控制信貸規(guī)模的“非常之舉”，在2008年將接受考驗

中國工商銀行3650億元，中國建設(shè)銀行3500億元，中國農(nóng)業(yè)銀行3100億元，中國銀行2600億元……

歲末年初，在監(jiān)管層宏觀調(diào)控、風(fēng)險控制的聲聲催動下，各大國有商業(yè)銀行都 主動壓縮2008年信貸投放的增量規(guī)模，均不高于2007年同期水平。

1月3日，央行召開的2008年工作會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)執(zhí)行從緊的貨幣政策，并將嚴(yán)格控制貨幣信貸增長放在首位，要繼續(xù)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)。

雖然會議沒有公布具體貨幣信貸調(diào)控指標(biāo)，但《財經(jīng)》記者多方證實，在“從緊的貨幣政策”下，2008年新增貸款規(guī)模不應(yīng)超過去年，即新增貸款的總量在3.6萬億元左右。按照這一規(guī)模計算，在新的一年里，貸款的增幅當(dāng)在13%-14%之間。

監(jiān)管風(fēng)緊

根據(jù)監(jiān)管部門的要求，除了嚴(yán)格執(zhí)行貸款增量限額，所有商業(yè)銀行還必須按季進(jìn)行貸款增量調(diào)控，以確保信貸規(guī)模能夠按照年初的計劃進(jìn)行。

《財經(jīng)》記者了解到，2008年貸款發(fā)放的上下半年為六四開，并且要求逐季遞減。一個可供參照的各季信貸投放比例大致為35%、30%、25%、10%。如果商業(yè)銀行在季度計劃外超額放貸，將面臨多重且嚴(yán)苛的處罰措施。

在業(yè)內(nèi)人士看來，近兩年啟動的定向央行票據(jù)，兩個月前啟動的特種存款，“都是懲罰性措施。”不過，此前發(fā)行的定向央票和特種存款利率與市場基本持平，日后如果發(fā)行懲罰性票據(jù)，利率可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場價格。懲罰性票據(jù)的具體措施尚未出臺，但業(yè)內(nèi)猜測，央行最嚴(yán)厲的措施可能“將超出限額發(fā)放的貸款利潤全部吃掉，讓商業(yè)銀行得不償失”。

按季度控制投放規(guī)模的措施，則是吸取了2007年的教訓(xùn)。2007年，僅一季度，各家商業(yè)銀行的人民幣新增貸款就達(dá)到1.42萬億元，為2007年的流動性泛濫寫下了注腳。此后，二季度新增貸款達(dá)到2.5萬億元，三季度達(dá)到3.36萬億元，到10月更是達(dá)到3.5萬億元。在反復(fù)調(diào)整準(zhǔn)備金和利率的情況下，信貸激增的形勢依然沒有得到有效的控制。

此外，為了執(zhí)行從緊的貨幣政策，央行還將“提高法定準(zhǔn)備金率、提高利率、調(diào)整匯率等多管齊下，措施可能會比2007年更嚴(yán)厲”。央行一位官員透露。

不僅央行提出了商業(yè)銀行的貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，銀監(jiān)會也對商業(yè)銀行的貸款規(guī)模提出了要求。

一位監(jiān)管官員認(rèn)為，信貸增幅比GDP增幅高2-3個百分點是正常的。目前，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融機(jī)構(gòu)預(yù)測，2008年中國的GDP增長在10%-11%。按照這個說法，商業(yè)銀行的信貸增速要求應(yīng)該在12%-14%。

另外，中國銀監(jiān)會主席劉明康在2007年10月底的一次講話中提及，銀監(jiān)會綜合考慮了金融機(jī)構(gòu)總體的公司治理狀況、風(fēng)險的客觀形勢成因、風(fēng)險管理能力和風(fēng)險抵御能力等多方面情況，提出2007年的貸款增速不超過15%。此外，他還要求銀行信貸投放增速在2008年要下降2個百分點，同期增長過快的機(jī)構(gòu)要下降得更多一些。

照此推算，來自銀監(jiān)會的要求是新增信貸規(guī)模要低于13%。不過，銀監(jiān)會的有關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，銀監(jiān)會并不是在控制規(guī)模，對信貸的要求主要是從風(fēng)險的角度來考慮的。

大銀行：利潤受壓

對于已經(jīng)或者擬登陸國際資本市場的大銀行來說，2008年的調(diào)控中，對他們影響最大的就是新增信貸規(guī)模的嚴(yán)格限定。而提高準(zhǔn)備金率、提高利率等宏觀調(diào)控措施，都對其影響不大，甚至有利于商業(yè)銀行的利潤增加。

