民間融資作為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下金融資源配置的補(bǔ)充形式和金融服務(wù)的重要途徑，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起著越來(lái)越重要的作用。但畢竟民間融資是我國(guó)金融體制外的一種非正規(guī)金融，如何在制度層面予以規(guī)范，實(shí)現(xiàn)健康、穩(wěn)定地發(fā)展，成為當(dāng)前金融領(lǐng)域的熱門話題。

一、民間融資的現(xiàn)狀與特征

改革開(kāi)放后，我國(guó)民間融資隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展，雖然各地的融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資渠道迥異，但湘潭市作為中部地區(qū)市管縣中型城市，其民間融資狀況具有中部地區(qū)的典型特征。從針對(duì)居民、中小企業(yè)和個(gè)體工商戶的問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果所透視的現(xiàn)狀來(lái)看，這些特征主要集中在如下幾個(gè)方面：

(1)發(fā)展加速化。2006年末企業(yè)民間借入、借出資金余額分別同比增長(zhǎng)27%、25%，遠(yuǎn)高于湘潭市金融機(jī)構(gòu)貸款18.7%的增長(zhǎng)速度。2007年上半年各商業(yè)銀行個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)的推出和宏觀調(diào)控措施實(shí)施后，中小企業(yè)資金嚴(yán)重緊張，客觀上促進(jìn)了民間融資的發(fā)展，尤其是房地產(chǎn)、改制、新辦、中小民營(yíng)四類企業(yè)成為民間融資最為活躍的群體。(2)融資形式多樣化。目前民間融資主要有四種形式：一是居民與居民之間的直接融資，多發(fā)生在親戚朋友間，一般不用抵押或擔(dān)保；二是企事業(yè)單位之間、企事業(yè)單位與職工之間的直接融資，如資金相互拆借、相互欠款轉(zhuǎn)化，甚至有的采取扣壓職工工資作為風(fēng)險(xiǎn)押金的變相內(nèi)部職工集資方式等；三是政府部門參與的直接融資，如湘鄉(xiāng)市政府開(kāi)發(fā)的東山工業(yè)圓，由于存在資金缺口便向湘鄉(xiāng)市財(cái)政統(tǒng)發(fā)工資人員集資，期限5年，利息所得無(wú)須繳稅；四是企業(yè)向社會(huì)融資，如房地產(chǎn)企業(yè)以銀行存款利率4-8倍的固定投資收益率吸引投資者，將酒店房間或商鋪單元出售，然后約定返租，并在一定年限后回購(gòu)。(3)中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化。隨著民間資本增加，出現(xiàn)了專業(yè)放債人和中介人。他們一般通過(guò)刊登廣告等形式吸引客戶，根據(jù)放款人資金數(shù)額、期限等信息與借款人的資金需求情況進(jìn)行配對(duì)撮合，并提供相關(guān)中介服務(wù)。有些中介還通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搜集、發(fā)布貸款信息，拓展業(yè)務(wù)。有的私營(yíng)企業(yè)將剩余資金投向放貸業(yè)務(wù)；有的甚至退出生產(chǎn)流通領(lǐng)域，專事放貸收息中介公司或擔(dān)保公司。(4)融資工具票據(jù)化。據(jù)估計(jì)，2006年湘潭市地下票據(jù)交易總額約為3億元，2007年將達(dá)到7億元，目前地下票據(jù)交易對(duì)象主要是銀行承兌匯票，貼現(xiàn)期限一般為6個(gè)月，貼現(xiàn)利率一般在4-5‰之間，高出銀行同期貼現(xiàn)利率1.6個(gè)百分點(diǎn)左右。

二、民間融資快速發(fā)展的原因分析

(1)民間融資的“靈活”與“方便”對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了替代效應(yīng)(丁俊峰、劉惟煌、鐘亞良，2005)。在目前銀行授信體制下，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)基于信息不對(duì)稱所造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)基本上沒(méi)有信用貸款(林毅夫、孫希芳，2003)，且貸款的審批時(shí)間長(zhǎng)，與企業(yè)的資金周期不一致，及時(shí)性難以保證。據(jù)對(duì)200戶樣本的調(diào)查，信用放款占56%，直接手持現(xiàn)金支付占37%；52%的企業(yè)和個(gè)人認(rèn)為向銀行貸款難度大，究其所因，認(rèn)為抵押不足的占54%；找不到擔(dān)保人的占14%；認(rèn)為手續(xù)繁瑣的占26%。而民間融資靈活性與方便，正迎合了中小企業(yè)和居民的信貸需要。(2)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接促進(jìn)了民間融資的快速發(fā)展，拓展了民間融資的渠道(Lardy，1998)。2007年6月，湘潭市非國(guó)有企業(yè)為2050戶，獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸支持的企業(yè)為1218戶，銀行支持率只有59%。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資金需求不斷上升，在金融機(jī)構(gòu)無(wú)法滿足的情況下必然轉(zhuǎn)向民間融資。另一方面是隨著收入的增加，大量閑置游資為民間融資提供了充裕的資金來(lái)源。(3)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步商業(yè)化改革間接促進(jìn)了民間融資的發(fā)展。目前，國(guó)有商業(yè)銀行已基本完成了從鄉(xiāng)鎮(zhèn)的戰(zhàn)略性退出，使在鄉(xiāng)鎮(zhèn)的涉農(nóng)金融機(jī)數(shù)和人員大幅度減少。2001-2006年，湘潭市涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)從303個(gè)減至269個(gè)，下降11.2%。同時(shí)近年來(lái)國(guó)有商業(yè)銀行為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和提高自身經(jīng)營(yíng)效益，在貸款管理上采取了一系列措施，如貸款審批權(quán)上收、省級(jí)行有計(jì)劃地實(shí)行信貸退出、貸款準(zhǔn)入條件增多、存款集中上存等，使農(nóng)村金融的服務(wù)效率下降。調(diào)查顯示，13%的農(nóng)和20%的企業(yè)認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)數(shù)量偏少；53%的農(nóng)戶和52%的企業(yè)認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率一般；8%的農(nóng)戶和7.5%的企業(yè)認(rèn)為服務(wù)效率低下。

