全世界都在關(guān)心失衡問(wèn)題，也許是關(guān)注的角度不同，有人更多地將失衡看做是美國(guó)問(wèn)題；有人更多地將失衡看做是亞洲問(wèn)題。有點(diǎn)像盲人摸大象。還有一些非常悲觀的擔(dān)憂，比如，失衡將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰性調(diào)整等。本文想說(shuō)明，第一，失衡是世界各國(guó)面對(duì)的共同挑戰(zhàn)；第二，在全球化提供的更廣闊的平臺(tái)上，失衡表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)均衡。

消費(fèi)、投資、儲(chǔ)蓄失衡

世界經(jīng)濟(jì)失衡表現(xiàn)為美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，以及亞洲等發(fā)展中國(guó)家對(duì)美貿(mào)易盈余。一九九五年美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字開始擴(kuò)大，二○○六年達(dá)到八千多億美元。除美國(guó)外，經(jīng)常賬戶存在較大逆差的國(guó)家還有西班牙、英國(guó)、澳大利亞和法國(guó)，這五個(gè)國(guó)家占全球總逆差的80%左右。經(jīng)常項(xiàng)目存在較大順差的國(guó)家有中國(guó)、日本、德國(guó)、沙特阿拉伯和俄羅斯，這五個(gè)國(guó)家占全球總順差的50%以上。

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下，美國(guó)需要存在一個(gè)適度的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。因?yàn)槊涝琴Q(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、金融交易投資貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展、尤其是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展需要一個(gè)美元增量作為媒介和儲(chǔ)備，這個(gè)增量通常是其他國(guó)家通過(guò)對(duì)美的貿(mào)易順差來(lái)實(shí)現(xiàn)的，并同時(shí)表現(xiàn)為美國(guó)貿(mào)易逆差。問(wèn)題是邊界在什么地方？超過(guò)一定限度就會(huì)出現(xiàn)世界對(duì)美元的信心問(wèn)題，美元就會(huì)貶值。這就是著名的“特里芬悖論”。目前美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字顯然是太高了，一九八五年美國(guó)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目逆差占GDP的比重為4%，二○○六年這一比重達(dá)到8%以上。

美國(guó)巨額貿(mào)易逆差與其國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資和儲(chǔ)蓄關(guān)系的失衡有關(guān)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠消費(fèi)拉動(dòng)，近年來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高、個(gè)人收入增加、資產(chǎn)價(jià)格上漲，以及公共開支擴(kuò)大等都進(jìn)一步刺激了消費(fèi)。在消費(fèi)擴(kuò)大的同時(shí)，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率即儲(chǔ)蓄占實(shí)際可支配收入的比例卻不斷下降。二十世紀(jì)八十年代約為10%，一九九五年下降到5％，二○○五年變?yōu)樨?fù)數(shù)，至今仍為負(fù)數(shù)。投資支出較快增長(zhǎng)。近年來(lái)由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，帶動(dòng)了投資支出不斷擴(kuò)大。二十世紀(jì)九十年代，美國(guó)投資占GDP比重約為18%，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)了20%。但由于美國(guó)儲(chǔ)蓄率過(guò)低，無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資需要，不得不通過(guò)國(guó)外資金流入和國(guó)外商品進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

亞洲巨額貿(mào)易盈余也與消費(fèi)、投資和儲(chǔ)蓄關(guān)系的失衡有關(guān)，而亞洲國(guó)家消費(fèi)、投資和儲(chǔ)蓄關(guān)系的形成和變遷既與歷史文化傳統(tǒng)有關(guān)，也與亞洲金融危機(jī)有關(guān)。

首先是“出口導(dǎo)向型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。“二戰(zhàn)”后，亞洲國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)趕超目標(biāo)，大都選擇了“出口導(dǎo)向型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，政府通過(guò)各種政策措施鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄、抑制消費(fèi)，結(jié)果造成亞洲地區(qū)龐大的生產(chǎn)制造能力主要服務(wù)于出口，特別是向美國(guó)市場(chǎng)的出口。其次，亞洲金融危機(jī)的影響。盡管危機(jī)后亞洲的儲(chǔ)蓄率有所上升，近年來(lái)亞洲經(jīng)常賬戶盈余并不是儲(chǔ)蓄率上升的結(jié)果，而是投資率下降的結(jié)果。二十世紀(jì)九十年代，東南亞國(guó)家投資占GDP的比重為35%，現(xiàn)在下降到26%以下。實(shí)際上，金融危機(jī)對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家投資需求的影響都是負(fù)面的，墨西哥金融危機(jī)之后，拉美地區(qū)的投資需求也出現(xiàn)了大幅下降?？傊?，由于亞洲國(guó)家的儲(chǔ)蓄率較高，而消費(fèi)較少，投資率下降，當(dāng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資不能完全吸收國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄時(shí)，就有可能出現(xiàn)出口增加或資本流出增加的趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目盈余。

