普信( T. Rowe Price）副總裁林弈

中國是在致富過程中“變老”的，這一點和發(fā)達國家有顯著差別，借鑒全球經(jīng)驗時，應(yīng)首先考慮這一前提；同樣，每件事物都體現(xiàn)了它的兩面性，雖然在富裕程度上有所不及，但各國養(yǎng)老政策的改革和發(fā)展趨勢卻能讓我們少走彎路。

全球經(jīng)驗皆可為我所用——這就是林羿提供的“養(yǎng)老解決方案”。在我國目前基本成型的三大“養(yǎng)老支柱”體系之中，他主張建立和健全社保養(yǎng)老政策，大力、快速發(fā)展企業(yè)年金和個人養(yǎng)老儲蓄，使第二第三支柱真正成為個人“養(yǎng)老的核心”。

“全世界養(yǎng)老政策和養(yǎng)老市場最發(fā)達的幾個國家都在使用類似的做法，比如美國、英國、日本……這些經(jīng)驗可以幫助我們繞過他們早期的探索，直接進入到相對成熟的模式”林羿說。

青壯年有必要嚴肅考慮養(yǎng)老問題

按照管理資產(chǎn)市值核算，普信（T. Rowe Price）已晉升成為全球第二大資產(chǎn)管理公司，管理金額超過3877億美元（截至二季報數(shù)據(jù)），在這一領(lǐng)域有超過二十年“養(yǎng)老”經(jīng)驗的林羿卻把眼光放在了國內(nèi)，致力于推動企業(yè)年金的拓展——401k計劃（美國版的企業(yè)養(yǎng)老金）已經(jīng)是美國資本市場最大的投資者和最重要的資金來源，中國也可以如此。

之所以對企業(yè)養(yǎng)老金和個人養(yǎng)老儲蓄賬戶“熱力推薦”，是基于林羿對國際經(jīng)驗和國內(nèi)情況的熟悉。聯(lián)合國的資料顯示，目前世界上“最老”的十個國家中，除了日本以外其余九個都是歐洲國家，但這些國家還有一個共同點就是：高人均財富水平。發(fā)達國家的歷程是先致富后老齡化，因此為養(yǎng)老準備的物質(zhì)基礎(chǔ)和時間相對充足，而中國面臨的問題確是在致富的過程中以高速率走向老齡化，計劃生育政策直接導(dǎo)致了20~30年后，青壯年迅速減少?！案啐g化”包含兩個方面：60歲以上人口比例增加和人口壽命延長，今天的青壯年應(yīng)該非常嚴肅地考慮養(yǎng)老問題了，幾乎是與自己的父母同步開始準備。

林羿認為，政府的職能不僅止于建立社會性的養(yǎng)老保障，也應(yīng)包含鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)和個人在其中發(fā)揮作用，而后兩者的作用甚至?xí)^前者。而且，在后“兩個支柱”發(fā)展上，我國還有一定的傳統(tǒng)優(yōu)勢：可以充分利用中國高儲蓄率的特點，鼓勵個人為養(yǎng)老做準備；借鑒已有的外國經(jīng)驗，使目前尚未成形的以稅收優(yōu)惠促養(yǎng)老的模式更合理有效。

就業(yè)人口的減少對經(jīng)濟會產(chǎn)生消極影響，這種情況在日本、德國、意大利已經(jīng)得到印證，因此人口老齡化不僅涉及社會領(lǐng)域，還和經(jīng)濟發(fā)展、資本市場息息相關(guān)。養(yǎng)老與經(jīng)濟有關(guān)，因此解決養(yǎng)老也應(yīng)該依靠經(jīng)濟手段。簡單來說，這是條無捷徑可循的路，只有更規(guī)范更系統(tǒng)的政策才能推動三個支柱共同發(fā)揮作用。

