目前最大的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)可能掉頭向下，物價(jià)繼續(xù)上行，從而出現(xiàn)比1998年通貨緊縮更困難的“滯脹”局面

2008年“兩會(huì)”期間的記者招待會(huì)上，溫家寶總理指出：“目前最大的困難是物價(jià)過(guò)快上漲和通貨膨脹的壓力，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的波動(dòng)，我們必須在這兩者之間走出一條光明的路?！倍诠P者看來(lái)，目前最大的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)可能掉頭向下，物價(jià)繼續(xù)上行，從而出現(xiàn)比1998年通貨緊縮更困難的“滯脹”局面。從一季度物價(jià)上行至8％，而GDP增長(zhǎng)卻較上年降低1.1個(gè)百分點(diǎn)的運(yùn)行軌跡看，這種危險(xiǎn)正越來(lái)越迫近，值得警惕。

2007、2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所呈現(xiàn)的不確定性、詭異性及風(fēng)險(xiǎn)性，與1997、1998年驚人地相似。

第一個(gè)相似性，是兩者都面臨著外部經(jīng)濟(jì)的不確定性，但總體趨勢(shì)則是不斷惡化，并且其惡化程度可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出事先的想象。1997年，從東南亞危機(jī)演變而來(lái)的亞洲金融危機(jī)，其演變的后果事先并不能完全看清，而此后的惡化情形則超過(guò)了預(yù)料。2007年，美國(guó)次貸風(fēng)波所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)惡化的影響也不能完全看清楚。剛開(kāi)始人們還對(duì)美國(guó)政府的救市政策抱以希望，然而幾個(gè)月下來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迅速惡化，現(xiàn)已確認(rèn)衰退跡象（一、二季度將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)估計(jì)不到1％）。美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及外部經(jīng)濟(jì)惡化的趨勢(shì)，可以說(shuō)遠(yuǎn)較2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作出“從緊的貨幣政策”決策時(shí)對(duì)形勢(shì)的估計(jì)為重。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑正對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。2008年以來(lái)的外貿(mào)出口已經(jīng)急劇下滑，以人民幣計(jì)，相比2007年12月，其增幅整整回落了5個(gè)百分點(diǎn)。受出口下滑的影響，一直對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起主導(dǎo)作用的工業(yè)增長(zhǎng)也開(kāi)始回落，1~2月工業(yè)增加值的增幅相比去年12月，已經(jīng)回落了2個(gè)百分點(diǎn)。

第二個(gè)相似性，就是兩者都面臨著某些重要的經(jīng)濟(jì)臨界點(diǎn)變化，因而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行事實(shí)上是陷于十字路口。1997年，中國(guó)政府的宏觀調(diào)控已經(jīng)進(jìn)行了四年，政策的效果是逐漸顯現(xiàn)的，這一年的年末實(shí)際上已進(jìn)入了掉頭向下的臨界點(diǎn)。1997年，投資和消費(fèi)的心理也進(jìn)入了臨界點(diǎn)，人們的信心和預(yù)期逐漸發(fā)生改變，隨時(shí)可能掉頭向下，這是另一個(gè)重要的臨界點(diǎn)。事后證明，這是對(duì)經(jīng)濟(jì)影響最重要的一個(gè)方面。

2007年以來(lái)，新一輪的宏觀調(diào)控也已進(jìn)行四年，政策效果也進(jìn)入了臨界點(diǎn)。由于政策的不斷加碼，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的不斷上升，某些勞動(dòng)密集型行業(yè)也進(jìn)入了臨界點(diǎn)，多家外資企業(yè)紛紛撤出珠三角等以前的投資天堂。股市實(shí)際上出現(xiàn)了崩盤(pán)，其對(duì)投資和消費(fèi)信心的影響會(huì)逐漸反映出來(lái)。住房方面，住房按揭貸款利率已由2005 年的5.31%提高到7.83%，提高幅度達(dá)47.45%，不少人開(kāi)始提前還貸，說(shuō)明市場(chǎng)已對(duì)貸款利率感到不能接受，利率水平也已達(dá)到臨界點(diǎn)。如果繼續(xù)加息，則觀望與調(diào)整中的房地產(chǎn)市場(chǎng)隨時(shí)有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)亦正處于臨界點(diǎn)。觀望已經(jīng)由2007年“信貸真空”的暫時(shí)觀望轉(zhuǎn)入由“信心真空”所引起的中期觀望，由觀望而出現(xiàn)調(diào)整的形勢(shì)呼之欲出（香港房市的拐點(diǎn)真正出現(xiàn)在1997年，但從1954年到1997年間香港房市出現(xiàn)過(guò)5次調(diào)整）。由于房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在20%~30%，樓市一旦出現(xiàn)調(diào)整，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有舉足輕重的影響。此外，由于股市與樓市都有“財(cái)富效應(yīng)”，其負(fù)面影響足以讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而信心與預(yù)期將再度成為經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。

