企業(yè)持謹慎態(tài)度，VC在觀望，專家認為目前并非創(chuàng)業(yè)板推出最佳時機。

“我們開發(fā)區(qū)內大概有二三十家企業(yè)準備在創(chuàng)業(yè)板上市”，“不管對外資或是本土的VC來說，創(chuàng)業(yè)板的推出都是件好事。我們很多VC對此都非常期待，熱情高漲”?！皟蓵逼陂g，在企業(yè)、創(chuàng)投、券商、投行這些圈子里，創(chuàng)業(yè)板絕對是一個熱點討論話題，那些在漫長的等待中逐漸冷卻下去的聲音又再度響起。

3月5日，國務院總理溫家寶在《政府工作報告》中提出了建立創(chuàng)業(yè)板市場。3月21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿》和《征求意見稿起草說明》。同時，證監(jiān)會主席尚福林、副主席范福春等相關高層人士也明確表示，爭取今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。中國證監(jiān)會副主席姚剛3月26日表示，發(fā)布征求意見稿，并不意味著創(chuàng)業(yè)板馬上就會推出，推出估計還需要一段時間。

從1999年3月證監(jiān)會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內設立高科技企業(yè)板塊”，到2007年8月，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)獲得國務院批準，再到今年“兩會”期間監(jiān)管層的明確表態(tài)，經過將近十年的漫長等待，人們終于看到了創(chuàng)業(yè)板即將推出的曙光。而那些等待的人群，試圖搭乘創(chuàng)業(yè)板這條大船的各方力量也都面臨著不同的機遇。

中小企業(yè)：期待又怕受傷害

“在西安開發(fā)區(qū)內大概有二三十家企業(yè)準備在創(chuàng)業(yè)板上市，大部分都是高科技、高成長型企業(yè)”，西安高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)管委會上海代表處首席代表孫海告訴本刊記者。據記者初步了解，很多地方的高新技術開發(fā)區(qū)手中都儲備著豐富的項目等著在創(chuàng)業(yè)板上市，“萬事俱備，只欠東風”。

深圳證券交易所理事長陳東征在“兩會”期間也表示，深交所正同全國50多個高新區(qū)進行接觸，對超過15000家企業(yè)的資料進行梳理，部分企業(yè)有望成為創(chuàng)業(yè)板的首批試點企業(yè)。為避免交易量過少，初期將采取每次推出掛牌家數60～70家左右的形式。

我國中小企業(yè)表現(xiàn)出的上市熱忱是完全可以理解的，因為在目前融資環(huán)境不容樂觀的情況下，創(chuàng)業(yè)板無疑為其開辟了一條新的融資路。今年年初，我國開始實行從緊的貨幣政策，央行在去年的基礎上又進行多次加息，銀行的貸款利率已是近年的最高水平。而中小企業(yè)的貸款利率在市場基準利率的基礎上大多上浮了30%～60%，這使得原本融資就很困難的中小企業(yè)日子更不好過了。而已經在深交所中小板上市的200多家企業(yè)，其融資問題卻通過市場得到了有效解決。

“創(chuàng)業(yè)板的推出，將解決一些小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)融資難的問題，為小企業(yè)的騰飛提供極需的資金支持?！边@是業(yè)內對創(chuàng)業(yè)板市場的普遍認識。

事實上，創(chuàng)業(yè)板還是支持自主創(chuàng)新的多層次資本市場的重要組成部分。中國人民大學金融與證券研究所教授李永森認為，不同的企業(yè)適合不同的市場，建立創(chuàng)業(yè)板市場，可為更多處于不同成長階段的中小企業(yè)提供資本市場服務。

中國企業(yè)聯(lián)合會研究部副主任胡遲認為，中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市還可以更早地規(guī)范企業(yè)運作，因為一些信息必須透明化，所以對于企業(yè)改善治理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度是有好處的。同時，創(chuàng)業(yè)板的推出也是適應形勢，中小企業(yè)對于資金的需求很大，而現(xiàn)在資金來源也很多，如果不建立一個正常的通道，很多違規(guī)行為將會難以監(jiān)管，而通過建立創(chuàng)業(yè)板這種市場行為則可以讓企業(yè)的融資更加透明化，容易監(jiān)管。

什么類型的企業(yè)更受創(chuàng)業(yè)板青睞？業(yè)內普遍理解為“兩高五新”，即高成長、高科技以及新經濟、新服務、新農村、新能源、新材料模式。

北京中能環(huán)科技術發(fā)展有限公司就是符合這種要求的一家企業(yè)，目前其第一輪的股權融資計劃已經完成。但是總經理楊宇程卻表示，并沒有打算登陸創(chuàng)業(yè)板，而是等時機成熟后在國內的中小板上市。究其原因是對于創(chuàng)業(yè)板不太了解，對于業(yè)績要求、門檻、機制約束等都不太清楚，而且他了解到國外的創(chuàng)業(yè)板市場除了納斯達克等少數幾個市場之外都不太成功。

