2007年以來(lái)，為抑制通貨膨脹，中國(guó)將長(zhǎng)期實(shí)行的穩(wěn)健貨幣政策逐步調(diào)整為從緊的貨幣政策。2007年，中央銀行先后6次加息，一年期貸款基準(zhǔn)利率已上調(diào)至7.47%。2006年至今，已18次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%，為歷史最高點(diǎn)。除了加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等常規(guī)性調(diào)控手段外，央行還實(shí)行了季度信貸總量控制。2008年，央行將繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

信貸緊縮將使一些中國(guó)企業(yè)的發(fā)展面臨較大的壓力，如何應(yīng)對(duì)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展已成為企業(yè)思考最多的問(wèn)題。

信貸緊縮誰(shuí)受到的沖擊最大？

持續(xù)從緊的貨幣政策將提高資金籌措的難度和成本，這對(duì)本身受“融資約束”的企業(yè)影響較大。受融資約束的企業(yè)依靠外部融資 來(lái)進(jìn)行投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其最優(yōu)投資決策能否實(shí)現(xiàn)取決于能否順利通過(guò)外部融資獲得所需資金。不同企業(yè)因其自身財(cái)務(wù)狀況不同，所受融資約束的程度不同，受融資約束越大的企業(yè)，其投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)外部融資環(huán)境變化的敏感性越強(qiáng)。面臨從緊的貨幣政策，本來(lái)就受融資約束的企業(yè)在投資和經(jīng)營(yíng)上將愈加謹(jǐn)慎，由于外部融資的困難加大可能會(huì)使這些企業(yè)暫時(shí)放棄最佳的投資，企業(yè)生存和發(fā)展受到威脅。

通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn) ，多數(shù)企業(yè)受融資約束的影響。所考察的14個(gè)行業(yè)中，受融資約束企業(yè)數(shù)目占本行業(yè)比例超過(guò)半數(shù)的有12個(gè)行業(yè)。其中以零售業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)、電器制造業(yè)最為嚴(yán)重，八成左右的企業(yè)都受融資約束的影響。黑金屬冶煉業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)相對(duì)較好，低于半數(shù)的企業(yè)受融資約束。按各行業(yè)受融資約束情況的綜合評(píng)分看，日用電子器具制造業(yè)、紡織業(yè)、零售業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)整體受融資約束情況最嚴(yán)重。

參照各行業(yè)融資約束企業(yè)所占比例、綜合評(píng)分、受約束的企業(yè)、數(shù)目等不同分析角度，可看出日用電子器具制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、零售業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)受融資約束較大?；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥/生物制品、信息技術(shù)業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)中受融資約束企業(yè)的絕對(duì)數(shù)目最多。

日用電子器具制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)由于本身就受融資約束較大，信貸緊縮將給這些行業(yè)帶來(lái)較大影響。上述這些行業(yè)本身具有資金技術(shù)密集的特征，由于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，投資規(guī)模與頻率較高，因此對(duì)資金是否充裕更加敏感。

黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、電子元器件制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、日用電子器具制造業(yè)等行業(yè)內(nèi)各企業(yè)受融資約束的情況分化較大。這意味著信貸緊縮對(duì)上述行業(yè)中各企業(yè)的影響程度有較大不同。

信貸緊縮有可能改變上述行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局。一些企業(yè)在信貸緊縮期間，投資受到抑制，影響經(jīng)營(yíng)，而另一些企業(yè)由于受影響較小，因此可以趁機(jī)發(fā)展，取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

信貸緊縮對(duì)中小企業(yè)影響大。中國(guó)中小企業(yè)數(shù)目眾多，但獲得商業(yè)銀行貸款甚少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)中小企業(yè)已超過(guò)1000萬(wàn)家，占全部注冊(cè)企業(yè)數(shù)的99%，但從商業(yè)銀行獲得的貸款僅占全部商業(yè)銀行貸款約1/4。在信貸緊縮、中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，銀行對(duì)中小企業(yè)的審批和額度控制會(huì)更加謹(jǐn)慎。

