在奉政府之命進(jìn)行的中國電信業(yè)重組中，中國聯(lián)通恐怕是最大的贏家:以較高的溢價(jià)剝離了CDMA網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)業(yè)務(wù)，進(jìn)而又以便宜的價(jià)格獲得了固網(wǎng)業(yè)務(wù)

醞釀已久且規(guī)?？涨暗闹袊娦艠I(yè)重組方案最終敲定，通過資產(chǎn)互換和收購，中國6家按地域或業(yè)務(wù)類型劃分的國有電信運(yùn)營商將整合為3家業(yè)務(wù)覆蓋全國的行業(yè)集團(tuán)（由此前的移動(dòng)、聯(lián)通、電信、網(wǎng)通、鐵通、衛(wèi)通重組為新的移動(dòng)、聯(lián)通、電信），能同時(shí)提供固網(wǎng)與無線通信服務(wù)。

中國聯(lián)通和中國電信于2008年6月2日披露了雙方的業(yè)務(wù)重組方案，中國電信收購中國聯(lián)通及其母公司的CDMA網(wǎng)絡(luò)及其相關(guān)業(yè)務(wù)，總價(jià)158.5億美元。其中95.4億美元用于收購CDMA網(wǎng)絡(luò)，63.1億美元用于收購其他相關(guān)業(yè)務(wù)，包括涉及到的全部員工。

中國聯(lián)通和中國電信均在香港上市，這筆交易還需要小股東投票通過。預(yù)計(jì)交易會(huì)使兩家公司同時(shí)收益，通過收購CDMA網(wǎng)絡(luò)，中國電信將會(huì)獲得移動(dòng)通信業(yè)務(wù)牌照;而中國聯(lián)通此前同時(shí)運(yùn)營GSM和CDMA兩種使用不同技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的通信網(wǎng)絡(luò)，資本壓力沉重，出售CDMA網(wǎng)絡(luò)可以減輕公司的負(fù)擔(dān)。

2007年中國聯(lián)通的營業(yè)收入為143.2億美元，其中CDMA業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1/3，中國電信在收購?fù)瓿珊髮碛?190萬CDMA用戶，占中國手機(jī)用戶總數(shù)量的8％。中國電信下一步也許可以與中國移動(dòng)較量一番了，后者占有69％的市場份額。

電信業(yè)重組方案中更值得注意的是，中國聯(lián)通以換股方式收購中國網(wǎng)通。具體方案為1.508股中國聯(lián)通股票換1股中國網(wǎng)通股票，3.016份聯(lián)通的ADRs（美國存托憑證）換1份網(wǎng)通的ADS（美國存托股份），換股價(jià)格為中國聯(lián)通于5月23日停牌前一天的收盤價(jià)，即18.48港元，交易總價(jià)值約240億美元。

中國聯(lián)通的GSM業(yè)務(wù)目前擁有1.206億用戶，是其CDMA用戶數(shù)量的3倍。收購網(wǎng)通后，聯(lián)通可以獲得固話業(yè)務(wù)和正在快速增長的寬帶業(yè)務(wù)，從而形成一個(gè)能夠提供語音和數(shù)據(jù)的全業(yè)務(wù)平臺(tái)。

中國聯(lián)通認(rèn)為，出售CDMA業(yè)務(wù)有助于公司集中精力發(fā)展骨干業(yè)務(wù)以及順利實(shí)現(xiàn)向3G技術(shù)的過渡。聯(lián)通還期望網(wǎng)通能為其帶來先進(jìn)的技術(shù)，后者在3G技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)具備一定的優(yōu)勢?！奥?lián)通管理層相信，這次重組是公司未來發(fā)展的新起點(diǎn)?！敝袊?lián)通內(nèi)部人士說。

“中國聯(lián)通曾經(jīng)失去了大部分本土移動(dòng)通信市場，但在這次出售其‘包袱’業(yè)務(wù)（指CDMA）時(shí)獲得了巨大的溢價(jià)，成為了中國電信業(yè)重組中的最大贏家?！贝蠛脱芯克―aiwa Institute of Research）分析師Marvin Lo說，“現(xiàn)在中國聯(lián)通可以集中精力來打造出強(qiáng)大的GSM業(yè)務(wù)?！?/p>

短評:

中國網(wǎng)通和中國聯(lián)通GSM網(wǎng)絡(luò)合并以后，雖然存在規(guī)模瓶頸，但如果新公司獲得WCDMA牌照而中國移動(dòng)只拿到不受歡迎的TD-SCDMA牌照，則“新聯(lián)通”將在移動(dòng)市場上占據(jù)有利地位，這是因?yàn)槭褂玫谌?3G)技術(shù)的手機(jī)已經(jīng)琳瑯滿目?！度A爾街日報(bào)》

合并以后的三家電信運(yùn)營商中至少有一家將持有TD－SCDMA牌照，其他的運(yùn)營商則獲得在國際上更為通用的WCDMA牌照。預(yù)計(jì)中國移動(dòng)會(huì)被強(qiáng)制使用TD－SCDMA牌照，然而支持這種標(biāo)準(zhǔn)的手機(jī)和設(shè)備都極其有限，中移動(dòng)可能會(huì)受累于此?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》

中國聯(lián)通收購中國網(wǎng)通，似乎是樁劃算的買賣。以1.5股中國聯(lián)通股票換1股中國網(wǎng)通股票，僅較中國網(wǎng)通停牌前的收盤價(jià)溢價(jià)3%，中國網(wǎng)通27.87港元的隱含股價(jià)僅為今年預(yù)期收益的18.3倍，遠(yuǎn)低于全球行業(yè)平均水平。公司擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有外國投資者的股權(quán)縮水，但不會(huì)讓新投資者望而卻步。在這個(gè)每月有800萬至900萬新增移動(dòng)用戶的土地上，希望永遠(yuǎn)存在?！督鹑跁r(shí)報(bào)》