千呼萬(wàn)喚的黃金ETF(證券編號(hào)2840)終在聯(lián)交所掛牌，它是首只在香港上市的追蹤黃金價(jià)格看漲式產(chǎn)品，每股相等于十份一盎斯黃金價(jià)格，以每十股為一手計(jì)，入場(chǎng)費(fèi)就差不多六千多元港幣，在這個(gè)多元化的股票市場(chǎng)又多添一名新成員。

這只與一般股票交易無(wú)異的黃金ETF是追蹤現(xiàn)貨倫敦金價(jià)的 ETF，如看淡金價(jià)走勢(shì)也可以在有條件下沽空股票。其實(shí)在港亦有其它ETF 產(chǎn)品，其中最為人認(rèn)識(shí)的就是盈富基金(證券編號(hào)2800)，相信大家不會(huì)陌生，一眾未曾但有意投資黃金市場(chǎng)的投資者可趁這次機(jī)會(huì)，藉黃金證券化的方便去感受金價(jià)波動(dòng)的興奮。

投資黃金有法

投資黃金有不同方法，除了最新推出的黃金ETF外，最常見(jiàn)是實(shí)金和紙黃金。較被動(dòng)型的是投資黃金基金，因投資者只可選擇基金投資組合，并不能自由選擇投資產(chǎn)品類(lèi)別；另外，黃金期貨是標(biāo)準(zhǔn)合約買(mǎi)賣(mài)，在合同到期前出售或購(gòu)回與先前合同相同數(shù)量的合約；最后，比較間接投資黃金的方法便是投資金礦股，不過(guò)金礦股的表現(xiàn)未能完全反映金價(jià)走勢(shì)，還要留意其它因素，包括外圍政策、公司成本及業(yè)績(jī)。

黃金供應(yīng)平穩(wěn)

黃金供應(yīng)主要來(lái)自三方面: (1) 采礦業(yè)務(wù)、(2) 官方從其黃金儲(chǔ)備中出售黃金 (3) 私人的廢金回收。

采礦業(yè)務(wù)方面，獨(dú)立貴金屬顧問(wèn)組織英國(guó)倫敦貴金屬咨詢(xún)機(jī)構(gòu)金田公司(GFMS) 于今年4月左右發(fā)表《黃金年度調(diào)查》指出，2007年中國(guó)在黃金生產(chǎn)量方面，已緊追著世界黃金產(chǎn)量排名第一的南非，今年或可成為世界上最大的黃金生產(chǎn)商。但中國(guó)黃金協(xié)會(huì)亦有消息指，2007年中國(guó)黃金產(chǎn)量為270.49噸，而南非則是272噸。而且，中國(guó)的黃金產(chǎn)量雖然有所增加，但由于黃金資源主以巖金為主、小型礦床多、開(kāi)采技術(shù)復(fù)雜，可供露天開(kāi)采礦床少，開(kāi)采成本自然較高。故技術(shù)和開(kāi)采投資方面的要求亦比較高，相信短期內(nèi)不會(huì)大大增加世界的黃金供應(yīng)量。

因此，縱使中國(guó)在2007年的黃金產(chǎn)量能“超美趕非”，但基于其獨(dú)特的資源性質(zhì)，上一年度的整體黃金產(chǎn)量不但沒(méi)有增加，還有2% 的少幅回落。個(gè)中原因，主要是非洲整個(gè)地區(qū)的產(chǎn)量減少了29公噸，南非因廣泛的電力短缺及礦場(chǎng)安全事故而使產(chǎn)量下降，印度尼西亞亦因Grasberg mine礦場(chǎng)安排問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)大幅下降 ; 北非和拉丁美洲的黃金出口也有所減少。

官方黃金儲(chǔ)備約占世界所有黃金的20%。 如下表所示，美國(guó)擁有世界最多的黃金儲(chǔ)備，約有8133.5噸，遠(yuǎn)超過(guò)擁有第二大黃金儲(chǔ)備的德國(guó) (3417.4噸)。由于官方黃金儲(chǔ)備占世界所有黃金的20%，如央行在短期內(nèi)大量沽金，使大量黃金流進(jìn)市場(chǎng)，金價(jià)自會(huì)受到重大的沖擊。因此，市場(chǎng)一向十分關(guān)注各國(guó)央行沽金的行動(dòng)。例如1999年，黃金價(jià)格跌至每盎司252美元的最低點(diǎn)，正因?yàn)槿鹗?、英?guó)和國(guó)際貨幣基金組織先后計(jì)劃拋售黃金儲(chǔ)備而致。

為避免金價(jià)再次大幅波動(dòng)，自1999年起，“世界黃金協(xié)議 ”(CBGA)限制成員國(guó)于1999年至2004年間，每年沽金的數(shù)量不得超過(guò)2000噸，用以穩(wěn)定黃金市場(chǎng) ; 后于2004年9月歐元區(qū)12央行、瑞士央行、瑞典央行等一致同意在未來(lái)5年內(nèi)，每年黃金銷(xiāo)售數(shù)量不可超過(guò)500噸。表( 2 ) 列出各主要成員國(guó)自2004年至08年上半年度的黃金銷(xiāo)售情況，各國(guó)均能遵守協(xié)議，把全年黃金銷(xiāo)售控制在500噸以下，有效維持金價(jià)穩(wěn)定。