信貸緊縮對(duì)需求大量信貸資金的行業(yè)有較大影響。造船、房地產(chǎn)等行業(yè)對(duì)信貸需求較大，受信貸緊縮影響嚴(yán)重。一般船舶制造合同簽訂之后只預(yù)付三成甚至更低的費(fèi)用，這讓手持巨額訂單的造船企業(yè)面臨較大的資金運(yùn)轉(zhuǎn)壓力。船舶融資同時(shí)具有回報(bào)期長(zhǎng)、投入高、技術(shù)性強(qiáng)、波動(dòng)性大等特點(diǎn)，銀行為規(guī)避造船周期中的諸多風(fēng)險(xiǎn)，往往不愿為企業(yè)提供貸款。房地產(chǎn)商在2007年都是超速擴(kuò)張，高價(jià)囤積大量土地，因而資金鏈很緊張。信貸緊縮加上國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)熱進(jìn)行調(diào)控的措施不僅導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商貸款難，還抑制了需求，多數(shù)房企都面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

信貸緊縮對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢(shì)企業(yè)影響大，給財(cái)力雄厚的企業(yè)卻帶來(lái)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)進(jìn)入威脅加大。比如汽車(chē)銷(xiāo)售以及配件制造企業(yè)由于數(shù)目多、規(guī)模小，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)地位，且由于短期借款在流動(dòng)負(fù)債中占比高，因而財(cái)務(wù)壓力大。銀根收縮影響汽車(chē)銷(xiāo)售等行業(yè)，中小企業(yè)紛紛尋求突圍，資金充裕且牢控汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋼鐵巨頭卻開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)。攀鋼進(jìn)入汽車(chē)貿(mào)易代理，銷(xiāo)售東風(fēng)雪鐵龍、鄭州日產(chǎn)等汽車(chē)，打造其在西南汽車(chē)貿(mào)易領(lǐng)域的旗艦地位。寶鋼啟動(dòng)了《汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，計(jì)劃通過(guò)合資控股、參股和購(gòu)并的形式，在未來(lái)介入汽車(chē)動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)、汽車(chē)底盤(pán)、車(chē)身等汽車(chē)零部件領(lǐng)域。寶鋼力爭(zhēng)到2010年，汽車(chē)零部件年銷(xiāo)售額超過(guò)100億元，進(jìn)入國(guó)內(nèi)行業(yè)三甲。

信貸緊縮對(duì)自主品牌的影響大于外資品牌。自主品牌汽車(chē)廠商因研發(fā)占用巨額資金，不得已將資金壓力傳導(dǎo)給經(jīng)銷(xiāo)商，造成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苄刨J緊縮的影響嚴(yán)重。華晨要求所有銷(xiāo)售店保持每月不少于200輛的庫(kù)存，相當(dāng)于2000萬(wàn)元的資金始終被占?jí)?，而銀行又不愿貸款給經(jīng)營(yíng)效益一般的自主品牌經(jīng)銷(xiāo)商。高門(mén)檻使自主品牌汽車(chē)企業(yè)難以組建汽車(chē)金融公司，無(wú)法緩解信貸緊縮對(duì)企業(yè)的沖擊。通用、大眾、豐田等外資品牌在中國(guó)均已成立汽車(chē)金融公司，為下屬子公司及經(jīng)銷(xiāo)商提供資金支持，但吉利、長(zhǎng)城等自主品牌及其商家融資乏術(shù)。

信貸緊縮對(duì)大企業(yè)影響相對(duì)較小。同等條件下，銀行發(fā)放貸款通常都會(huì)優(yōu)先考慮那些資產(chǎn)良好、財(cái)務(wù)規(guī)范的大企業(yè)。2007年，10多家主要商業(yè)銀行有60%的貸款集中在20%的大企業(yè)。珠江房地產(chǎn)與建設(shè)銀行有長(zhǎng)時(shí)間的合作關(guān)系和良好的信譽(yù)，即使是在銀根緊縮的2008年，也會(huì)得到建設(shè)銀行信貸計(jì)劃的支持。

