堪稱全球資本市場(chǎng)大牛市的2007年，銀行理財(cái)卻讓不少投資者遭遇寒流

從今年年初開始，銀行理財(cái)產(chǎn)品頻繁出現(xiàn)“零收益”，讓投資者對(duì)銀行理財(cái)提出質(zhì)疑

匯豐銀行、東亞銀行、上海浦發(fā)銀行、深圳發(fā)展銀行紛紛卷入其中

銀行理財(cái)產(chǎn)品零收益風(fēng)波愈演愈烈。涉及零收益和虧損嚴(yán)重的銀行名單也越拉越長(zhǎng)。《投資與理財(cái)》選擇目前最具有代表性的十款“零收益”產(chǎn)品為例，其中包括到期日為2008年12月和2009年12月的民生銀行“非凡理財(cái)人民幣第12期”和渣打銀行“聚通天下金豬寶貝”。

從各大銀行目前的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，受到投資者指責(zé)的這十家銀行“零收益”產(chǎn)品主要分為三大類。

第一類就是產(chǎn)品掛鉤海外市場(chǎng)。這類產(chǎn)品設(shè)計(jì)非常相似，由海外市場(chǎng)的股票漲跌來(lái)決定銀行掛鉤產(chǎn)品的收益命運(yùn)。例如東亞銀行“利財(cái)通”1號(hào)產(chǎn)品掛鉤海外市場(chǎng)，這也是近期掛鉤海外股票市場(chǎng)的“零收益”產(chǎn)品的典型例子。由于股票市場(chǎng)大幅度下跌，理財(cái)產(chǎn)品的收益也受到嚴(yán)重影響。類似產(chǎn)品還發(fā)生在匯豐、渣打等多家主流外資銀行在中國(guó)推出的股票基金掛鉤產(chǎn)品中，幾乎都形成了一定程度的虧損，只是虧損幅度不同而已。

第二類是產(chǎn)品的“獨(dú)特”收益設(shè)計(jì)。產(chǎn)品收益率的獨(dú)特計(jì)算設(shè)計(jì)方式，也是其中一類“零收益”產(chǎn)品的類型，最終由于實(shí)現(xiàn)收益的條件沒有滿足，導(dǎo)致產(chǎn)品未賺錢。最具有代表性的產(chǎn)品就是浦發(fā)銀行F2理財(cái)計(jì)劃，產(chǎn)品掛鉤4只港股，但并非掛鉤其股票市場(chǎng)的升降，而是直接掛鉤其最差股票股價(jià)和最好股票股價(jià)的差距。深發(fā)展的“聚財(cái)寶飛越計(jì)劃”、中國(guó)銀行的“桶桶金”、民生銀行的“非凡理財(cái)”也是因?yàn)橥瑯拥氖找嬖O(shè)計(jì)缺陷而導(dǎo)致產(chǎn)品最終收益為零。

第三類是銀行對(duì)市場(chǎng)的錯(cuò)誤判斷。東亞銀行近兩年每年都會(huì)出現(xiàn)糟糕收益的現(xiàn)象，例如在2006年推出的一款美元6個(gè)月期匯率掛鉤型產(chǎn)品，其投資收益與英鎊兌美元匯率掛鉤，產(chǎn)品別出心裁地在美元兌英鎊升值上下賭注，但是事實(shí)上，在整個(gè)市場(chǎng)中普遍認(rèn)為美元將面臨著單邊下挫行情，顯然東亞銀行并沒有賭贏，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生了完全錯(cuò)誤地判斷，導(dǎo)致產(chǎn)品最終收益為零。

事實(shí)上，“零收益”現(xiàn)象并非剛剛出現(xiàn)，此前已經(jīng)有先例，但是投資者和銀行并沒有因此獲得足夠的風(fēng)險(xiǎn)警示，直到現(xiàn)在“零收益”的頻繁出現(xiàn)，才引起銀行理財(cái)?shù)能幦淮蟛ǎ瑫r(shí)暴露了目前銀行理財(cái)存在的問(wèn)題。

問(wèn)題之一：銀行設(shè)計(jì)能力不足

這主要體現(xiàn)在中資銀行，作為專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，在牛市行情下竟然使其產(chǎn)品收益率成為空談，的確很難讓人滿意，這說(shuō)明銀行缺乏專業(yè)的理財(cái)人才，在知識(shí)儲(chǔ)備不足的情況下，接連不斷地推出理財(cái)產(chǎn)品是對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)任，也是對(duì)自己的不負(fù)責(zé)任，投資者會(huì)逐漸失去對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的信心。

問(wèn)題之二：產(chǎn)品透明度不高

產(chǎn)品的透明度不高是目前各大銀行理財(cái)存在的一個(gè)很大的缺陷，這包括兩個(gè)方面，一方面是產(chǎn)品信息不透明，通常只有銀行的工作人員介紹或者派發(fā)宣傳折頁(yè)，投資者直到簽約合同時(shí)才能看到完整的產(chǎn)品說(shuō)明書；另一方面是產(chǎn)品運(yùn)作不透明，產(chǎn)品具體如何操作、收益計(jì)算方式都不方便查找，大多數(shù)銀行都是簡(jiǎn)單的公布一個(gè)凈值，其它操作過(guò)程都不公開。投資者無(wú)法清楚了解購(gòu)買的產(chǎn)品信息及運(yùn)作情況，也不利于市場(chǎng)的公開、公平、公正。

