二度叫停

2008年6月12日，中國銀監(jiān)會在其網(wǎng)站發(fā)布了《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開辦外匯保證金交易有關(guān)問題的通知》，正式叫停外匯保證金交易。

銀監(jiān)會通知稱，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在相關(guān)管理辦法發(fā)布前，不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。在本通知發(fā)布前已開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，不得再向新增客戶提供此項(xiàng)業(yè)務(wù)，不得再向已從事此業(yè)務(wù)客戶提供新交易(客戶結(jié)清倉位交易除外)。

迄今，國內(nèi)開辦外匯保證金業(yè)務(wù)的共有3家銀行：2006年11月，交通銀行開辦“滿金寶”保證金交易；2007年2月，中國銀行的上海分行、福建分行、浙江分行、廣東分行、深圳分行等5家銀行開通了外匯保證金業(yè)務(wù)；2008年2月，民生銀行在全國范圍內(nèi)開通“易富通”。外匯保證金交易又一次“短命”夭折。

在我國，早在1992年到1993年，外匯保證金交易就曾經(jīng)風(fēng)光了一把，當(dāng)時(shí)國內(nèi)各種金融衍生品高度活躍，保證金交易也可以稱得上是盛極一時(shí)。當(dāng)時(shí)，有過一批個(gè)人和機(jī)構(gòu)參與保證金交易，既有盈利，也有虧損的故事。

然而，保證金交易留下來的虧損故事遠(yuǎn)多于盈利故事，虧損客戶超過90%。正是因?yàn)榇耍?994年8月，國家外管局、中國證監(jiān)會等4部委聯(lián)合發(fā)出通知，將保證金交易視為違法行為。

銀監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至目前，有關(guān)對從事外匯保證金業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件、審批程序的管理辦法一直未出臺。有銀行業(yè)內(nèi)人士透露，上述銀行都是按照2004年出臺的衍生品管理辦法，將此業(yè)務(wù)按照衍生品進(jìn)行申報(bào)。按照該辦法，只要具備衍生品經(jīng)營資格的銀行，在從事衍生品交易時(shí)，只需報(bào)備給銀監(jiān)會，10天內(nèi)監(jiān)管層沒有異議，就可視為默許，即可開展外匯保證金業(yè)務(wù)。

“以小博大”風(fēng)險(xiǎn)太大

外匯保證金交易，起源于上世紀(jì)80年代的英國倫敦，又稱合約現(xiàn)貨外匯交易、按金交易、虛盤交易，指投資者和專業(yè)從事外匯買賣的金融公司，簽訂委托買賣外匯的合同，繳付一定比例（一般不超過10%）的交易保證金，便可按一定融資倍數(shù)買賣10萬、幾十萬甚至上百萬美元的外匯。由于這種投資所需的資金可多可少，所以，近年來吸引了許多投資者參與。

外匯保證金交易的吸引力主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：首先是可以進(jìn)行雙向交易。外匯實(shí)盤交易只能進(jìn)行單向交易（“做多”），即買漲不買跌，而且必須一進(jìn)一出才能賺錢；而做虛盤既可“做多”，又可“做空”，還有止損功能。也就是說，虛盤買賣外匯的方法，既可以在低價(jià)先買，待價(jià)格升高后再賣出，也可以在高價(jià)位先賣，等價(jià)格跌落后再買入。外匯的價(jià)格總是波浪式攀升或下跌的。這種既可先買又可先賣的方法，使人不僅在上升的行情中獲利，也可以在下跌的形勢下賺錢；其次是“杠桿誘惑” 。實(shí)盤交易的杠桿為1 ∶1；而虛盤交易有1∶20、1∶50、1∶100、1∶250等各類杠桿比例。

當(dāng)然，也正是因?yàn)楦軛U效應(yīng)，該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也隨著杠桿比例提升而放大，是一把“雙刃劍”。例如，在保證金交易杠桿比例為50倍時(shí)，假設(shè)投資者預(yù)期歐元將上漲，其實(shí)際投入1萬美元作為保證金，即可買入合同價(jià)值為50萬美元的歐元。當(dāng)歐元兌美元匯率上漲2%時(shí)，投資者將盈利1萬美元，按實(shí)際投入金額計(jì)算，收益率為100%，但當(dāng)歐元兌美元匯率下跌2%時(shí)，投資者將虧損1萬美元，實(shí)際投入的本金將全部虧光。

