摘要：充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的作用及影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中不可回避的重要課題。鑒于此，文章對(duì)我國(guó)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制與規(guī)避進(jìn)行了粗淺探索，提出了一些原則與措施。

關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；負(fù)債

資金的籌措在企業(yè)中有其不可替代的地位，尤其是當(dāng)前企業(yè)資金普遍緊張的情況下如何籌集與企業(yè)規(guī)模相適應(yīng)的資金，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要任務(wù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，籌資方式也由依賴(lài)過(guò)去的財(cái)政撥款、銀行貸款，逐步轉(zhuǎn)向通過(guò)市場(chǎng)融資，而企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)各環(huán)節(jié)中無(wú)不承擔(dān)了一定程度的風(fēng)險(xiǎn)?；I資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)。這就要求企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)起籌資風(fēng)險(xiǎn)和做好籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

一、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念

企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抓好以下幾項(xiàng)工作：認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)活動(dòng)中能保持靈活的適應(yīng)能力。提高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念。設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作。理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（二）合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備

企業(yè)在安排銀行貸款、市場(chǎng)融資兩種籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)應(yīng)盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿(mǎn)足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

（三）研究利率、匯率走勢(shì)，合理安排籌資

當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過(guò)度。當(dāng)籌資不利時(shí)，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營(yíng)急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長(zhǎng)期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來(lái)保持較低的資金成本。因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國(guó)際間自由流動(dòng)，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也越來(lái)越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)匯率的變動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整籌資方案。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系

企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)自動(dòng)預(yù)警體系，對(duì)事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，定量測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，及時(shí)對(duì)可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。利用財(cái)務(wù)杠桿控制負(fù)債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足。

（五）加強(qiáng)企業(yè)籌資業(yè)務(wù)內(nèi)控制度

籌資的主要業(yè)務(wù)有：分析確定公司在短期和長(zhǎng)期內(nèi)所需要的資金數(shù)量；編制各種籌資計(jì)劃、審批確定某種籌資方式；辦理債券或股票發(fā)行登記和注冊(cè)手續(xù)，簽訂各種借款合同；確定和支付股利；會(huì)計(jì)記錄等。在上述業(yè)務(wù)中需要職務(wù)分離的有：籌資計(jì)劃的編制人應(yīng)與審批人分離。執(zhí)行人與會(huì)計(jì)記錄，通常要求由獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來(lái)代理發(fā)行。保管人與記錄人分離。負(fù)責(zé)利息或股利的計(jì)算及會(huì)計(jì)記錄的職員應(yīng)同支付利息或股利的職員分離。并盡可能讓獨(dú)立機(jī)構(gòu)來(lái)支付利息和股利。

籌資業(yè)務(wù)雖然在大多數(shù)企業(yè)中發(fā)生的次數(shù)較少，但其一旦發(fā)生后對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有著很大的影響。因此，在籌資業(yè)務(wù)發(fā)生前，對(duì)其進(jìn)行有效的控制，往往被認(rèn)為是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。董事會(huì)在事前應(yīng)批準(zhǔn)授權(quán)一名負(fù)責(zé)籌資業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人員，通常是財(cái)務(wù)經(jīng)理，對(duì)他所負(fù)的責(zé)任予以明確。

二、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

（一）確定最佳資本結(jié)構(gòu)

所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以?xún)?nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有股權(quán)資本而沒(méi)有負(fù)債資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒(méi)有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負(fù)債性資本。如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，應(yīng)確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)價(jià)值最大化。

（二）合理統(tǒng)籌安排籌資總額及配置資金

無(wú)論是權(quán)益資金還是債務(wù)資金，都是資金使用成本。如果籌集的資金不能有效配置和使用，不但不能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，反而會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在籌集資金時(shí)，應(yīng)遵循項(xiàng)目資金管理原則，控制籌資總額，避免過(guò)度籌集資金而為企業(yè)日后的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的不利影響。個(gè)別上市公司盲目從證券市場(chǎng)“圈錢(qián)”而不重視企業(yè)管理水平和核心能力的提升，不按籌資計(jì)劃書(shū)使用資金，隨意變更籌集資金用途，同時(shí)由于公司治理結(jié)構(gòu)不完善和對(duì)上市公司監(jiān)管不力，導(dǎo)致不少“問(wèn)題高管”不斷出現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益，不利我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。更有甚者，我國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)不少每股巨額虧損的公司。這樣的公司由于缺乏有效管理，遲早會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。