問(wèn)題之三：產(chǎn)品條款不通俗

產(chǎn)品條款不通俗也是目前銀行理財(cái)?shù)囊粋€(gè)需要改進(jìn)的問(wèn)題，例如某款產(chǎn)品掛鉤“市值權(quán)重指數(shù)”，產(chǎn)品收益運(yùn)用“回報(bào)鎖高機(jī)制”，普通投資者看起來(lái)完全是云山霧罩，根本不清楚其真正含義，由于條款不夠通俗，使得投資者過(guò)分依賴客戶經(jīng)理，一旦客戶經(jīng)理有意誤導(dǎo)，就很容易上當(dāng)受騙。

問(wèn)題之四：監(jiān)管制度不完善

監(jiān)管部門應(yīng)該實(shí)時(shí)監(jiān)督銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)和檢驗(yàn)，淘汰對(duì)投資者不負(fù)責(zé)任的產(chǎn)品；目前中資銀行推出的掛鉤海外市場(chǎng)的產(chǎn)品大都是從外資銀行購(gòu)買，監(jiān)管部門也要提倡銀行自主創(chuàng)新，使其產(chǎn)品多樣化，以便投資者有更多的選擇。

問(wèn)題之五：投資者金融知識(shí)貧乏

出現(xiàn)“零收益”現(xiàn)象的本質(zhì)原因，除了銀行設(shè)計(jì)產(chǎn)品能力的不足，投資者也多多少少要承擔(dān)一些責(zé)任，從某種意義上說(shuō)這也暴露了投資者金融知識(shí)的貧乏。普通投資者在購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，都認(rèn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品和存款差不多，不會(huì)有什么損失，相反可以穩(wěn)坐獲取高收益，這種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)導(dǎo)致大部分人在挑選產(chǎn)品時(shí)，不關(guān)心產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和投資方向，草率閱讀產(chǎn)品說(shuō)明后就沖動(dòng)的下決定。投資者應(yīng)該具備一定的金融知識(shí)，以便清楚的了解產(chǎn)品，尤其是掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品，要清楚掛鉤標(biāo)的的基礎(chǔ)資產(chǎn)配置，這樣才能真正獲得投資價(jià)值。

東亞銀行“利財(cái)通”1期：現(xiàn)在贖回將虧損63%

產(chǎn)品名稱“利財(cái)通”投資系列可轉(zhuǎn)換QDII產(chǎn)品第一期

發(fā)行銀行東亞銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—09—10至2007—09—27

理財(cái)幣種美元

起息日2007—09—28

到期日2009—04—07

投資期限18個(gè)月

起點(diǎn)金額8000

遞增金額1000

預(yù)期年收益率30%

觀察日2007年11月28日至2009年3月2日期間每月的28日

提前終止條件2007年10月24日開始到2009年3月24日期間每月的24日(包括前后2天)為提前贖回日

產(chǎn)品類型非保本型

2007年的QDII產(chǎn)品可以說(shuō)是投資者最大的痛處。銀行系QDII大部分處于虧損狀態(tài)，購(gòu)買東亞銀行這款產(chǎn)品的閆小姐發(fā)出無(wú)奈的感嘆。但是令閆小姐感到困惑的是，“利財(cái)通1期”掛鉤的4只股票股價(jià)與發(fā)行后第一個(gè)交易日股價(jià)相比僅平均下跌40%左右，表現(xiàn)最差的復(fù)星國(guó)際，跌幅也不過(guò)50%多。但是為什么這款產(chǎn)品的浮虧會(huì)達(dá)到63%呢？

產(chǎn)品分析：

這款QDII產(chǎn)品投資于復(fù)星國(guó)際、大唐發(fā)電、中國(guó)人壽、招商銀行四只股票。本刊記者從東亞銀行的網(wǎng)站查到該款產(chǎn)品的說(shuō)明書，發(fā)現(xiàn)說(shuō)明書中宣傳的大多是產(chǎn)品的亮點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)，而產(chǎn)品的設(shè)定假設(shè)條件非常苛刻，短時(shí)間內(nèi)難以完全理解這個(gè)產(chǎn)品。例如，東亞銀行在產(chǎn)品發(fā)行期宣傳時(shí)，向投資者保證不論首月股票表現(xiàn)如何，投資者可獲取年收益率30%的固定收益。其后由第2個(gè)月至結(jié)算日前的任何1個(gè)月度觀察日，只要掛鉤股票內(nèi)最遜色股票的表現(xiàn)沒下跌多于8%，則“觸發(fā)事件”發(fā)生，產(chǎn)品將提早到期，而投資者將可取回100%投資本金及額外獲取年收益率15%的理想紅利收益。但發(fā)行后卻偏偏遭遇海外股市振蕩，其掛鉤的四只港股到目前為止，相對(duì)其計(jì)算的開始價(jià)格的下跌幅度均超過(guò)了8%。

并且，這款產(chǎn)品還設(shè)立了“保護(hù)機(jī)制”，一旦最遜色股票跌幅大于8%，只要投資期內(nèi)所有股票均未曾下跌大于30%，投資者的本金仍有100%的保障。但目前來(lái)看，四只股票跌幅都比較大，因此“保護(hù)機(jī)制”失去了保護(hù)功能。截至2008年2月14日，東亞銀行發(fā)行的這款QDII產(chǎn)品的贖回價(jià)格僅為初始價(jià)格的36.82%。這意味著，如果投資者此時(shí)選擇贖回投資金額，將要虧損63.18%。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

