光陰似箭，日月如梭，股市又到一年一度的辭舊迎新時(shí)。回顧過(guò)去一年的股市，權(quán)證創(chuàng)設(shè)顯然是市場(chǎng)爭(zhēng)論的一個(gè)焦點(diǎn)話題。

其實(shí)，自權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度推出以來(lái)，權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度就一直遭到市場(chǎng)的非議。雖然贊成者理直氣壯地認(rèn)為，權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度有利于抑制權(quán)證的投機(jī)炒作行為，因而保護(hù)了權(quán)證投資者的利益。但實(shí)際上，在這種冠冕堂皇的理由背后，更多地反映出來(lái)的是一種利益之爭(zhēng)。因?yàn)樵谥С终咧?，絕大部分都是券商中人，或券商利益的代言人，當(dāng)然也包括推出權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的交易所。直到2007年12月10日，上交所還在報(bào)紙上以“權(quán)證知識(shí)普及教育系列講座”之名，發(fā)文“再談權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度”，認(rèn)為“權(quán)證創(chuàng)設(shè)是抑制權(quán)證炒作的重要機(jī)制”，表示“引入創(chuàng)設(shè)有助于保護(hù)中小投資者和理性投資者的整體利益”。

券商顯然是權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的最大受益者。以2007年三季度報(bào)告為例，權(quán)證創(chuàng)設(shè)對(duì)于券商類(lèi)上市公司的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)。如中信證券三季度的凈利潤(rùn)為41.55億元，但僅僅在創(chuàng)設(shè)招行認(rèn)沽權(quán)證一項(xiàng)上的收益就達(dá)到10.5億元，占三季度凈利潤(rùn)的近1/4。又如海通證券三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.56億元，但據(jù)測(cè)算，其來(lái)自于招行和南航認(rèn)沽權(quán)證的創(chuàng)設(shè)收益就達(dá)到5.21億元，占比超25%。規(guī)模較小的宏源證券第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.46億元，而在創(chuàng)設(shè)招行認(rèn)沽等幾個(gè)權(quán)證上的收益就為公司帶來(lái)近4億元的收入，占比超過(guò)40%。權(quán)證創(chuàng)設(shè)收益成了券商收入的重要來(lái)源。

至于權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度到底能在多大程度上抑制權(quán)證的投機(jī)炒作行為，這本身就很令人懷疑。因?yàn)橐粋€(gè)明顯的事實(shí)是，深市并沒(méi)有權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度，但深市的權(quán)證炒作并不比滬市權(quán)證的炒作瘋狂多少。所以，權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度有利于抑制權(quán)證投機(jī)炒作的說(shuō)法是沒(méi)有多少事實(shí)根據(jù)的，更多的只是一種主觀臆斷。

進(jìn)一步講，即便是權(quán)證創(chuàng)設(shè)能或多或少地抑制權(quán)證的投機(jī)炒作行為，但抑制權(quán)證的投機(jī)炒作是否就一定要推出權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度，這同樣也是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。正如上文中提到的，深市沒(méi)有權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度，但深市用加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的方法不一樣也達(dá)到了抑制權(quán)證投機(jī)炒作的目的嗎？

而且，作為權(quán)證尤其是認(rèn)沽權(quán)證來(lái)說(shuō)，適度投機(jī)炒作，是這一品種的生命力之所在。因?yàn)槟承?quán)證特別是某些認(rèn)沽權(quán)證，從推出之時(shí)開(kāi)始，就是沒(méi)有投資價(jià)值的，投機(jī)價(jià)值是其存在的唯一理由。實(shí)際上，這樣的權(quán)證品種能夠推出來(lái)，證明其投機(jī)價(jià)值是得到交易所方面所認(rèn)可的，而且，交易所方面還為權(quán)證的投機(jī)炒作提供了T+0交易、放寬漲跌幅等交易制度方面的支持。而既然如此，上交所方面又推出權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度來(lái)抑制市場(chǎng)的投機(jī)炒作，這更是一種賣(mài)矛又賣(mài)盾的行為。

至于說(shuō)到保護(hù)投資者利益的問(wèn)題，權(quán)證創(chuàng)設(shè)似乎更是沒(méi)有這一功能。以南航JTP1為例，該權(quán)證最初上市數(shù)量為14億份，假設(shè)在沒(méi)有權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)置下，其權(quán)證的價(jià)格可炒到5元（目前的最高價(jià)位只有2.603元），那么，在該權(quán)證最后的價(jià)格歸零時(shí)，投資者的最大損失為70億元。但如今南航JTP1共計(jì)創(chuàng)設(shè)了約110億份，加上最初上市數(shù)量14億份，即南航JTP1的上市數(shù)量達(dá)到了124億份，由于該權(quán)證9月份的價(jià)格曾長(zhǎng)時(shí)間停留在2元以上的位置上，按此計(jì)算，一旦該權(quán)證價(jià)格歸零時(shí)，則投資者的損失將達(dá)到250億元左右；較沒(méi)有權(quán)證創(chuàng)設(shè)時(shí)多增加損失180億元。即便是按2007年12月上旬該權(quán)證的價(jià)格平臺(tái)每份0.70元左右的價(jià)格來(lái)計(jì)算，該權(quán)證在價(jià)格歸零時(shí)投資者的損失也將達(dá)到87億元，也比不創(chuàng)設(shè)權(quán)證時(shí)的損失多出17億元?？梢?jiàn)，權(quán)證創(chuàng)設(shè)不僅沒(méi)有保護(hù)投資者的利益，而且還加大了投資者的損失。而投資者所增加的損失，則變成了券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的主要收入來(lái)源。

由此可見(jiàn)，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證實(shí)際上是把投資者之間的搏奕變成了券商與投資者之間的搏奕。券商創(chuàng)設(shè)實(shí)際上就是把投資者的利益變成了自己的利益，甚至把投資者的損失也轉(zhuǎn)變?yōu)榱俗约旱睦妫瑱?quán)證創(chuàng)設(shè)完全成了擁有權(quán)證創(chuàng)設(shè)資格的創(chuàng)新類(lèi)券商的盛宴。券商2007年的三季度報(bào)告也有力地證明了這一點(diǎn)。