如果果斷一點，2月份不冀望反彈，或許結(jié)果會更好。獨處的時候，李源海還是會不?；叵肷弦患続股市場行情的肅殺。

不過，相對大盤一季度幾乎50%的跌幅，基金凈值平均下跌接近20%的慘況，李源海所管理的申萬巴黎盛利強化配置基金算是出色的，截至一季末，它僅僅下跌了5%。

然而對于大部分的“基民”而言，一季度基金巨額虧損的傷痛卻難以在短時間內(nèi)平復。239只偏股型基金創(chuàng)中國基金業(yè)十年以來單季度最大凈值跌幅，平均下跌22.02%。一季度基金報告的黯然出臺，似乎要為從2006年開始不斷演繹的“基金神話”畫上句號。

基金還值不值得投資？這是經(jīng)歷了暴跌洗禮的基民們唯一關心的問題。

新歡遭冷遇

今年新基金與去年動輒幾十億的首發(fā)基金的認購量相比，實在是天壤之別。

和去年“一基難求”的火爆場面相比，今年一季度以來被突擊審批的新基金可謂生不逢時。5月，天治創(chuàng)新先鋒股票型基金創(chuàng)下了開放式基金首發(fā)規(guī)模的歷史新低。這只募集資金上限為90億的新基金，在募集期限結(jié)束后，僅僅實現(xiàn)了2.48億元的認購額，這與去年動輒幾十億的首發(fā)基金的認購量相比，實在是天壤之別。

新基金所遭遇的冷遇顯然不是偶然，從熱到冷的背后是基金神話的消褪。

基金業(yè)的巨虧讓剛從牛市冷卻下來的投資者認識了基金的另一面?！皩τ谝恍┤ツ瓿浞址窒砹嘶鹜顿Y收益的老百姓而言，強化了這樣一個觀點，就是基金是專家理財，只會贏不會輸，即使虧，也是小虧，不是大虧?！币晃汇y行系基金經(jīng)理頗為無奈地表示。而事實表明，曾經(jīng)在去年的大牛市中創(chuàng)造了無數(shù)財富神話的基金，在今年一季度的大跌中能幸免的寥寥無幾。“這種預期的反差讓老百姓趨于理性?！?/p>

而對于基金經(jīng)理而言，莫名的失落背后卻是五味雜陳的無奈和懊惱。

“雖然各家基金公司都在標榜自身的獨特，但投資對象卻基本一致。不僅不同基金公司的產(chǎn)品風格類似，同一家基金公司的不同產(chǎn)品的投資對象也很接近，”前述基金經(jīng)理向《英才》記者表示，“像去年基金集體抱團大藍籌就是一個典型現(xiàn)象?！?/p>

基金行業(yè)發(fā)展十年，產(chǎn)品的同質(zhì)化也伴隨十年，這樣的結(jié)果就是“所有基金跟隨大勢齊漲齊跌”。

而在基金的操作層面，偏離估值體系，過多地重視技術(shù)操作也使基金駛?cè)肓四撤N“誤區(qū)”。前述基金經(jīng)理回憶，去年在6000多點的時候，他們估計未來繼續(xù)大幅上漲的空間已經(jīng)很小，所以判定未來大盤可能會是一種箱體的震蕩。當時國內(nèi)持這種想法的基金不在少數(shù)，其中也包括不少主流的基金。但最后沒有預料到的是，整個市場估值體系大幅下調(diào)。

對于此輪基金業(yè)巨虧的緣由，曾先后擔任世界銀行分析師和摩根斯坦利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家，目前正投身于私募股權(quán)投資的謝國忠一言以蔽之，“主要是大勢不好，基金經(jīng)理很難在市況不佳的時候不虧錢?！?/p>

“一朝怕蛇咬”

