在中小企業(yè)的成長過程中，資金是其發(fā)展的首要制約因素。加上我國資本市場不健全，主板與中小企業(yè)板審批難度大且時間長，迫使很多企業(yè)為求生存求發(fā)展而走上了海外上市之路。但是“海外上市”并非“要不要上市、去哪里上市”這么簡單，高科技中小企業(yè)要有策略的進行融資，選擇好上市的時間、地點、方式和投資銀行。

一、選擇適時的上市時間

對于中小企業(yè)而言，融資并非越早、越多越好。企業(yè)的融資要付出相應(yīng)的成本和代價，要體現(xiàn)有所得和有所失的原則，更要體現(xiàn)雙贏甚至是多贏的原則。對于中國的高科技中小企業(yè)，上市融資要根據(jù)企業(yè)的具體發(fā)展階段及需求來決定。具體包括：企業(yè)經(jīng)營風險能夠得到有效地分散；人力資本投資價值的充分索?。挥邢薜钠髽I(yè)控制權(quán)；企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展等。

從企業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律來講，企業(yè)不一定“一股就靈”。企業(yè)的發(fā)展狀況和階段不一定適合上市監(jiān)管方面的要求。而一些對于上市公司是非規(guī)范的經(jīng)營方式往往對于企業(yè)的一些特定時期是不得不采取的做法，對于企業(yè)的發(fā)展是關(guān)鍵而且不能逾越的一個環(huán)節(jié)。如果企業(yè)簡單地認為，上市就是為了圈錢，而沒有意識到上市后的代價，那么必然面對的是未預計到的無法承受的損失。

二、選擇合適的證券交易所

在選擇證券交易所時，企業(yè)要考慮上市門檻的高低、籌資額度及投資者偏好等因素，慎重地做出選擇。

1.門檻的高低。納斯達克交易市場、倫敦AIM二板市場、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡SESDAQ、加拿大創(chuàng)業(yè)板中，以納斯達克上市門檻最高，主要體現(xiàn)在上市成本及薩班斯法案頒布后企業(yè)維持上市的成本上。倫敦AIM、加拿大創(chuàng)業(yè)板、香港創(chuàng)業(yè)板和新加坡SESDAQ門檻均較低，均無盈利要求。新加坡定位于泛亞的區(qū)域性資本市場，其對公司除了“15%的股份或50萬股股票由至少500名股東持有”的要求外，再無其他要求，且上市成本是最低，也就是說新加坡SESDAQ的上市門檻最低，但在新加坡交易所SESDAQ上市的企業(yè)必須注意對信息進行充分披露。

2.上市籌資額比較。股票市場規(guī)?？梢酝ㄟ^在該交易所上市的公司數(shù)和流通市值來進行考察。很顯然，股票市場規(guī)模越大，吸引大盤股的能力就越強。以美國、新加坡和香港為例，市場規(guī)模依次為美國、新加坡、香港，要想籌集大規(guī)模的資金就要到美國資本市場去，其次是新加坡、香港；但事實上在2004年中國企業(yè)在海外籌資額比較為美國、香港、新加坡。這主要由于地緣因素的影響，與新加坡、美國相比，香港具有地理、文化與資金方面的優(yōu)勢。

3.投資者偏好。股票市場的投資者偏好不同，導致各市場服務(wù)的主要對象有所區(qū)別。NASDAQ服務(wù)的主要對象是高科技中小企業(yè)，現(xiàn)在已成為外國公司在美國上市的主要場所。倫敦交易所，他們的投資者以機構(gòu)投資者為主，所以更注重上市公司的質(zhì)量，其中生物技術(shù)、電力、公用事業(yè)、科技公司等更易獲得追捧。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，公司可以不斷地展開新的融資活動，以適應(yīng)公司今后的持續(xù)發(fā)展。

