楊　軍

如何在控制物價(jià)水平的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)增速不發(fā)生明顯滑坡是今明兩年決策層在宏觀調(diào)控中面臨的重大問題，而決策的成功與否，也決定著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)是否真的出現(xiàn)。

當(dāng)6月25日麥當(dāng)勞發(fā)起今年以來的第二輪漲價(jià)時(shí)，調(diào)價(jià)的原因是“不斷上升的食品、原材料、勞動(dòng)力和燃料價(jià)格”。去年以來，中國(guó)消費(fèi)者幾乎已習(xí)慣了物價(jià)的持續(xù)上漲。

世界銀行在其季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告中，將全年通脹率預(yù)測(cè)由4.8％上調(diào)至7％，原因是工資上漲和原材料成本增加可能對(duì)物價(jià)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨工業(yè)商品成本持續(xù)上升帶來的第二波通脹壓力。但世界銀行同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)“食品價(jià)格上漲的最糟糕階段”已經(jīng)過去，整體通脹已經(jīng)見頂，“預(yù)計(jì)通脹會(huì)逐步走低”。

而對(duì)股民們來說，這類預(yù)測(cè)對(duì)市場(chǎng)信心幾無影響。十連陰后的技術(shù)性上漲僅僅一天，隨后便是更瘋狂地下跌。經(jīng)歷了資金被腰斬的遭遇之后，一個(gè)漢堡包是否多賣5毛錢，的確讓他們無暇顧及。

而稍微留意便可發(fā)現(xiàn)，中央有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)人涉及宏觀經(jīng)濟(jì)的講話用語，已經(jīng)悄然從“防止經(jīng)濟(jì)過熱”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭绾慰刂仆洝薄?/p>

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川更表示，能源價(jià)格上漲給消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)帶來一定壓力，“可能采取更為強(qiáng)硬的政策以對(duì)抗通脹”。央行的貨幣執(zhí)行政策報(bào)告中也已不見“防止經(jīng)濟(jì)過熱”之類的字眼。與中國(guó)經(jīng)濟(jì)絕緣數(shù)年的“滯脹”二字又開始見諸報(bào)端。如果說前一段時(shí)間各界還在爭(zhēng)論中國(guó)是否存在通脹，那么現(xiàn)在他們爭(zhēng)論的重心則轉(zhuǎn)向通脹將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來什么。

日前，曾在去年9月拿下上?！捌胀拥赝酢钡拈_發(fā)商因資金等原因選擇退地，為SOHO中國(guó)主席潘石屹所預(yù)言的地產(chǎn)界經(jīng)歷“百日劇變”、陷入生存困境，做了一個(gè)最新的注解。

高通脹，低增長(zhǎng)?

2008年初以來，前5個(gè)月的通脹指數(shù)平均為8.1％。最近國(guó)內(nèi)油電價(jià)格的大幅調(diào)高，無疑對(duì)已經(jīng)高企的通脹再度加碼，國(guó)內(nèi)知名鋼鐵業(yè)資訊機(jī)構(gòu)發(fā)表報(bào)告估計(jì)，油電漲價(jià)將導(dǎo)致我國(guó)鋼鐵行業(yè)噸鋼運(yùn)營(yíng)成本增加80元左右。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年一季度GDP同比增長(zhǎng)10.6％，比去年全年11.9％的經(jīng)濟(jì)增速回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年GDP增長(zhǎng)有可能放緩，是目前比較一致的看法。

但，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否會(huì)進(jìn)入衰退期，從2007年的高增長(zhǎng)、高通脹轉(zhuǎn)向低增長(zhǎng)、高通脹?中國(guó)經(jīng)濟(jì)將掉頭下降出現(xiàn)拐點(diǎn)，還是僅僅是又一輪高速增長(zhǎng)之前的高位調(diào)整?目前，情勢(shì)尚不明朗。

