[摘要]通過對2000年以來我國的經(jīng)濟周期、投資周期、消費周期、信用周期、價格周期和對全球經(jīng)濟周期的分析，本文對當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟形勢的判斷和預(yù)測是：當(dāng)前中國經(jīng)濟正處在經(jīng)濟周期的高位，投資要求拉動作用在減弱，產(chǎn)能釋放所引起的生產(chǎn)過剩風(fēng)險在增大，有可能導(dǎo)致經(jīng)濟從繁榮走向衰退；受供給面影響，通貨膨脹仍會持續(xù)，但不表明經(jīng)濟出現(xiàn)過熱。2008年中國經(jīng)濟仍將維持10.5%以上的增長速度，通貨膨脹率在5%～6%之間。

[關(guān)鍵詞]中國宏觀經(jīng)濟判斷經(jīng)濟周期預(yù)測通貨膨脹

[中圖分類號]F201 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1004-6623（2008）01-0030-07

[作者簡介]劉憲法（1955—），河北邢臺人，綜合開發(fā)研究院（中國·深圳）主任研究員。研究領(lǐng)域：理論經(jīng)濟學(xué)、宏觀經(jīng)濟。

對當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟形勢的判斷及對2008年的預(yù)測，筆者認為，應(yīng)該從經(jīng)濟周期的階段位置方面進行分析，并以此為依據(jù)，預(yù)測未來可能的運行方向。

（一）經(jīng)濟周期

自2000年以來，中國經(jīng)濟進入了改革開放以后的第5個經(jīng)濟增長周期。如果我們將改革開放29年以來中國經(jīng)濟的平均增長率9.7%，作為中國經(jīng)濟長期增長率或潛在增長率，那么可以認為，2000～2002年是本輪經(jīng)濟周期的復(fù)蘇期，即經(jīng)濟從谷底恢復(fù)到長期增長趨勢線的水平；2003～2007年是本輪經(jīng)濟周期的繁榮期，即經(jīng)濟處在長期增長趨勢線之上運行（見圖1）。以此計算，當(dāng)前中國經(jīng)濟已經(jīng)歷了持續(xù)5年的經(jīng)濟增長的繁榮期，這可能是中國自改革開放以來所經(jīng)歷的最長一次繁榮期和經(jīng)濟增長上升周期。

2007年的各項經(jīng)濟指標(biāo)均顯示，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)處于本輪經(jīng)濟周期的高點。一是經(jīng)濟增長率創(chuàng)12年以來的新高；二是企業(yè)利潤大幅上升，工資大幅提高；三是房地產(chǎn)市場和股票市場屢創(chuàng)新高；四是貨幣供應(yīng)和信貸規(guī)模不斷突破央行設(shè)定的控制線，銀行系統(tǒng)信用擴張的沖動強烈。

（二）投資周期

經(jīng)濟周期的形成與投資周期有著十分密切的關(guān)系。其基本機理是：在經(jīng)濟復(fù)蘇階段，企業(yè)對未來的預(yù)期由向淡轉(zhuǎn)為向好，刺激投資需求，投資增長帶動了經(jīng)濟增長；由于投資轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)能力要有一個時間過程，所以，經(jīng)過了一段時間，投資將轉(zhuǎn)為產(chǎn)能，進入了一個產(chǎn)能釋放期，整體經(jīng)濟進入了繁榮階段；在經(jīng)濟繁榮階段，如果前期投資需求是在不正確信號的刺激下引發(fā)的，或者企業(yè)的預(yù)測錯誤因各種原因未能得到及時地糾正，企業(yè)就會出現(xiàn)系統(tǒng)性的跨期計算的錯誤（這在市場經(jīng)濟的條件下，往往是不可避免的），并導(dǎo)致生產(chǎn)能力的普遍過剩。是否會出現(xiàn)生產(chǎn)能力的普遍過剩，關(guān)鍵要看整個經(jīng)濟能否平穩(wěn)地由投資品生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向最終消費品生產(chǎn)。如果大量的生產(chǎn)能力被“淤積”在延長的迂回生產(chǎn)過程中，不能成功地轉(zhuǎn)化為最終消費品生產(chǎn)能力，生產(chǎn)能力過剩將不可避免；生產(chǎn)能力普遍過剩將導(dǎo)致企業(yè)利潤下降，企業(yè)對未來的預(yù)期轉(zhuǎn)為向淡，投資需求下降，經(jīng)濟將從高峰掉頭向下，進入經(jīng)濟周期的衰退階段。

啟動本輪經(jīng)濟周期的關(guān)鍵因素是投資需求的快速增長。自2001年開始，投資增長開始加速，到2003年以后，全社會固定資產(chǎn)投資增長率持續(xù)保持在25%以上的高位（除2006年投資增長略有回調(diào)外），大約高出名義GDP增長率10個百分點。由于全社會固定資產(chǎn)投資包括了土地價格上漲和二手設(shè)備交易因素，所以，全社會固定資產(chǎn)要小于實際固定資產(chǎn)形成的增長率，而對經(jīng)濟增長有直接拉動作用的是固定資產(chǎn)形成。

