[摘 要] 眾所周知，股市是反應(yīng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，維持股市的穩(wěn)定和有序經(jīng)營(yíng)有利于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)的股市自1990年12月誕生以來(lái)，走過(guò)了變革中的18 年。中國(guó)股市經(jīng)過(guò)了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問(wèn)題。本文就中國(guó)股市最近出現(xiàn)的一輪高漲暴跌的行情，分析了中國(guó)股市發(fā)展中的存在的問(wèn)題以及相應(yīng)的對(duì)策探討。

[關(guān)鍵詞] 股票市場(chǎng) 股市制度 股市分析 上市公司

一、中國(guó)股市的現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

我國(guó)股票市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大、從不規(guī)范到逐步規(guī)范， 歸根到底是改革開(kāi)放的成果。

股票市場(chǎng)已經(jīng)和正在發(fā)揮著其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可替代的作用。我國(guó)股市的現(xiàn)狀可以說(shuō)處于調(diào)整階段，目前來(lái)看中國(guó)股市牛熊三年間的發(fā)展過(guò)程中，具體表現(xiàn)為我國(guó)股市自2005 年上證綜指的歷史最低點(diǎn)為998點(diǎn)以來(lái)，經(jīng)歷了兩年波瀾壯闊的牛市后，終于在2007 年10 月上證A股指數(shù)到達(dá)中國(guó)股市的最高點(diǎn)6124 點(diǎn)，隨后，一路下探至2008年9 月的2000點(diǎn)。我們都知道股市的暴漲與暴跌，對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速有效地發(fā)展是不利的。在這一輪股市的調(diào)整中，中國(guó)的股市規(guī)模擴(kuò)大了，供應(yīng)量擴(kuò)大了，但是相應(yīng)的市場(chǎng)并沒(méi)有因此而穩(wěn)定。資金結(jié)構(gòu)也也得到發(fā)展，由最初的散戶主導(dǎo)，到了“更為傾向于”價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)， 但是遺憾的是股市也并沒(méi)有因此在一個(gè)合理的價(jià)值預(yù)期中運(yùn)行。就其不足來(lái)說(shuō)中國(guó)股市的現(xiàn)狀還主要存在著以下幾個(gè)方面的問(wèn)題:

1.上市公司分紅低相應(yīng)的融資渠道短，中國(guó)上市公司的現(xiàn)金回報(bào)還是很低的。享受上市公司的現(xiàn)金分紅可以培養(yǎng)投資者長(zhǎng)線投資的習(xí)慣。公司每年的分紅是基于該公司的年度盈利的。如果市場(chǎng)中的更多的投資者在選擇投資一家公司的時(shí)候，更多是看重該公司的成長(zhǎng)性，那么，有盈利能力、并且愿意為股東創(chuàng)造價(jià)值的公司才會(huì)在市場(chǎng)上受到更多的關(guān)注。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)上受到關(guān)注后，股市可以成為公司融資的一個(gè)重要渠道，公司于是可以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中尋求合適的項(xiàng)目為股東帶來(lái)進(jìn)一步的回報(bào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)可以進(jìn)入一個(gè)良性循環(huán)。然而，在上市公司普遍吝于分紅的背景下，很難培養(yǎng)投資者注重對(duì)于一個(gè)上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資的習(xí)慣。如果市場(chǎng)更多的投資者只是注重價(jià)格的波動(dòng)，那么整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)處于一種相對(duì)不穩(wěn)定的熱點(diǎn)追逐的狀態(tài)。忽冷忽熱的市場(chǎng)不利于上市公司根據(jù)公司本身的資金需求，進(jìn)行有效的融資。那么股市就漸漸會(huì)失去反應(yīng)經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能，而是更多地在反應(yīng)投資者時(shí)而過(guò)度樂(lè)觀、時(shí)而過(guò)度悲觀的心態(tài)。

2.一級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲。股票市場(chǎng)包括一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)， 即發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。在正常的股票市場(chǎng)中， 公司股票要上市應(yīng)該按照有關(guān)規(guī)定自愿申報(bào)。企業(yè)只要符合標(biāo)準(zhǔn)， 經(jīng)過(guò)審查合格， 均可上市。公司什么時(shí)候上市完全由市場(chǎng)狀況決定。如果大勢(shì)看好， 企業(yè)覺(jué)得能賣(mài)出個(gè)好價(jià)格就趕著上市， 反之， 大勢(shì)不好， 企業(yè)覺(jué)得此時(shí)上市賣(mài)價(jià)低可以不上市或緩上市。而我國(guó)目前公司上市實(shí)行計(jì)劃額度和計(jì)劃價(jià)格的審批制， 這就使股票一級(jí)市場(chǎng)行為嚴(yán)重扭曲。上市公司“圈錢(qián)”心切。公司股票上市， 籌集資金， 目的是為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。然而， 眼下不排除相當(dāng)數(shù)量的公司上市是為了圈錢(qián)。只要獲準(zhǔn)上市， 就等于開(kāi)辟了一條不用還本付息的融資通道。有的公司， 除招股募集資金之外， 上市不久就迅速擴(kuò)張股本， 有的先送后配， 有的不送也配。一旦圈到錢(qián)， 便溜之大吉，根本不把投資者的利益放在眼里。