據了解，持這種謹慎態(tài)度的企業(yè)并不在少數。中國東海商業(yè)軟件有限公司總裁助理賈紅陽告訴《經濟》記者，公司已經在倫敦的AIM市場上市，但是近期準備在國內的中小企業(yè)板上市，“因為我們的規(guī)模和盈利都比較大，更適合中小板?！?/p>

對此問題，李永森認為，只要企業(yè)有發(fā)展前景，在哪里上市都沒有關系，“是金子總會發(fā)光”。國家對于高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)歷來都是鼓勵扶持的，在創(chuàng)業(yè)板市場上，資源配置向優(yōu)質企業(yè)傾斜的作用一定會體現(xiàn)出來，肯定有一些企業(yè)會快速成長起來，要對創(chuàng)業(yè)板市場有信心。

風險投資：好風憑借力

很多高新技術開發(fā)區(qū)的負責人在接受本刊記者采訪時都表示，包括風投和券商在內的很多機構都在詢問他們是否有合適的企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市。由此可見風投對這個市場的重視程度。

“風險投資和資本市場是相互影響、相互促進的。多層次資本市場的建立，特別是創(chuàng)業(yè)板的推出，為風險投資資本提供了靈活的、直接的退出通道，無疑對風險投資事業(yè)的發(fā)展起到極大的促進作用”，全國人大代表、民建中央副主席辜勝阻在“兩會”期間說。他同時表示，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，我國風險投資事業(yè)將迎來一個新黃金十年。

根據科技部提供的數據，目前中國境內有300多家VC投資機構，擁有超過660億元的投資規(guī)模。

“受創(chuàng)投公司支持的許多企業(yè)去年都選擇了境外上市，這是因為目前國內創(chuàng)投公司在退出機制上較外資創(chuàng)投仍然不夠完善，而創(chuàng)業(yè)板的推出將對這些國內創(chuàng)投公司退出機制的完善發(fā)揮作用?！睎|方證券有關人士表示。

的確，創(chuàng)業(yè)板的推出對于本土VC來說尤其利好。一直以來，由于資金退出渠道單一，本土VC發(fā)展受到限制，而外資把企業(yè)帶到國外去上市門檻又太高。

現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板將使創(chuàng)投市場更加活躍。青云創(chuàng)投的合伙人張立輝對本刊記者表示，不管對外資或是本土的VC來說，創(chuàng)業(yè)板的推出都是件好事。“我們很多VC對此都是非常期待，熱情高漲。畢竟多了一條退出渠道，對于所投資的那些科技含量高、業(yè)績增長快的公司來說增加了一些發(fā)展機會?！?/p>

事實上，創(chuàng)業(yè)板對于創(chuàng)投市場的利好效果在去年就已經顯現(xiàn)。

由清科集團發(fā)布的《2007年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報告》顯示，2007年前三季度境內外創(chuàng)投機構投資額首次突破20億美元，全年可能達到30億美元，將創(chuàng)歷史新高。清科集團首席執(zhí)行官倪正東表示，境內外創(chuàng)投機構在2002～2007年上半年期間，對中國中小科技企業(yè)的投資額已達134億美元，項目大概有1400多個，其中外資占項目的八成，內資占項目的兩成，外資所占比重較大。

在如此利好的情況下，眾多創(chuàng)投公司也都保持著清醒的頭腦，并不是盲目地一擁而上。

倪正東對本刊記者表示，創(chuàng)業(yè)板的推出對行業(yè)發(fā)展是好事情，有助于加速創(chuàng)投企業(yè)的退出。但創(chuàng)業(yè)板到底如何運作，仍有待進一步觀察。他指出，現(xiàn)在有太多的企業(yè)聲稱自己有能力上創(chuàng)業(yè)板，大家的熱情都很高，但最終能夠真正登上創(chuàng)業(yè)板的恐怕只是其中的小部分企業(yè)。因此，無論是那些想要擠進創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，還是那些想要在創(chuàng)業(yè)板上尋找商機的創(chuàng)投公司，都應該保持一顆“平常心”。

張立輝也表示，他們所投資的有一些企業(yè)計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，但是還是很謹慎?！爸饕磩?chuàng)業(yè)板和中小板市場怎么區(qū)分，如果進入門檻很低的話，實際上我對這個市場前景并不樂觀，因為上市企業(yè)的質量難以保證。我們現(xiàn)在還是在等著看政策上將如何來約束和規(guī)范，篩選標準怎么定?！薄斑@個圈子喜歡一窩蜂，事實上被市場帶著走很危險?！彼粺o擔憂地說。

