編者按

突如其來的地震災(zāi)害，改變了無數(shù)人的人生軌跡，也牽動了所有中國人的心，股市也由此而突生變數(shù)無窮。然而，被冷落的股市并沒有被地震的影響而變得無法控制，大家都用各自的方式，呵護著受災(zāi)的人們，也呵護著股市的局面。陣痛過后，重建信心，需要大家一起努力。政府的“救市”政策是否還要繼續(xù)出臺，大家也在期盼著。

自從規(guī)范“大小非”以及降低股票交易印花稅的政策出臺后，人們期待的股市“紅五月”似乎已經(jīng)沒有懸念。受“救市”政策的刺激，上證指數(shù)在4月24日跳空高開后，就一直在3500點上下盤旋，沒有太大的起色。投資者紛紛猜測下一步的“救市”政策，然而，一場突如其來的地震災(zāi)害牽動了所有中國人的心。人們不再談?wù)摴善?，不再談?wù)撓乱徊綍鍪裁礃拥睦谜撸窃谟米约旱姆绞綖闉?zāi)區(qū)盡力。

地震發(fā)生后第二天（5月13日），滬深兩市66家上市公司停牌。5月15日起，被停牌的四川上市公司陸續(xù)復(fù)牌。讓很多人沒想到的是，復(fù)牌后的川籍上市公司，幾乎全都直奔漲停，這是投資者對災(zāi)區(qū)上市公司的一種呵護。記者身邊的很多朋友都是投資多年的股民，地震后，很多人都滿倉買入股票，卻沒有人去關(guān)注股票的走勢。很多人在網(wǎng)上發(fā)帖子：地震可以震垮房屋，但震不垮中國人的信心。股市穩(wěn)定，是應(yīng)對災(zāi)難的最好方法，全倉買入，盡一點我們的微薄之力。

不過，大災(zāi)之后，一切都要恢復(fù)。除了幫助災(zāi)區(qū)重建家園，投資者也要盡快恢復(fù)信心。畢竟，股市是國家經(jīng)濟的晴雨表；畢竟，北京奧運會已經(jīng)臨近，一個健康的資本市場需要我們大家來維護。那么，下一步政府是否還會出臺“救市組合拳”？奧運會之前，股市的走勢將如何？《新財經(jīng)》邀請了上海第一財經(jīng)頻道主持人馬紅漫、英大證券綜合研究部副總經(jīng)理劉國宏、獨立財經(jīng)撰稿人皮海洲，和我們一起來探討下一步的市場走勢。

“救市組合拳”應(yīng)視為“治市”

《新財經(jīng)》：自從政府部門亮出兩塊“救市”金牌以來，股市似乎止跌了。但后期的走勢并不明朗，大家都在猜測是否還有“組合拳”出臺？您認為還會有嗎？為什么？

馬紅漫：按照目前市場資金供求關(guān)系和全球經(jīng)濟走勢來看，未來還是會有政策利好消息出來?！按笮》恰苯饨麥p持的現(xiàn)實壓力非常大，會成為市場最大的利空因素，這一因素單靠市場自身的力量根本無法解決。因為“大小非”問題本來就是行政推動的股權(quán)分置改革進入下半場的表現(xiàn)，行政調(diào)控力量根本不應(yīng)該就此放手。

目前針對“大小非”問題，最有可能的利好是限制國有非流通股的減持動作。這樣操作既不會讓行政干預(yù)違反股改商業(yè)契約，又能夠?qū)嵸|(zhì)性緩解市場資金壓力。但是，在操作上需要國資委和證監(jiān)會協(xié)商，程序上復(fù)雜一些。

另外，適時推出融資融券和股指期貨等措施，因其可以提升藍籌股的制度溢價，也可以起到穩(wěn)定市場投資心態(tài)、緩解指數(shù)暴跌的作用。

劉國宏：我覺得應(yīng)該將政策“組合拳”理解為促使市場回穩(wěn)、規(guī)避階段性系統(tǒng)風(fēng)險的一攬子政策，這些政策應(yīng)該是相互銜接、彼此呼應(yīng)的。當(dāng)前，市場依然面臨多種負面因素，要確保市場恢復(fù)應(yīng)有的功能，管理層應(yīng)該還會在恰當(dāng)?shù)臅r機推出有利市場穩(wěn)健、和諧發(fā)展的相關(guān)政策。

對于后市“組合拳”的預(yù)期，我認為有以下四個方面：

一、適時推出證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。融資融券可以逐步打通貨幣市場與資本市場資金的融通渠道。這是管理層手中的又一張“王牌”。

二、收緊上市公司再融資。中國平安巨額再融資問題，一直是盤旋在市場上空的烏云。其實，所有上市公司都面臨再融資問題。如何規(guī)范上市公司再融資，給市場以信心，投資者一直期待有相關(guān)政策出臺。

