[摘 要] 廣東省曾長期是國內(nèi)風(fēng)險投資最為活躍，發(fā)展最為迅速的地區(qū)之一，但近年來與上海、北京相比卻有被邊緣化趨勢（以深圳為代表），本文試圖通過對廣東省風(fēng)險投資行業(yè)現(xiàn)狀及其存在的深層次問題進行分析，探討未來廣東風(fēng)險投資行業(yè)進一步發(fā)展的對策建議。

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資 創(chuàng)業(yè)板 行業(yè)協(xié)會

受成本不斷提高，人民幣匯率提升等因素影響，近年來，廣東省經(jīng)濟發(fā)展的傳統(tǒng)優(yōu)勢正逐漸弱化，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等知識型產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，已成為促進廣東省經(jīng)濟進一步發(fā)展的關(guān)鍵。國外實踐證明，上世紀40年代起源于美國的風(fēng)險投資業(yè)對促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不可或缺的，而上世紀90年代初廣東省風(fēng)險投資業(yè)已開始起步，但由于地緣政治等因素，近年來，其發(fā)展與上海，北京相比有被邊緣化趨勢（以深圳為代表），本文在對相關(guān)研究基礎(chǔ)上，試圖通過對廣東省風(fēng)險投資行業(yè)現(xiàn)狀及其存在的深層次問題進行分析，進而探討促進廣東風(fēng)險投資行業(yè)進一步發(fā)展的對策建議。

一、廣東省風(fēng)險投資行業(yè)現(xiàn)狀

自1992年廣東省風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展啟動以來，在廣東省政府“科技興粵”戰(zhàn)略方針指引下，廣東省的科技水平和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得了明顯提高，進一步拉動了風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。目前，廣東省風(fēng)險投資發(fā)展呈現(xiàn)以下態(tài)勢。

1.廣東省風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量與風(fēng)險資本持續(xù)增長。截止2007年底，廣東省風(fēng)險投資機構(gòu)總數(shù)為63家，高于2005年的57家，2006年的52家，注冊資本總量超過29.65億元，管理資本總量超過202.42億元，占全國風(fēng)險投資資本總量的17.79%，且和前兩年相比，管理資本規(guī)模50000元萬以上的風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量逐步增加，隨著區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，廣東省風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展迅速，資本集聚效應(yīng)明顯。僅2007年，新募集資本就超過49.6億元，這些風(fēng)險投資機構(gòu)主要集中于深圳、廣州兩地。

2.廣東省風(fēng)險投資機構(gòu)年度投資活動。2007年，廣東省風(fēng)險投資機構(gòu)平均投資強度為1230萬元，僅次于北京的1241萬元。與2005年、 2006年的940萬元左右相比，2007年實現(xiàn)了快速增長。2007年廣東省風(fēng)險投資的項目主要集中在新材料工業(yè)、媒體與娛樂業(yè)、生物科技、消費產(chǎn)品和服務(wù)四個行業(yè)，投資比例達到50%。2007年廣東風(fēng)險投資機構(gòu)的投資項目主要集中在種子期和成長期，共占總投資項目的69.3%，體現(xiàn)出廣東地區(qū)的風(fēng)險投資機構(gòu)越來越注重具有增長潛力的成長性項目。在投資項目的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，近三年來，持股比例低于50%的平均在85%以上，參股而不控股仍然是風(fēng)險投資機構(gòu)的主要投資方式。

3.廣東省風(fēng)險投資項目上市情況。2007年廣東在深圳中小企業(yè)板上市的企業(yè)有22家，共發(fā)行股本57758億股，募集資金達72.19億元，其中有VC背景的企業(yè)11家，比例為50%。有無VC背景的公司平均發(fā)行市盈率分別為27.76%、28.15%。而有VC支持的企業(yè)，相對公司治理更加規(guī)范、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ω?。在行業(yè)分布上，2007年中小企業(yè)板已上市的有VC背景的企業(yè)大多是制造類企業(yè)，反映出國內(nèi)投資機構(gòu)在投資時偏保守，較少投資于非傳統(tǒng)行業(yè)，而外資VC機構(gòu)雖多投資于新興產(chǎn)業(yè)但主要采取海外上市的方式退出。