產(chǎn)能相對(duì)不足、盈利能力較強(qiáng)或者大規(guī)模投資已經(jīng)完成的行業(yè)受信貸緊縮影響較小。不同行業(yè)的投資增長(zhǎng)出現(xiàn)分化，2008年1～5月，煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資527億元，同比增長(zhǎng)47.0%，遠(yuǎn)超各行業(yè)平均增速。鋼鐵企業(yè)的現(xiàn)金流充沛，加上鋼材產(chǎn)品提價(jià)趨勢(shì)不變，從緊的貨幣政策不會(huì)降低鋼鐵企業(yè)整體盈利水平。鋼鐵企業(yè)大規(guī)模的投產(chǎn)高峰期已經(jīng)過(guò)去，大型鋼鐵企業(yè)也基本實(shí)現(xiàn)了上市，融資渠道并不缺乏，銀根緊縮反而有利鋼鐵巨頭重組。

高科技行業(yè)與國(guó)際接軌，易從境外獲得投資，因此受信貸緊縮影響較小。近期巨人網(wǎng)絡(luò)、完美時(shí)空等IT企業(yè)成功在海外上市，獲得巨額融資。2008年，發(fā)改委和財(cái)政部組織開(kāi)展了產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)資金試行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資工作，以國(guó)家資金對(duì)符合條件的高科技企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。投資范圍為符合《國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展\"十一五\"規(guī)劃》、《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南（2007年度）》規(guī)定的企業(yè)。

信貸緊縮并不都是壞消息

企業(yè)投資受信貸緊縮抑制，發(fā)展趨緩，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)惡化。2008年1～5月，全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資40264億元，同比增長(zhǎng)25.6%，略低于2007年同期25.9%的增速，但考慮到投資品價(jià)格已大幅上漲，因此實(shí)際投資增長(zhǎng)已明顯減速。信貸緊縮會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行在部分企業(yè)貸款到期之時(shí)不再發(fā)放新的貸款，這部分企業(yè)由于沒(méi)有獲得新的貸款，將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

信貸緊縮直接抑制需求，影響銷(xiāo)售。信貸緊縮所導(dǎo)致的投資和消費(fèi)支出的減少，直接抑制了對(duì)投資品和消費(fèi)品的需求。利率上漲和貸款收縮直接影響了以信貸方式購(gòu)物的需求。2007年住房貸款利率累計(jì)加息6次，5年期以上的貸款利率為7.83%，全年上調(diào)了0.99個(gè)百分點(diǎn)，抑制了住房投資消費(fèi)。

信貸緊縮增大企業(yè)融資成本，直接影響企業(yè)業(yè)績(jī)，企業(yè)被迫持續(xù)融資，形成惡性循環(huán)。盡管銀行貸款利率增高，但一些行業(yè)及企業(yè)仍難獲得貸款，只得自謀資金來(lái)源。2008年1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)現(xiàn)到位資金15099億元，其中企業(yè)自籌資金5630億元，增長(zhǎng)36.7%，高于國(guó)內(nèi)貸款21.5%的增速。許多企業(yè)不得已向民間借貸，但民間借貸屬于半合法、半非法的性質(zhì)，不僅成本高，且增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。2008年央行第五次提高準(zhǔn)備金率后，國(guó)內(nèi)民間3個(gè)月～6個(gè)月短期貸款的年利率已達(dá)到30%～35%，而1年以上的長(zhǎng)期貸款利率在20%左右。

企業(yè)為維持現(xiàn)金流，降價(jià)銷(xiāo)售，使競(jìng)爭(zhēng)加劇。近年來(lái)的投資高漲使得家電、汽車(chē)等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，為盡快回籠資金，短期只能采用價(jià)格戰(zhàn)的方式。發(fā)改委監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)表明，2008年5月份，國(guó)產(chǎn)乘用車(chē)價(jià)格延續(xù)下降走勢(shì)，環(huán)比下降0.53%，同比下降2.26%。房地產(chǎn)行業(yè)推出買(mǎi)房送車(chē)等降價(jià)促銷(xiāo)活動(dòng)。

價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致消費(fèi)者延遲購(gòu)買(mǎi)，形成市場(chǎng)下滑，并進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)，從而產(chǎn)生第二個(gè)惡性循環(huán)。當(dāng)汽車(chē)價(jià)格變化出現(xiàn)不確定性時(shí)，習(xí)慣于買(mǎi)漲不買(mǎi)落的消費(fèi)者持幣待購(gòu)，購(gòu)買(mǎi)減少。