企業(yè)資金配置和使用效益的高低及其變動(dòng)程度，是導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑在于提高資金的使用效率和效益，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。投資風(fēng)險(xiǎn)有效控制能夠降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，否則會(huì)加大籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理安排籌資期限組合方式

籌措長(zhǎng)期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險(xiǎn)小，而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長(zhǎng)、短期籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)籌資期限結(jié)構(gòu)的安排主要有兩種方式：中庸籌資法和保守籌資法。

1、中庸籌資法。這是經(jīng)常用到的籌資方法，是指企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)日期，安排相應(yīng)的籌資期限結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)的償付日期與資產(chǎn)的變現(xiàn)日期相匹配。在采用中庸籌資方法的情況下，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短期性變動(dòng)部分與季節(jié)性變動(dòng)部分用短期負(fù)債籌措資金，長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)則通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益等長(zhǎng)期性資金予以解決。企業(yè)在采用中庸籌資法時(shí)，在當(dāng)年，除安排長(zhǎng)期借款外，就無(wú)需在淡季進(jìn)行短期借款了，短期借款將用多余的現(xiàn)金償還。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入旺季需要資金時(shí)，可以進(jìn)行短期借款，這樣企業(yè)只有在需要資金的場(chǎng)合才去籌資。采用此種籌資政策，可使企業(yè)降低其無(wú)法償還即將到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

2、保守籌資法。采用保守籌資法，企業(yè)不但以長(zhǎng)期資金來(lái)滿(mǎn)足永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，而且還以長(zhǎng)期資金來(lái)滿(mǎn)足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動(dòng)而產(chǎn)生的部分或全部暫時(shí)性資產(chǎn)的資金需求。這樣，企業(yè)在淡季時(shí)，由于對(duì)資金的需求下降，可以將閑置的資金投到短期有價(jià)證券上。通過(guò)這種方式，企業(yè)不但可以賺到若干報(bào)酬，還可以將其部分變現(xiàn)，儲(chǔ)存起來(lái)以備旺季時(shí)使用。但在旺季時(shí)，資金需求增加，因此，這時(shí)除了出售企業(yè)所儲(chǔ)存的有價(jià)證券外，仍然還要使用少量的短期信用才能籌措到足夠的資金，以滿(mǎn)足其臨時(shí)性資金的需求。

（四）科學(xué)預(yù)測(cè)利率及匯率的變動(dòng)

利率變動(dòng)主要是由貨幣的供求關(guān)系變動(dòng)和物價(jià)上漲率以及政策干預(yù)引起的。利率的經(jīng)常變動(dòng)給企業(yè)的籌資帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要根據(jù)利率的走勢(shì)，認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期也盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)量方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，在利率由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌措長(zhǎng)期資金并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。

金融市場(chǎng)上影響匯率變動(dòng)的基本因素主要是貨幣所代表的價(jià)值量的變化和貨幣供求狀況的變化。因此從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)趨勢(shì)入手，制定風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，規(guī)避籌資過(guò)程中匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一是注意債務(wù)分散，即借款和還款時(shí)間不要過(guò)于集中，以防止匯率短時(shí)間內(nèi)的突然變化而造成債務(wù)增加。另外，債務(wù)的貨幣幣種結(jié)構(gòu)要合理，盡可能分散為幾種貨幣。二是實(shí)行“配對(duì)”，盡可能使借款貨幣、用款貨幣與還款貨幣相一致。三是妥善選擇籌資中的貨幣，并注意貨幣幣種與匯率的搭配選擇，爭(zhēng)取借“硬”貨幣，還“軟”貨幣。四是在合同中加保值條款。

（五）完善企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，從組織上和制度上控制籌資風(fēng)險(xiǎn)

完善公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，構(gòu)建有效的治理結(jié)構(gòu)，形成各自獨(dú)立，權(quán)責(zé)分明，相互制衡的運(yùn)作基本框架結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)正常、科學(xué)、高效率的運(yùn)行。從組織上和制度上為籌資風(fēng)險(xiǎn)控制提供保障，有效防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（六）制定公司不同成長(zhǎng)階段的籌資戰(zhàn)略