二、廣東省風(fēng)險投資行業(yè)存在問題

1．風(fēng)險投資主體單一。目前廣東省風(fēng)險投資資本主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角是政府，而保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等金融機構(gòu)資金數(shù)額大，來源穩(wěn)定，收支時間較長，符合風(fēng)險投資融資的需求，但是，出于防范風(fēng)險，保證安全性的考慮，政府不允許這類資金投入風(fēng)險投資領(lǐng)域。目前，廣東省基本養(yǎng)老保險基金歷年滾存結(jié)余的絕大部分均轉(zhuǎn)存銀行或購買國家債券。根據(jù) 《保險法》，保險公司的資金也僅限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。所以，由于法律上的限制，這類金融資本無法成為風(fēng)險投資資金的供給主體。

2.深圳與北京、上海風(fēng)險投資業(yè)相比，競爭力不足。曾經(jīng)作為中國風(fēng)險投資主要聚集地的深圳，現(xiàn)在已日益落后于北京和上海。原因如下：(1)缺乏對外資風(fēng)險投資的吸引。作為國際性金融中心，上海發(fā)達的金融市場吸引了眾多海外投資者。北京作為全國的政治中心，行政因素便利，同時可以兼顧北方市場。雖然不少海外創(chuàng)投也很重視南方市場，但隨著深港都市圈的形成，更多海外創(chuàng)投會將機構(gòu)設(shè)在香港。(2)科研實力的差距。北京是全國的科教文衛(wèi)中心，智力密度全國最大。上海是全國最大的工商業(yè)城市，擁有龐大的工業(yè)基礎(chǔ)，以及完善的法律環(huán)境、知識產(chǎn)權(quán)保護等軟環(huán)境。深圳的高科技雖然也很發(fā)達，但多以民營企業(yè)為主，缺乏產(chǎn)學(xué)研一體化科研大開發(fā)的氛圍。(3)積聚效應(yīng)。近年來，上海、北京經(jīng)濟發(fā)展迅速，GDP總值穩(wěn)居全國前兩位。大型國企、外企紛紛進駐兩地，經(jīng)濟的積聚效應(yīng)使得越來越多的資本涌入兩地，而深圳目前卻更像是中國民營企業(yè)的聚集中心。

3.風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會建設(shè)不夠完善。廣東省現(xiàn)有風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會四家，但均是以大型風(fēng)險投資機構(gòu)牽頭成立的行業(yè)自律管理組織，一方面，沒有發(fā)揮其應(yīng)有的行業(yè)統(tǒng)計功能，沒有全面統(tǒng)計廣東省風(fēng)險投資的行業(yè)數(shù)據(jù)，為政府制定相關(guān)政策數(shù)據(jù)支持。另一方面，由于其支持機構(gòu)只有少數(shù)幾家大型風(fēng)險投資公司，不能夠代表整個行業(yè)利益，因此，沒有號召整個行業(yè)的能力。最后，沒有承擔起政府與行業(yè)之間溝通的“橋梁”作用。

三、促進廣東省風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的對策分析

1.創(chuàng)造有利風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境。首先，應(yīng)在積極落實中央有關(guān)政策基礎(chǔ)上，大力宣傳風(fēng)險投資在建設(shè)自主創(chuàng)新型國家中的作用與影響，形成全省性的崇尚創(chuàng)新、支持創(chuàng)新和參與創(chuàng)新的良好氛圍。其次，要建立風(fēng)險投資輔助機構(gòu)，完善風(fēng)投企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，風(fēng)險投資輔助機構(gòu)主要有以下三類：一是專家咨詢委員會，由高等院校、科研所牽頭，提供技術(shù)咨詢；二是經(jīng)營管理委員會，由法律、金融管理專家組成，提供管理咨詢；三是協(xié)調(diào)委員會，主要作用是有效協(xié)調(diào)風(fēng)險投資中各方利益主體間的關(guān)系，并對風(fēng)投企業(yè)的行為實施監(jiān)督。最后，出臺稅收優(yōu)惠政策，廣東省應(yīng)當對高新技術(shù)企業(yè)，以及投資于高新技術(shù)或創(chuàng)新型企業(yè)的風(fēng)資公司進一步加大政策優(yōu)惠的力度，包括延長免稅年限，進一步降低其所得稅稅率等，增強廣東省在風(fēng)險投資行業(yè)的吸引力和競爭。

