[摘要]2007年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯放緩跡象，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了不明朗因素，本文在分析美國(guó)銀行系統(tǒng)困境的同時(shí)，提出世界經(jīng)濟(jì)有無出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期性的趨勢(shì)性的變化，需要思考的問題是，過去5年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是否消失，全球供求狀況是否已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)，美國(guó)次按危機(jī)爆發(fā)后亞洲和中東主權(quán)基金能發(fā)揮多大作用。今天的中國(guó)應(yīng)該有能力把握可能出現(xiàn)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)大重組帶來的機(jī)遇。

[關(guān)鍵詞]次按風(fēng)暴 經(jīng)濟(jì)放緩結(jié)構(gòu)性變化

[中圖分類號(hào)]F113 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]C [文章編號(hào)]1004-6623（2008）01-0046-03

[作者簡(jiǎn)介]朱文暉（ 1969—），廣西桂林人，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院教授。

今年元旦剛過，紐約商品交易所2月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格在電子交易中達(dá)到每桶100美元，這一價(jià)格刷新了2007年創(chuàng)出的每桶99.29美元的國(guó)際原油期貨盤中最高記錄，帶動(dòng)金價(jià)沖破每盎司900美元大關(guān)。1月15日美國(guó)花旗銀行公布2007年第四季度撥備壞賬181億美元，虧損達(dá)到98.3億美元，由此引發(fā)了美國(guó)和亞太地區(qū)股市的大跌。兩天以后，美林證券宣布減記115億美元的壞賬及衍生金融資產(chǎn)，造成第四季度同樣虧損98.3億美元。在這種情況下，各大媒體也一改年初對(duì)股市的樂觀預(yù)期。隨著美國(guó)樓市可能進(jìn)一步收縮而引發(fā)衰退，世界經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)了不明朗的因素。

一

新世紀(jì)以來，人類歷史上經(jīng)歷了前所未有的大繁榮時(shí)期。特別是“9.11事件”發(fā)生以后的5年中，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極為迅速。無論是美國(guó)、歐洲和日本，還是作為發(fā)展中國(guó)家的東亞地區(qū)，再到1990年代初期采取市場(chǎng)化道路的印度及南亞次大陸，以至過去數(shù)十年飽受金融危機(jī)和惡性通貨膨脹煎熬的拉丁美洲，以及前蘇聯(lián)和東歐的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，甚至是幾乎被人遺忘的撒哈拉以南的非洲，更不用說富含石油的中東和中亞國(guó)家，經(jīng)濟(jì)都獲得了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的高增長(zhǎng)率。面對(duì)這種廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，剛剛卸任不久的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席格林斯潘將其主要原因歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)全球化釋放出來的巨大生產(chǎn)率，以及他所領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和各國(guó)中央銀行穩(wěn)健而靈活的貨幣政策。

