朱偉一

從根本上說，券商的強大靠的是人們的利令智昏。只要人們的貪婪不變，券商還是會卷土重來。

金融危機中美國券商遭受重創(chuàng)。雷曼倒閉，貝爾斯登和美林嫁入商業(yè)銀行，摩根士丹利和高盛干脆直接把自己變成了商業(yè)銀行。今后券商老大是否會有所收斂？券商的經(jīng)營模式是否會有大變化？這些問題不好回答。券商中也有不甘心失敗的，他們?nèi)诉€在，心不死。摩根士丹利的共同總裁詹姆斯·戈爾曼就是一位。一提到券商這個行業(yè)他就信心百倍地指出：“這個行業(yè)充滿活力，過去30年的發(fā)展方式出人意料，創(chuàng)造了前所未有的收入?！?/p>

華爾街生命力頑強，經(jīng)常改頭換面重新登場。券商老大早已安全轉(zhuǎn)移?；ㄆ煦y行的潘迪就是券商出身，美林的第一把手塞恩也將出任美洲銀行第十一位重要高管，甚至還有可能成為劉易斯的接班人。

券商向何處去？一種是美林模式，借助商業(yè)銀行的強大資本，以期重回資本市場興風作浪。

改旗易幟也是券商自保的方式。1999年，美國國會允許商業(yè)銀行與投資銀行重新合流，被券商巧加妙用。２００８年９月２１日，經(jīng)美聯(lián)儲批準，高盛和摩根士丹利搖身一變?yōu)殂y行控股公司，實際上就是商業(yè)銀行，可以直接吸收儲蓄、在任何時候獲得美聯(lián)儲的貸款。作為交換條件，美聯(lián)儲將對兩家公司進行監(jiān)管，公司的資本和負責率也將受到嚴格控制。高盛和摩根士丹利兩家券商的策略就是就地臥倒，保存實力，以退為進。再就是自我瘦身，變相成為對沖基金和私人股權基金。

賭局正盛的時候，大小券商們以六位數(shù)、七位數(shù)或八位數(shù)往家中搬錢，賭局被揭穿之后玩不下去了，券商又從美聯(lián)儲處得到低息貸款。這還不夠，政府還動用納稅人的錢，直接向券商收購它們賣不出去的有毒金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在券商領頭羊的高盛中還有人直接參加了收購計劃?！秱ゴ蟮谋辣P》作者，哈佛大學經(jīng)濟學教授約翰·肯尼斯·加布雷斯有一個著名論斷：美國唯有一種社會主義受到推崇，那就是有利于富人的社會主義。

無論美國人自己如何看，日本人認為券商行業(yè)是大有希望的。上世紀80年代，日本在美國搞過一次大收購，結果是大敗而歸。２０年之后，日本又卷土重來。2008年9月29日，三菱決定以90億美元收購摩根士丹利21%的股份。野村控股公司籌集了56億美元，收購雷曼在亞洲、歐洲和中東的業(yè)務。

醉翁之意不在酒。日本投資美國券商，意在通過美國券商問津中國等亞洲新興市場國家。經(jīng)濟學家預測，今后若干年中，日本的GDP的增長速度平均每年不過2%，而新興市場經(jīng)濟國家的GDP的增長速度要比日本的快３倍。美國券商在亞洲已經(jīng)開設的網(wǎng)點為日本銀行走出國內(nèi)市場提供了機會。至于日本是否能夠因此而成功則是另說。

股圣巴菲特對券商也很有信心，投資高盛50億美元，而且稱贊“高盛是非同尋常的機構”（“非同尋?！币辉~對應的英文是“exceptional”，幾個月前奧委會主席贊揚北京奧運時用的也是這個單詞）。巴菲特的信心并非毫無根據(jù)。據(jù)預測，倒閉了的券商的原有業(yè)務，可供高盛和摩根士丹利瓜分一部分，大約可以使兩家券商的業(yè)務在今后幾年中分別增長6%和4%。

美國券商雖然受到了重大挫折，中國券商仍然是昂首闊步地走在大道上，最近又有融資融券助威。這也從另一方面證明，券商這個行業(yè)真是野火燒不盡，春風吹又生。

美國券商還會卷土重來嗎？這個問題本身就有問題——美國券商根本沒有走。券商出身的美國財政部長保爾森，現(xiàn)在正在指揮政府對資本市場以及資本市場的券商展開援救工作。房利美和房地由美國財政部接管，但接管后的財務顧問則是摩根士丹利。次貸危機中摩根士丹利自己的業(yè)務搞得一塌糊涂，但現(xiàn)在又為同樣是一塌糊涂的兩房出謀劃策。

有些人不這樣看。他們不僅認為美國券商不行，而且美國金融都將失去其主導地位。俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫就斷言：“一個經(jīng)濟和一個國家主宰的時代已經(jīng)一去不復返了。”我以為這位俄國領導人至少是一廂情愿。從根本上說，券商的強大靠的是人們的利令智昏。只要人們的貪婪不變，券商還是會卷土重來。