此外，匯率制度也是一個(gè)重要因素。二○○二至二○○四年，國(guó)際外匯市場(chǎng)曾出現(xiàn)了針對(duì)美國(guó)經(jīng)常賬戶巨額赤字的調(diào)整，美元大幅貶值。這本應(yīng)成為美國(guó)減少貿(mào)易赤字的機(jī)會(huì)，但是，由于不少亞洲國(guó)家實(shí)行釘住美元的匯率制度，美元沒有能夠?qū)喼挢泿懦浞仲H值，美國(guó)對(duì)亞洲的貿(mào)易逆差也沒能得到相應(yīng)的減少。

經(jīng)濟(jì)全球化下的失衡與均衡——資源與要素流動(dòng)

經(jīng)濟(jì)全球化是我們這個(gè)時(shí)代的重要特征，也是理解失衡問(wèn)題的重要背景。經(jīng)濟(jì)全球化給世界帶來(lái)了巨大而深刻的變化。包括國(guó)際資本流動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，以及國(guó)際分工格局變化。這些變化是導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)失衡的重要原因，也是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)從失衡走向均衡的重要力量。

二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，國(guó)際資本的快速流動(dòng)推動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。在過(guò)去二十年中，全球GDP年均增長(zhǎng)速度為3.5%，國(guó)際貿(mào)易年均增長(zhǎng)速度為7%，國(guó)際資本流動(dòng)年均增長(zhǎng)速度為14%。國(guó)際資本的快速流動(dòng)一方面促進(jìn)了世界貿(mào)易發(fā)展；另一方面推動(dòng)了國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)際分工格局的變化，從而推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。

二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，隨著全球化進(jìn)程加快，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家利用國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易發(fā)展創(chuàng)造的有利環(huán)境，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，將國(guó)內(nèi)制造業(yè)大量外移，其產(chǎn)業(yè)鏈延伸到世界各地。通過(guò)在全球范圍內(nèi)的資源配置來(lái)降低生產(chǎn)成本。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，現(xiàn)在，服務(wù)業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比重越來(lái)越高，達(dá)到80%左右，而工業(yè)產(chǎn)值在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比重越來(lái)越小，僅為20％左右，其消費(fèi)品和制成品大量依靠進(jìn)口。與此同時(shí)，亞洲等地的發(fā)展中國(guó)家成為制造業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移的最大承接地，東亞制造業(yè)的平均年增長(zhǎng)率達(dá)10％以上，成為全球生產(chǎn)制造基地和各類制成品的出口基地，出口能力不斷提高，出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。

也就是說(shuō)，在新的分工體系中，亞洲等地的發(fā)展中國(guó)家利用自然資源和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，積極參與國(guó)際分工，出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，形成經(jīng)常項(xiàng)目順差。這些順差主要為美國(guó)市場(chǎng)吸收，表現(xiàn)為美國(guó)的貿(mào)易赤字。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家利用其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，大量吸引國(guó)際資本流入，彌補(bǔ)了貿(mào)易逆差。這樣，在全球化提供的更加廣闊的平臺(tái)上，世界經(jīng)濟(jì)向著均衡的方向變動(dòng)。也就是說(shuō)，全球化打破了舊的平衡，并通過(guò)對(duì)資源和要素在全世界范圍內(nèi)的重新配置，逐步建立起新的均衡。

失衡是否可持續(xù)？

從理論上講，平衡是相對(duì)的、短期的；不平衡是絕對(duì)的、常態(tài)的。任何一個(gè)國(guó)家都不可能在任何時(shí)間內(nèi)都保持國(guó)際收支平衡，同時(shí)，一些國(guó)家的順差必然表現(xiàn)為另外一些國(guó)家的逆差。這些赤字和盈余從一個(gè)國(guó)家看是不平衡，從全球化的視角看是平衡。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，就美國(guó)與亞洲國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系看，失衡是存在的、也是嚴(yán)重的，在長(zhǎng)期內(nèi)不可能持續(xù)。但是，在短期內(nèi)，由于這種失衡表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)均衡，因而呈現(xiàn)出一種相對(duì)的可持續(xù)性。