三、民間融資對(duì)地方經(jīng)濟(jì)金融的影響分析

(1)民間融資對(duì)地方經(jīng)濟(jì)金融的積極影響。首先民間融資可以有效地將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，優(yōu)化資源配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展(潘士遠(yuǎn)、羅德明，2006)。2006年湘潭市完成固定資產(chǎn)投資209.09億元，比上年增長(zhǎng)20.6%，其中民間投資70.8億元，比上年增長(zhǎng)55%，許多企業(yè)通過(guò)民間融資獲得支持與發(fā)展。其次民間融資緩解了金融制度的壓力，實(shí)現(xiàn)金融供給與金融需求的均衡(孫莉，2000)。近年來(lái)中小企業(yè)、個(gè)體工商戶，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、縣域經(jīng)濟(jì)成為金融制度支持的盲點(diǎn)，民間融資的替代效應(yīng)正好彌補(bǔ)了這些盲點(diǎn)。再次民間融資注重信用關(guān)系，方便、快捷、靈活的經(jīng)營(yíng)方式，動(dòng)態(tài)的跟蹤監(jiān)督管理模式，給正規(guī)金融機(jī)構(gòu)改革和服務(wù)質(zhì)量提高提供了許多可借鑒之處。

(2)民間融資對(duì)地方經(jīng)濟(jì)金融的消極影響。首先削弱了國(guó)家宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)。民間融資不僅在總量上使央行貨幣政策調(diào)控有效性程度下降，而且在結(jié)構(gòu)上很容易使資金流入一些國(guó)家限制或禁止的行業(yè)、企業(yè)。如國(guó)家宏觀調(diào)控政策嚴(yán)格限制對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和高污染、高能耗企業(yè)的信貸投放，但湘鄉(xiāng)市韶峰水泥廠就向職工內(nèi)部集資3000萬(wàn)元而繞過(guò)這一政策限制。其次正是民間融資的替代效應(yīng)影響了正規(guī)金融的健康發(fā)展。如湘潭市譚家山地區(qū)2006年上半年一批小煤礦老板為了籌資在貴州、云南等地辦小煤礦，在本地吸收了上千萬(wàn)元民間資金，致使譚家山地區(qū)銀行和信用社儲(chǔ)蓄存款下降600多萬(wàn)元。而且民間融資的發(fā)展還導(dǎo)致了維護(hù)金融秩序難度增加。如果借款人多處借款，在還款的時(shí)總是想方設(shè)法先歸還民間融資，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款則在資金緊張時(shí)能拖就拖、能欠就欠、能逃就逃、能廢就廢，干擾了正常的金融秩序。再次民間融資引發(fā)的糾紛不斷增加，影響社會(huì)和諧。據(jù)調(diào)查，2003年湘潭市民間融資糾紛案499件，標(biāo)的382.48萬(wàn)元；2004年292件，標(biāo)的4942.6萬(wàn)元；2005年328件，標(biāo)的5712.68萬(wàn)元；2006年289件，標(biāo)的6365.27萬(wàn)元。顯然標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模顯不斷擴(kuò)大之勢(shì)。

(3)民間融資對(duì)地方經(jīng)濟(jì)金融影響的回歸分析。在此我們采用Logit模型，用問(wèn)卷調(diào)查收集到的200戶截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。建立如下兩個(gè)回歸方程：

Q=α₀+α₁M+α₂N+α₃R+ε(1)

S=α₀+α₁M+α₂N+α₃R+ε(2)