雖然協(xié)議有助穩(wěn)定金價(jià)，但該協(xié)議并不全適用于成員國(guó)以外的央行，如早前市場(chǎng)傳出國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)計(jì)劃出售12% 的黃金儲(chǔ)備，即約403.3公噸，套現(xiàn)約110億美元，便使金價(jià)在觸及1000美元高位后迅速回落。 國(guó)際貨幣基金組織的售金計(jì)劃仍有待進(jìn)一步批準(zhǔn)，相信在2009年9月前都不會(huì)有所行動(dòng) ; 正因?yàn)楣俜匠纸饠?shù)目不少，一旦沽出黃金，便會(huì)大大增加黃金供應(yīng)，故各國(guó)央行售金政策仍會(huì)對(duì)金價(jià)造成影響。

私人擁有的黃金 (如金飾) 被回售到市場(chǎng)中，這便是廢金回收。很多亞洲國(guó)家的人民都偏愛(ài)黃金，主要受個(gè)人喜好及黃金抗衡通漲的特性所影響。以印度為例，跟據(jù)世界黃金協(xié)會(huì) (WGC)估計(jì)，印度民間約持有 10，000至 15，000噸黃金，大約是目前世界上10%的黃金，為世界上私人黃金儲(chǔ)備最高的國(guó)家。WGC指出，私人售金量比2008年初時(shí)躍升了30%，主要是黃金價(jià)格大幅攀升，引發(fā)私人沽金套現(xiàn)。因此，廢金回收數(shù)量主要跟隨黃金價(jià)格走勢(shì)，當(dāng)金價(jià)上升時(shí)，便會(huì)吸引較多黃金收藏者沽出手上的黃金，反之亦然。

金價(jià)高企需求漸見(jiàn)放緩

踏入2008年，金價(jià)沖破850美元后持續(xù)攀升，于3月中更沖破1000美元大關(guān)后屢創(chuàng)歷史新高，在金價(jià)大幅高企及高波動(dòng)性的前題下，削弱市場(chǎng)對(duì)黃金的需求，今年首季更錄得701.3噸總需求，創(chuàng)近5年季度最低水平，但金額卻達(dá)210億美元為近年高位。

黃金的需求大致可細(xì)分為三大項(xiàng)，分別是“飾品”、“工業(yè)及牙科用”和“投資”。當(dāng)中金飾需求的跌幅較顯著，在金價(jià)突漲的環(huán)境下，大大削弱了消費(fèi)者買(mǎi)金的意欲，其中印度及中國(guó)為傳統(tǒng)買(mǎi)金飾最多的國(guó)家，而印度對(duì)于飾金的需求更是歷國(guó)之冠。但第一季，印度的飾金需求量大削近5成，傳統(tǒng)上印度人愛(ài)用金線作為結(jié)婚布料的工料，但在高金價(jià)下，鼓勵(lì)新人轉(zhuǎn)用較廉價(jià)的銀線或塑料工料。除了中國(guó)、俄羅斯及埃及三國(guó)錄得輕微上升外，其它國(guó)家對(duì)于飾金的需求都錄得約2成跌幅。

在高金價(jià)環(huán)境下，工業(yè)及牙科用黃金需求亦錄得輕微跌幅。在預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，消費(fèi)意欲下降，出口型經(jīng)濟(jì)首遇考驗(yàn)，工業(yè)及科技類(lèi)投資因而放慢，無(wú)疑減低了工業(yè)用黃金需求。幸而東亞市場(chǎng)對(duì)于電子產(chǎn)品特別是手提電話(huà)、個(gè)人計(jì)算機(jī)等仍然需求殷切，加上中國(guó)汽車(chē)業(yè)高速增長(zhǎng)，增大了對(duì)于具有極強(qiáng)抗腐性、良好導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性的黃金需求，抵銷(xiāo)了部分因疲弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)所致的工業(yè)用黃金需求下降。牙科用黃金卻因高紀(jì)錄金價(jià)而致需求減少，使用家尋求另類(lèi)較廉價(jià)代替品，其它稀有金屬或陶器逐漸在市場(chǎng)取代黃金而奪得較大市占率。

投資類(lèi)黃金需求則保持平穩(wěn)，于2008年第1季交易所基金對(duì)黃金需求的增長(zhǎng)大大抵銷(xiāo)了零售投資(金條及金幣) 的需求下降?；诮饍r(jià)持續(xù)攀升，引發(fā)金條及金幣持有者在高位獲利，同時(shí)高金價(jià)亦減慢了投資者的購(gòu)買(mǎi)欲，大大紓緩了對(duì)于黃金的需求。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)前景不穩(wěn)及通漲憂(yōu)慮導(dǎo)致了大量資金涌入黃金交易基金，無(wú)疑深化了黃金價(jià)格的短線投機(jī)味。

隨著環(huán)球股市向下調(diào)整，樓市不振，全球熱錢(qián)轉(zhuǎn)攻商品市場(chǎng)，黃金、石油、大豆、玉米等相繼創(chuàng)歷史新高，黃金價(jià)格更在熱錢(qián)推動(dòng)下于3月份急速飆破1000美元大關(guān)，炒風(fēng)之烈可見(jiàn)一斑。但黃金乃市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)物，商品價(jià)格終須由市場(chǎng)供求決定。事實(shí)上，在供應(yīng)平穩(wěn)，高金價(jià)打擊需求前題下，價(jià)格終會(huì)回落；另一方面，如環(huán)球經(jīng)濟(jì)不景拖累中國(guó)、印度、中東等高耗金地區(qū)經(jīng)濟(jì)走下坡，勢(shì)必加重打擊用金需求?；诠┣筅厔?shì)存有很大變量，黃金牛市隨時(shí)轉(zhuǎn)向之勢(shì)大家亦不容忽視。