編者按

2005年4月29日，中國股市開啟了股權分置改革這一偉大的變革。三年過去，回頭看看三年前上市公司為股改而承諾的“豪言壯語”，為股改而描繪的“五彩藍圖”，卻發(fā)現許多承諾并沒有實現。本期“上市公司透視”選擇了三家嚴重失信的公司，看看它們是怎樣將承諾變?yōu)榕萦暗?/p>

“千金難買信任”是東方集團股份有限公司（以下簡稱“東方集團”）董事長張宏偉在股東大會上的“感言”，曾迎來好評如潮。在市場對母公司金融、礦業(yè)類優(yōu)質資產注入上市公司的熱切盼望中，張宏偉在履約截止時限前，把赤峰銀海金業(yè)作價1.26億元賣給了上市公司。引發(fā)了市場用腳投票，股價從接近42元跌到個位數。

這是一年多來，上市公司東方集團的承諾故事梗概。眾多中小投資者不明真相，參與東方集團金融資產重估和資產注入題材炒作，套牢之深苦不堪言。

銀海金業(yè)的“成色”受市場質疑

市場從來沒有表示過對黃金股的厭惡。山東黃金和中金黃金兩只黃金股在2007年大放光彩，股價分別攀升到239元和159.6元。市場之所以對東方集團喝倒彩，是因為投資者對銀海金業(yè)的成色沒有信心。

據公開資料顯示，銀海金業(yè)的注冊資本為3990萬元，評估價值為2.57億元，原為東方集團母公司東方集團實業(yè)股份有限公司（張宏偉為實際控制人，以下簡稱“東方實業(yè)”）持有。從表面上看，銀海金業(yè)51%股份作價1.26億元賣給上市公司，東方實業(yè)在賬面上并沒有獲得溢價，甚至還有略微的折讓。

但事實不然。銀海金業(yè)的凈資產只有4187萬元，評估價值則高達2.57億元，其中來自采礦權的股權增值就占去了1.63億元。東方集團披露，礦脈內剩余儲量為4.63萬噸，存窿礦石48.61萬噸。至于銀海金業(yè)是純金礦還是半生礦以及品位如何？則一概沒有披露。河北省地質礦產勘探開發(fā)局正在對剩余礦脈進行勘探，成色如何目前還難以判斷。

赤峰位于內蒙古的東部，雖屢有零星黃金礦分布，但與山東、福建、河南等內地黃金主產區(qū)相比，一直沒有太大名氣。注資方案出臺后，投資者驟生疑慮：“張宏偉是不是在內蒙古的荒山野嶺里隨意指了一塊地方，就說這下面有黃金，把它賣給了上市公司？”

當然，探礦、開采和評估都有一套嚴格的程序和許可，相信張宏偉和東方實業(yè)都已經履行了完整的程序。但資源勘探是高風險行業(yè)，過往屢有外資和國資巨頭斥巨資進行勘探，結果一無所獲的案例。

“得資源者得天下”。張宏偉在礦產行業(yè)傾注了大量心血，在公開場合中，他也多次表示，未來將把礦產行業(yè)打造成與金融投資并行的主業(yè)。張宏偉曾在接受媒體采訪時表示：“上市公司有了資源概念，不管大小，先放一粒種子。這粒種子放進去以后，會明確金融和礦資源將是東方集團未來的主要發(fā)展方向?！?/p>

由此可見，銀海金業(yè)是張宏偉在礦產行業(yè)的種子項目。這顆種子長成參天大樹，還是早早夭折？投資者不得而知。

事實上，為籌劃銀海金業(yè)進入上市公司，東方集團還為此停牌兩個月。復牌后，連續(xù)三個跌停，股價從41.72元一路下瀉到9.33元才收住腳，成為此輪調整以來跌幅最慘的股票之一?；稹⒋髴艉椭行⊥顿Y者奔逃而出，相互踩踏，損失慘重，在網絡上也有股民對張宏偉惡言相向。在注資預期下，東方集團的股價經歷了一輪爆炒，艷美如花；銀海金業(yè)裝入上市公司后卻成了噩夢的開始?；匚哆@個過程，頗有幾分戲謔意味。