三、逐步放開上市公司并購。資本市場的兼并收購，一直是股價上漲的利好因素。隨著股權(quán)分置改革完美收官，中國資本市場存量資產(chǎn)也逐步趨向穩(wěn)定，未來上市公司依托資本市場進行產(chǎn)業(yè)整合的欲望也更趨強烈。兼并收購業(yè)務(wù)的逐步規(guī)范、開放，將支撐A股分享外圍資產(chǎn)證券化、內(nèi)部產(chǎn)業(yè)整合的紅利。

四、加快引導(dǎo)新資金入市。如果管理層進一步加快引導(dǎo)合規(guī)資金入市的步伐，比如加速審批基金、QFII等機構(gòu)性資金進場，將進一步振奮市場信心。說到底，持續(xù)的資金流入才能夠起到徹底救市的作用。從實際來看，前期管理層已經(jīng)連續(xù)放行基金，目前這些基金都進入建倉期，管理層可能還會有進一步動作。

皮海洲：從股市的走勢看，應(yīng)該是比較明朗的。經(jīng)過了近期的階段性反彈后，不排除股市有回調(diào)的可能。特別是最近一個時期，“大小非”違規(guī)減持令市場感受到了壓力。但從奧運前的中國股市走勢來看，應(yīng)該是以穩(wěn)定為主，穩(wěn)中有升。維護股市穩(wěn)定，這是奧運前中國股市的政治使命。

中國式“救市”，一方面要拯救疲軟的股指，增強投資者信心；另一方面要切實解決中國股市所面臨的問題，后者較之前者更重要。就目前情況看，股指是救過來了，投資者的信心也有所恢復(fù)。但對于股市所面臨問題，明顯缺少相應(yīng)的措施。有必要出臺相應(yīng)的政策。既可以視為“救市”，更可以認為是“治市”。

后續(xù)至少有三大政策出臺：第一，規(guī)范“大小非”減持。雖然4月20日證監(jiān)會出臺了《指導(dǎo)意見》，但《指導(dǎo)意見》政策性漏洞太大，并不能真正起到規(guī)范作用，還必須有更完善、更具體的“實施細則”出臺。第二，完善上市公司再融資政策，杜絕上市公司的惡意圈錢行為。第三，新股發(fā)行制度改革。新股發(fā)行必須在利益上向中小投資者傾斜；必須改變海外公司回歸，A股發(fā)行價被外資股股東牽著鼻子走的問題。

中國股市還需要政策救市

《新財經(jīng)》：以前政府也使用過“組合拳”救市，這種明顯帶有“政策市”的做法是否可??？能否解決實質(zhì)問題？

劉國宏：回顧我國證券歷史，政策“組合拳”出擊，市場重生，暴跌之后必是暴漲。

密集出臺“救市”政策，是政府呵護市場的生動詮釋，對于穩(wěn)定市場預(yù)期起到了積極作用。但是，如果不從市場根本需要出發(fā)，一味依賴政策的影響力，往往是“一暴十寒”，不能有效解決市場存在的實質(zhì)性問題，尤其是在股權(quán)分置時期。當(dāng)然，市場出現(xiàn)非理性及系統(tǒng)性風(fēng)險時，政府有必要也有義務(wù)進行適當(dāng)干預(yù)。

馬紅漫：政策底歷來不是市場底，此次也不例外，不能排除極端情況下繼續(xù)跌破前期市場低點的可能性。但是，對于股市的非理性暴跌，政策救市是必須的，因為市場自身挽救功能會因為金融投機心理而喪失。市場趨勢能否就此逆轉(zhuǎn)，還要看未來整個宏觀經(jīng)濟基本面和上市公司業(yè)績增長情況。如果沒有獲得樂觀的結(jié)論，政策救市就無法解決實質(zhì)性問題。這也正是基金投資者持續(xù)看空市場的主要原因。這個問題或許要等到我國上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來，最晚或許要看年底美國經(jīng)濟走勢狀況，才能夠給出一個明確的趨勢性結(jié)論。

皮海洲：從以往政府救市所采取的政策來看，有時是單項政策，有時是“組合拳”，并非都采取了“組合拳”。比如，1994年“三大救市政策”的出臺，可以認為是“組合拳”救市，而2002年6月23日“叫?！眹泄蓽p持，則是單項政策救市。就救市的效果來看，大的救市政策的出臺，在當(dāng)時的效果都是比較明顯的，包括2002年的“6·24”井噴。對于管理層的救市行為，應(yīng)該予以肯定。雖然“政策市”常常遭人反對，但中國股市畢竟是一個不成熟的市場，還需要政策給予更多的呵護。而且，救市也確實可以起到保護投資者利益的作用。更何況救市也是政府義不容辭的職責(zé)所在。當(dāng)然，要解決股市的實質(zhì)性問題，寄希望于一兩項救市政策是不現(xiàn)實的。