“利財(cái)通1期”掛鉤一籃子港股都屬于中國(guó)概念股，均已受到市場(chǎng)的大幅炒作，屬于市場(chǎng)中的高風(fēng)險(xiǎn)品種。因此，該產(chǎn)品完全是產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的錯(cuò)誤，是一款典型的“賭贏”產(chǎn)品。更為諷刺的是，東亞銀行在促銷“利財(cái)通1期”的口號(hào)是：捕捉中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛及北水南流的投資契機(jī)，首月保證年收益率30%固定收益，有機(jī)會(huì)縮短投資期至2個(gè)月兼更可賺取年收益率15%紅利收益。

除了這款產(chǎn)品以外，東亞銀行于2006年發(fā)售的黃金價(jià)格按日計(jì)息商品掛鉤保本投資產(chǎn)品的收益率也只有0.5%，而該產(chǎn)品在發(fā)行期宣傳時(shí)的預(yù)期收益率為8%；另外，去年到期的一款美元6個(gè)月期匯率掛鉤型產(chǎn)品也是零收益，而先前宣傳的預(yù)期年收益率是6%。

花旗銀行“掛鉤5個(gè)股票組合的正數(shù)優(yōu)異表現(xiàn)”：投資價(jià)值最差

產(chǎn)品名稱“掛鉤5個(gè)股票組合的正數(shù)優(yōu)異表現(xiàn)”結(jié)構(gòu)性投資賬戶人民幣理財(cái)產(chǎn)品

發(fā)行銀行花旗銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—09—21至2007—10—26

理財(cái)幣種人民幣

起息日2007—10—29

到期日2008—10—27

投資期限12個(gè)月

起點(diǎn)金額80000

遞增金額10000

預(yù)期年收益率18%

提前終止條件銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

2007年9月，胡先生在扎堆的銀行理財(cái)產(chǎn)品中選中花旗銀行的“掛鉤5個(gè)股票組合的正數(shù)優(yōu)異表現(xiàn)”理財(cái)產(chǎn)品。由于股市不穩(wěn)定，這款產(chǎn)品收益不盡人意，但是令胡先生最為懊惱的卻是這款產(chǎn)品的信息披露怎么也查閱不到，想知道產(chǎn)品掛鉤股票的近期表現(xiàn)也沒有獲取渠道。直到最近，通過(guò)中國(guó)社科院金融所對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)，胡先生才了解到這款產(chǎn)品的超額收益率低至—3.01%而居投資價(jià)值最差產(chǎn)品的榜首。

產(chǎn)品分析：

產(chǎn)品的收益掛鉤5個(gè)股票組合，每個(gè)掛鉤股票組合由2只股票組成，包括1只目標(biāo)股票和1只滯后股票。產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)為：（1）如果具有正數(shù)優(yōu)異表現(xiàn)的股票組合數(shù)目等于5，則年收益率為18%；（2）若數(shù)目等于4，則年收益率為3.75%；（3）若數(shù)目等于3，則年收益率為1.5%；（4）若數(shù)目小于或等于2，則年收益率為0。產(chǎn)品的正數(shù)優(yōu)異表現(xiàn)的股票組合就是每一只股票組合中目標(biāo)股票的表現(xiàn)－滯后股票的表現(xiàn)。

這種產(chǎn)品設(shè)計(jì)的問(wèn)題是銀行為避開高收益而設(shè)立的高收益限制條件。投資者應(yīng)該注意產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)，實(shí)際上，產(chǎn)品掛鉤10只股票，5只目標(biāo)股票，5只滯后股票，每只目標(biāo)股票和每只滯后股票分為一個(gè)組，如果投資者想得到18%的高額收益，那么這5個(gè)股票組合的表現(xiàn)必須均為正數(shù)，也就是每個(gè)目標(biāo)股票與滯后股票的差額均為正。因此，投資者真是如同守株待兔一樣?？磥?lái)，投資者是被銀行“忽悠”了。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

這款產(chǎn)品表現(xiàn)較差，除了因?yàn)榫惩夤墒邢碌?，更重要的就是產(chǎn)品存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題。首先，目標(biāo)股票與滯后股票都屬于同一行業(yè)， Bank of America Corporation和Natixis都屬于銀行業(yè)，并且都是美國(guó)和歐洲國(guó)家的上市公司，因此它們股價(jià)本身就具有強(qiáng)相關(guān)性；其次，滯后股票比目標(biāo)股票所受到次級(jí)債危機(jī)的負(fù)面影響更大，風(fēng)險(xiǎn)也可能更大，因此股票組合數(shù)目肯定不會(huì)很理想，從而影響了最終收益。因此，投資者在購(gòu)買產(chǎn)品前，還要仔細(xì)詢問(wèn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是否科學(xué)合理。

而銀行在推出每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品之前，無(wú)論是自身設(shè)計(jì)還是從國(guó)際投行購(gòu)買，都應(yīng)充分考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，尤其是對(duì)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)和所掛鉤的產(chǎn)品要仔細(xì)斟酌，防止因期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理或掛鉤產(chǎn)品不科學(xué)帶來(lái)的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，然后結(jié)合期限結(jié)構(gòu)和掛鉤產(chǎn)品的不同挖掘相應(yīng)的客戶群。

匯豐銀行“股票基金掛鉤產(chǎn)品”：都是市場(chǎng)惹得禍

產(chǎn)品名稱QDII“匯豐中國(guó)股票基金”掛鉤人民幣理財(cái)產(chǎn)品

發(fā)行銀行匯豐銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—09—16至2007—09—24

理財(cái)幣種人民幣

起息日2007—09—25

到期日2009—10—14

投資期限24個(gè)月

起點(diǎn)金額240000

遞增金額無(wú)