據(jù)了解，上述3家銀行最大的杠桿放大倍數(shù)均為30倍。銀監(jiān)會認(rèn)為，如此高的杠桿倍數(shù)，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際上銀行普遍可接受的杠桿倍數(shù)，也超出了銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。其可能存在3大風(fēng)險(xiǎn)：首先，不能有效地識別和選擇恰當(dāng)?shù)目蛻?，未能充分評估客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和該產(chǎn)品的客戶適合度；其次，盲目放大杠桿倍數(shù)，降低客戶準(zhǔn)入門檻，進(jìn)行不正當(dāng)競爭；另外，有的銀行甚至允許外匯交易員從事此業(yè)務(wù)，產(chǎn)生明顯的道德風(fēng)險(xiǎn)。

解決之道：規(guī)范

然而，長久叫停外匯保證金交易不是辦法。

一是投資者方面有從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)的需求。銀監(jiān)會叫停外匯保證金交易業(yè)務(wù)，使個(gè)人炒匯少了一條賺取杠桿收益的投資渠道。外匯通網(wǎng)站所做的一項(xiàng)調(diào)查顯示，逾9成參與調(diào)查的投資者反對叫停。

有銀行業(yè)人士認(rèn)為，外匯保證金業(yè)務(wù)在國外已是一個(gè)無可爭議的衍生產(chǎn)品，目前國內(nèi)的客戶需求也很大，如果完全叫停，可能會把龐大的客戶“推給了境外的不法經(jīng)紀(jì)公司”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在中國開展外匯保證金業(yè)務(wù)的境外公司已有2000多家。

二是叫停該項(xiàng)業(yè)務(wù)對銀行手續(xù)費(fèi)損失比較大。據(jù)報(bào)道，交通銀行于2006年11月最早推出外匯保證金交易，“開門迎客”僅3個(gè)月，交易量就與該行運(yùn)行了1 0余年的“外匯寶”業(yè)務(wù)平分秋色。尤其在美元波動(dòng)較為劇烈時(shí)，該業(yè)務(wù)的交易明顯放大。中國銀行自去年2月起開辦該項(xiàng)業(yè)務(wù)，因不少外匯交易客戶向保證金交易分流，該行從今年起停辦了原有的“中銀美元指數(shù)”交易。在滬上某銀行，參與外匯保證金的交易人數(shù)雖只相當(dāng)于實(shí)盤交易的1 0％至1 5％，但交易量是實(shí)盤的3倍；每月加入外匯保證金的交易人數(shù)，呈3位數(shù)穩(wěn)定增長。

一位銀行業(yè)內(nèi)部人士表示，停辦保證金交易很可惜，如果讓投資者去找那些海外機(jī)構(gòu)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)將更大。如何監(jiān)管國際跨境交易又將成為銀監(jiān)會面前的新挑戰(zhàn)。

外匯保證金交易在國際上是非常普遍的交易形式，也是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的重要投資工具。一個(gè)不存在外匯保證金交易的市場，很難說是一個(gè)完善的金融市場。我國銀行目前提供的實(shí)盤外匯交易，實(shí)際上是中國所獨(dú)有的一種封閉型外匯交易，在國際上并不存在。

因而，叫停不是解決問題，規(guī)范外匯保證金交易才是根本，關(guān)鍵在于銀監(jiān)會定好合適的規(guī)則，避免投資者遭遇非人為損失。根據(jù)國際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，美國是通過規(guī)范機(jī)構(gòu)來規(guī)范客戶，而香港地區(qū)則是通過嚴(yán)格的杠桿限制控制風(fēng)險(xiǎn)。

從目前情況看，外匯保證金交易的大門沒有被徹底關(guān)閉。銀監(jiān)會叫停外匯保證金業(yè)務(wù)時(shí)對外發(fā)布的《答記者問》末段提到，“在暫停銀行經(jīng)辦該項(xiàng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，銀監(jiān)會將繼續(xù)根據(jù)審慎監(jiān)管的原則，會同外匯管理等部門，進(jìn)一步研究對此業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，在各方面條件成熟時(shí)，研究推出新的統(tǒng)一規(guī)范管理的辦法?！?/p>

而相關(guān)銀行也沒有徹底停止該業(yè)務(wù)的意思，比如，交通銀行在其通知中明確表示，“我行將在監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布新的外匯保證金業(yè)務(wù)管理辦法后，按新辦法的要求，恢復(fù)此項(xiàng)業(yè)務(wù)”。

至于外匯保證金交易何時(shí)重返舞臺，得看銀監(jiān)會何時(shí)正式推出新的外匯保證金交易管理辦法。