首先，中國的利率調(diào)控是固定調(diào)整存貸款利率，且在2007年，整體的存貸差在不斷擴(kuò)大。在目前資金為賣方市場的情況下，利率的調(diào)控并不能遏制貸款需求；相反，如果利率調(diào)整仍維持2007年擴(kuò)大存貸差，商業(yè)銀行反而可以從中獲取更多的利益。

其次，提高準(zhǔn)備金率雖然鎖定了大量的資金，但對大銀行來說利大于弊。

由于超額存款準(zhǔn)備金率的利息為0.99%，轉(zhuǎn)化為存款準(zhǔn)備金后的利率則達(dá)到1.89%。“銀行存款的平均成本是1.3%，存款準(zhǔn)備金的利率是1.89%，銀行可以在無須經(jīng)營的情況下獲得利差凈收益?！币晃唤鹑趯＜医榻B。大型商業(yè)銀行的貸存比都在65%左右，在限制貸款規(guī)模的情況下，提高準(zhǔn)備金率可以讓大銀行得到額外收益，準(zhǔn)備金的利息甚至成為商業(yè)銀行的利潤來源。

在一些監(jiān)管人士看來，惟一能影響大銀行的調(diào)控政策，就是新增貸款總量控制。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，大型商業(yè)銀行一般仍有很大的放貸空間，限制發(fā)放貸款后，“這部分資金用于債券投資，收益比貸款小得多?！?/p>

但銀監(jiān)會一位官員認(rèn)為，盡管大銀行的貸款總量被壓縮在一定限度內(nèi)，“由于息差比較大，商業(yè)銀行利潤壓力應(yīng)該不大。”

“現(xiàn)在來看，只要存貸差不明顯收緊，目前的調(diào)控政策對銀行的利潤影響不大?！惫獯筱y行一部門總經(jīng)理介紹，“現(xiàn)在銀行的收入已經(jīng)開始多元化，而且隨著信貸資金的緊張，銀行的議價能力也在增強(qiáng)?！?/p>

更多的業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，在緊縮的情況下，貸款資源稀缺，銀行可以通過提高貸款利率提高整體收益?！跋拗菩略鲑J款規(guī)模對少數(shù)資金緊張的銀行也許有效果，但資金充沛的大銀行幾乎不受影響?！?/p>

中小銀行：鏈條緊張

與大銀行相反，中小銀行尤其是小法人銀行，受這一輪調(diào)控的影響最大。

“我們也有新增貸款的總量調(diào)控?！闭憬患肄r(nóng)村合作銀行的行長告訴記者，“央行要求我們新增規(guī)模不能超過去年，同時要求我們按季調(diào)控?！?/p>

“對我們影響比較大?！边@位行長認(rèn)為，小銀行在調(diào)控中所處的位置最為不利。由于資金逸出銀行渠道的“脫媒”現(xiàn)象嚴(yán)重，小銀行的資金鏈也越來越吃緊。

“2006年以來股市向好，資金流向股市，造成存款大幅下降。”他介紹，由于小銀行不能做證券賬戶保證金存管業(yè)務(wù)，所以存款資金屬于凈流出，“2007年存款就減少了2億元以上?！?/p>

存款下降提高了貸存比，這又要求小銀行把貸款降下來。這種情況下，調(diào)整準(zhǔn)備金讓小銀行雪上加霜。

“在當(dāng)前流動性過剩的情況下，我們是流動性偏緊?！币晃怀巧绦行虚L說。實際上，現(xiàn)在的小銀行已是資金的凈拆入方。

不僅小銀行，股份制銀行的流動性比率（商業(yè)銀行流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，最低要求是25％，銀監(jiān)會要求一級商業(yè)銀行應(yīng)不低于35％——編者注）也整體下降。統(tǒng)計顯示，當(dāng)下股份制銀行的平均流動性不足40%，最低的甚至只有25%。

“現(xiàn)在來看，2008年的貨幣政策調(diào)控形勢會非常嚴(yán)厲，因此我們打算另辟蹊徑?！币患夜煞葜沏y行的中層管理者透露，該行正在抓緊時間進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，希望能大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