1、公司初創(chuàng)期的籌資戰(zhàn)略。在公司初創(chuàng)期，其產(chǎn)品尚處于開(kāi)發(fā)與引入期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極高，其可以承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的就比較低。因此，這一階段公司應(yīng)主要采取權(quán)益資本方式進(jìn)行融資。初創(chuàng)者的資金及留存收益為公司的開(kāi)創(chuàng)及最終成功奠定了基礎(chǔ)，我們將其稱(chēng)之為所有者股權(quán)，它與發(fā)行股票籌集到的權(quán)益性資本雖然在性質(zhì)上是相同的，但這兩者的作用是存在較大差異的。較少的業(yè)務(wù)獲得成功并且規(guī)模逐漸擴(kuò)大后常常就會(huì)遇到資金瓶頸，當(dāng)現(xiàn)有的融資渠道和規(guī)模無(wú)法滿(mǎn)足其投資和擴(kuò)張的資金需要時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本出現(xiàn)了。風(fēng)險(xiǎn)資本一般是指為較少的，處于初創(chuàng)期的，通常風(fēng)險(xiǎn)和收益都很高的項(xiàng)目或公司提供資金支持的資本。作為回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)資本提供獲得公司的部分所有權(quán)。

2、公司成長(zhǎng)期的籌資戰(zhàn)略。公司通過(guò)初創(chuàng)期為公司的不斷發(fā)展和壯大奠定了基礎(chǔ)，但是為了實(shí)現(xiàn)公司成長(zhǎng)，發(fā)展戰(zhàn)略，還需要進(jìn)行再融資。相對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)采取不同的融資方式進(jìn)行調(diào)整而加以控制，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在不同企業(yè)，不同階段往往先確定于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，管理層應(yīng)根據(jù)公司所處于不同發(fā)展階段可能承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)選擇不同融資方式進(jìn)行組合。

3、公司成熟期的籌資戰(zhàn)略。在這個(gè)時(shí)期，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)處于穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，公司大量盈利并且通過(guò)利潤(rùn)留存的方式也積累了較為充裕的資金，隨著公司財(cái)務(wù)實(shí)力加強(qiáng)，其承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力也增強(qiáng)了。這時(shí)，公司可以考慮利用負(fù)債作為其主要的資金方式以增加公司的價(jià)值。

4、公司衰退期的籌資戰(zhàn)略。在這個(gè)時(shí)期，公司產(chǎn)品市場(chǎng)已趨于飽和和趨于萎縮，公司常常面臨著以下問(wèn)題：一方面，管理層為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，很可能盲目地使用資金；另一方面，公司的許多業(yè)務(wù)或分部已不再創(chuàng)造價(jià)值，而在毀損價(jià)值，需要予以剝離。因此，要解決公司發(fā)展到一定階段所面臨的上訴問(wèn)題，必須增加激勵(lì)管理層好好干的機(jī)制，實(shí)踐是杠桿收購(gòu)或管理層收購(gòu)，是較為有效的解決問(wèn)題的方式。杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)是公司發(fā)展到一定階段為調(diào)整和優(yōu)化公司戰(zhàn)略目標(biāo)而通常采取的戰(zhàn)略舉措。

（七）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的籌資費(fèi)用總和可能會(huì)超過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在這種情況下，通常的做法就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。最常見(jiàn)的做法：開(kāi)展專(zhuān)業(yè)化協(xié)作，將一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目承包給能力較強(qiáng)的企業(yè)去完成。通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)，可以穩(wěn)定企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，避免過(guò)多的債務(wù)輸入和過(guò)高的資金支出，緩解企業(yè)資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化的局勢(shì)。加入WTO后，國(guó)際性的公司在我國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)后，帶來(lái)新的經(jīng)營(yíng)理念，會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)業(yè)的發(fā)展。在防范企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)中會(huì)起到越來(lái)越大的作用。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)，提高競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力，在正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的作用及影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿收益，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上所述，籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)債務(wù)到期償還的不確定性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)延伸造成的結(jié)果。因此，研究籌資風(fēng)險(xiǎn)，并由此探尋其控制、規(guī)避，是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中不可回避的重要課題。

參考文獻(xiàn)：

1、楊雄勝.財(cái)務(wù)管理原理[M].宇航出版社，2007.

2、張志強(qiáng).中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理[M].宇航出版社，2006.

3、孫宇.內(nèi)部審計(jì)原理與技術(shù)[M].中國(guó)審計(jì)出版社，2006.

4、李云宏.籌資風(fēng)險(xiǎn)及籌資規(guī)避[J].理論觀察，2006(4).

5、趙東發(fā).企業(yè)如何規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)[J].中國(guó)西部科技，2005(6).

（作者單位：中共南平市委黨校）