摘要：2007上半年，我國(guó)面臨通貨膨脹的壓力，政府在2007年底采用從緊的貨幣政策進(jìn)行治理，但是從緊的貨幣政策在治理通貨膨脹的同時(shí)，是否會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量造成干擾？文章對(duì)此進(jìn)行了較為深入的分析，指出單獨(dú)實(shí)施從緊的貨幣政策的不足之處以及可能引發(fā)的問(wèn)題，最后提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：從緊的貨幣政策；結(jié)構(gòu)性通貨膨脹；外貿(mào)順差

一、此次通貨膨脹產(chǎn)生的主要原因

此輪通貨膨脹產(chǎn)生的原因很復(fù)雜，既有內(nèi)部的原因，也有外部的原因。

（一）外部原因

1、出口長(zhǎng)期順差過(guò)大。20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易一直處于順差狀況。外匯儲(chǔ)備的增加，從1990年底的110億美元迅速地?cái)U(kuò)大到2007年底的15282億美元，通過(guò)這些外匯儲(chǔ)備的增加可以發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)特殊的外匯管理體制，新增的外匯儲(chǔ)備都必須結(jié)售匯給國(guó)家，從而導(dǎo)致國(guó)家被迫以外匯占款的形式投放基礎(chǔ)貨幣。由于中央銀行發(fā)行央行票據(jù)等“對(duì)沖”手段的缺乏，在不考慮“對(duì)沖”手段的情況下，即使按照1美元兌換7.2元人民幣計(jì)算，2007年外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣大約就是33256億人民幣，而且還沒(méi)有把貨幣乘數(shù)考慮進(jìn)去，如果考慮到貨幣乘數(shù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的放大效應(yīng)，則由于外匯占款引起的貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)更大。一年之內(nèi)由于外匯占款引起的巨額人民幣投放的增加，是當(dāng)前通貨膨脹產(chǎn)生的重要原因。

2、輸入型通貨膨脹。近些年來(lái)，美元一直在貶值，而且貶值的幅度很大，而國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品的標(biāo)價(jià)主要以美元標(biāo)價(jià)，美元的貶值導(dǎo)致了國(guó)際市場(chǎng)上以美元標(biāo)價(jià)的商品的價(jià)格變高，再加上國(guó)際市場(chǎng)上石油、鐵礦石等等能源商品的價(jià)格本身一直在上漲，原油等產(chǎn)品價(jià)格的上漲直接傳遞到國(guó)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

（二）內(nèi)部原因

1、豬肉價(jià)格上漲是此輪通貨膨脹的誘因。按照發(fā)改委發(fā)布的消息，2007年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲4.8%的漲幅中，食品類價(jià)格上漲推動(dòng)價(jià)格總水平上漲是4個(gè)百分點(diǎn)，占全部漲價(jià)因素的83%，其中豬肉價(jià)格全年平均上漲了48.3%，直接影響居民消費(fèi)價(jià)格上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。從上述消息可以看出，豬肉價(jià)格上漲的幅度最大，并且直接導(dǎo)致CPI有較大幅度的上漲，的確此次通貨膨脹主要是從2007年6月的肉價(jià)上漲開(kāi)始的，在預(yù)期的支配下與各種各樣的原因交織在一起，使通貨膨脹持續(xù)至今仍沒(méi)有緩解的傾向。

2、房?jī)r(jià)增長(zhǎng)過(guò)快。房?jī)r(jià)飛速高漲。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，2008年1月全國(guó)房屋銷售價(jià)格同比上漲111.3%，上海同比上漲109.9%，貴陽(yáng)新建住房同比上漲112.3%。但稍微調(diào)查一下北京、上海和深圳這些大城市，房?jī)r(jià)在2007年的上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于官方公布的數(shù)據(jù)。據(jù)調(diào)查，在2007年貴陽(yáng)房?jī)r(jià)均成大幅度的上漲，很多漲價(jià)幅度在30%-50%之間，個(gè)別樓盤(pán)上漲幅度甚至更高。

3、投資過(guò)熱是造成通貨膨脹的一個(gè)重要根源。本輪經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的另一個(gè)原因是投資增長(zhǎng)過(guò)快，在地方政府片面追求GDP增長(zhǎng)作為政績(jī)工程的思想主導(dǎo)下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上是靠固定資產(chǎn)投資而拉動(dòng)。2002年至2006年，我國(guó)全社會(huì)投資年均增長(zhǎng)率26.1%，從中宏數(shù)據(jù)庫(kù)網(wǎng)站上可以看到，2007年除了12月國(guó)家的宏觀調(diào)控使得當(dāng)月的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率為19.6%（國(guó)有及其控股占到13.8%），其他月份增長(zhǎng)率都是在24.8%以上。此外政府投資以及各級(jí)和各地政府所“發(fā)動(dòng)”的公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，也使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快。