不再單純偏重大盤藍籌股，而將重點投向了能源以及和能源相關的服務行業(yè)中。

一季度的巨虧已成事實，對基金業(yè)來講，要扳回敗局，目前最緊要的乃是對未來趨勢準確的判斷和操作思路的調(diào)整。

4月底，監(jiān)管層連續(xù)出臺利好提振市場，大盤隨后回暖。但對于此輪行情的性質(zhì)，李源海的界定頗為謹慎。

他向《英才》記者解釋道，經(jīng)過前一段時間的大跌，許多個股的市盈率已經(jīng)降到了20倍以下，投資價值開始顯現(xiàn)，因此這輪行情應該是價值回歸型的，只是一輪反彈而已。至于反彈的持續(xù)性，首先要看個股投資價值的大小，其次是資金的供求狀況。但由于目前影響這兩個方面的國內(nèi)外因素還不明朗，因此大部分基金經(jīng)理對后市的判斷依然是非常謹慎的。

這樣的謹慎并非是“一朝怕蛇咬”式的，對于李源海所操控的申萬巴黎盛利強化配置基金來說，利用本輪反彈至少可以重新梳理一下投資方向?！巴顿Y越簡單越好，我們的投資收益歸根到底都來源于企業(yè)的盈利，這個確定好以后再決定投資。”

泰達荷銀合豐成長基金經(jīng)理梁輝也向《英才》記者表達了類似的理念。原本因為通貨膨脹問題而一度看淡市場的他，在大盤跌到3000點左右的時候，忽然窺到了一批公司價值的凸顯。于是，快速加倉操作成為順理成章的事情。

順著價值投資和價值發(fā)現(xiàn)的主線，李源海在投資板塊的選擇上，不再單純偏重大盤藍籌股，而將重點投向了能源以及和能源相關的服務行業(yè)中。另外，隨著奧運的臨近，消費品板塊也成為他布局的重點。此外，有定價能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也是他重點關注的品種。

在采訪中，“價值投資”成為李源海使用頻率最高的詞匯。這也許是基金經(jīng)理們在今年行情的跌宕起落中的最大斬獲。

對于眾多基金進入二季度來的思路調(diào)整，理柏中國區(qū)研究主管周良頗為贊同，“在3000點左右的位置進行價值投資，完全是沒有問題的?！?/p>

“摔了一大跤”

最重要的是，經(jīng)過一些波折，會有助于基金行業(yè)和基金經(jīng)理成熟度的提高。

一季度的行業(yè)性巨虧打破了基金不敗的神話，市場上對于基金投資價值的質(zhì)疑紛至沓來。基金是否還有投資價值？基金會有多大的投資價值？

對此，謝國忠向《英才》記者表示，基金沒有絕對價值，只有相對價值。基金的好壞需要多年的積累和考驗，一只基金不可能每次都表現(xiàn)好，只要平均水平良好，就是一只有價值的基金。買這樣的基金才是正確的。

順著謝國忠的價值分析邏輯不難分析出，基金其實很難憑一時的成敗判斷它的價值，而長久的表現(xiàn)才是價值判斷的依據(jù)。如果僅憑此輪的基金虧損就否定其投資價值顯然并不客觀。

然而，面對數(shù)以千萬計的基民真金白銀的損失，以上的探討似乎過于“務虛”。而在“務實”的層面，李源海給出的建議可能更為實際。

“基金分為很多的類型，有偏股型，偏債型、混合型之分，各種類型都有其對應的風險和收益。投資者可以根據(jù)自己的風險承受能力選擇不同的基金類型?！崩钤春Ｈ绱私ㄗh，同時，他也提出了忠告，“切忌盲從?！被仡^來看，去年老百姓“一窩蜂”似的“炒基”狂熱其實也為今天的巨虧埋下了禍根。

可以預計的是，經(jīng)過此輪暴跌的洗禮，未來的基金投資將會更趨理性。而對基金業(yè)來說，巨虧讓一出生就順風順水的基金經(jīng)理們“摔了一大跤”，但在李源海的眼中，這并不妨礙基金業(yè)的長久發(fā)展。

與李源海上述觀點相合的還有周良。他認為，與國際市場相同，此次基金巨虧并沒有出現(xiàn)大額贖回的現(xiàn)象，基金發(fā)展的根基還是很穩(wěn)固的。而最重要的是，經(jīng)過一些波折，會有助于基金行業(yè)和基金經(jīng)理成熟度的提高。

前不久，證監(jiān)會出臺新規(guī)，允許內(nèi)地基金公司赴香港設立分公司、辦事處、子公司等分支機構(gòu)。這或許可以理解為政策扶持基金業(yè)發(fā)展的又一大風向標。