在“次貸”危機(jī)不斷深化和人民幣加速升值的背景下，雪災(zāi)、出口增速減緩以及資產(chǎn)價(jià)格的明顯調(diào)整，一度主導(dǎo)了各界對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和調(diào)控政策的討論，因此普遍預(yù)期，為了保持經(jīng)濟(jì)的較快增長，存在放松信貸控制的必要。

國務(wù)院總理溫家寶在3月5日發(fā)表的政府工作報(bào)告中指出，今年將施行從緊的貨幣政策不變，防止價(jià)格整體過快上漲。此前，中國人民銀行副行長易綱也多次重申，雖然國內(nèi)外情況有所變化，從貨幣政策方面來說，首要任務(wù)仍然是防止通貨膨脹，既定的貨幣政策從緊方針并不會(huì)因國內(nèi)外出現(xiàn)的新情況而改變。

我們認(rèn)為，“堅(jiān)持從緊貨幣政策不動(dòng)搖”是政策當(dāng)局在認(rèn)真評(píng)估了“外憂內(nèi)災(zāi)”對(duì)我國物價(jià)、投資、消費(fèi)和進(jìn)出口的影響之后作出的正確決策，抓住了我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的主要矛盾，具有極高的前瞻性和針對(duì)性。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融總體形勢大致可以概括為，物價(jià)明顯上漲的勢頭尚未得到有效控制，宏觀經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于通脹壓力居高不下；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長總體上仍將保持穩(wěn)健和強(qiáng)勁的增長率，不會(huì)明顯下行。

首先，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)清晰地表明了通脹壓力依然較大。這些數(shù)據(jù)包括：(1)1月CPI達(dá)7.1％，創(chuàng)下11年來月度同比上升新高。同時(shí)，PPI也創(chuàng)下了三年來新高。而且，2月份的物價(jià)再創(chuàng)新高，達(dá)8.7％。(2)信貸新增規(guī)模巨大。1月人民幣新增貸款創(chuàng)下8036億元的“天量”，相當(dāng)于去年全年新增貸款的五分之一。(3)流動(dòng)性過剩局面并無逆轉(zhuǎn)跡象。1月份廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長18.9％，為20個(gè)月來新高。與此同時(shí)，今年1月中國實(shí)際利用外資同比增長了109.8％，遠(yuǎn)高于去年同期十幾個(gè)百分點(diǎn)的水平。這意味著，在全球貨幣政策環(huán)境放松，以及中國仍持續(xù)向好的情況下，資金可能會(huì)進(jìn)一步流入中國。

其次，美元走弱、國際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)、國內(nèi)供給約束及資源要素價(jià)格調(diào)整等因素，對(duì)價(jià)格將持續(xù)產(chǎn)生疊加影響。近期美元延續(xù)疲軟態(tài)勢，國際黃金和石油價(jià)格在高位震蕩，生物能源發(fā)展和新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)較快增長加大了糧食需求，加之國內(nèi)土地資源總體有限，人口增長、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及工業(yè)用糧需求持續(xù)增加，以及國內(nèi)資源和用工成本高企，PPI向CPI傳導(dǎo)渠道開啟，國內(nèi)物價(jià)尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行壓力依然較大。

再次，通脹預(yù)期較高。中國人民銀行《2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》公布的調(diào)查顯示，2007年以來居民預(yù)期價(jià)格指數(shù)逐季走高，在四季度，有64.8％的被調(diào)查城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶預(yù)期2008年價(jià)格繼續(xù)上漲，為有調(diào)查以來的歷史最高。理論和經(jīng)驗(yàn)表明，通脹預(yù)期所具有的自我實(shí)現(xiàn)的機(jī)制對(duì)貨幣政策執(zhí)行構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

最后，在投資和出口未見明顯下降的同時(shí)，需求的啟動(dòng)將對(duì)通脹構(gòu)成持久壓力。2007年，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)七年來首次超過投資，貢獻(xiàn)了11.4％增長率中的4.4個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)在第四季度的表現(xiàn)尤為搶眼。世界銀行最近的《中國季度快報(bào)》表明，在2007年第四季度的經(jīng)濟(jì)增長中，凈出口僅僅貢獻(xiàn)了0.4個(gè)百分點(diǎn)，然而同期GDP增長只出現(xiàn)微弱下降(為11.2％)。原因是，更為強(qiáng)勁的國內(nèi)需求貢獻(xiàn)了超過十個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長率。消費(fèi)的啟動(dòng)是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的結(jié)果，也是近年來各項(xiàng)政策得到落實(shí)的結(jié)果。這意味著，消費(fèi)的啟動(dòng)有著深厚的背景，通脹壓力因而或成常態(tài)。

總之，在經(jīng)濟(jì)增長仍然較快、通脹壓力仍然較大的情況下，從緊的貨幣政策不能放松。同時(shí)，貨幣政策堅(jiān)持從緊也是科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度在當(dāng)前形勢下的主要內(nèi)涵。我們應(yīng)綜合運(yùn)用對(duì)沖措施，以公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等政策工具回收銀行體系流動(dòng)性，控制金融機(jī)構(gòu)貸款擴(kuò)張能力；穩(wěn)妥運(yùn)用利率工具，發(fā)揮其抑制需求膨脹、穩(wěn)定通脹預(yù)期的作用；增加匯率彈性；加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)和信貸政策指引。由此，今年的通脹將可以控制在一個(gè)可接受的范圍內(nèi)。