正常情況下，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商當(dāng)月賣(mài)車(chē)的收入可以滿足流動(dòng)資金貸款，但在庫(kù)存增長(zhǎng)時(shí)，只能用下一期的貸款來(lái)償付上期貸款。信貸緊縮打破了經(jīng)銷(xiāo)商的資金鏈，不得已低價(jià)甩賣(mài)庫(kù)存車(chē)輛，盡快回籠資金還貸，因此導(dǎo)致車(chē)價(jià)劇烈波動(dòng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨類(lèi)似情況，各開(kāi)發(fā)商為盡快回籠資金，低價(jià)促銷(xiāo)，反而使銷(xiāo)售不暢。

市場(chǎng)下滑影響企業(yè)業(yè)績(jī)，使融資更加困難，并進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)，形成第三個(gè)惡性循環(huán)。由于目前緊縮的貨幣政策以調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)控制信貸規(guī)模為主，加息幅度相對(duì)較低，因此商業(yè)銀行為保證收益，多選擇低風(fēng)險(xiǎn)的貸款。企業(yè)業(yè)績(jī)下滑影響信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而使貸款更加困難。企業(yè)不得不一方面尋求利率更高的民間貸款，一方面加大銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)力度以回籠資金，從而形成惡性循環(huán)。

但是，信貸緊縮也對(duì)行業(yè)及企業(yè)帶來(lái)正面的影響。首先通過(guò)抑制投資需求，嚴(yán)格控制高耗能、高污染、產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)。2003年以來(lái)，中國(guó)鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、銅冶煉等高耗能、高污染行業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)不同程度的過(guò)?，F(xiàn)象。中國(guó)當(dāng)前重化工業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張并非建立在消費(fèi)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，而與房地產(chǎn)投資及出口需求密切關(guān)聯(lián)。政府適度調(diào)控房地產(chǎn)投資，限制低附加值工業(yè)品出口，并對(duì)重化工業(yè)發(fā)展的環(huán)境排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格控制，將改善重工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩狀況。

其次，推動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速行業(yè)洗牌。信貸緊縮將加速房地產(chǎn)企業(yè)之間的土地轉(zhuǎn)讓和股權(quán)并購(gòu)，房地產(chǎn)行業(yè)洗牌加速。目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)融資結(jié)構(gòu)總體上沒(méi)有實(shí)現(xiàn)多元化，相當(dāng)一部分的資金仍來(lái)源于銀行貸款，從緊貨幣政策下銀行貸款限額趨緊，優(yōu)勝劣汰、并購(gòu)加速難以避免。2008年以來(lái)，南京近3成開(kāi)發(fā)商沒(méi)有任何開(kāi)發(fā)量，70多家開(kāi)發(fā)商被市場(chǎng)淘汰出局。

從緊的貨幣政策有助于提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度，加快煤炭大基地、大集團(tuán)建設(shè)。目前中國(guó)煤炭工業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度與世界主要產(chǎn)煤國(guó)家相比差距較大，美、澳等國(guó)前四位煤炭企業(yè)的集中度達(dá)到70%左右，而中國(guó)2007年這一數(shù)據(jù)僅為16%?，F(xiàn)代化的煤炭產(chǎn)業(yè)對(duì)于前期規(guī)劃、裝備水平、技術(shù)力量等都有較高要求，大基地、大集團(tuán)可以有效提高資源效率，在保障國(guó)家能源安全和經(jīng)濟(jì)安全中發(fā)揮重要作用。

再次，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。在信貸緊縮下，企業(yè)開(kāi)始逐漸以高附加值產(chǎn)品取代低附加值產(chǎn)品，高檔產(chǎn)品取代低檔產(chǎn)品，高技術(shù)產(chǎn)能逐漸取代落后產(chǎn)能。

另外，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。依靠增加投入項(xiàng)目、追求數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)出、高增長(zhǎng)一直是中國(guó)幾十年來(lái)的發(fā)展模式，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏緊、投入減少，企業(yè)效益下降在所難免。為應(yīng)對(duì)信貸緊縮，企業(yè)進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)管理水平，提升資金使用效率。

