組合調(diào)整分析

◎股指仍將震蕩走勢

經(jīng)過長達(dá)半年多時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，按照目前價(jià)格計(jì)算滬深300指數(shù)2008年、2009年動態(tài)市盈率分別下降到16倍和14倍，無論是橫向還是縱向比較估值壓力均明顯減輕，部分股票甚至出現(xiàn)低估，因此市場距離估值的“安全地面”已經(jīng)比較接近。不過，我們看到經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹的迷霧短期內(nèi)還未能散去，積極因素還很難迅速出現(xiàn)，預(yù)期股指依然會維持震蕩走勢，“低回報(bào)”特征將延續(xù)，建議下階段仍把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，在偏股票型開放式基金選擇上側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)水平適中的穩(wěn)健型基金。

◎關(guān)注中短期純債基金

進(jìn)一步緊縮預(yù)期有所放松、CPI小幅回落、美國短期內(nèi)可能不會加息等因素下債券市場短期受政策影響相對較小，但中長期看嚴(yán)控通脹仍是下半年的主基調(diào)，且持續(xù)緊縮下資金面也不樂觀。因此，預(yù)期債券市場階段性更多維持高位震蕩走勢，建議在期限選擇上適當(dāng)收縮期限，側(cè)重選擇投資中短期限品種、流動性控制較好的純債券型基金。具體品種如華夏債券基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券基金、交銀施羅德增利債券基金等相對側(cè)重配置信用類債券并適當(dāng)參與新股投資的純債券型基金產(chǎn)品以及普天收益?zhèn)?、大成債券基金等注重流動性控制、操作穩(wěn)健的純債券型基金產(chǎn)品。

◎封閉基金的分紅機(jī)會

對于封閉式基金，分紅是封閉式基金市場、尤其是折價(jià)率相對較高的長剩余期限封閉式基金市場關(guān)心的重要話題?！蹲C券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十五條規(guī)定，“封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的百分之九十”。因此，盡管今年來市場風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中封閉式基金凈值全線縮水，但部分基金已實(shí)現(xiàn)收益依然為“正（損失表現(xiàn)為未實(shí)現(xiàn)資本利得部分）”，弱市下分紅并非天方夜譚，當(dāng)然封閉式基金半年度分紅無論是分紅比例還是分紅只數(shù)均有限。根據(jù)基金二季度報(bào)告的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對長剩余期限封閉式基金上半年的單位已實(shí)現(xiàn)收益進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，并在面值1元以上部分的2008年度上半年單位已實(shí)現(xiàn)收益90%進(jìn)行分配的假設(shè)下以及不同的合理折價(jià)水平假設(shè)下的分紅套利空間進(jìn)行比較。