效用幾何

從1998年開始，央行就不再通過控制商業(yè)銀行信貸規(guī)模作為直接的調(diào)控工具。最近央行的窗口指導(dǎo)輔之以懲罰性票據(jù)等直接措施，被外界視為再次動用行政手段調(diào)控信貸，并稱這一舉措是“一夜回到十年前”。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士接受采訪時認(rèn)為，是次貨幣政策調(diào)控對銀行的影響總體有限，但對企業(yè)影響較為嚴(yán)重?！澳壳百J款明顯往好企業(yè)傾斜，一般的公司就很難獲得貸款了?！鄙綎|一家金融機(jī)構(gòu)高管表示。

上海一家銀行的審貸部門人士也透露，由于資金緊張，該行已有貸款企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險?！皵?shù)量不大，目前還很難判斷是不是受調(diào)控影響?！彼J(rèn)為，“但這一趨勢將在2008年到來，目前嚴(yán)厲的調(diào)控措施必然將反映到企業(yè)層面?！?/p>

數(shù)家銀行人士都表示，將嚴(yán)守信貸規(guī)模要求，“這次貸款增量控制必然會達(dá)到既定的目標(biāo)”。但這種類似行政調(diào)控的方式是否能夠真的實現(xiàn)貨幣政策的有效傳導(dǎo)，則眾說紛紜，難有定論。

中歐國際工商學(xué)院教授許小年日前在上海演講時認(rèn)為，中國流動性過剩的原因是結(jié)構(gòu)性的扭曲?！柏泿耪邇H僅是把流動性從金融市場上、從實體經(jīng)濟(jì)中搬回到銀行體系，并不能消除過剩的流動性。”

上海銀行界一位學(xué)者則認(rèn)為，在沒有識別清楚流動性過剩、經(jīng)濟(jì)可能過熱的原因來自哪些方面的時候，就對所有的金融機(jī)構(gòu)“一刀切”，不利于商業(yè)銀行的公平競爭，同時也不利于更好地落實央行的預(yù)期目標(biāo)?！拔覀円J(rèn)真研究，貸款增長過快是不是真實需求？如果不是真實需求，就要將這部分需求通過調(diào)控摒棄掉；如果貸款增長快是真實需求，就應(yīng)該任其發(fā)展?！?/p>

在他看來，管理層應(yīng)該讓調(diào)控的目標(biāo)更加準(zhǔn)確?！胺駝t，強(qiáng)制性的要求壓縮規(guī)模，短期見效之后可能矯枉過正，又走回行政調(diào)控的老路。”

不過，也有央行官員認(rèn)為，宏觀調(diào)控仍會堅持市場化的方向，信貸的窗口指導(dǎo)只是“非常之舉”。

“因為不夠市場化的外部環(huán)境，導(dǎo)致市場化的調(diào)控沒有達(dá)到預(yù)期，所以，才會使用信貸指導(dǎo)的調(diào)控方式。”該人士認(rèn)為，“盡管是從緊的貨幣政策方向，但在調(diào)控中，還將是以市場化調(diào)控為主。商業(yè)銀行的信貸規(guī)模并不是央行直接下達(dá)的目標(biāo)，而是各家商業(yè)銀行自行上報的。”

該官員也認(rèn)為，目前雖有多種調(diào)控方式，但都不是治本的良策?！把胄幸恢焙粲踹M(jìn)一步進(jìn)行利率市場化改革?！?/p>

“理論界和業(yè)界都期望中國的利率發(fā)揮更多作用，但大家都未注意到利率仍未完全市場化，而且我們的貨幣政策只能針對半管制利率?！敝袊鐣茖W(xué)院金融研究所所長李揚接受《財經(jīng)》記者采訪時認(rèn)為，中國的利率調(diào)整針對的是存貸款利率，而市場經(jīng)濟(jì)國家針對的是同業(yè)拆借利率。

在李揚看來，中國現(xiàn)行的利率調(diào)控問題有二：一是中國存貸款利率的上升，找不到合理的市場依據(jù)。如果認(rèn)可市場所謂流動性過剩的結(jié)論（即資金供應(yīng)大于資金需求），那么，存貸款利率就不能應(yīng)該上升；另一個質(zhì)疑是利率調(diào)整。利率上升的同時，必須有貨幣供應(yīng)量的減少，否則，在貨幣供應(yīng)量充足的情況下，利率單純的上升無法達(dá)到調(diào)控效果。

因此，李揚認(rèn)為，“2008年如果實施從緊的貨幣政策，關(guān)鍵在于理順貨幣實施和傳導(dǎo)機(jī)制，不要把過多注意力放在存貸款利率上，而應(yīng)更多考慮如何運用市場化手段提高市場利率的辦法，來實現(xiàn)整個利率水平的提高?！?/p>