預(yù)期年收益率上不封頂

提前終止條件自2007年12月30日起，投資者可以在票據(jù)提前贖回通知日之前一個(gè)營(yíng)業(yè)日提前贖回。

票據(jù)提前贖回通知日：每個(gè)日歷周的每個(gè)星期四。銀行沒有提前終止權(quán)。

產(chǎn)品類型非保本型

某外企部門經(jīng)理趙先生在銀行的推薦下，購(gòu)買了這款QDII產(chǎn)品，截至到今年3月6日，這款產(chǎn)品的面值比初始日2007年9月25日下跌了22.50%，這樣的結(jié)果著實(shí)讓趙先生賠了不少，也對(duì)QDII產(chǎn)品失去了信心。最后銀行還告訴他，如果想提前贖回，還要交手續(xù)費(fèi)。

產(chǎn)品分析：

由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，全球各主要資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。對(duì)于急于進(jìn)軍全球資本市場(chǎng)的銀行系QDII來(lái)說(shuō)，大部分也遭到殃及而表現(xiàn)慘淡。我們可以從說(shuō)明書中了解到產(chǎn)品的收益直接取決于掛鉤基金的表現(xiàn)，掛鉤基金表現(xiàn)越好，收益越高；反之，若掛鉤基金表現(xiàn)不佳，產(chǎn)品收益也會(huì)隨之下降，甚至有可能損失本金。

根據(jù)各大銀行的公開數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)行QDII產(chǎn)品最多的是匯豐銀行，QDII虧損數(shù)量最多的也是匯豐銀行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年2月28日，匯豐銀行共有91款QDII虧損，在匯豐銀行公布的137款QDII產(chǎn)品中占比達(dá)到了66.4%，其中虧損10%以上的有46款。尤其與中國(guó)股票掛鉤的QDII產(chǎn)品虧損最厲害。

數(shù)據(jù)顯示，QDII產(chǎn)品在去年11月初一度漲至最高點(diǎn)，但在隨后的兩個(gè)月里持續(xù)震蕩下跌，目前QDII產(chǎn)品平均虧損在13%左右。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

投資者要了解理財(cái)產(chǎn)品的投資方向，這往往是判斷產(chǎn)品是否具有投資價(jià)值的關(guān)鍵，因?yàn)橥顿Y方向往往決定了理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和最終收益；另外，投資者還必須關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性，產(chǎn)品是否可以贖回，多長(zhǎng)時(shí)間能夠贖回，贖回的費(fèi)率是多少，能不能質(zhì)押等等都應(yīng)該加以比較。

渣打銀行“金豬寶貝”：提前贖回本金損失10%以上

產(chǎn)品名稱“聚通天下”金豬寶貝股票掛鉤結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品

發(fā)行銀行渣打銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—05—17至2007—05—24

理財(cái)幣種人民幣

起息日2007—05—25

到期日2009—11—25

投資期限30個(gè)月

起點(diǎn)金額80000

遞增金額10000

預(yù)期年收益率14%

提前終止條件銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

孫女士于2007年5月18日購(gòu)買了10萬(wàn)元渣打銀行的“金豬寶貝”境外理財(cái)產(chǎn)品，近期在咨詢銀行工作人員收益情況后，想提前贖回，但是卻被告知如果現(xiàn)在贖回連投資本金都要遭受10%以上的損失；如果把資金轉(zhuǎn)去購(gòu)買銀行其它類基金產(chǎn)品，損失會(huì)少一些，但還是有5%的本金損失，這令孫女士很無(wú)奈。

產(chǎn)品分析：

“金豬寶貝”掛鉤美國(guó)的4只股票分別為美國(guó)雅培、美泰玩具、迪士尼公司、兒童天地。總投資收益率由季度收益率（累計(jì)）和提前終止額外收益率組成。美國(guó)次貸危機(jī)的突然爆發(fā)及深遠(yuǎn)影響是各家銀行都始料不及的，因此這款“零收益”產(chǎn)品一定程度上與境外資本市場(chǎng)突發(fā)事件有關(guān)系。

比如，美國(guó)雅培（ABT，NYSE）從5月（產(chǎn)品銷售截止日期2007年05月24日）的58美元左右跌至目前52美元；美泰玩具（MAT，NYSE）從5月份的30美元左右下跌至目前20美元以下；迪士尼公司（DIS，NYSE）從5月份的36美元左右下跌至目前的30美元左右，在1月份甚至跌至28美元；兒童天地（PLCE，NYSE）從5月份的50美元以上跌至目前的20美元以下，這四只股票平均跌幅超過(guò)了15%，兒童天地跌幅甚至超過(guò)了50%。

渣打中國(guó)的一位市場(chǎng)部門經(jīng)理向本刊坦言：“次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)零售業(yè)產(chǎn)生了很大影響，導(dǎo)致一些服裝、玩具以及和消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)不佳的情況?！?/p>

但是記者找到了渣打銀行在這款產(chǎn)品發(fā)行時(shí)的宣傳說(shuō)明，宣稱嬰幼兒產(chǎn)業(yè)一直被公認(rèn)為是一個(gè)最具活力且永不會(huì)衰敗的產(chǎn)業(yè)。對(duì)下一代的投資是所有父母從不吝嗇且持續(xù)性的長(zhǎng)期投資，與兒童相關(guān)的產(chǎn)業(yè)已演變成二十一世紀(jì)典型的黃金產(chǎn)業(yè)，并宣稱該產(chǎn)品的潛在年收益可高達(dá)14%。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