3.中國(guó)股市缺乏有效的做空機(jī)制。過(guò)去一年的中國(guó)股市，經(jīng)歷了“5.30”的印花稅政策的調(diào)整后，中國(guó)股市短暫調(diào)整后，當(dāng)時(shí)的眾多基金出現(xiàn)一日售罄的情況。之后的幾個(gè)月，市場(chǎng)熱點(diǎn)便從價(jià)格較為便宜的股票轉(zhuǎn)移到了價(jià)格較為昂貴的藍(lán)籌股。藍(lán)籌股價(jià)格的大幅拉升，致使市場(chǎng)的平均市盈率上升到50倍左右，出現(xiàn)了一定程度的泡沫。

二、對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題的幾點(diǎn)對(duì)策思考

1.有效的分紅機(jī)制可以幫助投資者區(qū)分公司的盈利能力，使一些業(yè)績(jī)不好的公司遭到市場(chǎng)的冷落。這樣，可以幫助投資者逐步轉(zhuǎn)變做價(jià)格波動(dòng)的習(xí)慣，從而使市場(chǎng)處于一種相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。因此，幫助上市公司正確地認(rèn)識(shí)參與股市的中小投資者與公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，使上市公司建立積極地為投資者創(chuàng)造更多地回報(bào)的經(jīng)營(yíng)理念，應(yīng)該是值得管理層重視的問(wèn)題之一。

2.相關(guān)法制有待健全，違規(guī)操作的懲罰力度不夠。中國(guó)股市的監(jiān)管力度還有待提高，立法力度應(yīng)該加強(qiáng)。公司的圈錢(qián)使公眾對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)常常有種不信任的感覺(jué)?；谶@種對(duì)市場(chǎng)不信任的感覺(jué)，當(dāng)市場(chǎng)一旦出現(xiàn)利好或利空的消息，投資者就會(huì)表現(xiàn)出過(guò)度的亢奮或者過(guò)度的悲觀態(tài)度。有效地加強(qiáng)對(duì)于股市中的違規(guī)行為的處罰力度，可以增強(qiáng)中國(guó)股市的信息披露的公信力，從而吸引更多的投資者去發(fā)現(xiàn)上市公司的價(jià)值，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，這對(duì)我國(guó)股市的發(fā)展起著主要的約束作用，也是維護(hù)股市正常運(yùn)行的必要條件。

3.中國(guó)股市是一個(gè)先買(mǎi)后賣(mài)的單邊的市場(chǎng)，這就造就出缺乏做空的情況的機(jī)會(huì)，在這種市場(chǎng)機(jī)制下，參與者只能通過(guò)不斷擴(kuò)大上漲幅度才能獲取利潤(rùn)。因此，為了獲取超額利潤(rùn)，投資者總是想以更低的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入股票，再以更高的價(jià)格賣(mài)出股票。中國(guó)的公募基金一方面有最小持倉(cāng)比例的限制，一方面有基金排行的壓力，所以即使在市場(chǎng)估值偏高的情況下，基金公司只能選擇有一定安全邊際的藍(lán)籌公司進(jìn)行“長(zhǎng)期價(jià)值投資“。但是，如果市場(chǎng)有做空機(jī)制的話，當(dāng)市場(chǎng)有一定的泡沫后，有一部分資金會(huì)反手做空，使公司的估值回到一定的合理水平。在有期貨和現(xiàn)貨互動(dòng)的市場(chǎng)平衡下，連續(xù)做空或者連續(xù)做多的心理都會(huì)趨于謹(jǐn)慎。因此，整個(gè)股市會(huì)在一定的估值中樞中運(yùn)行，有利于股市的穩(wěn)定。有效的做空機(jī)制能夠幫助參與市場(chǎng)的投資者合理控制風(fēng)險(xiǎn)。

總之，中國(guó)股市的發(fā)展在面向世界開(kāi)放的今天，經(jīng)歷著從初步到發(fā)展，從不正規(guī)到正規(guī)的變化，其中的挫折和失誤是難免的，但前途是光明的。相信在政府有序的宏觀調(diào)控下，我國(guó)股市定能走出熊市，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，也為世界經(jīng)濟(jì)走出低迷發(fā)揮重要作用。

參考文獻(xiàn)：

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