但到2007年中，全球經(jīng)濟(jì)的繁榮中突然出現(xiàn)了幾股逆流。首先，持續(xù)上漲多年的美國(guó)和英國(guó)房地產(chǎn)開始下滑。本來，這種房地產(chǎn)價(jià)格的回調(diào)應(yīng)屬正常，但它引發(fā)了過度向房地產(chǎn)領(lǐng)域投放以次級(jí)按揭為代表貸款的金融機(jī)構(gòu)的巨額虧損，那些以“金融創(chuàng)新”為名將這些次級(jí)貸款證券化的西方大型金融機(jī)構(gòu)相繼暴露在風(fēng)險(xiǎn)面前。從3月初全球經(jīng)營(yíng)最佳的匯豐銀行發(fā)出盈利警告開始，到華爾街專門從事債券包銷的投資銀行貝爾斯登遭遇困境，再到第四季度不可一世的花旗銀行、美林、瑞銀和摩根斯坦利等美國(guó)大行出現(xiàn)巨額虧損，花旗和美林的主要負(fù)責(zé)人引咎辭職，花旗、美林、瑞銀和摩根斯坦利不得不向來自亞洲的主權(quán)基金（包括中國(guó)的國(guó)家投資公司）出售自己的股權(quán)，以換取寶貴的資本金。8月份以后，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局三次調(diào)低利率，并多次率領(lǐng)其他國(guó)家的中央銀行向銀行體系注入流動(dòng)資金，但各國(guó)商業(yè)銀行資金短缺的狀況并沒有改善，所謂的“世界范圍內(nèi)的流動(dòng)性過?！笨赡芤呀?jīng)在不知不覺中消失。英國(guó)首相高登.布朗甚至指出，信貸危機(jī)是“全球經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)挑戰(zhàn)”。其次，全球性通貨膨脹正在悄然而堅(jiān)定地抬頭。新世紀(jì)以來的經(jīng)濟(jì)繁榮，與長(zhǎng)時(shí)間的低通脹相伴，全球化釋放出來的巨大勞動(dòng)生產(chǎn)率，甚至稀釋了2004年開始的原油和其他初級(jí)產(chǎn)品高漲帶來的漲價(jià)壓力。2007年，原油價(jià)格在高位上繼續(xù)攀升，年末紐約期油報(bào)收 96.98美元一桶，全年上漲幅度達(dá)到57%，金價(jià)更觸及 845.4 美元的28年來的高位，高盛的報(bào)告更指黃金價(jià)格有可能突破每盎司1000美元的大關(guān)。具有指標(biāo)性意義的原油和黃金的價(jià)格上漲，帶動(dòng)了鐵礦石、鋁土等原材料的同步上揚(yáng)。最關(guān)鍵的是，石油價(jià)格超過40美元一桶后，用玉米等食物提煉的乙醇汽油獲得了盈利空間，巴西這樣的貧油農(nóng)業(yè)大國(guó)，傾入大量財(cái)政補(bǔ)貼大煉乙醇。傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)出口大國(guó)美國(guó)，專門立法鼓勵(lì)乙醇汽油的生產(chǎn)，美國(guó)處于“玉米帶”的各州國(guó)會(huì)議員也迅速推出各種提案。結(jié)果，全球性的通貨膨脹從這個(gè)薄弱環(huán)節(jié)找到了突破口，2006年末澳洲等地大旱造成小麥歉收，在小麥價(jià)格大漲的同時(shí)，玉米、大豆、大米、水果、牛奶等食品價(jià)格全面上揚(yáng)。當(dāng)然，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲對(duì)不同國(guó)家的影響和殺傷力不同，也具有階段性。首先是中低收入民眾較多、恩格爾系數(shù)較高的國(guó)家出現(xiàn)了明顯的通脹壓力，委內(nèi)瑞拉、俄羅斯都出現(xiàn)了雙位數(shù)的月度通脹數(shù)據(jù)。在2007年的大部分時(shí)間，享受到中國(guó)等地廉價(jià)勞動(dòng)密集產(chǎn)品和印度低價(jià)格外包型服務(wù)的歐美國(guó)家，對(duì)于這種“結(jié)構(gòu)性”通脹的壓力還處在“隔岸觀火”狀態(tài)，它們較少的食品支出結(jié)構(gòu)似乎對(duì)于這種通脹具有相當(dāng)?shù)拿庖吡?。不料，?1月份，美國(guó)和德國(guó)等地也突然錄得了3%以上的零售物價(jià)指數(shù)增幅。美國(guó)市場(chǎng)中來自中國(guó)勞動(dòng)密集商品的到岸價(jià)從2007年第一季度開始出現(xiàn)了上漲，高增長(zhǎng)、低通脹的日子臨近結(jié)束。在信貸自發(fā)緊縮、經(jīng)濟(jì)日趨放緩的背景下，人們猛然一驚：難道第一次石油危機(jī)后的“滯脹”又回來了？

二

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在12月份突然出現(xiàn)急速放緩的跡象，先是新增就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)大幅度放緩，接著全美零售出現(xiàn)了0.4%的下降。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在失去動(dòng)力，而前聯(lián)儲(chǔ)局主席格林斯潘則不斷為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的概率加碼，從去年下半年的三成，到年初的五成，再到最近指出可能已經(jīng)出現(xiàn)衰退的征兆。而他自己卸任德意志銀行和太平洋投資管理公司等三家企業(yè)顧問，似乎都與能夠成功避免次按損失有關(guān)，其最新出任顧問的對(duì)沖基金PaulsonCo （注：這不是現(xiàn)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森設(shè)立的，只是同名而已）更是押注美國(guó)樓市下滑和次按估值大跌而在一年內(nèi)發(fā)了大財(cái)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的表現(xiàn)，自然給就任不久的伯南克提出了重大挑戰(zhàn)。