從投資、出口和內(nèi)需來看，中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部日前發(fā)布的報(bào)告表示，地震災(zāi)后重建和cPl小幅下調(diào)不能成為中國(guó)整體放松調(diào)控的理由。剔除價(jià)格上漲因素后，一季度我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速同比增長(zhǎng)只有18％左右，比去年同期低4個(gè)百分點(diǎn)。5月工業(yè)品出廠價(jià)格8.2％的漲幅新高，則難免對(duì)投資形成擠壓，投資環(huán)境的惡化和投資成本的提高，降低了投資者信心指數(shù)，在投資的增長(zhǎng)速度方面也必然會(huì)下降。

發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)出口形成負(fù)面影響，同期貿(mào)易順差負(fù)增長(zhǎng)，出口增速同比明顯下滑。內(nèi)需方面，高通脹降低了居民實(shí)際收入水平和消費(fèi)需求。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建認(rèn)為，目前已經(jīng)開始露頭的低增長(zhǎng)、高通脹格局至少會(huì)持續(xù)3年，在此期間，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降到8％以下而通脹率上升到8％以上，中國(guó)就是真正進(jìn)入了“滯脹”格局。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)許憲春目前也表示，我國(guó)通脹峰值將在2009年出現(xiàn)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值可能在2007年，未來幾年經(jīng)濟(jì)增速將逐步回落。

在不久前舉行的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和周期論壇”上，學(xué)者和官員對(duì)“拐點(diǎn)論”也展開了激烈的爭(zhēng)論。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張連成認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)受到了資源短缺等因素的制約，不可能再支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)以高于11.9％以上的速度來增長(zhǎng)，所以今年經(jīng)濟(jì)必定要掉頭向下，今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將在10.5％左右。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)人收縮期，谷底會(huì)在2009年出現(xiàn)。

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)林兆木則表示，明年如果不計(jì)外部環(huán)境需求的話，國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)向下浮動(dòng)，GDP增長(zhǎng)率可能回落到8％到9％，但是再往下走的可能性不大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局綜合司副司長(zhǎng)萬東華認(rèn)為，目前增長(zhǎng)速度的回落，在很大程度上是一種政策主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，增長(zhǎng)速度的回落主要體現(xiàn)在一些高耗能行業(yè)。目前的增長(zhǎng)速度還是基本適度的。

外部的壓迫

6月13日晚間，八國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議舉行了有中國(guó)、澳大利亞、巴西、南非等國(guó)代表參加的擴(kuò)大會(huì)議。一些與會(huì)代表認(rèn)為，國(guó)際原油和糧食價(jià)格全面上漲導(dǎo)致了全球性的通貨膨脹問題。而對(duì)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)來說，因高漲的油價(jià)和糧價(jià)引發(fā)的通貨膨脹威脅遠(yuǎn)比由美國(guó)次貸問題引發(fā)的金融危機(jī)的威脅要大很多。而次貸危機(jī)據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱不過僅僅走完了1／3的過程，今年還將會(huì)有更多問題暴露出來。

可見，面臨通脹和衰退的不只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而是世界經(jīng)濟(jì)。全球正經(jīng)歷著一次全面的通貨膨脹，同樣，也面臨著經(jīng)濟(jì)衰退的危險(xiǎn)。

美國(guó)一季度通脹率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的4倍以上，CPI今年預(yù)計(jì)上升到3.2甚至3.7。歐元區(qū)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是2.2％，通脹率是3.5％，通脹率比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高出60％。俄羅斯通脹預(yù)期年底將達(dá)到12％。上述國(guó)家都是通脹率高企而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率緩慢。

在油價(jià)、金融和糧食價(jià)格的多重夾擊下，歐美股市再次重挫。美林一項(xiàng)針對(duì)全球204名資產(chǎn)配置者和基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，全球投資者對(duì)股市的看法比過去10年中的任何時(shí)候都更加悲觀。