縮水的注資承諾

作為一家老牌上市公司，東方集團于2006年8月14日實施股改方案，流通股股東每10股獲得2.5股定向轉增股份，相當于10股獲送0.6385股。

從2005年開始的股權分置改革，持續(xù)了三年，新老劃斷前上市的上市公司非流通股股東，以向流通股股東每10股送3股的代價，獲得了流通權利。東方集團的非流通股股東獲得流通權利，支付的對價相當低廉。

東方集團的股改方案一次性通過，進行得十分順利。原因就在于東方實業(yè)承諾，將在兩年內擇機增持公司股份，并將在股權分置改革實施后的十二個月內，進行資產重組，注入金融或能源、礦業(yè)類優(yōu)質資產，以有效提升公司長期盈利能力。

2007年8月8日，幾乎是踩著一年截止時間的鼓點，東方集團停牌進行籌劃資產注入。投資者預期，東方實業(yè)持有的海通證券股權能進入上市公司。東方實業(yè)持有海通證券2.08億股，榮居后者第三大股東，當時市值超過100億元。

銀海礦業(yè)51%股權作價1.26億元進入上市公司，讓投資者大跌眼鏡。至于海通證券股權為什么沒有進入上市公司，東方集團表示，海通證券不是優(yōu)質資產。理由是，“東方實業(yè)持有的海通證券股份屬于限售股，三年內不能出售，而且，即使進入上市公司，海通證券還是按照成本法來核算盈虧?！?/p>

這當然不能讓投資者信服。事實上，在持續(xù)兩年多的大牛市里，以海通證券為代表的券商是股市最大的受益者。海通證券2007年度每股收益1.58元，如果不考慮所得稅影響，按成本法核算，東方實業(yè)應占的分紅也高達3億元。

銀海金業(yè)的資產規(guī)模過小，是注資前一個月東方實業(yè)從外部購得，至于能不能產出黃金、品位高低，投資者更是沒有信心。與之相比，海通證券絕對是優(yōu)質資產。這也難怪投資者有“張宏偉雖然履行了股改承諾，但只做足了表面功夫，用一個善良的預期換取股份流通權利，蒙蔽二級市場”的憤慨。

也許，在很多投資者看來，張宏偉在股東大會上與股民共勉的“千金難買信任”，也是“表面功夫”。事實上，投資者耗費了“千金”，買到的不是信任，而是一個謊言。

資本能人張宏偉

東方集團是我國第一家上市的民營企業(yè)，其創(chuàng)始人張宏偉更是國內橫跨實業(yè)界和投資界的能人。

張宏偉創(chuàng)業(yè)起始于1978年9月，時年24歲的張宏偉帶著50余人組成的施工隊進入哈爾濱，并以此為基礎組建了東方企業(yè)集團。此時，適逢房地產開發(fā)浪潮，東方企業(yè)集團漸漸壯大。1993年10月，張宏偉拿出13家下屬企業(yè)組建成東方集團股份有限公司并上市。

在此過程中，張宏偉領略到資本運營的魅力，13家下屬企業(yè)的凈資產不過3000萬元，發(fā)行股票上市居然能融到2.67億元，由他控制的資產也就達到了3億元。如此迅速的財富增值過程，讓他知曉了資產經營與資本運營的關系，即“資產經營等于是在做加法，資本經營卻在做乘法。如果加法和乘法一同做，企業(yè)自然會像滾雪球般做大做強?！?/p>

張宏偉在金融投資上的眼光堪稱獨到。1994年，以1.5億元的價格收購錦州港30.4%的股權，成為第一大股東，目前市值接近20億元；2000年8月，東方集團又參與發(fā)起設立新華人壽，目前這部分股權雖然被強制出售給保險保障基金，但也增值數億元；東方集團還一度是民生銀行第三大股東，相對于2億元左右的投資成本，至少增值了50倍。

張宏偉在股權增值上的最大斬獲海通證券，它持有的股份市值一度高達140億元。與之相比，早期的投資成本可以忽略不計。