2007年8月份以來，伯南克對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷出現(xiàn)了一個(gè)逐步加速的轉(zhuǎn)變。他首先是覺得美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行不需要采取特別措施來應(yīng)對(duì)次按帶來的損失，在經(jīng)過與前財(cái)長(zhǎng)薩默斯等金融界人士密談之后，他改變了主意決定減息。由于通貨膨脹抬頭，在2007年第三和第四季度，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行更多的選擇是向出現(xiàn)信貸緊缺的銀行體系注入資金，而非持續(xù)、頻繁地降息，特別是在年末的降息中，伯南克只選擇降低0.25厘，從而引起了市場(chǎng)的不滿。與1987～2005年間掌舵聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的格林斯潘相比，評(píng)論家對(duì)伯南克更多的是批評(píng)，特別是批評(píng)他缺乏前瞻性眼光，批評(píng)他優(yōu)柔寡斷。同時(shí)，在美國(guó)政府中，雖然總統(tǒng)布什和財(cái)政部長(zhǎng)保爾森強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基調(diào)依然穩(wěn)健，但從11月份開始，政府陸續(xù)推出了結(jié)構(gòu)性舒困措施，包括凍結(jié)部分抵押貸款客戶的優(yōu)惠利率等。到了2008年初，布什政府更希望將2001年的減稅措施永久化，以刺激經(jīng)濟(jì)回升，并希望這些措施越早見效越好。在大選之內(nèi)，向選民派好處的做法，當(dāng)然會(huì)獲得國(guó)會(huì)兩黨的支持。不過，對(duì)于聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和伯南克的下一步行動(dòng)，雖然人們普遍預(yù)期會(huì)進(jìn)一步、以較大幅度減息，但不同的聲音一直存在。一些批評(píng)的意見指出，大幅度減息是美國(guó)金融界特殊利益集團(tuán)的壓力，這樣才能緩解他們?cè)诖伟次C(jī)中的損失，其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面還沒有進(jìn)入到衰退階段，因?yàn)榇蟛糠值慕鹑跈C(jī)構(gòu)仍然預(yù)測(cè)2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以取得正的增長(zhǎng)。更有報(bào)道指出，雖然花旗和美林的主要負(fù)責(zé)人辭職，但他們?nèi)匀荒玫搅瞬环频耐诵萁穑@更反映了華爾街的特殊利益。另外一種批評(píng)則是從通脹角度考慮，考慮到油價(jià)和其他原材料價(jià)格持續(xù)居高不下，美國(guó)12月份的生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)（PPI）已經(jīng)按年率增長(zhǎng)6.3%，達(dá)到了1981年以來的最大增幅，進(jìn)一步減息勢(shì)必會(huì)推高通脹，伯南克已經(jīng)陷入了如何同時(shí)面對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)停滯的兩面作戰(zhàn)，情況確實(shí)很像1980年第二次石油危機(jī)時(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。在這種情況下，前任的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席保羅.沃爾克也十分同情伯南克的處境，并暗指資產(chǎn)泡沫的禍根其實(shí)是格林斯潘任內(nèi)種下的。

三

如果從2001年開始計(jì)算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)5年的繁榮周期，而且促成了世界各地大范圍的資產(chǎn)價(jià)格上漲，從周期的角度看，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷一個(gè)增長(zhǎng)率下滑甚至是衰退，應(yīng)該是正常的，也是健康的和必需的。但值得我們進(jìn)一步觀察的是，在上述表象中，有無結(jié)構(gòu)性的、長(zhǎng)期性的、趨勢(shì)性的變化？

第一，過去5年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力如今是否消失了？正如前文所述，世界經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ侨蚧挠行七M(jìn)，而經(jīng)濟(jì)全球化的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)條件就是以數(shù)字技術(shù)為核心的信息產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和全面普及。我們看到，1990年代以來信息技術(shù)擴(kuò)散和微觀企業(yè)的全球化經(jīng)營(yíng)，從硬件和軟件兩方面帶來了勞動(dòng)生產(chǎn)率的大幅度提高，但在過去兩三年中，信息技術(shù)的發(fā)展似乎已經(jīng)度過了黃金時(shí)期，原來被寄予厚望的第三代移動(dòng)通信無論是技術(shù)模式還是商業(yè)模式，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法和第二代移動(dòng)通信以及互聯(lián)網(wǎng)的效益相比（例如，在美國(guó)最熱銷的產(chǎn)品只是技術(shù)上進(jìn)步不大的蘋果公司出品的iPhone，而在日本熱銷的則是游戲機(jī)）。從歷次產(chǎn)業(yè)革命的技術(shù)動(dòng)因看，這次已經(jīng)有了20多年歷史的信息產(chǎn)業(yè)革命很可能已進(jìn)入了產(chǎn)品生命周期的成熟階段，進(jìn)入了向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散階段（例如，印度和非洲的無線通信普及方興未艾，中國(guó)的華為和中興通訊正在崛起為具有全球影響力的電信設(shè)備制造商）。果真如此的話，未來一段時(shí)間，失去了勞動(dòng)生產(chǎn)率快速增長(zhǎng)的美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)可能要經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間的低增長(zhǎng)階段（歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)還需要進(jìn)一步觀察歐洲經(jīng)濟(jì)整合的正負(fù)效應(yīng)等）。如果經(jīng)濟(jì)全球化的源頭從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移到了發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家能夠拉動(dòng)或者維持世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎？

