中國(guó)股市到底怎么呢？問(wèn)100個(gè)人，也許有100種回答。對(duì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，對(duì)上市公司、證券公司、政府部門及廣大股民的焦慮。我們不得不去好好地思考這個(gè)問(wèn)題，且看專家是如何解釋的。

陸滿平：德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

桂浩明：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)

夏志瓊：遼寧省鳳城市人民銀行

中國(guó)股市用了兩年多時(shí)間，從998點(diǎn)起步，一路漲到了歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，“股市10000點(diǎn)”似乎都不是夢(mèng)想。然而，中國(guó)股市又用了八個(gè)月時(shí)間，跌去了近60%

桂浩明：2008年以來(lái)，中國(guó)股市出現(xiàn)了很大震蕩。如果與2007年10月創(chuàng)出的最高點(diǎn)相比，跌幅超過(guò)了58%。在海外市場(chǎng)，股市一般下跌20%就稱之為“股災(zāi)”了，中國(guó)股市現(xiàn)在的災(zāi)情無(wú)疑很嚴(yán)重。隨著股市的大幅下跌，很多矛盾與問(wèn)題就逐漸暴露出來(lái)。股市不穩(wěn)、居民財(cái)富縮水，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)構(gòu)成了很大的負(fù)面影響，局面是嚴(yán)峻的。

陸滿平：中國(guó)股市半年的跌幅已經(jīng)接近上一輪長(zhǎng)達(dá)五年大熊市的跌幅。在成熟市場(chǎng)，股市波動(dòng)相對(duì)比較溫和，而在中國(guó)，超過(guò)2%的單日漲跌幅幾乎成為“家常便飯”。更可怕的是，大起大落的股市正面臨著局面失控的危險(xiǎn)。股市的大起大落對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展非常不利，特別是大落時(shí)投資者利益嚴(yán)重受損，打擊了投資者信心，容易引起恐慌和社會(huì)怨恨。

夏志瓊：如果說(shuō)中國(guó)股市在6000點(diǎn)之上、70倍平均市盈率極不合理的話，那么，經(jīng)過(guò)暴跌洗禮后的市場(chǎng)，平均市盈率已降至20倍左右，應(yīng)該已經(jīng)具備投資價(jià)值了。但是，股指下跌卻沒(méi)有止跌的跡象。

從管理層發(fā)出的信號(hào)看，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和資本市場(chǎng)治理始終難以找到契合點(diǎn)，影響證券市場(chǎng)的政策缺乏連續(xù)性、缺乏部門間的協(xié)調(diào)和溝通，甚至相互矛盾。今年4月，當(dāng)上證綜指下跌至3000點(diǎn)附近時(shí)，財(cái)政部及時(shí)下調(diào)了印花稅，使大盤出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。6月，在大盤再次跌至3000點(diǎn)附近時(shí)，央行卻大幅提高存款準(zhǔn)備金率，使股市破位下行，出現(xiàn)了“十連陰”的低迷走勢(shì)。

到目前為止，中國(guó)股市沒(méi)有股指期貨等避險(xiǎn)工具，在股市連續(xù)下跌的過(guò)程中，投資者無(wú)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國(guó)的平準(zhǔn)基金發(fā)展滯后，在抑制股市暴漲暴跌、保護(hù)投資者利益方面，難有作為。

當(dāng)狂熱的投資者們還在做著自己的發(fā)財(cái)夢(mèng)時(shí)，國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境與國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大改變。但大家卻全然不知

陸滿平：中國(guó)股市的各類機(jī)構(gòu)投資者持股期限普遍較短，交易頻繁、短期投資行為明顯。投資者普遍信心不足，做空機(jī)制缺失，股指期貨未推出，“大小非”減持，投資品種單一。股市對(duì)政策依賴性較強(qiáng)，不規(guī)范的市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境，不成熟的投資者等弊病，是造成股市大起大落的內(nèi)在原因。

原材料、能源、石油、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素漲價(jià)和出口退稅減少及美元貶值，對(duì)制造業(yè)打擊巨大，而我國(guó)證券市場(chǎng)中80%的上市公司為制造企業(yè)。2007年，上市公司投資利潤(rùn)較高，隨著股市大跌，對(duì)今年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期不佳，這就“抽掉”了股市內(nèi)在的“底氣”。國(guó)際市場(chǎng)，特別是美國(guó)股市對(duì)中國(guó)的影響，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，則是造成股市大起大落的外部原因。

夏志瓊：股市大幅下跌的主要原因是市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了根本性改變。目前，盡管管理層出臺(tái)了一系列措施，但使供求關(guān)系發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)的跡象并不明顯。從“大小非”實(shí)際減持情況看，市場(chǎng)承接能力依然面臨很大考驗(yàn)。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利角度來(lái)看，2007年10月是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)拐點(diǎn)，上市公司盈利增長(zhǎng)增速開始下滑，而通貨膨脹像一個(gè)幽靈，正在全球徘徊。各國(guó)央行深受通脹困擾，紛紛通過(guò)加息來(lái)扼制本國(guó)的通脹勢(shì)頭。卷入金融風(fēng)波的越南已經(jīng)將基準(zhǔn)利率上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)；上調(diào)油價(jià)后倍感通脹壓力的印度也于近期加息；美聯(lián)儲(chǔ)放棄降息刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并在報(bào)告中透露出對(duì)通脹曖昧的擔(dān)憂；7月3日，歐洲央行加息0.25個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)的加息預(yù)期也隨之高漲。