實(shí)際上，像孫女士一樣，許多人都是看了渣打銀行這樣的國(guó)際背景，以及本身對(duì)海外金融市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足而盲目投資了該款產(chǎn)品。但渣打作為一個(gè)國(guó)際性銀行，居然對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)沒有任何評(píng)估，設(shè)計(jì)的產(chǎn)品雖然以保本為前提，但是，在全球金融風(fēng)波的影響下，實(shí)際上也失去了理財(cái)?shù)囊饬x。

上海浦發(fā)銀行“匯理財(cái)”：收益趕不上活期存款利息

產(chǎn)品名稱“匯理財(cái)”2006年第九期F2計(jì)劃

發(fā)行銀行上海浦東發(fā)展銀行

認(rèn)購(gòu)期2006—12—19至2006—12—28

理財(cái)幣種人民幣

起息日2006—12—30

到期日2007—12—30

投資期限12個(gè)月

起點(diǎn)金額100000

遞增金額1000

預(yù)期年收益率16%

提前終止條件每3個(gè)月銀行有權(quán)提前終止，投資者不可提前終止。

產(chǎn)品類型保本型

2006年初，王女士購(gòu)買了這款理財(cái)產(chǎn)品。1年之后，根據(jù)浦發(fā)銀行公布的產(chǎn)品信息，這款理財(cái)產(chǎn)品到期收益率僅為0.0396%。這意味著一年投資10萬(wàn)元只獲得了39.6元的收益。居然連銀行的活期存款利息都趕不上！王女士感到難以接受，我們對(duì)其產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在很大的漏洞。

產(chǎn)品分析：

產(chǎn)品掛鉤H股市場(chǎng)上4只股票，分別為建設(shè)銀行（0939.HK）、中國(guó)人壽（2628.HK）、中銀香港（2388.HK）和招商銀行（3968.HK），到期收益取決于4只股票從2006年12月28日到2007年12月19日間的漲幅。

產(chǎn)品具體的收益計(jì)算公式為：16%－（股票最高漲幅－股票最低漲幅）。如果差額為負(fù)，那么投資者面臨的收益為零。在這4只股票中，漲幅最高的招商銀行為96.25%；漲幅最低的中銀香港為-2.62%。由此計(jì)算：16%－（96.25%+2.62%），最終收益為零。

這款產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)就是購(gòu)買市場(chǎng)同漲或同跌，只有與產(chǎn)品掛鉤的股票同時(shí)漲跌時(shí)，才能獲得較高的收益率。投資者獲得的最終收益與單只股票走勢(shì)沒有任何關(guān)系，而與4只股票的整體表現(xiàn)相關(guān)，一旦4只股票中表現(xiàn)最好的與表現(xiàn)最遜色的拉大差距，投資者的收益很容易不及銀行儲(chǔ)蓄收益。雖然這款產(chǎn)品最高年收益率為16%，但是由于只有當(dāng)4只股票漲跌幅完全相等時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，這一條件相當(dāng)苛刻，尤其是在沒有漲跌幅限制和有做空機(jī)制的香港股票市場(chǎng)，因此該產(chǎn)品收益為0的可能性從當(dāng)初來(lái)看也相當(dāng)大。

浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴本刊記者，浦發(fā)銀行匯理財(cái)F2產(chǎn)品收益之所以為零，很大原因在于這款產(chǎn)品中的期權(quán)結(jié)構(gòu)是從國(guó)際投行購(gòu)買的，投資者必須要吃透產(chǎn)品的特點(diǎn)，有著高收益的預(yù)期就也要做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

出現(xiàn)零收益之后，才告訴大家“有著高收益的預(yù)期就也要做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備”，至少可以說(shuō)明銀行的風(fēng)險(xiǎn)提示沒有到位。相當(dāng)一部分銀行工作人員去年銷售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)沒有充分地提示。雖然浦發(fā)銀行提供了產(chǎn)品說(shuō)明材料，但產(chǎn)品說(shuō)明基本上都是專業(yè)金融術(shù)語(yǔ)，收益計(jì)算方法也非常復(fù)雜，遠(yuǎn)不是普通百姓能夠看懂的。

深圳發(fā)展銀行“聚財(cái)寶”：“獨(dú)特”收益率計(jì)算方式

產(chǎn)品名稱“聚財(cái)寶”飛越計(jì)劃2007年1期

發(fā)行銀行深圳發(fā)展銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—01—15至2007—01—29

理財(cái)幣種人民幣

起息日2007—02—01

到期日2008—02—01

投資期限12個(gè)月

起點(diǎn)金額50000

遞增金額1000

預(yù)期年收益率15%

提前終止條件銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

在直接投資股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大的情況下，很多投資者選擇了保本型的掛鉤股票的銀行理財(cái)產(chǎn)品。近日，讀者葉先生給本刊來(lái)信稱，1年前購(gòu)買“聚財(cái)寶”理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，產(chǎn)品宣傳可以使投資者有機(jī)會(huì)獲得高達(dá)1年15%的超高回報(bào)。但是產(chǎn)品到期時(shí)，銀行發(fā)布的公告顯示產(chǎn)品到期收益率為零。這讓葉先生頗為不解，產(chǎn)品掛鉤的三只股票工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行一年下來(lái)的平均收益率可以達(dá)到6.93%，為什么到期收益率會(huì)為零呢？