短期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)失衡能否持續(xù)主要取決于三個(gè)因素：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)增長(zhǎng)、雙赤字是否能減少；二是亞洲能否逐步降低儲(chǔ)蓄率；三是世界經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)保持低通脹下的較快增長(zhǎng)。從目前的情況看，這三個(gè)方面都顯示較好的態(tài)勢(shì)。

美國(guó)雙赤字減少二○○五年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著3%以上的較快增長(zhǎng)。盡管受到次級(jí)債風(fēng)波的影響，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的增長(zhǎng)前景依然樂(lè)觀。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，二○○八年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為2.8%。美國(guó)已創(chuàng)造了連續(xù)四十九個(gè)月保持就業(yè)增長(zhǎng)的記錄，這是美國(guó)歷史上時(shí)間最長(zhǎng)的就業(yè)增長(zhǎng)。就業(yè)率是美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，較好的就業(yè)率意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持一個(gè)較快的經(jīng)濟(jì)率。

貿(mào)易赤字小幅下降。二○○七年九月十八日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息五十個(gè)基本點(diǎn)至4.75%，十月三十一日美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息二十五個(gè)基本點(diǎn)至4.50%，美元匯率隨之大幅走低，其中，歐元對(duì)美元匯率升至1.45%以上的歷史最高。實(shí)際上，二○○七年以來(lái)，美元對(duì)其他主要貨幣一直以較大的幅度貶值，推動(dòng)了美國(guó)出口增長(zhǎng)加快。上半年，美國(guó)出口增長(zhǎng)是進(jìn)口增長(zhǎng)的二倍，貿(mào)易逆差減少了一百四十億美元。二季度，美國(guó)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)了消費(fèi)支出，這是近二十年來(lái)第一次。兩次降息后，美國(guó)貨幣政策的拐點(diǎn)已經(jīng)基本形成，美元利率可能進(jìn)入新一輪降息通道。市場(chǎng)預(yù)期，隨著美元匯率的調(diào)整，美國(guó)的出口可能進(jìn)一步增加，經(jīng)常項(xiàng)目逆差可能進(jìn)一步減少。

財(cái)政赤字大幅下降。二○○○年布什政府上臺(tái)后，大力推行減稅政策，并以此作為增加政府財(cái)政收入的源泉，現(xiàn)在已見成效。二○○四年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政赤字以每年減少一千億美元的速度逐年減少。由二○○四財(cái)年的四千一百三十億美元，下降到二○○七年的一千二百二十八億美元，為五年來(lái)最低，占GDP比重為1.2%，為近四十年平均水平的最低。

亞洲國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需面對(duì)失衡，越來(lái)越多的亞洲國(guó)家認(rèn)識(shí)到，在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，一個(gè)國(guó)家要保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，必須將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力從外需轉(zhuǎn)為內(nèi)需。許多亞洲國(guó)家已經(jīng)開始了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的努力，包括中國(guó)和日本這兩個(gè)順差較多的亞洲國(guó)家。最近中國(guó)政府提出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資和出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變；由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動(dòng)轉(zhuǎn)變；由主要依靠物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。日本政府也制定了進(jìn)一步開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，縮小貿(mào)易順差的改革計(jì)劃，包括鼓勵(lì)婦女就業(yè)，將臨時(shí)合同工人納入國(guó)家保障計(jì)劃；減少對(duì)外國(guó)人就業(yè)限制；減少對(duì)FDI流入的限制；加快國(guó)有企業(yè)私有化步伐，提高非貿(mào)易部門的勞動(dòng)效率等。

世界經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)從根本上講，失衡問(wèn)題能否緩解取決于世界經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)保持低通脹下的較快增長(zhǎng)。就目前的情況看，經(jīng)濟(jì)全球化提高了國(guó)際金融市場(chǎng)資源配置的效率，全球資本流動(dòng)、貿(mào)易擴(kuò)大和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力得到了更好發(fā)揮。二○○六年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為5.25%，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)：二○○七年、二○○八年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別為5.2%和5.4%。不僅高于在過(guò)去的四十五年世界經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)率3.7%，也高于過(guò)去四年世界經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)率4.8%。

從目前情況看，市場(chǎng)力量正推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)從不均衡走向均衡，這也是世界經(jīng)濟(jì)能夠在失衡中保持較快增長(zhǎng)的主要原因。同時(shí)，各國(guó)政府也正在為消除失衡進(jìn)行著各種努力，包括國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)整和國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)。