券商：借機發(fā)展直投業(yè)務

據了解，中小型券商為創(chuàng)業(yè)板儲備的擬上市公司普遍有十幾二十家，而大券商囤積的上市資源則高達30家以上。

創(chuàng)業(yè)板的推出將給券商帶來新的業(yè)務量，這是不言而喻的，其投行、經紀等業(yè)務都將從創(chuàng)業(yè)板市場上得到新份額。不過，業(yè)內人士認為，券商激烈競爭創(chuàng)業(yè)板儲備項目的一個重要目標是：謀求直投業(yè)務。對此，李永森認為，在直投領域，因為企業(yè)上市的準備工作券商要介入，所以，券商可以借此挑選認為合適的企業(yè)進行直接投資，從而獲得原始股。

深圳某券商投資銀行部總經理告訴記者，該公司爭搶創(chuàng)業(yè)板項目的行動一直沒有中斷，然而，與其說券商謀求的是創(chuàng)業(yè)板的承銷費用，不如說是在創(chuàng)業(yè)板后可能隨之開閘的券商直投業(yè)務。在這一場爭奪中，券商為以后的項目做培育是其次，更重要的是為以后的直投做準備。據了解，去年以來，不少創(chuàng)新型券商都向證監(jiān)會遞交了直投業(yè)務放行的申請，但除了中信證券和中金公司之外，目前還沒有其他券商獲批。

一直以來，券商都在積極謀求直投業(yè)務的機遇，投資擬上市公司所能帶來的高收益率是實實在在的誘惑。對于他們來說，這一業(yè)務的豐厚回報是不言而喻的。國泰君安副總裁何偉對本刊記者表示，國外的券商可以做，我們?yōu)槭裁床豢梢宰?？目前國外的私募基金大舉進入，都獲得較高的收益，為什么我們不可以？這項業(yè)務對于企業(yè)或者券商來說都是好事。企業(yè)多了一種融資渠道，對于券商則是一個新的利潤增長點。

創(chuàng)業(yè)板爭取上半年推出的消息，對券商直接投資業(yè)務構成利好和動力，業(yè)內分析師如此認為。

同時，券商針對在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)開展直投也有一定風險。李永森認為，其一就是企業(yè)不能IPO的風險，因為類似企業(yè)面臨著成長不確定性的風險，對公司成長性依賴程度高。另一個就是在IPO之前進入的投資股份有鎖定期的限制，股票短期內不能流動，而且還要受到企業(yè)盈利情況的影響。

普通投資者：風險意識要加強

很多普通投資者已經意識到創(chuàng)業(yè)板市場的巨大風險。河北的一位普通股民劉女士認為，創(chuàng)業(yè)板不具備長期投資的價值，炒作的性質比較大，風險也較大。而在某公司工作的毛小姐則對記者坦言，同事之間閑聊時都會談到創(chuàng)業(yè)板，他們都認為初期將炒作概念股，后市會有很多垃圾股。

獨立財經撰稿人皮海洲認為，對于廣大中小投資者來說，創(chuàng)業(yè)板意味著真正意義上的“風險投資”。一來由于公司上市的低門檻，公司質量難免參差不齊。二是在“高成長”名義下的市場投機炒作不得不防。三是風險投資資金及公司高管的套現(xiàn)可能引起股價波動。四是管理層監(jiān)管經驗有待進一步豐富。而這種種情況，實際上早就已經體現(xiàn)在其他國家與地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板之中。有些創(chuàng)業(yè)板市場由于沒有很好解決上述問題，在市場建設過程中遇到重大挫傷。

相關業(yè)內人士認為，正是基于創(chuàng)業(yè)板可能給投資者帶來的“風險投資”，因此，對于創(chuàng)業(yè)板的開設，其門檻設置一定不能太低，以保證創(chuàng)業(yè)板上市公司的質量。同時，監(jiān)管部門一定要加強對創(chuàng)業(yè)板公司與市場的監(jiān)管工作，切實為創(chuàng)業(yè)板的安全運行保駕護航。同時在創(chuàng)業(yè)板開戶時，要切實做好投資者教育工作，增強投資者的防范風險意識。

但是，李永森認為，建立多層次的資本市場，就是要滿足不同企業(yè)和不同投資者的需求，創(chuàng)業(yè)板就是滿足那些偏好高風險的投資者，因為有時高風險也是高收益的代名詞。李永森同時表示，盡管現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的呼聲很高，但他認為目前并不是推出的最佳時機。因為市場規(guī)則的制定需要論證過程，國內國外的市場因素要考慮，制度層面是否要完善，市場機制是否需要改進，這些都要考慮?！耙虼?，在考慮到對主板市場影響的基礎上，要擇機推出。”