產(chǎn)品分析：

深發(fā)展的這款產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)和浦發(fā)銀行的“匯理財(cái)”理財(cái)計(jì)劃如出一轍，產(chǎn)品并非掛鉤其股票市場(chǎng)的升降，而是直接掛鉤其最差表現(xiàn)股票股價(jià)和最好表現(xiàn)股票股價(jià)的差距。產(chǎn)品的投資收益與三大國(guó)有銀行H股掛鉤，分別為：中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行。這款產(chǎn)品于2008年2月1日到期，在發(fā)行時(shí)宣稱將有機(jī)會(huì)獲得高達(dá)15%的年收益超高回報(bào)，但是目前銀行公告其最終收益為零。

在投資期末時(shí)，深圳發(fā)展銀行對(duì)掛鉤的三只銀行股的平均股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行了比較，取最高值作為最好股票表現(xiàn)，取最低值作為最遜色股票表現(xiàn)。在“聚財(cái)寶飛越計(jì)劃”中，漲幅最高的是建設(shè)銀行，為19.22%，漲幅最低的是中行，為—17.09%。根據(jù)產(chǎn)品的收益公式，收益率=Max[0%，15%—（最好股票表現(xiàn)-最遜色股票表現(xiàn)），也就是=15%—【19.22%—（—17.09）】，投資者的最終收益為零。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

這還是一個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的問(wèn)題。從當(dāng)初產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)來(lái)看，實(shí)際上，產(chǎn)品收益與這三只銀行股一年后波動(dòng)幅度的接近程度成正比，也就是說(shuō)，銀行是在預(yù)期這三只股票在投資期內(nèi)的走勢(shì)大致相同，并且波動(dòng)幅度接近的理想狀態(tài)下，計(jì)算出1年可獲得15%的超高收益率，也就是說(shuō)，只有掛鉤的三只股票，股價(jià)波動(dòng)幅度的差距控制在15%以內(nèi)，投資者才能獲得高收益；相反，最終收益為0。這種“獨(dú)特”的收益率計(jì)算方式，使投資者獲取高收益是難上加難。

民生銀行“非凡理財(cái)”：股票同漲同跌才能獲取高收益

產(chǎn)品名稱“非凡理財(cái)”人民幣第十二期理財(cái)產(chǎn)品

發(fā)行銀行民生銀行

認(rèn)購(gòu)期2006—11—27至2006—12—05

理財(cái)幣種人民幣

起息日2007—12—08

到期日2008—12—08

投資期限24個(gè)月

起點(diǎn)金額50000

遞增金額1000

預(yù)期年收益率7%

提前終止條件投資者不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

2006年12月，王先生用12萬(wàn)元購(gòu)買了這款理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品掛鉤8只在香港上市、具有內(nèi)地背景金融龍頭股，預(yù)期收益率為7%，期限為2年。但是，王先生最近咨詢民生銀行時(shí)，銀行的工作人員告訴他，到目前為止這款產(chǎn)品基本沒有收益，也就是收益為零。于是，王先生想提前贖回投資本金，進(jìn)行其它投資，但是銀行的工作人員又告訴他，這需要支付3%的贖回手續(xù)費(fèi)。也就是說(shuō)，王先生投資的12萬(wàn)元放在民生銀行1年還要虧損近4000元。這讓王先生非常費(fèi)解。

產(chǎn)品分析：

這款產(chǎn)品掛鉤一籃子中國(guó)金融概念港股，包括中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、工商銀行、招商銀行。投資者的收益取決于兩方面：一是到期日時(shí)的市場(chǎng)狀況，二是表現(xiàn)最好的三支股票和表現(xiàn)最差的三支股票的差值。股票差值越小，投資者獲得的收益越高。

換句話說(shuō)，單個(gè)股票的表現(xiàn)或走勢(shì)并不重要，只要掛鉤股票出現(xiàn)同升同降的情況，投資者就能獲得較好的回報(bào)。投資者的最終收益不是根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)計(jì)算的，而是根據(jù)到期觀察日的市場(chǎng)表現(xiàn)。如果8支股票中的表現(xiàn)差值趨平，則投資者到期時(shí)可拿到預(yù)期收益；如果其中的一些個(gè)股受投資者熱捧，產(chǎn)品到期時(shí)投資者很難獲利。

民生銀行零售銀行部財(cái)富管理中心負(fù)責(zé)人在接受本刊采訪時(shí)認(rèn)為：這款產(chǎn)品到目前為止近乎零收益，但投資最終收益是根據(jù)到期觀察日(2008年12月)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)計(jì)算；另外，該產(chǎn)品為投資者提供100%保本。他也坦承，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)在2008年難再現(xiàn)2007年的輝煌，2007年的理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)題因?yàn)橛袦笮裕詴?huì)在2008年暴露。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

這款產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和浦發(fā)、東亞銀行的相類似。產(chǎn)品的預(yù)期收益率為7%，但如果想達(dá)到這個(gè)數(shù)字，產(chǎn)品到期觀察日時(shí)，三只表現(xiàn)最好的股票與三只表現(xiàn)最差的股票差額必須趨于零。否則，收益率就會(huì)很低，甚至出現(xiàn)“零收益”。這種收益限制的設(shè)計(jì)讓投資者抱怨聲一片，銀行應(yīng)該自我檢討，不要讓“零收益”像瘟疫一樣在銀行理財(cái)產(chǎn)品中間蔓延。

深圳平安銀行“盈豐理財(cái)”：收益“陷阱”何時(shí)了

產(chǎn)品名稱盈豐理財(cái)0702號(hào)理財(cái)產(chǎn)品

發(fā)行銀行平安銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—02—05至2007—02—14