信貸緊縮還促進(jìn)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，提高生產(chǎn)效率。目前，不少企業(yè)熱衷于搞外延式的擴(kuò)張，而對(duì)技術(shù)改造和科技創(chuàng)新不夠重視，內(nèi)涵式增長(zhǎng)后勁不足，另外，技術(shù)創(chuàng)新力度不夠還導(dǎo)致生產(chǎn)效率偏低。增加對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度，一方面可以提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以提高生產(chǎn)效率，達(dá)到理想的資金回報(bào)水平。

信貸緊縮下的企業(yè)各顯神通

在銀行借貸渠道縮緊的境況下，眾多企業(yè)紛紛借助境內(nèi)股市自救。企業(yè)借力股票市場(chǎng)，以上市、借殼、增發(fā)等多種方式籌資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2008年5月23日，先后有12家房地產(chǎn)企業(yè)公布了借殼上市方案。

在A股市場(chǎng)大規(guī)模融資難度增大的情況下，很多企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債提供融資支持。部分房地產(chǎn)、鋼鐵企業(yè)已成功發(fā)行公司債。2008年5月21日、22日，保利房地產(chǎn)股份有限公司和萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司公告，分別通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，分別獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)43億元和59億元的公司債。2008年3月，金地集團(tuán)獲準(zhǔn)發(fā)行12億元公司債，另外，新湖中寶股份有限公司獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)14億元公司債。鞍鋼已經(jīng)發(fā)了公司債，而承德釩鈦的公司債申請(qǐng)材料已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)。

一批資質(zhì)優(yōu)良、但規(guī)模較小的中小企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，“捆綁”發(fā)行企業(yè)債券。由深圳中小企業(yè)服務(wù)中心牽頭，深圳20家經(jīng)營(yíng)狀況良好、成長(zhǎng)潛力大的中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人，在2007年底成功發(fā)行了全國(guó)首只中小企業(yè)集合債，發(fā)行額10億人民幣。中關(guān)村發(fā)行了一期集合債，年利率6.68%，3000萬(wàn)元的網(wǎng)上發(fā)行預(yù)設(shè)份額不到一個(gè)交易日即發(fā)售完畢。

在嚴(yán)格的信貸控制下，越來(lái)越多急需資金的中小企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向民間借貸的融資方式，浙、閩一帶的民間融資尤其活躍。2008年5月，嘉興市廣源房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司向?qū)幉ù蠹t鷹實(shí)業(yè)投資股份有限公司貸款1億元，年息18%，約為銀行貸款利率的2.4倍。目前，中小企業(yè)依靠典當(dāng)行和地下錢(qián)莊等非正規(guī)途徑解決資金困境的情況也很常見(jiàn)。2007年，浙、閩一帶通過(guò)各種渠道流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金至少幾千億，約為金融機(jī)構(gòu)提供資金的10%。據(jù)國(guó)內(nèi)唯一的民間借貸監(jiān)測(cè)點(diǎn)——中國(guó)人民銀行溫州中心支行統(tǒng)計(jì)，僅2008年1月份，溫州發(fā)生可監(jiān)測(cè)的民間借貸額10273萬(wàn)元，月利率高達(dá)到11.77‰

在信貸緊縮環(huán)境下，企業(yè)開(kāi)始向國(guó)外尋求資金。國(guó)內(nèi)企業(yè)或向境外銀行借貸，或通過(guò)在境外發(fā)行債券募集資金。某些境外銀行正在加大向中資地產(chǎn)商的境外放貸力度，與國(guó)內(nèi)銀行相比，其貸款期限較長(zhǎng)，利率也頗具吸引力。招商銀行以約193億港元收購(gòu)永隆銀行之后，立即啟動(dòng)了融資計(jì)劃，擬在境內(nèi)市場(chǎng)或境外市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)人民幣300億元的次級(jí)債券補(bǔ)充附屬資本。

國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)合作引入境外資金、或在境外上市也較為常見(jiàn)，2008年2月底，瑞銀集團(tuán)與金地集團(tuán)共同成立了房地產(chǎn)投資合伙企業(yè)，在內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)投資10億美元資金。目前，瑞安房地產(chǎn)正計(jì)劃將旗下位于上海的瑞虹新城住宅項(xiàng)目及大連天地軟件園項(xiàng)目中的寫(xiě)字樓部分引進(jìn)策略投資者。河南建業(yè)地產(chǎn)以招股價(jià)下限2.75元定價(jià)，融資規(guī)模13.75億元，謀求香港IPO成功。