4、其他因素所致。除了上述主要原因之外，原材料價(jià)格上漲、貨幣信貸總量和投放量到達(dá)較高的高度、國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格上漲、老百姓對(duì)通貨膨脹的預(yù)期增強(qiáng)等等因素也是導(dǎo)致物價(jià)上漲的原因。

二、從緊的貨幣政策可能造成的影響分析

（一）對(duì)順差的分析

在采用從緊的貨幣政策后，由于國(guó)內(nèi)利率的提高，ＫＡ項(xiàng)目產(chǎn)生影響，假如是通過(guò)利率的提高來(lái)采取從緊的貨幣政策，而美聯(lián)儲(chǔ)由于受到次貸危機(jī)的影響，一直在降低利率，使得內(nèi)外部利差增大，逐利資本流入會(huì)增大，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期仍然很強(qiáng)烈的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致ＫＡ項(xiàng)目的順差進(jìn)一步增大，這進(jìn)一步強(qiáng)化了外匯占款引起的通貨膨脹加劇。

（二）對(duì)輸入型通貨膨脹的分析

從緊的貨幣政策，對(duì)于輸入型通貨膨脹的解決所起的作用非常有限。從緊的貨幣政策，能通過(guò)KA使得人民幣在一定程度得到升值，在加上CA的順差使得人民幣呈現(xiàn)升值的趨勢(shì)，升值盡管使得進(jìn)口商品以人民幣衡量?jī)r(jià)格下降使得進(jìn)口增加，但是，由于很多商品尤其是能源、原材料、糧食等等的價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的上漲幅度，超過(guò)了人民幣升值的幅度，導(dǎo)致的該種進(jìn)口商品價(jià)格以人民幣衡量?jī)r(jià)格更高了，但由于中國(guó)目前對(duì)這些產(chǎn)品的依賴程度很大，即使價(jià)格高也不得不在高價(jià)位下進(jìn)口，這對(duì)目前通貨膨脹的加劇起到火上加油的作用，所以對(duì)于此類通貨膨脹，目前從緊的貨幣政策起到的作用非常有限。

（三）對(duì)豬肉價(jià)格上漲的分析

在一定程度上來(lái)說(shuō)，這次通貨膨脹的誘因是豬肉漲價(jià)，因此有人認(rèn)為如果控制好生豬的供給量，肉價(jià)就自然下來(lái)了，2007年6月肉價(jià)上漲，如果按照生豬的生產(chǎn)周期半年左右計(jì)算，那么到2007年年底的時(shí)候，生豬的價(jià)格應(yīng)該降下來(lái)，但是事實(shí)表明，2007年年底的豬肉價(jià)格并沒(méi)有降下來(lái)，這充分說(shuō)明了此輪通貨膨脹，肉價(jià)上漲僅僅只是誘因。因此，如果基于肉價(jià)上漲而采取貨幣緊縮性的政策，只能讓養(yǎng)殖業(yè)的資金面臨更大的困難，增加養(yǎng)殖行業(yè)的成本，肉價(jià)卻降不下來(lái)。

（四）對(duì)房?jī)r(jià)的分析

此輪通貨膨脹產(chǎn)生的原因，在很大程度上受到房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響很大，盡管房?jī)r(jià)的上漲不計(jì)入CPI，但是會(huì)通過(guò)傳遞，房?jī)r(jià)飛速上漲。一方面是建筑材料、人工工資、土地、各種環(huán)節(jié)的稅費(fèi)上漲所致，由于房開(kāi)商具有很強(qiáng)的定價(jià)能力，使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商把要素價(jià)格的上漲轉(zhuǎn)嫁給購(gòu)房者，而同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)由于前面分析的種種原因，需求旺盛，反過(guò)來(lái)又對(duì)建材等等要素具有極強(qiáng)的需求，這反過(guò)來(lái)又帶動(dòng)要素價(jià)格的上漲，在要素價(jià)格與房產(chǎn)價(jià)格互為因果的作用下，價(jià)格傳遞到其他行業(yè)，成為推動(dòng)物價(jià)上漲的重要因素。