2000～2004年為固定資產(chǎn)形成的增長率的快速上升期，從2000年的9.22%迅速上升到2003年的20.2%，資本形成對當(dāng)年經(jīng)濟增長的貢獻率高達63.7%。2004年以后固定資產(chǎn)形成增長率開始下滑，2005年又出現(xiàn)了另一高峰達到23.39%，2006年開始急劇下降到16.73%，資本形成對當(dāng)年經(jīng)濟增長的貢獻率也下降到41.3%，估計2007年固定資產(chǎn)形成增長率大體上仍維持在上年的水平。因為2007年消費需求增長較快，估計2007年資本形成對當(dāng)年經(jīng)濟增長的貢獻率將會繼續(xù)下降（見圖2）。

以上事實證明了，2000～2003年的經(jīng)濟周期的復(fù)蘇階段，拉動中國經(jīng)濟增長的主要力量是投資需求的快速擴張。與經(jīng)濟繁榮階段相對應(yīng)，2004年到目前階段，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了產(chǎn)能釋放期，經(jīng)濟高速增長，最終消費需求成為拉動經(jīng)濟的重要力量。2006年最終消費需求對經(jīng)濟增長的貢獻率已經(jīng)由2003年的35.3%，上升到39.2%，估計2007年將在40%以上，并很有可能超過資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻作用。

自上世紀(jì)90年代中期以來，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的國民經(jīng)濟重型化趨勢，重工業(yè)生產(chǎn)增長速度持續(xù)高于輕工業(yè)，重工業(yè)產(chǎn)值在工業(yè)總產(chǎn)值中比重不斷提高（見圖3）。到2006年，重工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)占到工業(yè)總產(chǎn)值的70%，2007年其比重還會有所提高。一般認為重工業(yè)是以投資品生產(chǎn)為主，輕工業(yè)是以消費品生產(chǎn)為主。重工業(yè)產(chǎn)值在工業(yè)總產(chǎn)值中比重提高表明，目前確實存在著大量的生產(chǎn)能力被“淤積”在延長的迂回生產(chǎn)過程中的問題。但也要看到，近幾年，中國的房地產(chǎn)市場、第三產(chǎn)業(yè)的設(shè)施和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展很快，這些領(lǐng)域應(yīng)屬于面向最終消費生產(chǎn)的。重工業(yè)生產(chǎn)中有很大部分與這些領(lǐng)域的發(fā)展有關(guān)系。因此，單純看重工業(yè)產(chǎn)值在工業(yè)總產(chǎn)值中比重也是不全面的。但無論如何，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)面臨著前期的投資所形成的產(chǎn)能是否能平穩(wěn)地轉(zhuǎn)化為最終消費生產(chǎn)的問題。因跨期協(xié)調(diào)錯誤所引起的普遍生產(chǎn)能力過剩的風(fēng)險在不斷地加大。

另外，與工業(yè)相比，周期性波動較小的第三產(chǎn)業(yè)占比下降，也使中國經(jīng)濟周期更具有古典經(jīng)濟周期的特征。與現(xiàn)代經(jīng)濟周期相比，古典經(jīng)濟周期波動的震幅更大。一旦經(jīng)濟出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，很可能以較為劇烈的方式，對前期扭曲或錯置的投資進行調(diào)整。

（三）消費周期

本輪經(jīng)濟周期的一個突出的特點是以住房消費、汽車消費為主導(dǎo)的消費周期與經(jīng)濟增長周期重合（見圖4）。

引發(fā)消費周期的主要動力是消費升級。自改革開放以來，中國經(jīng)歷了三次消費周期。第一次消費周期發(fā)生在上世紀(jì)80年代中期，以家用電器為代表的耐用消費品的迅速普及，導(dǎo)致了消費膨脹，并引起了經(jīng)濟過熱和通貨膨脹。第二次消費周期發(fā)生在上世紀(jì)90年代后期，這一次消費升級是由以手機和電子計算機的普及所引發(fā)的，由于這次消費周期發(fā)生在經(jīng)濟增長的低谷期，并沒有引起明顯的經(jīng)濟波動。

本輪消費周期的啟動開始于本世紀(jì)初，本次消費升級的主要表現(xiàn)是汽車消費和住房消費成為新的消費增量貢獻的主力。與前兩次消費周期相比，汽車消費和住房消費對人們的消費方式的影響更為深遠，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)拉動力更強，特別是對原材料、機械制造、電子設(shè)備等大行業(yè)的拉動作用明顯，同時也創(chuàng)造了對城市建設(shè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需求。正因為如此，本次消費周期的啟動成為支持整體經(jīng)濟從周期性谷底，走向繁榮的重要引擎。