《新財經(jīng)》：關(guān)注股市應(yīng)該不只是證監(jiān)會一家的事，其他相關(guān)部門的政策措施，也將直接影響到股市未來的走勢，您認為目前在哪些方面還需要調(diào)整？

劉國宏：實際上，證監(jiān)會單方面救市大都是治標(biāo)不治本，在現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)體系分割的情況下，導(dǎo)致各大管理機構(gòu)都以部門利益和官本位為重，從而忽視市場自身的規(guī)律。

長期以來，證券市場由證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，但各大部委利益交叉，參與者不計其數(shù)。他們屢屢對股市發(fā)表或采取缺乏統(tǒng)一戰(zhàn)略性的干預(yù)措施，既影響了中國證券市場的健康發(fā)展，也阻礙了中國股市邁向國際一流陣營的腳步。因此，設(shè)立一個為中國資本市場長遠發(fā)展的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)管理部門迫在眉睫。

皮海洲：隨著股市的發(fā)展壯大，股市在國民經(jīng)濟中的地位也在不斷提高，涉及到的利益也牽扯到方方面面。有三點需引起注意：第一，在股市調(diào)控與監(jiān)管問題上，各部門要保持步調(diào)一致，不能各說各的話，各唱各的調(diào)，這樣容易引起混亂。第二，有關(guān)部門在發(fā)布相關(guān)信息時，要自覺遵守股市有關(guān)信息披露的規(guī)定。如2008年4月，遭到國資委副主任李偉炮轟的國企重大重組頻遭泄密的問題，就是有關(guān)部門嚴重違反上市公司信息披露要求的表現(xiàn)，給股市帶來不必要的震蕩，甚至成為股市“老鼠倉”的發(fā)源地之一。第三，有關(guān)政策的出臺，需要多部門的共同協(xié)作。

馬紅漫：有關(guān)對“大小非”減持股份征收資本利得稅的建議，我并不認同。因其涉嫌行政干預(yù)，違反商業(yè)契約，不應(yīng)盲目隨意采取。

把握機會期望不要太高

《新財經(jīng)》：各位是否可以預(yù)測一下奧運前夕股市的走勢？

劉國宏：我認為，A股市場在6、7月份將保持震蕩上行的運行態(tài)勢，市場將由“戰(zhàn)略防御”進入“戰(zhàn)略相持”，但局部“戰(zhàn)略進攻”將被市場主流資金所跟隨。滬綜指將在突破4200點一帶的壓力區(qū)之后，向4500點一帶挺進?？傮w而言，大盤表現(xiàn)不會太突出，但潛力熱點個股將持續(xù)活躍，熱點輪動將是震蕩市的主要特征。

馬紅漫：在經(jīng)濟基本面不確定的情況下，從5月開始到奧運前夕，是全年最確定的趨勢性投資黃金時期。就全年看，該時間段是“大小非”解禁的低谷。經(jīng)歷半年多的大跌后，市場部分股票出現(xiàn)明顯低估現(xiàn)象，上漲可以視為理性。從市場信心看，北京奧運會帶來的民族自豪感能夠激勵資金做多信念。因此，該階段存在市場投資獲利機會，理應(yīng)適當(dāng)參與。

《新財經(jīng)》：機構(gòu)在這段時間會怎樣操作？

劉國宏：作為機構(gòu)投資者，在6、7月份顯然不宜悲觀待市，應(yīng)堅持價值投資的主線。在高通脹和經(jīng)濟減速的背景下，精選具備成本傳導(dǎo)能力和自主定價權(quán)的低估值績優(yōu)成長股、上游的稀缺資源股，把握內(nèi)需、政府投資、自主創(chuàng)新及奧運等主題的投資機會。具體而言，以60%左右的倉位在A股市場謀求穩(wěn)健收益，應(yīng)當(dāng)是理想抉擇。倘若過度看空，將可能喪失全年最佳盈利時機。

馬紅漫：從機構(gòu)操作看，分化跡象明顯：基金至今仍在等待基本面數(shù)據(jù)對行情的支持，遲緩建倉。QFII在成功抄底之后，不排除在行情看好時率先出貨。奧運前的投資機會屬于題材性的趨勢投資機會，未必屬于價值投資機會。預(yù)計仍以私募游資題材熱炒為主，但相關(guān)題材的主流板塊出現(xiàn)整體翻倍的可能性很大。