此時(shí)，如果采取緊縮性的貨幣政策，調(diào)節(jié)手段主要利率和存款準(zhǔn)備金率。如果提高利率，首先由于利率政策具有普遍針對(duì)性，在抑制投機(jī)和房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱的同時(shí)，使得廣大的貸款買(mǎi)房者的還款壓力大大增加，多輪利率的提高，房?jī)r(jià)并沒(méi)有打壓下去，但購(gòu)房者的負(fù)擔(dān)卻是大大增加，說(shuō)明對(duì)房?jī)r(jià)的打壓，單純調(diào)高利率并不是最優(yōu)的方法。

如果采取提高存款準(zhǔn)備金率的方法，則會(huì)減少了貨幣信貸量，這可能會(huì)擠掉一些有發(fā)展前途但目前需要資金支持的企業(yè)，而中小企業(yè)又能多創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，從而改善收入分配格局，由此看來(lái)，提高存款準(zhǔn)備金率，并不是最有效的貨幣政策。

（五）對(duì)投資過(guò)熱的分析

前面分析了投資過(guò)熱是造成通貨膨脹的一個(gè)重要根源，對(duì)于投資過(guò)熱，通過(guò)緊縮性的貨幣政策的確能夠在一定程度上得到遏制，但是對(duì)于政府投資以及與各級(jí)和各地政府所“發(fā)動(dòng)”的公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從而使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快引起的通貨膨脹，僅靠從緊的貨幣政策是很難起到作用的，因?yàn)榈胤秸粫?huì)因?yàn)槔侍岣?，利息加重而停止在建或者新建?xiàng)目，為了GDP的增長(zhǎng)，為了政績(jī)工程，這些項(xiàng)目不會(huì)停止下來(lái)的，因?yàn)槔⑹菄?guó)家承擔(dān)，所以對(duì)于政府主導(dǎo)下的投資，很難通過(guò)利率的提高降下來(lái)，能降下來(lái)的只能是民營(yíng)資本主導(dǎo)下的部分投資。

三、結(jié)論及政策建議

（一）人民幣升值是對(duì)抗通貨膨脹的最有效方式

目前的外貿(mào)順差既然通過(guò)外匯占款使得通貨膨脹加劇，既然如此，那么可以通過(guò)人民幣升值來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題不失為一個(gè)次優(yōu)選擇。人民幣升值，盡管會(huì)在一定程度上讓我國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)受到一定的打擊，但是現(xiàn)階段我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的主要任務(wù)，應(yīng)該從數(shù)年前的出口創(chuàng)匯轉(zhuǎn)變到轉(zhuǎn)換產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)，過(guò)去我國(guó)出口的大都是一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、低附加值產(chǎn)品，科技含量低，通過(guò)匯率制度改革，讓一些競(jìng)爭(zhēng)力低下的企業(yè)，退出市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)使得目前因?yàn)榫揞~外貿(mào)順差帶來(lái)的種種問(wèn)題得到不同程度的緩解。人民幣升值，不失是現(xiàn)階段的一個(gè)次優(yōu)選擇。

（二）建立相關(guān)制度是降低輸入型的通貨膨脹的必要條件

盡管對(duì)于輸入型的通貨膨脹，通過(guò)前面的分析可以看出，從緊的貨幣政策起到的作用非常有限，自從1993年我國(guó)成為原油凈進(jìn)口國(guó)之后，原油對(duì)外依存度迅速提高，在原油、鐵礦石等產(chǎn)品的價(jià)格處于低位運(yùn)行的時(shí)候，需求過(guò)大的缺口完全可以通過(guò)進(jìn)口來(lái)解決，這些問(wèn)題并沒(méi)有凸現(xiàn)出來(lái)，但近些年能源問(wèn)題成為國(guó)際性問(wèn)題的時(shí)候，這些矛盾迅速凸顯突來(lái)，成為困擾我國(guó)的一個(gè)重要問(wèn)題，對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)上這類商品的價(jià)格，盡管我國(guó)是一個(gè)進(jìn)口大國(guó)，但我國(guó)暫時(shí)還沒(méi)有能力左右這些商品的價(jià)格，在這種情況下，現(xiàn)階段首要的是要進(jìn)行一些制度性的改革，繼續(xù)真正地深入落實(shí)“節(jié)能減排”的方略，加快替代能源的研究與開(kāi)發(fā)，建立相應(yīng)的儲(chǔ)備制度。