國際經(jīng)驗表明，汽車消費和住房消費大眾化對經(jīng)濟的拉動力不僅較強，而且更為持久。美國在上世紀(jì)20年代，在汽車消費和住房消費大眾化的推動下，經(jīng)歷了近10年的經(jīng)濟繁榮。日本在上世紀(jì)60年代，汽車消費迅速大范圍地普及，成為支持當(dāng)時日本經(jīng)濟強勁增長的重要動力。

由圖5和圖6可知，自1998年房改以來，住房消費出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，商品住宅銷售面積的增長率在15%-45%之間波動，而且商品住宅銷售面積的增長速度持續(xù)高于其竣工面積的增長速度，特別是2006年以來，出現(xiàn)了商品住宅銷售面積的絕對量超過竣工面積的情況。

截至目前，中國汽車消費的大眾化大約經(jīng)歷7個年頭，2000～2007年，轎車銷售量年均增長近30%，出現(xiàn)爆發(fā)式的增長（見圖7）。汽車迅速進入普通家庭，成為大眾化的耐用消費品，根據(jù)公安部公布的數(shù)據(jù)，2007年，私人轎車的保有量為1521萬輛，與上年相比，增長率為32.47%。但是，由于中國人口基數(shù)大，從保有量上看，汽車普及率并不高，2006年城鎮(zhèn)居民每百戶私人轎車的保有量為4.32 輛，未來汽車消費的增長仍有較大的潛在空間。

根據(jù)一般的經(jīng)驗，汽車和住房的消費主體是中高收入人群，其中中等收入的人群是總購買力最強的人群。但是，中國目前收入分配不均等的情況十分嚴重，一般估計目前中國的基尼系數(shù)在0.45左右，超過了國際公認的警戒線。各種研究表明，目前中國尚沒有形成支持社會購買力主要力量的龐大的中產(chǎn)階級群體，汽車和住房的消費能否持續(xù)保持高增長，這是需要進一步研究的問題。

從目前情況看，由于汽車和住房消費成本（汽車消費成本主要表現(xiàn)為油價上漲和停車費用的增加，住房消費成本主要表現(xiàn)為房價的上漲）不斷上升，汽車和住房消費均出現(xiàn)了增長幅度下降的情況。雖然，在價值量上，房地產(chǎn)消費金額增長還在上升，但是，如果考慮房地產(chǎn)價格暴漲因素，實際消費增長幅度并沒有那么大。初步判斷，從增量上看，本輪消費周期已經(jīng)處于周期的高位，繼續(xù)向上的可能性在減小。

另外，與一般消費品需求相比，汽車和住房消費需求周期性波動更強，特別是住房消費需求極為不穩(wěn)定。目前在一些熱點城市，已經(jīng)出現(xiàn)了住房市場需求走軟現(xiàn)象，因此，本輪消費周期既是啟動本輪經(jīng)濟周期的重要力量，也可能成為促使本輪經(jīng)濟周期向下運行的重要因素。

（四）信用周期

貨幣信用周期與經(jīng)濟周期的聯(lián)系是：在經(jīng)濟周期上升階段，貨幣信用擴張對經(jīng)濟增長是正向的加速度力量；在經(jīng)濟周期下降階段，貨幣信用收縮對經(jīng)濟衰退是負向的加速度力量。這種貨幣信用的順周期的特性，使貨幣信用周期會加大經(jīng)濟周期波動的幅度。

1997年亞洲金融危機爆發(fā)以后，隨之中國經(jīng)濟陷入通貨緊縮的境況，中國金融系統(tǒng)的脆弱性暴露無遺，“惜貸”成為銀行系統(tǒng)的普遍現(xiàn)象。銀行這種自主緊縮信用的行為，加重了中國經(jīng)濟的不景氣的狀況。

1998年以來，中國政府在改善銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量方面付出了很大的努力。1998年，財政部發(fā)行2700億國債，用于補充四大商業(yè)銀行的資本金；1999年，組建四家資產(chǎn)管理公司，剝離和處置四大商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)1.4萬億。通過這些措施，銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量大大提高。在擴大政府支出的財政政策的帶動下，銀行系統(tǒng)的信用擴張機制開始啟動，并進入了貨幣信用周期的擴張階段。2000年，代表社會信用總量的M2增長率僅為10%，其后M2的增長不斷加快，到2005年提高到21.1%，近兩年M2增長有所放緩，但仍然在高位運行。本輪貨幣信用擴張周期與中國金融系統(tǒng)的質(zhì)量改善有很大的關(guān)系（見圖8）。

