The Economist2008年5月31日

信譽(yù)的“倒退”

中國的證券市場多年來一直致力于打造信譽(yù)，然而道路崎嶇。上海、深圳、香港三個(gè)市場都存在著不同程度的“政府干預(yù)”和“不透明”現(xiàn)象。2007年，隨著中國上市公司規(guī)模和盈利的提高，很多股票的價(jià)格一飛沖天，監(jiān)管部門也為維持市場的有效性作出了很多努力。但這恐怕仍有相當(dāng)長的路要走，香港和內(nèi)地市場最近已經(jīng)表現(xiàn)出了令人擔(dān)憂的“倒退”跡象。

深圳正在以納斯達(dá)克為模板籌劃中國的創(chuàng)業(yè)板市場。納斯達(dá)克為全球各國的新興公司融資，取得了巨大的成功，但其成功所依賴的要素，中國卻不具備。

在納斯達(dá)克，“資本饑餓”的公司為了使他們的股票更具吸引力，為投資者提供了海量的信息，政府則致力于確保這些信息的準(zhǔn)確性。但在中國，信息披露質(zhì)量糟糕，相關(guān)法律執(zhí)行乏力，政府管得最嚴(yán)的是誰能上市以及何時(shí)上市的問題。創(chuàng)業(yè)板不會(huì)改變這種狀況，只能是成為一種比現(xiàn)有的中小企業(yè)板門檻更低、更少的信息披露要求的上市渠道。

較之于內(nèi)地市場，港交所擁有監(jiān)管優(yōu)勢，這也是其在近幾年繁榮的原因之一。但最近，港交所也已呈現(xiàn)“倒退”跡象。

以發(fā)表獨(dú)立觀點(diǎn)著稱的港交所董事、前投資銀行家David Webb于2008年5月15日辭職。Webb說，政府官員不合規(guī)的決策程序，交易所不愿提供關(guān)鍵信息，是他辭職的主要原因。

從多層交易費(fèi)用，到忽視代理人的投票權(quán)，對(duì)于強(qiáng)加給投資者的一切不當(dāng)規(guī)定和行為，Webb都提出了批評(píng)，這使他成為香港不少“草根”投資者心目中的英雄。

在接替Webb的兩個(gè)董事候選人中，一個(gè)具備很有分量的金融從業(yè)經(jīng)歷，另一個(gè)則只是在不久前擔(dān)任過一家公司的審計(jì)委員會(huì)主管，且該公司現(xiàn)已倒閉。然而，政府支持的是后者。

Webb辭職風(fēng)波未平，港交所和香港特區(qū)政府已開始商議設(shè)立一個(gè)所謂的“專業(yè)板”（professional board），這個(gè)新板將減少對(duì)信息披露的要求。在亞洲主要的證券市場中，香港對(duì)信息披露的要求本來就不高，但由于存在特殊目的（比如利益的輸送和轉(zhuǎn)移），一些商業(yè)大亨希望對(duì)小股東披露的更少?，F(xiàn)在，港交所竟要迎合這些大亨的要求，變得更加不透明。

中國寄望于將內(nèi)地交易所的監(jiān)管水平提高到港交所的層次，但現(xiàn)在要警惕的是——同時(shí)墮落。

BusinessWeek2008年6月2日

雅虎遭遇集體訴訟

由于雅虎對(duì)微軟收購計(jì)劃的百般阻撓，已有股東委托Bernstein Litowitz Berger Grossmann律師事務(wù)所向特拉華州商務(wù)衡平法院（Court of Chancery of the State of Delaware）對(duì)雅虎提出集體訴訟，該法院法官透露了訴訟細(xì)節(jié)。

訴訟的焦點(diǎn)是，雅虎可能涉嫌故意高估被收購后的雇員離職補(bǔ)償金，以抬高微軟的收購成本，從而達(dá)到防御收購的目的。根據(jù)雅虎和其聘請(qǐng)的咨詢機(jī)構(gòu)估計(jì)，如果微軟成功收購雅虎，將付出價(jià)值4.62億至21億美元的補(bǔ)償現(xiàn)金和股票，以補(bǔ)償雅虎的所有雇員，共13800名。

據(jù)估算，補(bǔ)償金計(jì)劃的成本已經(jīng)達(dá)到雅虎收購要約總報(bào)價(jià)的3.2％，而通常情況下，這個(gè)比率僅為1％。雅虎方面表示，“成本估算中有一部分是假設(shè)，收購?fù)瓿珊笏泄蛦T全部離職?！焙苊黠@，這個(gè)假設(shè)不可能成立。