《新財經(jīng)》：普通投資者該怎樣操作？

劉國宏：普通投資者可以適當(dāng)加大倉位，在穩(wěn)健中謀求適當(dāng)?shù)募みM策略。具體而言，可將倉位加至80%左右，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策因素與短期經(jīng)營環(huán)境向好的潛力個股?？筛鶕?jù)個人風(fēng)險偏好，積極對建材、農(nóng)業(yè)、食品飲料、煤炭、新能源、機械等行業(yè)的潛力股加倉，尤其是對涉及購并、資產(chǎn)注入等產(chǎn)業(yè)整合概念股做優(yōu)先配置?；乇苁芫o縮影響并和投資關(guān)聯(lián)較大的行業(yè)，對調(diào)控負面影響較大的地產(chǎn)、電力（火電）、金融行業(yè)要注意控制風(fēng)險。

皮海洲：投資者主要關(guān)注有業(yè)績支撐的，特別是半年報業(yè)績增長的上市公司股票。奧運板塊是這個階段可重點關(guān)注的對象，能源、煤炭、農(nóng)業(yè)概念、鋼鐵板塊，也是值得密切關(guān)注的。尤其是要關(guān)注熱點在各板塊之間的輪動變化情況，不要踏錯了節(jié)拍。要避免缺少業(yè)績支撐，或業(yè)績大幅滑坡的股票，股價被大幅炒高的股票，“大小非”解禁規(guī)模較大的股票等。奧運概念股由于總體價格較高，又大都缺少業(yè)績支撐，所以，參與奧運概念股的炒作一定要注意風(fēng)險，設(shè)好止損點，快進快出。

馬紅漫：與奧運題材相關(guān)的股票，直接受益的旅游、航空、酒店等行業(yè)會有積極反應(yīng)。在國際資源品價格高位運行的情況下，新能源概念股票和農(nóng)產(chǎn)品股票風(fēng)險較小而獲利機會巨大。

回避的股票應(yīng)包括：銀行、地產(chǎn)板塊，由于緊縮貨幣政策制約，行業(yè)上升空間受限制；通脹因素受損板塊，比如中下游制造業(yè)；存在大規(guī)模非流通股解禁壓力的板塊和個股。

《新財經(jīng)》：下一步的投資組合該如何配置？

馬紅漫：由于經(jīng)濟基本面不確定性因素加大，不宜對2008年投資收益抱太大期望，預(yù)期年投資收益20%左右即可。否則，過于激進的投資心態(tài)，很容易引起惡性后果。

具體到投資品種上：銀行存款，因現(xiàn)實屬于負利率狀況，從理財角度看，基本不應(yīng)考慮。股票總體配置比例不宜過高，即便是風(fēng)險偏好型也不宜超過50%?？梢钥紤]股票債券混合型基金，風(fēng)險偏好則選擇股票配置比例高的基金。

此外，建議考慮新發(fā)基金。特別是一些基金公司非常重視的新發(fā)基金，比如基金公司自行購入的基金產(chǎn)品，一些知名明星基金經(jīng)理運作的產(chǎn)品。出于名聲和利益考慮，此類基金產(chǎn)品的預(yù)期收益應(yīng)該高于其他產(chǎn)品。

劉國宏：可參考“60%股票、10%基金、10%債券、20%銀行存款”的投資組合。

皮海洲：可少量買進投資基金。作為新股民，可少量參與股票操作，把更多資金用于買基金。在基金的選擇上，可以采取“股票基金+債券基金+QDII基金”的組合投資。

中國證券史上“救市”政策

1994年7月30日，在股市行情低迷一年半后，證監(jiān)會突然推出年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴格控制上市公司配股規(guī)模；采取措施擴大入市資金范圍等俗稱的“三大政策”救市。政策出臺后第一個交易日股指急速飆升33.2%，上證指數(shù)短短33個交易日就從最低的325點上漲至1052點，漲幅為204.13%，成為我國證券史上股指上漲最快的一次。

1999年5月19日，在上證指數(shù)下跌逼近1000點之際，中國證監(jiān)會召集全國券商討論國務(wù)院有關(guān)發(fā)展證券市場的意見，管理層推出了“改革股票發(fā)行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道”等政策建議。同年6月10日，央行宣布第7次降息；6月14日，證監(jiān)會官員發(fā)表講話指出，股市上升是恢復(fù)性的；6月15日，《人民日報》發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》，重申股市是恢復(fù)性上漲。要求各方面要堅定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。由此爆發(fā)了著名的“5·19”行情。上證指數(shù)在30個交易日內(nèi)上漲64%，之后兩年時間里，仍不斷創(chuàng)出歷史新高，最終到達2245.44點。

2002年6月23日，受國有股減持的影響，大盤指數(shù)持續(xù)下挫，管理層只得暫停國有股減持。當(dāng)時，已進入五年熊市初期，該利好雖引發(fā)“6·24”井噴，不過，次日即見頂回落，繼續(xù)漫長的熊途。

2004年2月2日，《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(國九條)出臺。正處于反彈途中的股指越過2003年高點1650點繼續(xù)上行，至2004年4月7日見頂。隨后一路下跌至2005年6月6日，探得本輪牛市的起點998點。