式中Q代表企業(yè)產(chǎn)值、個(gè)體工商戶營(yíng)業(yè)額或居民收入，M代表企業(yè)、個(gè)體工商戶資本規(guī)?；蚓用褓Y產(chǎn)總值，N代表民間融資額，R代表民間融資利率，S代表從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得的信貸額。由于在進(jìn)行回歸分析時(shí)，數(shù)據(jù)的序列相關(guān)、多重共線性和異方差會(huì)使通常的假設(shè)檢驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)推斷無(wú)效，所以在對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)之前，必須先檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭惺欠翊嬖谛蛄邢嚓P(guān)和異方差。由于估計(jì)參數(shù)所用的數(shù)據(jù)是典型的橫截面樣本，因此可以預(yù)期模型中不存在序列相關(guān)，而只需進(jìn)行異方差檢驗(yàn)。通過(guò)White檢驗(yàn)無(wú)論是包含交叉項(xiàng)，還是不包含交叉項(xiàng)，nR²的數(shù)值和P值都相當(dāng)大，均大于顯著性水平1%的值，所以接受模型中不存在異方差的零假設(shè)。利用Eviews5.0進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，得回歸方程如下：

Q=-2.0435+1.2351M+1.6391N-0.3257R+ε(3)

t=(-2.7130)(2.5043)(2.5360)(1.9924)

P=(0.0087)(0.0935)(0.0847)(0.9670)

R²=0.711 F=7.97 D.W=1.84

S=1.8364+0.3482M-0.2147N-0.0721R+ε(4)

t=(-0.2518)(3.7898)(3.9783)(2.5522)

p=(0.0931)(0.0082)(0.0002)(0.0825)

R²=0.672 F=6.98 D.W=1.81

從回歸方程的結(jié)果看，資產(chǎn)規(guī)模、民間融資與企業(yè)產(chǎn)值、個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)額、居民收入呈正向關(guān)系，與理論分析結(jié)構(gòu)相符，說(shuō)明民間融資對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向促進(jìn)作用。而第二個(gè)方程中，民間融資與從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款額呈負(fù)向關(guān)系，同樣與理論分析相符，這說(shuō)明民間融資在一定程度上擠出了銀行信貸。從回歸系數(shù)看，民間融資每增加1元，社會(huì)產(chǎn)值或居民收入將增加1.6391元，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸額將下降0.2174元；民間融資的利率每提高1%，社會(huì)產(chǎn)值或居民收入將下降0.3257%。

四、民間融資的發(fā)展路徑選擇

(1)建立對(duì)民間融資情況的調(diào)查分析制度。要在全國(guó)范圍內(nèi)建立民間融資信息監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)網(wǎng)絡(luò)體系，定期分析和匯總，定期調(diào)查轄內(nèi)大額民間借貸的活動(dòng)情況，及時(shí)上報(bào)，為有關(guān)部門規(guī)范和管理民間融資和制定宏觀政策提供信息支持。同時(shí)要有科學(xué)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。監(jiān)測(cè)內(nèi)容主要包括民間融資機(jī)構(gòu)、債權(quán)債務(wù)人基本情況、資金投向、利率水平、借貸期限、借款形式、償還情況等。

(2)建立健全法規(guī)，引導(dǎo)和規(guī)范民間融資行為。一方面要按照《合同法》、《物權(quán)法》的有關(guān)規(guī)定，制定適應(yīng)其規(guī)范發(fā)展的法規(guī)或條例。如《反高利貸法》、《民間融資中介機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》、《民間融資管理?xiàng)l例》等，為民間借貸構(gòu)筑一個(gè)合法的平臺(tái)，使其接受統(tǒng)一的制度約束和法律保護(hù)。另一方面，要將企業(yè)民間借貸納入正式監(jiān)管體系，從而有效防范融資風(fēng)險(xiǎn)，不僅使民間融資合法、有序，而且能為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展注入新的活力。

(3)深化正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部改革，提高金融服務(wù)質(zhì)量。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)要從民間融資的發(fā)展中看到自身的不足，提高金融服務(wù)水平，發(fā)揮其融資的主渠道作用。這不僅要在控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的前提下，改善對(duì)企業(yè)的融資服務(wù)方式，貸款審查方式，盡量滿足有市場(chǎng)、有效益、守信用的中小企業(yè)的合理資金需求，為居民提供方便、快捷、形式多樣的融資服務(wù)，而且要不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，積極開(kāi)展形式多樣的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，更多更好地吸引民間閑散資金。

(4)重構(gòu)金融服務(wù)體系，鼓勵(lì)金融市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)。應(yīng)加大金融的供給力度，協(xié)調(diào)發(fā)展商業(yè)性金融和政策性金融，并通過(guò)發(fā)展社區(qū)銀行、由民間資本組建的股份制和股份合作制的民營(yíng)銀行、建立小額信貸組織、建立多種形式信用擔(dān)保組織等方式，形成適合地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多主體、多層次、多形式的地方金融組織體系，并充分鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，放松并最終解除對(duì)民間融資的歧視和壓抑政策，使地方經(jīng)濟(jì)和金融都能高效、有序、穩(wěn)定、良性的發(fā)展。

(作者單位：中國(guó)人民銀行湘潭市中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)科)