（三）建立相關(guān)財(cái)政保障制度

健全養(yǎng)殖業(yè)的補(bǔ)貼機(jī)制和建立相關(guān)保障制度是穩(wěn)定肉價(jià)的基本手段。對(duì)于肉價(jià)引起的物價(jià)上漲，緊縮性的貨幣政策收效甚微，那么需要找出肉價(jià)居高不下的真正原因。

豬肉價(jià)格居高不下，有一個(gè)重要的原因是養(yǎng)豬的成本如飼料、玉米、小麥等等也在漲價(jià)，這使得農(nóng)民并不會(huì)因?yàn)樨i肉價(jià)格的上漲而大舉獲利。鑒于此，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)貼，真正建立起一套行之有效的財(cái)政補(bǔ)貼制度，保障養(yǎng)殖戶的利益不會(huì)應(yīng)肉價(jià)的急劇波動(dòng)而大起大落，真正降低養(yǎng)殖戶的風(fēng)險(xiǎn)，保證他們有較平穩(wěn)的收益，并可以建立生豬交易的期貨市場(chǎng)等等手段，使得生豬以及其他肉食類產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，供給能夠平穩(wěn)增長(zhǎng)，是肉類食品能夠長(zhǎng)期保持?jǐn)?shù)量和價(jià)格上的穩(wěn)定。

（四）多管齊下穩(wěn)定房?jī)r(jià)

從前面分析可以看出，從緊的貨幣政策雖然對(duì)房?jī)r(jià)的下調(diào)和穩(wěn)定能起到一定的作用，但單純靠貨幣政策手段調(diào)節(jié)會(huì)帶來(lái)前文分析的種種弊端，因此對(duì)于房?jī)r(jià)的調(diào)節(jié)，絕不能僅僅靠從緊的貨幣調(diào)節(jié)手段，應(yīng)該是多管齊下，從房?jī)r(jià)上漲的原因多方位實(shí)施調(diào)控。

首先是對(duì)房開(kāi)商的利潤(rùn)率指定一個(gè)合理的期間范圍，當(dāng)超過(guò)最高限度時(shí)，政府可以考慮以合適的方式進(jìn)行干涉。其次，政府招標(biāo)拍賣(mài)出讓住宅用地，屢屢拍出天價(jià)，導(dǎo)致住房?jī)r(jià)格節(jié)節(jié)攀升。因此可以采用全國(guó)人大代表袁超的建議，屬政府住房保障體系的住房建設(shè)用地招標(biāo)拍賣(mài)方式，改為合理低價(jià)中標(biāo)，開(kāi)發(fā)商按圖紙要求、按質(zhì)量要求完成的商品房?jī)r(jià)競(jìng)投，采取低價(jià)中標(biāo)的辦法，以保障消費(fèi)者的利益和平抑房?jī)r(jià)。至于炒房引起的哄抬房?jī)r(jià)，可以對(duì)全國(guó)售樓信息進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)銷售，實(shí)行購(gòu)房應(yīng)出示身份證、戶口簿等措施，對(duì)于同一身份證所有人同時(shí)購(gòu)買(mǎi)多套住房等等非正常行為，相關(guān)部門(mén)立即介入調(diào)查，對(duì)于沒(méi)有證據(jù)標(biāo)明卻是是自己居住的，在其房產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓出售時(shí)，可進(jìn)行提高相應(yīng)的稅收進(jìn)行處罰調(diào)節(jié)。

（五）財(cái)政政策與貨幣政策共同配合進(jìn)行調(diào)節(jié)

首先，前面已經(jīng)分析了的由于政府投資以及與各級(jí)和各地政府所“發(fā)動(dòng)”的公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從而使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快引起的通貨膨脹，僅靠從緊的貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)是很難做到的，這就要求財(cái)政政策與貨幣政策進(jìn)行配合來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)，加強(qiáng)財(cái)政的約束。其次，由于貨幣政策實(shí)施的無(wú)差別性，使得某些產(chǎn)業(yè)和群體會(huì)“無(wú)辜受到牽連”；這就需要財(cái)政政策出來(lái)解決這些問(wèn)題，比如對(duì)于目前的糧食產(chǎn)業(yè)，養(yǎng)殖業(yè)等等都需要加大財(cái)政的補(bǔ)貼與扶植，重點(diǎn)是合理把握財(cái)政支出規(guī)模，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，較大幅度地增加在社會(huì)保障、教育、衛(wèi)生、住房保障、生態(tài)保護(hù)和科技創(chuàng)新等方面的支出，同時(shí)積極探索有關(guān)稅制改革和推進(jìn)收入分配格局合理化。

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（作者單位：貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）