各個(gè)行業(yè)通過(guò)降低售價(jià)、變賣(mài)項(xiàng)目等手段加快資金流動(dòng)性和周轉(zhuǎn)速度的情況十分普遍。

房地產(chǎn)企業(yè)普降房?jī)r(jià)，采取“以低價(jià)換周轉(zhuǎn)”的策略來(lái)緩解資金壓力最為明顯。由萬(wàn)科集團(tuán)掀起的“促銷(xiāo)潮”，席卷了整個(gè)中國(guó)樓市，成為房地產(chǎn)界的“標(biāo)桿”，萬(wàn)科所降之城市基本都會(huì)引起當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)的全面下調(diào)，各地開(kāi)發(fā)商紛紛上演“跳水秀”。富力地產(chǎn)采用包括降價(jià)等各種促銷(xiāo)手段，甚至在銷(xiāo)售其旗艦項(xiàng)目廣州富力桃園時(shí)，采用非常規(guī)的“分期首付”來(lái)促銷(xiāo)，自救131億資金缺口。

家電業(yè)、汽車(chē)業(yè)在緊縮銀根的壓力下也紛紛降價(jià)回籠資金。長(zhǎng)虹所有品種的彩電，在中國(guó)61個(gè)大中城市的150家大型商場(chǎng)，一律大幅度讓利銷(xiāo)售，每臺(tái)讓利從150元到850元不等。由于緊縮銀根將打破經(jīng)銷(xiāo)商的資金循環(huán)鏈條，低價(jià)甩賣(mài)手中的庫(kù)存車(chē)輛，盡快回籠資金還貸，就成了經(jīng)銷(xiāo)商不得已的選擇。在融資無(wú)門(mén)的窘境下，為了找尋資金周轉(zhuǎn)率平衡，有的企業(yè)甚至變賣(mài)項(xiàng)目自救。2008年4月，金融街公司與中國(guó)光大銀行股份有限公司簽訂了買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，將金祺大廈項(xiàng)目出售給光大銀行，交易涉及價(jià)款約23億元。

很多企業(yè)以減輕副業(yè)，轉(zhuǎn)移贏利點(diǎn)等方式加快資金回籠。手中持有已解禁或即將解禁的上市股權(quán)的企業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)獲取企業(yè)發(fā)展所需資金。部分企業(yè)在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)利潤(rùn)已降至低點(diǎn)的情況下，通過(guò)轉(zhuǎn)移盈利點(diǎn)來(lái)加快資金回籠。部分車(chē)企開(kāi)始發(fā)展二手車(chē)、汽車(chē)精品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，并提高車(chē)險(xiǎn)服務(wù)以及維修服務(wù)的質(zhì)量。

企業(yè)利用各種方式開(kāi)源節(jié)流，捂緊口袋應(yīng)對(duì)信貸緊縮。高耗能、高污染、資源型的行業(yè)提高能源效率、減少污染和使用可再生資源。

有的企業(yè)還想方設(shè)法節(jié)約各種開(kāi)支。銀根緊縮導(dǎo)致勞動(dòng)力成本不斷提高，一些企業(yè)開(kāi)始用機(jī)器替代勞動(dòng)力，降低成本。當(dāng)成品存貨較多時(shí)，采用較為優(yōu)惠的信用條件進(jìn)行賒銷(xiāo)，把存貨轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，減少產(chǎn)成品存貨，節(jié)約開(kāi)支。

通過(guò)稅務(wù)籌劃合理避稅，減少資金支出。面臨資金困境，許多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)尤其是中小開(kāi)發(fā)企業(yè)開(kāi)始聯(lián)合拿地或聯(lián)合開(kāi)發(fā)，以較低投入維持現(xiàn)金流。2008年4月，金隅、萬(wàn)科兩大地產(chǎn)商聯(lián)手打造的金隅萬(wàn)科城，這是金隅與萬(wàn)科在京聯(lián)合開(kāi)發(fā)的第一個(gè)最大的小戶型項(xiàng)目。

（作者為三星經(jīng)濟(jì)研究院研究員）