理財(cái)幣種人民幣

起息日2007—02—16

到期日2008—02—19

投資期限12個(gè)月

起點(diǎn)金額50000

遞增金額1000

預(yù)期年收益率20%

提前終止條件銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

一位網(wǎng)友在博客中寫道，2007年1月，他在平安銀行購(gòu)買了第12期盈豐理財(cái)0702號(hào)理財(cái)產(chǎn)品，今年2月19日到期后，才發(fā)現(xiàn)自己買的產(chǎn)品沒有任何收益，然而當(dāng)初預(yù)期最高收益率是20%，但銀行只退還了本金，一分錢收益都沒有。他感到疑惑，銀行的解釋最后讓他如夢(mèng)初醒，“先生，我們當(dāng)初說(shuō)的是預(yù)期最高收益率，并不代表其實(shí)際收益。我們這款產(chǎn)品到期時(shí)，收益就是為零?！笔聦?shí)上，這位投資者在一年前就掉進(jìn)了銀行設(shè)的陷阱。

產(chǎn)品分析：

大多數(shù)投資者在挑選銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，首先都會(huì)查看產(chǎn)品的預(yù)期收益率，往往這個(gè)更吸引投資者的目光，但實(shí)際上，目前有好多家銀行都是抓住了投資者的這種心理，故意夸大其預(yù)期收益率，有的銀行甚至?xí)浯髱妆兜男麄?。產(chǎn)品說(shuō)明書里的收益假定條件，也著實(shí)讓投資者空歡喜一場(chǎng)。

產(chǎn)品掛鉤大唐國(guó)際、華能國(guó)際、華潤(rùn)電力、華電國(guó)際、中國(guó)電力國(guó)際5只股票。產(chǎn)品的收益分成三種情況，理財(cái)期末銀行對(duì)掛鉤的5只電力股的參考股價(jià)與基準(zhǔn)股價(jià)進(jìn)行比較，將表現(xiàn)最好的2只分為一組，求其股價(jià)表現(xiàn)的算術(shù)平均值；再將表現(xiàn)最差的2只股票分為一組，求其股價(jià)表現(xiàn)的算術(shù)平均值。然后求出兩組平均值之差。最終理財(cái)收益率＝20%－兩組平均值之差。

本刊記者發(fā)現(xiàn)，其說(shuō)明書上的假定條件偏偏避開了“零收益”的可能性，所有的假設(shè)條件都是保證收益。但是如果表現(xiàn)最好的兩只股票的平均值與表現(xiàn)最差的兩只股票的平均值之差大于預(yù)先規(guī)定的20%的收益率，那么收益率則為零。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

目前銀行對(duì)此類產(chǎn)品的介紹普遍存在“避重就輕”的情況。本刊記者在某銀行一網(wǎng)點(diǎn)咨詢此類產(chǎn)品時(shí)，工作人員仍著重強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的本金相對(duì)安全以及預(yù)期“×％”的收益率，對(duì)于產(chǎn)品潛在的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成、可能引發(fā)低收益的因素則提示不足。只是片面強(qiáng)調(diào)“目前CPI指數(shù)這么高，存銀行肯定不如買這些產(chǎn)品劃算，而且他的風(fēng)險(xiǎn)肯定比直接投資股市小得多”。這種引導(dǎo)致使許多投資者只看到了銀行對(duì)其產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)宣傳，而忽略了其低收益及高風(fēng)險(xiǎn)的存在。

中國(guó)銀行匯聚寶“桶桶金”：掛鉤原油也無(wú)收益

產(chǎn)品名稱“匯聚寶”外匯理財(cái)0703B桶桶金理財(cái)計(jì)劃

發(fā)行銀行中國(guó)銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—03—07至2007—03—26

理財(cái)幣種美元

起息日2007—03—29

到期日2009—12—29

投資期限9個(gè)月

起點(diǎn)金額5000

遞增金額100

預(yù)期年收益率10%

提前終止條件銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

掛鉤原油是去年理財(cái)市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)投資，中國(guó)銀行在這樣的優(yōu)勢(shì)條件下，推出了這款“桶桶金”，并吸引了很多投資者，小王就是其中的一位。一年前，小王投資了5000美元購(gòu)買這款產(chǎn)品，雖然期間原油市場(chǎng)有很好的表現(xiàn)，掛鉤的原油價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，并且在2007年10月15日，觀察指標(biāo)的原油價(jià)格收盤價(jià)漲為86.13美元/桶，但是小王還是被告知由于產(chǎn)品掛鉤指標(biāo)超出了銀行所設(shè)定的收益區(qū)間，只能取回本金。

產(chǎn)品分析：

這款產(chǎn)品的收益是掛鉤美國(guó)西得克薩斯原油價(jià)格，由于原油收盤價(jià)超過(guò)產(chǎn)品收益設(shè)定的上限，產(chǎn)品的最終收益也為零。

產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為：在觀察期間內(nèi)，以掛鉤的原油期貨的價(jià)格為觀察指標(biāo)，如果指標(biāo)始終處于52美元/桶—74 美元/桶之間（即價(jià)格區(qū)間A），投資者就可獲得10%的年收益率；如果指標(biāo)始終處于63 美元/桶—85 美元/桶之間（即價(jià)格區(qū)間B）或40美元/桶—63 美元/桶之間（即價(jià)格區(qū)間C），投資者便可獲得5.50%的年收益率；其它情況收益率為0。