經(jīng)驗談：認知養(yǎng)老金的幾個階段

我國現(xiàn)行的“社保養(yǎng)老”并不成熟。盡管目前的現(xiàn)收現(xiàn)付制度表面看來并沒有風(fēng)險，但實際上，它并沒有產(chǎn)權(quán)保護，僅依賴于政策的力度。如果下一代人不愿意或是某些地區(qū)不具有能力承擔(dān)一定的繳費比例，支付問題就會出現(xiàn)。相比之下，有免稅優(yōu)惠的“個人儲蓄資金計劃”就會更發(fā)揮個人的主觀能動。

林羿為我們列舉了美國社會養(yǎng)老保險經(jīng)歷了的幾個階段：

美國的社保制度起源于上世紀三十年代的羅斯福新政，建立了一整套老年及孤寡者保險制度(OASI)，聯(lián)邦政府以征收社會保障稅的方式籌集資金，并按規(guī)定向退休者發(fā)放老年退休撫恤金，從而建立美國養(yǎng)老保險體系中的第一支柱。

50年代初，由企業(yè)和公司主導(dǎo)的固定收益型（DB）養(yǎng)老交費系統(tǒng)開始建立，鼓勵和發(fā)展雇主出資的退休金計劃；到了80~90年代，DB型的養(yǎng)老保障開始轉(zhuǎn)向固定繳費型（DC），就是在原有基礎(chǔ)上，將養(yǎng)老金賬戶的投資權(quán)下放給個人，參與的雇主和個人都可以享受優(yōu)惠的稅收待遇，這實際上就是美國養(yǎng)老保險體系中的第二支柱，401K計劃就是其中的重要組成部分。

林羿介紹，鼓勵個人通過儲蓄來購買養(yǎng)老保險或進行投資的個人退休賬戶（IRA）是近年才開始實施的，這是美國養(yǎng)老保險體系中的第三支柱，雖然最晚建立，但卻發(fā)展最快。到2007年末，整個美國的養(yǎng)老金規(guī)模一共有17.6萬億美元，其中包含從50年代開始建立的各種養(yǎng)老金計劃，而IRA的規(guī)模已經(jīng)達到4.7萬億，超過整個養(yǎng)老金規(guī)模的1/4。官方的統(tǒng)計顯示，到2012年，IRA在整個系統(tǒng)中的比例將會超過2/3，成為最主要的養(yǎng)老方式。

如果再參考英國的（SMSF）強基金向0PP計劃（固定繳費形式）再向SIPP（自我投資）計劃轉(zhuǎn)型的思路，還有澳大利亞、日本甚至是南美的巴西、智利、哥倫比亞的經(jīng)驗，可以發(fā)現(xiàn)“個人儲蓄養(yǎng)老計劃”是目前都為各國大力發(fā)展，養(yǎng)老金發(fā)展之路有著十分類似的軌跡：由國家“福利型”養(yǎng)老轉(zhuǎn)向企業(yè)繳納再轉(zhuǎn)向以個人為主導(dǎo)的養(yǎng)老賬戶。

事實上，美國“三條腿走路”的退休保障體系一直延承一個思路——稅收優(yōu)惠政策。參與不同的退休金計劃的企業(yè)和個人雖然各自適用的對象不同，但稅收法里都詳盡列有減免稅的相關(guān)規(guī)定。林羿說：“稅收是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)最有效的工具之一”，這個手段在美國發(fā)揮得淋漓盡致。我國既然要發(fā)展養(yǎng)老金市場，壯大第二和第三支柱，這些經(jīng)驗就不可忽視。

養(yǎng)老保障的私營化另一個優(yōu)勢就是：促進和穩(wěn)定資本市場發(fā)展。美國的經(jīng)驗告訴我們，通過優(yōu)惠稅收和加強監(jiān)管，養(yǎng)老金資產(chǎn)的積累創(chuàng)造了上世紀90年代美國共同基金的“黃金時代”，養(yǎng)老金市場和包括共同基金市場在內(nèi)的資本市場形成了良性、互動發(fā)展的局面——個人投資者或是對沖基金在市場下跌時會迅速撤離，唯有養(yǎng)老金執(zhí)行了長期、穩(wěn)健的投資策略。