第三個(gè)相似性，就是表面上仍然嚴(yán)峻的物價(jià)壓力，會(huì)成為社會(huì)及政策關(guān)注的焦點(diǎn)，容易使政府在制定政策時(shí)出現(xiàn)迷惑，難以靈活調(diào)整。1997年，CPI高達(dá)6％，使得全社會(huì)尤其是政府將關(guān)注的焦點(diǎn)鎖定于物價(jià)，即便在亞洲金融危機(jī)的陰影下，政府仍作出了繼續(xù)從緊的決定。從緊政策信號(hào)釋放的結(jié)果，猶如最后一根稻草壓垮駱駝一般，令全市場(chǎng)的信心和預(yù)期逆轉(zhuǎn)，最終一輪良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭失去，經(jīng)濟(jì)陷入到長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的通貨緊縮之中。

2007年，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)高達(dá)4.8％，并在2008年2月持續(xù)攀升至8.7％的高位。物價(jià)的高企以及屢創(chuàng)新高有很多原因。例如，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的生產(chǎn)周期及國(guó)際市場(chǎng)的傳導(dǎo)；上年物價(jià)上升的滯后影響在2008年上半年的釋放等，但人們不會(huì)顧及這些?！柏澙返娜诵浴敝粫?huì)驅(qū)使人們期望物價(jià)盡快回落，為此會(huì)不惜一切。這樣一種心理很容易誤導(dǎo)政府繼續(xù)實(shí)施并強(qiáng)化諸如“從緊的貨幣政策”。

1997年，如果政府能夠及時(shí)撥轉(zhuǎn)馬頭，1998年之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也許不會(huì)陷入通貨緊縮的痛苦。然而，十個(gè)月的機(jī)會(huì)之窗彈指而過(guò)，政策的調(diào)整遲滯到1998年下半年才出現(xiàn)。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨機(jī)會(huì)之窗，但如果再持續(xù)一個(gè)月，從緊的政策完全有可能導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)重蹈1998年的覆轍，讓經(jīng)濟(jì)失去這一輪高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

需要密切關(guān)注的是物價(jià)，因?yàn)槟鞘侵袊?guó)老百姓財(cái)富的出口，出口越來(lái)越高，老百姓會(huì)不堪承受。但相比于物價(jià)，老百姓財(cái)富的進(jìn)口更重要，所謂“有賺不怕花”嘛！如果物價(jià)高一些，但收入的增長(zhǎng)更高，老百姓還是能夠承受的。最怕的是，房?jī)r(jià)跌，股價(jià)跌，老百姓的財(cái)產(chǎn)性收入都下跌了，而就業(yè)率的下降，工資性收入的增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，物價(jià)卻并未降低多少，這個(gè)時(shí)候，問(wèn)題會(huì)更加嚴(yán)峻。

最嚴(yán)重的一種情形是，政府用減少5元錢(qián)收入的辦法來(lái)?yè)Q取1元錢(qián)支出的降低，那樣做是只顧一頭、得不償失的宏觀調(diào)控。當(dāng)前，如果以物價(jià)為調(diào)控重點(diǎn)，令股市、樓市及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全面下降，就會(huì)造成類似的悲劇性后果。

顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于一個(gè)新的十字路口。假如中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠調(diào)控得好、把握得好，則仍有極大的機(jī)會(huì)保持高速增長(zhǎng)，從而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，加快成為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖的進(jìn)程，這可以說(shuō)是一次戰(zhàn)略性的機(jī)遇。但是，如果把握不好，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)也有可能失去高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，掉頭向下。

當(dāng)前，最需要警惕的是重蹈“1998年覆轍”，那就是政策的應(yīng)對(duì)缺乏靈活性，反應(yīng)滯后，僵化的政策最終斷送了一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行情，讓經(jīng)濟(jì)陷入泥潭。從這個(gè)角度講，溫總理提出“隱藏的風(fēng)險(xiǎn)”的說(shuō)法，提出要關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)變化，提出宏觀調(diào)控政策要有靈活性，實(shí)在是恰到時(shí)候，恰到好處！

趙 曉北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)特約研究員