本刊在詳細(xì)閱讀產(chǎn)品說(shuō)明會(huì)后發(fā)現(xiàn)，價(jià)格區(qū)間B和C是完全獨(dú)立的兩種情況，并非觀察指標(biāo)只要落在40美元/桶到85 美元/桶之間就可以獲得5.5%的年收益率。中國(guó)銀行在2007年12月28日公布了產(chǎn)品的觀察結(jié)果，觀察指標(biāo)在2007年7月16日的收盤價(jià)為74.15美元/桶，超過(guò)了區(qū)間A的上限，在2007年10月15日的收盤價(jià)為86.13美元/桶，超過(guò)了區(qū)間B的上限，所以投資者的收益率為零。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

投資者對(duì)這類產(chǎn)品零收益不理解，主要是投資者在購(gòu)買這些掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品前，沒搞清這些產(chǎn)品是怎么設(shè)計(jì)的。其實(shí)，銀行在拿到客戶理財(cái)本金后，將本金存在銀行，只將本金產(chǎn)生的利息，拿到國(guó)際市場(chǎng)上和國(guó)際知名投行進(jìn)行交易，以購(gòu)買期權(quán)的形式去博取高收益。以2%的資金博取20%的高收益，風(fēng)險(xiǎn)自然很大。

因此，投資者在購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品之前需要詳細(xì)了解產(chǎn)品，仔細(xì)研究相關(guān)條款，并結(jié)合自己的資金狀況、年齡和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等做好投資組合，不要盲目簽訂合同。

招商銀行“鋅鋅”向榮：錯(cuò)誤判斷致高位被套

產(chǎn)品名稱金葵花金屬系列之“鋅鋅”向榮美元理財(cái)計(jì)劃

發(fā)行銀行招商銀行

認(rèn)購(gòu)期2007—05—14至2007—05—21

理財(cái)幣種美元

起息日2007—05—23

到期日2007—11—23

投資期限6個(gè)月

起點(diǎn)金額20000

遞增金額100

預(yù)期年收益率20%

提前終止條件銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

產(chǎn)品類型保本型

丁女士一年前在招商銀行工作人員的介紹下，購(gòu)買了這款理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)銀行宣稱可以獲得20%的收益率，并且在認(rèn)購(gòu)期期間，LME鋅期貨價(jià)格達(dá)到了年內(nèi)最高點(diǎn)，被認(rèn)為還有上漲的空間。在這些強(qiáng)勢(shì)條件吸引下，丁女士贖回了當(dāng)時(shí)在其他方面的投資，購(gòu)買了2萬(wàn)美元這款產(chǎn)品。但是在到期日時(shí)，這款產(chǎn)品顆粒無(wú)收。

面對(duì)這樣的結(jié)果，丁女士感到很疑惑，為何當(dāng)初銀行保證的條件一個(gè)都沒有實(shí)現(xiàn)？究竟是市場(chǎng)走勢(shì)的原因，還是銀行的判斷不準(zhǔn)確？

產(chǎn)品分析：

這款理財(cái)產(chǎn)品的最終收益和倫敦金屬交易所（LME）特等鋅（Special High Grade Zinc）的美元現(xiàn)金交割結(jié)算價(jià)掛鉤。產(chǎn)品于2007年11月23日到期。由于鋅的期末價(jià)格USD2321/公噸小于期初價(jià)格USD3675/公噸，按照產(chǎn)品說(shuō)明書規(guī)定，理財(cái)收益率為零。

根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書規(guī)定，當(dāng)理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，將鋅的期末價(jià)格與期初價(jià)格相比，如果期末價(jià)格高于期初價(jià)格，每個(gè)計(jì)息單位的理財(cái)收益=每個(gè)計(jì)息單位的份額數(shù)X理財(cái)收益率，如果期末價(jià)格小于起初價(jià)格，收益率則為零。

這一“零收益”的情況使很多投資者感到無(wú)奈，一方面是市場(chǎng)的不定因素決定了這樣的結(jié)果。但是從另一方面講，是招商銀行在推出產(chǎn)品前，對(duì)國(guó)際鋅價(jià)后市走向做出了錯(cuò)誤判斷。

招商銀行將所掛鉤的鋅價(jià)走勢(shì)不如預(yù)期歸為兩方面原因：第一，受次級(jí)抵押貸款危機(jī)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始走軟等因素的影響，市場(chǎng)調(diào)低美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)鋅的需求預(yù)期；第二，次級(jí)抵押貸款危機(jī)的爆發(fā)同時(shí)帶來(lái)資金的流動(dòng)性緊缺，部分投資資金被迫清盤離開商品市場(chǎng)。

值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

招商銀行在發(fā)行該產(chǎn)品時(shí)，曾向投資者介紹，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在投資期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)下跌，而且漲幅最高可能達(dá)到20%。雖然LME鋅價(jià)在產(chǎn)品發(fā)行時(shí)大幅上漲，而且LME鋅庫(kù)存一直在10萬(wàn)噸之下，供應(yīng)量相當(dāng)緊張，但是2007年下半年不同種類金屬的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)較大區(qū)別，鋅和銅等基本金屬價(jià)格從高位大幅度下跌，跌幅達(dá)到了36%左右。

實(shí)際上，LME鋅期貨價(jià)格在2007年5月9日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)4160美元/噸后，就開始進(jìn)入熊市，因此購(gòu)買這款產(chǎn)品的投資者基本都是被套在最高價(jià)上。

（中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所研究員陶長(zhǎng)高、北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后羅猛、上海理工大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)碩士研究生饒瑋對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）