養(yǎng)老畢竟是關(guān)系到人生最后階段幸福與否的最重要指標，未雨綢繆實不為過。

對話

MT: 您給出如此多的分析和建議，但更像是以“勞動和社會保障部特邀專家”的身分看的，作為一個有實際資產(chǎn)管理經(jīng)驗的專業(yè)人士，您能否為“個人”提供一些思路。

仍是那句話：養(yǎng)老無任何捷徑可循，不如從現(xiàn)在做起。

我的建議是：及早開始，加強科學(xué)性的規(guī)劃和進行資產(chǎn)管理。老實說，中國人 “居安思危”的傳統(tǒng)文化是一個有力條件，一直以來的高儲蓄率也正可以利用。但是僅僅有概念是不行的，還要學(xué)會有效實施的途徑。目前的現(xiàn)狀是，國內(nèi)的投資市場并不成熟、投資渠道少，因此給養(yǎng)老規(guī)劃帶來一定的困難，對個人是極大的挑戰(zhàn)，因此每個人都應(yīng)該加強自我教育，學(xué)習(xí)如何為今后規(guī)劃并制定投資管理的計劃。

現(xiàn)在大家雖然已經(jīng)有了這樣的意識：依靠下一代撫養(yǎng)老一代的模式很難延續(xù)，但具體到每個人究竟要做哪些準備，恐怕很少有人想。我們從西方學(xué)了很多有用的東西，包括我之前介紹的一些養(yǎng)老金發(fā)展的思路，但不是所有都該學(xué)，比如：提前消費讓西方國家承受了非常大的養(yǎng)老壓力，高水平的人均財富讓歐洲一些國家能短時間籌集養(yǎng)老需要的資金，而大部分發(fā)展中國家并不具有這樣的能力。儲蓄是必要的。

MT: 如何開始養(yǎng)老資產(chǎn)的配置？假如是一個30歲的人，他應(yīng)該如何開始？

提供一個思路，有企業(yè)年金，一定要參加，因為你的公司在幫你做積累；第二，買不需要繳稅或是有稅率優(yōu)惠的投資品，投資的思路是長期看來可以保值增值的產(chǎn)品；最后一個思路是依照年齡進行資產(chǎn)配置。

資產(chǎn)配置，首先要考慮消費和儲存的比例，而儲存又要分為長期和短期。如果是一個30歲的以退休為目地的資產(chǎn)配置，可以：

1.把收入的20%~25%用于養(yǎng)老儲蓄，其中的六到七成用以配置股票型和平衡型的基金，三成用以投資固定收益產(chǎn)品。這個建議要比在美國保守一些，市場尚未成熟是一個很大的原因。在美國，30歲的人可以把八成左右的儲蓄資產(chǎn)配置成為高風(fēng)險產(chǎn)品。

2.開始定期定投。因為國際的長期數(shù)據(jù)來看，長期的股票投資增長是一定會超過通脹率的。我不贊成單純的儲蓄，應(yīng)該讓資產(chǎn)多元化。

MT: 除了進行資產(chǎn)管理，未來的養(yǎng)老還有哪些模式可供借鑒？

從美國的情況看，強制性和自愿性的養(yǎng)老賬戶結(jié)合，個人可以擁有對自己養(yǎng)老賬戶更大的支配空間；稅收管理更加嚴格和有針對性的優(yōu)惠政策共同作用；勞動時間的延長和彈性退休制度都可能出現(xiàn)。

Tips：生活方式基金目標退休基金

生命周期基金是全球增長最快的共同基金之一，包括：生活方式基金和“目標退休”基金。

● 生活方式基金(Lifestyle Funds)其實就是FOF，由某一基金管理公司將旗下不同的股票和債券及貨幣基金混合在一起，按比例組成具有不同風(fēng)險程度的基金組合，再將這些基金組以共同基金的形式進行投資管理。

● 目標退休基金按照投資者的目標退休日期而設(shè)，可以理解成設(shè)計型“生命周期基金”。投資者可按照不同的年齡或是事業(yè)階段繼續(xù)持有一只基金。

● 兩種基金都包括：美國國內(nèi)各式股票基金；全球包括新興市場的各類股票基金，固定收入基金、短期收入基金和貨幣基金等。