合適的“抄底”機會也為時不遠了。

“第11屆沃頓投資管理研討會”(The 11th Wharton InvestmentManagrmeng Conference)——這是每年舉辦一次的研討會——就“在動蕩的世界中投資”這一合乎時宜的主題，邀請了全國的多位頂級金融專家參與。如果說出席這次研討會的投資顧問們就某一觀點達成了共識的話，那就是：現(xiàn)在的熊市為人們以低廉的價格購買大幅貶值的股票提供了絕好的機會，即使在市場劇烈動蕩的開會當天不適合“進貨”，合適的“抄底”機會也為時不遠了。

邁克爾·羅思(Mjchael Roth)是位于威斯康星州的對沖基金斯塔克投資公司(Stark Investments)的主要發(fā)起人，他認為，現(xiàn)在，股票市場正在上演一出“恐懼和貪婪的經(jīng)典劇目”。復雜的抵押貸款證券，和僅在一年內(nèi)就讓道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了25％以上的信用違約掉期，到底會造成多大的損失尚不清楚，人們盡管對此心存恐懼，不過，最終，“人們會對憂心忡忡感到厭倦的，而且從眾心理會發(fā)揮作用的。你會看到一個單邊上漲行情。市場的走向?qū)^人們的近期預期。”羅思如是預測。

但是，與投資相伴的永遠是時機，時機就是一切。與會者似乎也一致認為，盡管全球金融市場的壞消息涌動如潮，不過，最糟糕的情況或許尚未結(jié)束，此外，聯(lián)邦政府的7000億美元救市措施是否真的足以讓市場“止血”也尚不清楚。

對“風險—回報等式”中的風險部分視而不見

本屆沃頓投資管理研討會召開的年份，是這一研討會創(chuàng)辦以來最為狂亂的年代之一，當然也是2001年9月的恐怖襲擊以來最為動蕩的年份。研討會的聯(lián)合組織者、沃頓商學院的MBA學生斯賓塞·賴希(Spencer Reich)開玩笑說：“我們最擔心的一個事情是，市場會很快穩(wěn)定下來，這樣，這個研討會就變得毫無意義了。”他的玩笑引來了人們的哄堂大笑。

當天更讓人沮喪的調(diào)子，是研討會的首位演說人——美國財政部的戴維·麥考密克——確定的?！皩γ绹鴣碚f，這些問題是令人難以置信的挑戰(zhàn)，這是個前無古人的時期。”麥考密克說，“過去12個月以來，我們見證了我們國家有史以來所面對的經(jīng)濟動蕩最為劇烈的時期之一?！?/p>

麥考密克全面評述了引發(fā)空前救市措施的事件，其中包括：美聯(lián)儲對保險機構(gòu)美國國際集團(AIG)和金融機構(gòu)貝爾斯登公司的救助措施，為抵押貸款巨頭房利美和房地美提供的支持，雷曼兄弟公司的倒閉，以及為促進信用活動而提供7000億美元資金的需要——因為市場的高度不確定性和高風險，信用活動實際上已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)。他對危機根源的解釋，得到了研討會其他演說人的認同，那就是：最近10年來，對投資者來說，常規(guī)的風險和回報法則已經(jīng)崩潰了，尤其是住房貸款的打包和交易，在很多情形中，它們從到購買者手里伊始就沒有任何信用了。麥考密克將這一趨勢追溯到了20世紀90年代經(jīng)濟迅猛發(fā)展的時期，經(jīng)濟的迅猛發(fā)展使投資者和監(jiān)管者“對風險——回報等式的風險部分視而不見，而這恰恰是金融市場的核心所在?！?/p>

讓人們“離開危崖”

的確，不斷發(fā)展的金融危機的特性成了人們熱議的主題，而這次沃頓研討會的主題——為投資者在市場動蕩時期提供投資建議——卻多次被淹沒了。在陷入麻煩的公司中投資的專家杜根認為，對大膽的投資者來說，當前市場低迷的范圍和程度意味著絕好的投資機會?！斑@是我們挑選便宜籌碼的最佳時機?！倍鸥f。

在人們要其指定幾個特定板塊的強烈要求下，他談到，零售商受持續(xù)經(jīng)濟低迷的打擊尤其沉重，其表現(xiàn)包括家居產(chǎn)品零售商利能斯公司(Linensn Things)和運動服飾折扣連鎖店史蒂夫貝瑞運動服飾有限公司(Steve＆Barrys)申請破產(chǎn)保護，不過，一旦經(jīng)濟狀況開始轉(zhuǎn)向，這一行業(yè)公司的股票將會優(yōu)先反彈。他還談到，美國的汽車制造業(yè)是另一個遭受行業(yè)循環(huán)周期重創(chuàng)的領(lǐng)域，其中也蘊藏著投資機會，尤其需引起注意的是，聯(lián)邦政府為其提供了250億美元的救助資金。

不難理解，投資專家們對金融板塊的后市并不看好。有幾個人談到，盡管在華爾街居于領(lǐng)先地位的兩家機構(gòu)——高盛公司(Goldman Sachs)和摩根士丹利公司(MorganStanley)——作為“碩果僅存”的公司逃過了一劫，不過，它們最近被重新定位為傳統(tǒng)銀行的持股公司，這會制約它們在高風險投資領(lǐng)域獲得高回報的能力。因此，它們在公司公告中報告豐厚盈利的能力也將被削弱，最近10年的最初幾年，這兩家投資銀行的投資回報率一直可圈可點。