第二，球的供求狀況是否已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)？從2003年以來，石油價(jià)格從每桶30美元一路上揚(yáng)到100美元，高油價(jià)帶動(dòng)了全球所有初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格，又引發(fā)了全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度上漲。從國(guó)際貿(mào)易格局看，發(fā)展中國(guó)家的份額和貿(mào)易條件都獲得了大幅度改善，一些中東國(guó)家和東亞國(guó)家的主權(quán)基金甚至直接到美國(guó)收購出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的金融企業(yè)。發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是中國(guó)和印度兩個(gè)人口大國(guó)的全球化進(jìn)程，帶來了龐大的需求，這種需求會(huì)否令全世界告別廉價(jià)商品？會(huì)否令高油價(jià)、高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、高初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期維持下去？更長(zhǎng)期的供求關(guān)系緊張會(huì)否最終形成全球范圍的高通貨膨脹率？在何時(shí)何種程度上，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、歐洲中央銀行會(huì)如當(dāng)年的保羅.沃爾克那樣大幅度提升利率對(duì)抗通脹嗎？在這個(gè)問題上，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策可能代表著全球未來的趨勢(shì)，從2007年下半年到今年年初中國(guó)一次比一次嚴(yán)厲的控制物價(jià)政策（包括國(guó)家發(fā)改委2008年1月15日出臺(tái)的臨時(shí)價(jià)格限制措施）都引起了世界各地的高度關(guān)注。

第三，如果上述趨勢(shì)屬實(shí)的話，在美國(guó)華爾街大銀行中爆發(fā)的次按危機(jī)可能僅僅是反映了上述結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)大重組的開端和表象，而不是其原因。實(shí)際上，過去30年來每次重大的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，導(dǎo)火線基本都是金融領(lǐng)域，銀行體系不負(fù)責(zé)任的放貸和過度的“金融創(chuàng)新”都是推倒經(jīng)濟(jì)失衡多米諾的第一塊骨牌，1982年拉丁美洲的債務(wù)危機(jī)、1985年以后蘇聯(lián)東歐經(jīng)濟(jì)體系的崩潰、1997年的東亞金融風(fēng)暴莫不如此。不同之處在于，過去是發(fā)展中國(guó)家遭受了巨大的損失，國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和西方的商業(yè)銀行以“救援者”的身份出現(xiàn)，并最終獲得了巨大的商業(yè)、經(jīng)濟(jì)和政治收益。而這次風(fēng)暴的源頭來自美國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)泡沫，人們也發(fā)現(xiàn)，貌似龐然大物的華爾街大行其實(shí)也有罩門，問題是陸續(xù)入主的亞洲和中東主權(quán)基金能夠發(fā)揮多大作用？它們能夠參與游戲規(guī)則的制定和修改嗎？它們能夠最終收獲相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)和政治利益嗎？

實(shí)際上，在完成入世的過渡期后，作為經(jīng)濟(jì)全球化的最大參與者和受益者之一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系程度是前所未有的，而且過去30年來的經(jīng)驗(yàn)表明，中國(guó)的開放之路不可逆，中國(guó)的全球化的進(jìn)程更不可逆?；仡欉^去20多年的拉美債務(wù)危機(jī)、蘇東經(jīng)濟(jì)崩潰、東南亞金融危機(jī)等世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)史，幾乎每次危機(jī)都推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步開放。探討中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)未來的互動(dòng)，今天的中國(guó)應(yīng)該更有實(shí)力面對(duì)可能出現(xiàn)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)大變動(dòng)帶來的挑戰(zhàn)，更有能力去把握可能出現(xiàn)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)大重組帶來的機(jī)遇。當(dāng)然，這需要大量、堅(jiān)實(shí)的研究工作和冷靜、客觀的決策分析，稍有不慎，就可能出現(xiàn)重大的失誤，未嘗其利而先受其害。

（收稿日期: 2008-01-19責(zé)任編輯: 垠喜）