2．實現(xiàn)投資主體多元化。充分發(fā)揮政府對多元資金主體的引導(dǎo)作用，建議組建政府引導(dǎo)基金，以體現(xiàn)扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資配套政策。在操作上，政府作為“母基金”，可以委托給若干個職業(yè)化的創(chuàng)投公司進行管理，并制定必要的市場化管理體制，包括投資方向、審計監(jiān)督、激勵約束等。同時，引導(dǎo)各類金融機構(gòu)進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，廣東省可以借鑒國外經(jīng)驗，適當放寬保險公司資金等的使用限制，在政府的引導(dǎo)下，允許將其總資產(chǎn)的一定比例用于風(fēng)險投資，為風(fēng)險投資資金來源，以及保險公司資金保值增值開辟一條重要通道。此外，積極吸引民間資本進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，2007年，廣東居民儲蓄余額為21714億元，有一大部分到期的儲蓄急于尋找新的資金投向，廣東省可以嘗試通過發(fā)行風(fēng)險投資基金股份的方式將部分儲蓄存款轉(zhuǎn)化為風(fēng)投資本。此外也可以鼓勵民間資本組成合伙制風(fēng)險投資基金。

3.拓寬和暢通風(fēng)險投資退出渠道。伴隨著創(chuàng)業(yè)板的呼之欲出，政府應(yīng)積極為能夠在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)提供政策優(yōu)惠，充分發(fā)揮IPO退出方式的優(yōu)勢；其次，應(yīng)大力培育產(chǎn)權(quán)交易市場，如上海聯(lián)交所已由當初的國資產(chǎn)權(quán)交易平臺，演變?yōu)閲Y與非公企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易各占半壁江山的局面，再次，應(yīng)完善有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律和政策體系，規(guī)范其市場運行機制，使那些不能夠在“二板市場”上市的企業(yè)，能夠借助于產(chǎn)權(quán)市場回購、購并的方式實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出；最后，完善法制建設(shè)，規(guī)范企業(yè)清算行為。

4.加快廣東省風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會建設(shè)。為實現(xiàn)廣東省風(fēng)險投資行業(yè)有序發(fā)展，建議政府引導(dǎo)將目前四個行業(yè)協(xié)會統(tǒng)一化整，成立廣東省統(tǒng)一的具有行業(yè)號召力，自律性的風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會，充分發(fā)揮其行業(yè)內(nèi)組織協(xié)調(diào)的作用，與國內(nèi)外同類組織建立聯(lián)系，開展民間合作，為會員企業(yè)提供信息服務(wù)，促進行業(yè)內(nèi)的相互交流。另一方面，進行行業(yè)自律，制定行業(yè)規(guī)劃，以及行業(yè)的各種規(guī)章制度；開展風(fēng)險投資研究，提供風(fēng)險投資的專業(yè)教育，舉辦從業(yè)執(zhí)照的培訓(xùn)和考試；提出立法建議或接受委托研究相關(guān)問題；協(xié)調(diào)行業(yè)與政府及各方面的關(guān)系；進行國際交流活動等。

為確保廣東省風(fēng)險投資事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，長期來看必須建立以多元風(fēng)險投資主體為依托，適當?shù)恼叻龀?、完善的中介服?wù)體系和通暢的退出渠道為基礎(chǔ)，完善的法律制度為保障的風(fēng)險投資體制。

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