三、選擇合適的上市融資方式

國內(nèi)企業(yè)海外上市的方式主要有直接上市與間接上市兩種。直接上市通常采用IPO（首次公開募集）方式進行。間接上市主要有指借殼上市。還可采用存托憑證和可轉(zhuǎn)換債券上市。目前國內(nèi)中小企業(yè)采用較多的是借殼上市。相對于首次公開發(fā)行，借殼上市如果操作得當，可以降低上市的費用，節(jié)省操作的時間，同時提高上市的成功率。它能幫助中小企業(yè)既獲得了上市的好處，同時又避免了IPO昂貴的成本和冗長的程序。

以美國柜臺交易市場OTCBB為例，僅其殼資源就超過1000家，每家的價格一般在20萬至40萬美元左右。但場外柜臺交易OTCBB并不是NASDQ市場本身，也不是NASDQ副版，它是一個私人公司，屬于NASDQ公司管理。OTCBB市場內(nèi)有50%左右的股票基本上沒有什么交易量，再融資功能很弱。而且通常要花費50萬到100萬美元才能在OTCBB買殼上市，每年還要花去10萬到20萬美元的上市維持費用。而由于OTCBB充斥著垃圾股和空殼，很少得到機構(gòu)投資者的青睞，所以私募的對象通常是個人投資者。另外，在美國市場出售殼公司的股票必須嚴格遵循相關(guān)程序進行法律和財務(wù)申報，其花銷可能超過買殼上市所帶來的益處。

德勤國際紐約事務(wù)所的一位負責人在接受采訪時曾表示：“除非能找到好的殼公司，德勤不建議企業(yè)通過反向收購的方式買殼上市，因為這種做法長期來講對企業(yè)是有害的。好的殼公司是沒有太多債務(wù)的，還可能有一些現(xiàn)金，另外，在股權(quán)交換過程中，最好買殼企業(yè)不需放棄太多股權(quán)，而買殼的價格應(yīng)在1美元左右?！?/p>

四、選擇合適的投資銀行

對于擬赴海外上市的中小企業(yè)，在選擇好相應(yīng)的上市地點和上市方式后，接下來要做的就是選擇一個適合自己的投資銀行，幫助其完成海外上市的整個過程。目前，在我國開展中小企業(yè)業(yè)務(wù)的外資投資銀行很多，各家投資銀行的特點與偏好也不盡相同。

企業(yè)選擇投資銀行應(yīng)該著重注意以下因素：企業(yè)自身的融資目標；投資銀行的客戶資源和市場能力；持續(xù)融資的能力。以國際著名投資銀行為例：高盛最為熟悉網(wǎng)絡(luò)股IPO的投資銀行，但高盛的成功案例都是集中在北美，亞洲對他是空白。在亞洲，起初是雷曼兄弟做的最好，幫助了包括中華網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)公司成功上市。但是后來市場形式變化巨大，IPO壓力越來越大，這時候第一波士頓表現(xiàn)突出，因為他在市場不好的時候仍然成功地使搜狐（SOHU）上市，說明了其客戶的實力。國際著名的投資銀行在持續(xù)融資方面大都會有各自的特色。因此在企業(yè)確定自己的目的之后，才能在券商中做出正確的選擇。除此之外，投資銀行的研究員也是企業(yè)選擇時應(yīng)看中的因素，新浪上市時，王志東選擇摩根斯坦利與其請來研究員MaryMeeker不無關(guān)系，MaryMeeker對網(wǎng)絡(luò)公司的點評對股市的巨大，她被稱為可以在股票市場上可以翻手為云、覆手為雨的網(wǎng)絡(luò)女皇。

企業(yè)要根據(jù)自身的發(fā)展階段上市融資；要考慮上市的門檻、籌資的規(guī)模及投資者偏好等因素選擇適宜企業(yè)自身推廣、發(fā)展的證券交易所；還要根據(jù)企業(yè)自身情況權(quán)衡IPO與借殼上市的利弊，最終選擇合適的融資方式與投資銀行從而企業(yè)實現(xiàn)海外上市。