“補(bǔ)償金”事件可能會(huì)幫助“公司狙擊手”——卡爾·艾康（Carl Icahn），后者正試圖通過“代理權(quán)之爭”（proxy fight）來替換雅虎董事戶，希望能夠刺激微軟重新發(fā)出收購要約。

Forbes2008年6月1日

通用汽車需要錢

如果汽車行業(yè)的處境在近期仍然得不到改善，通用汽車（下稱GM）就不得不融資了。

目前，GM擁有240億美元現(xiàn)金以及70億美元的未使用信貸額度（流動(dòng)性很強(qiáng)），并認(rèn)為這些錢足以支持其2008年的全球業(yè)務(wù)。而分析師認(rèn)為，在未來兩年內(nèi)，GM可能需要通過信貸市場籌集90億美元。

GM一直試圖針對(duì)市場萎縮作出調(diào)整，但外部環(huán)境之嚴(yán)酷令管理層始料未及:經(jīng)濟(jì)惡化、鋼材價(jià)格和其他原材料價(jià)格高漲，4美元每加侖的汽油對(duì)于GM最賺錢的卡車和運(yùn)動(dòng)系車型來說簡直是噩夢(mèng)。

面對(duì)糟糕的經(jīng)營環(huán)境，GM首席財(cái)務(wù)官Raymond Young表示，“公司至少需要180億－200億美元現(xiàn)金，外加40億－50億美元的信貸額度?！?/p>

隨著GM在北美市場持續(xù)虧損，萊曼兄弟（Lehman Brothers）預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在到2010年，GM的汽車業(yè)務(wù)要耗費(fèi)103億美元，假如不使用剩余的信貸額度也不發(fā)行債券，那么到2010年，GM的現(xiàn)金將下降到79億美元。而僅維持GM的正常運(yùn)作就需要100億－120億美元現(xiàn)金，所以萊曼兄弟認(rèn)為，GM需要融資。

2008年第一季度，GM已經(jīng)在海外市場成功地發(fā)行了4億美元公司債券。這是個(gè)好跡象。

Fortune 2008年6月4日

沃爾瑪擠壓成本

在汽油、糧食、乳制品價(jià)格暴漲的情況下，食品和消費(fèi)品年?duì)I業(yè)收入近1000億美元的零售業(yè)巨擎——沃爾瑪，受到?jīng)_擊似乎是理所應(yīng)當(dāng)?shù)?。但自今年以來，沃爾瑪有上百種食品的售價(jià)甚至臨時(shí)下降了30％，這是怎么做到的呢？

包裝盒“瘦身”。你是否感到費(fèi)解，食品的包裝盒怎么變成之前的2/3那么大了？食品制造商喜歡大包裝，因?yàn)槟菢臃旁谪浖苌蠒?huì)更顯眼，有“活廣告”的作用。現(xiàn)在，沃爾瑪建議賣家換成更小的包裝，同時(shí)承諾貨架的空間絲毫不會(huì)變小，所以，有些賣家就重新設(shè)計(jì)了包裝。通用磨坊公司（General Mills）生產(chǎn)的Hamburger Helper的新包裝比以前小20％，但含量和價(jià)格沒變。這就為通用磨坊公司節(jié)約了890000磅紙，省了500趟卡車運(yùn)輸，從而緩解了成本上漲的壓力。

砍掉中間商。以前沃爾瑪銷售的咖啡的供應(yīng)鏈很長，常常有三層以上的中間商。這種情況現(xiàn)在改變了，在2008年4月，沃爾瑪直接向巴西的咖啡農(nóng)場訂購了Sam's Choice牌咖啡。

盡量用本地產(chǎn)的糧食。沃爾瑪追求“綠色環(huán)?！绷?，但原因也許不如你所想?！拔覀兛紤]的是怎樣縮短食物運(yùn)輸?shù)木嚯x”，沃爾瑪東北區(qū)供應(yīng)商，Bushwick 馬鈴薯公司老板Marc Turner說，“從我在緬因州（Maine）的農(nóng)場運(yùn)1卡車土豆到當(dāng)?shù)氐奈譅柆數(shù)倪\(yùn)費(fèi)不到1000美元，要是從愛達(dá)荷州(Idaho)運(yùn)來得花好幾千。”2007年，他對(duì)沃爾瑪?shù)墓?yīng)量增長了13％。