銀監(jiān)會(huì)發(fā)文允許銀行系QDII直接投資境外股票和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品但歐元匯率正值高峰，倫敦股市正處高位銀行QDII投資市場的擴(kuò)大，究竟是機(jī)會(huì)還是陷阱?

2007年底，中、英兩國金融監(jiān)管部門就商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)做出監(jiān)管合作安排，中國的商業(yè)銀行可代客投資英國的股票市場以及經(jīng)英國金融監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的公募基金。這一消息已令眾多不僅僅滿足于在A股“淘金”的股民們興奮不已。

但是國內(nèi)的銀行顯然不會(huì)因?yàn)橛胄薪o中國的銀行QDII派發(fā)了一張“綠卡”就全方位、大規(guī)模地進(jìn)入。

2007：回報(bào)不盡如人意

2007年銀行系QDII直接投資境外股票市場的放行和投資門檻的降低，大大刺激了QDII產(chǎn)品的發(fā)行，中外資銀行發(fā)售不同幣種的QDII產(chǎn)品近百款。不過對于購買QDII產(chǎn)品的投資者來說，2007年下半年的收益并不樂觀。大部分產(chǎn)品收益在這一時(shí)間段都處于虧損狀態(tài)。(表1)

銀行系QDII產(chǎn)品的收益虧損主要有兩個(gè)原因：一方面受全球股票市場回落的影響；另一方面就是人民幣匯率加速升值。

由于美國次級(jí)債問題的拖累，全球股市大幅度回落，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在2007年10月11日創(chuàng)出14198.10的高點(diǎn)后一路下跌，最低跌至12724.82，最大跌幅達(dá)10.38％。(圖1)香港恒生指數(shù)波動(dòng)尤其劇烈，自2007年10月30日創(chuàng)歷史新高31958以來，至11月22日的近期低點(diǎn)，最大跌幅曾達(dá)19.07％，最近跌幅雖然縮小，但是和前期高點(diǎn)相比，仍然下跌不少。(圖2)

自2007年以來，人民幣對美元匯率(圖3)卻由年初時(shí)的7.8073升值為現(xiàn)在的7.3298，以銀行QDII產(chǎn)品50000元的投資門檻為例．如果在年初換成美元投資的話，合6404美元本金，如今只相當(dāng)于46942元人民幣，光是匯率損失就達(dá)3058元，跌幅為6.12％。如果投資收益無法超過這個(gè)水平的話，投資者實(shí)際處于虧損狀態(tài)。

以東亞銀行的基匯寶2為例，該產(chǎn)品成立于2007年2月26日，在投資初期將人民幣50000元投資資金換成美元后，通過結(jié)構(gòu)性票據(jù)投資全球股票、債券及商品市場，截至2007年12月21日，掛鉤的結(jié)構(gòu)性票據(jù)資產(chǎn)組合水平為106.6％，增長了6.6％。不過由于其間人民幣對美元匯率由7.7498變?yōu)?.3572，最終投資者的實(shí)際收益只有600元，收益率只有1.12％。如果投資者提前贖回的話，扣除銀行收取的差價(jià)外，投資者實(shí)際還要虧損606元。(表2、表3)

2008：投資QDII難獲高收益

對于2008年的貨幣政策思路，有不少專家預(yù)測，在解決流動(dòng)性過盛問題上，未來一段時(shí)間，利率政策可能要讓位匯率政策，今后人民幣升值幅度可能加大。

在過去一年里，人民幣對美元匯率升值了6.59％，對于今年人民幣匯率的升值速度，目前大多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)期在去年的基礎(chǔ)上將繼續(xù)加速，預(yù)期2008年人民幣兌美元升值幅度將超過7％。根據(jù)目前中國外匯交易中心公布的報(bào)價(jià)，人民幣兌美元的1年期遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為-5200／-5000，也就是說匯率大概在6.8061/6.8261，升幅度在7.6％左右。

那么，2008年的境外投資市場，到底能給投資者帶來多大的收益呢?

由于美國次級(jí)債的影響，目前全球經(jīng)濟(jì)基本面和股市的走勢極為微妙，申銀萬國分析認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)周期的頂部已經(jīng)出現(xiàn)，未來增長逐步下降的趨勢可能更大。如果2008年美國及全球經(jīng)濟(jì)增長不能實(shí)現(xiàn)軟著陸，而是如預(yù)期般大幅放緩，那么2008年股市的漲幅將大幅下降，要超過人民幣匯率的漲幅是相當(dāng)困難的。

目前各家銀行對2008年QDII產(chǎn)品的預(yù)期年終收益率在0-25％之間，而銀行收取托管費(fèi)、認(rèn)購費(fèi)和管理費(fèi)之后，投資者的收益將降低1個(gè)百分點(diǎn)以上。所以，如果投資者的投資期限過短的話，也很難獲取高收益。

投境外不如選境內(nèi)

綜合以上分析，對于熱衷購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者來說，今年與其投資境外，不如直接投資國內(nèi)市場。

在股市繼續(xù)大力擴(kuò)容的前提下，今年國內(nèi)新股申購型理財(cái)產(chǎn)品仍有較好的收益預(yù)期；投資風(fēng)險(xiǎn)也較低。在考慮流動(dòng)性方面，銀行的設(shè)計(jì)也越來越靈活，從完全封閉到每月開放一兩次。例如建設(shè)銀行最近推出一款開放式打新股產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)借鑒了開放式基金的銷售和贖回模式，每月開放一次，投資者可以在開放日內(nèi)辦理申購和贖回。而隨著利率的上漲，信托連接型的理財(cái)產(chǎn)品收益也可達(dá)到5％以上。2008年信托連接型的理財(cái)產(chǎn)品也是值得選擇的，投資項(xiàng)目一般有國家政策銀行或大型國有控股銀行提供擔(dān)保，可以說穩(wěn)妥性有一定的保障。

對于有境外投資需求的投資者來說，如果選擇直接或通過基金間接投資股市的激進(jìn)型產(chǎn)品，就應(yīng)挑選可以隨時(shí)申購和贖回的開放式產(chǎn)品，申購和贖回費(fèi)率較低，并且注意產(chǎn)品的流通性，而要避免期限長且投資封閉的產(chǎn)品。