抵御通脹壓力的現(xiàn)代方式是降低經(jīng)濟(jì)增速，不僅發(fā)達(dá)國(guó)家的央行都在著手應(yīng)對(duì)不斷上漲的物價(jià)，主要的新興市場(chǎng)也紛紛效仿：巴西央行自4月以來一直在不斷加息，土耳其央行最近將其2009年通脹目標(biāo)上調(diào)了近一倍。國(guó)際貨幣基金組織總裁卡恩日前就指出，食品和原油價(jià)格上漲導(dǎo)致通貨膨脹率上升，使拉美各國(guó)中央銀行面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，“拉美面臨的通脹壓力并非一個(gè)短期問題”。通脹和衰退的陰影在國(guó)際經(jīng)濟(jì)間傳遞。不良的外部環(huán)境和中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在“惡性互動(dòng)”。

向下的危險(xiǎn)

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，將帶來什么樣的后果?

最受關(guān)注的當(dāng)是股市，當(dāng)大盤從3000點(diǎn)向6000點(diǎn)一路狂奔的時(shí)候，太多的普通百姓變成了股民，今年短短的幾個(gè)月，大盤卻從6000點(diǎn)又直下3000點(diǎn)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走向衰退的陰影籠罩下，大盤一直震蕩走低。

更危險(xiǎn)的是房地產(chǎn)業(yè)。因?yàn)榻鼛啄攴康禺a(chǎn)價(jià)格的瘋狂攀升，使一些房地產(chǎn)企業(yè)胃口越來越大，2006年下半年和2007年，一批房地產(chǎn)企業(yè)瘋狂拿地。一些地產(chǎn)上市公司開始陸續(xù)在全國(guó)范圍內(nèi)圈地，二三線城市的地價(jià)也被炒高，全國(guó)各地不斷有“地王”浮出水面，土地樓面價(jià)超越周邊房?jī)r(jià)的情況并不鮮見。

今年1月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》，《通知》規(guī)定，土地閑置兩年的將無償收回；土地閑置一年以上的按土地交易價(jià)格的20％收取閑置費(fèi)。這對(duì)期待囤房囤地賺取高額利潤(rùn)的房地產(chǎn)商無疑是雪上加霜。

房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源有許多途徑，例如股本金、銀行貸款等，但最重要的就是銷售收入。由于這些企業(yè)拿到的土地到2008年上半年還不具備銷售條件，并沒有形成可以在市場(chǎng)上銷售的房子。曾經(jīng)困擾房地產(chǎn)公司的“地荒”問題轉(zhuǎn)為“錢荒”，可能導(dǎo)致一些開發(fā)商資金鏈斷裂，甚至破產(chǎn)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，一些境外資金會(huì)在我國(guó)長(zhǎng)期投資，顯現(xiàn)不出熱錢的特質(zhì)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，它們就會(huì)成為“驚弓之鳥”，快速撤退。6月24日，社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專家張明在社科院網(wǎng)站上發(fā)表報(bào)告指出，在一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型假設(shè)下，中國(guó)資本市場(chǎng)上的熱錢數(shù)額驚人，已高達(dá)1.75萬億美元，這一數(shù)字大約相當(dāng)于截至2008年3月底的中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的104％。日本當(dāng)年就因?yàn)闊徨X快速、大規(guī)模撤出，引發(fā)了20多年的衰退。

在中國(guó)的“人口紅利”期結(jié)束之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力在哪里?中國(guó)目前有1.8萬億美元的龐大外匯儲(chǔ)備、雄厚的財(cái)政家底、5000億美元美國(guó)國(guó)債。資金不是問題，重要的是政策。從緊的貨幣政策可以控制通脹，但卻同時(shí)會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如何在控制物價(jià)水平的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)增速不發(fā)生明顯滑坡，是今明兩年決策層在宏觀調(diào)控中面臨的重大問題，而決策的成功與否，也決定著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)是否真的出現(xiàn)。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建認(rèn)為，目前已經(jīng)開始露頭的低增長(zhǎng)、高通脹格局至少會(huì)持續(xù)3年，在此期間，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降到8％以下而通脹率上升到8％以上，中國(guó)就是真正進(jìn)入了“滯脹”格局。