現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論提出，實際貨幣余額的增長應(yīng)該與實際經(jīng)濟增長有一個穩(wěn)定的關(guān)系。一個明顯的事實是：自改革開放以來，中國的貨幣供應(yīng)量的增長長期超過實體經(jīng)濟的增長。如果按照這個標(biāo)準(zhǔn)，中國經(jīng)濟實際上長期處于貨幣信用擴張狀態(tài)。這種現(xiàn)象與中國經(jīng)濟的貨幣化進程有一定的關(guān)系。但是，近些年來，經(jīng)濟的貨幣化因素有所弱化，超經(jīng)濟規(guī)模的貨幣供給越來越不能被實體經(jīng)濟所吸收，否則就很難解釋當(dāng)前中國經(jīng)濟出現(xiàn)的流動性過剩的現(xiàn)象。

從信用擴張周期階段分析，2002年以前，銀行系統(tǒng)的信用擴張更多地是被動的。在這一階段，中國宏觀調(diào)控當(dāng)局為了防止出現(xiàn)財政政策的擠出效應(yīng)，即抬高實際利率、擠出企業(yè)信貸，相應(yīng)地采取了適度擴張的貨幣政策。這時銀行系統(tǒng)的信用擴張是與政府的刺激經(jīng)濟的財政政策相配合。其具體表現(xiàn)是，大量新增的貨幣資金流向了國債項目和其他政府項目。

2002年以后，銀行系統(tǒng)的信用擴張更多是主動的。在這一階段，在經(jīng)濟景氣的預(yù)期下，銀行的自主信用擴張的動力大大增強，大量的信貸資金流向熱點行業(yè)如房地產(chǎn)行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和原材料行業(yè)。央行為了保持經(jīng)濟的穩(wěn)定運行，采取了適度從緊的貨幣政策，控制信貸規(guī)模的增長，加強流動性管理，緩解因流動性過剩所造成的對實際經(jīng)濟和資本市場的不利沖擊。以2004年10月央行第一次上調(diào)利率為標(biāo)志，央行在經(jīng)濟周期運行到繁榮階段，在經(jīng)濟出現(xiàn)增長高峰的4～5年前就開始了其“逆周期”的操作。

雖然，近一年來，央行對貨幣信用總量的控制力度越來越大，但是，種種跡象表明，目前中國已經(jīng)進入貨幣信用周期的高位，其主要表現(xiàn)是代表當(dāng)期社會總需求的M1增長迅速，信貸規(guī)模擴大、貨幣流動性提高，大量“呆滯”的貨幣正在轉(zhuǎn)為“積極”貨幣，從銀行系統(tǒng)中釋放出來，推動總需求的擴張。

改革開放以來，歷次信用周期與經(jīng)濟周期的聯(lián)系，主要是以銀行向投資領(lǐng)域融資，刺激投資需求的方式實現(xiàn)的。與以往不同，本次信用周期對經(jīng)濟周期的一個重要傳導(dǎo)渠道，是銀行對房地產(chǎn)的融資，特別是住房消費信貸。住房消費信貸刺激房地產(chǎn)消費，拉動房地產(chǎn)投資。央行對貨幣信用總量的控制力度的加大，首先受到?jīng)_擊的是對信用周期最為敏感的房地產(chǎn)行業(yè)。利率上升、銀根緊縮將增加住房消費的成本，增加投資者和消費者的債務(wù)負擔(dān)，其需求開始萎縮，并引起整體經(jīng)濟下滑。由此可以推測，本次經(jīng)濟周期的拐點，很可能首先出現(xiàn)于房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)的下滑將領(lǐng)先于整體經(jīng)濟的下滑，成為宏觀經(jīng)濟由強轉(zhuǎn)弱的信號或標(biāo)志。因此，觀察和判斷當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟的走勢，應(yīng)密切注意房地產(chǎn)市場的走勢。

由于央行在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱之前，就提前實施了“逆周期”的操作，而且貨幣從緊的力度在不斷地加大，這在很大程度上，抑制了內(nèi)在的貨幣信用順周期的效應(yīng)，減弱了經(jīng)濟波動，這在一定程度上，將延緩經(jīng)濟從繁榮轉(zhuǎn)為衰退的進程。這種效應(yīng)在2008年將會得到進一步得到強化。

（五）價格周期

價格周期與經(jīng)濟周期的關(guān)系比較復(fù)雜。從理論上說，對總需求變化的調(diào)整有三個過程：一是庫存調(diào)整；二是產(chǎn)量調(diào)整；三是價格調(diào)整。一般來說，由于價格粘性的因素，價格調(diào)整對總需求變化的調(diào)整是比較滯后的，價格調(diào)整一般發(fā)生在經(jīng)濟高漲階段或經(jīng)濟谷底階段。但是，過去經(jīng)驗和國際經(jīng)驗證明，當(dāng)總需求擴張或收縮超過社會生產(chǎn)可能性邊界一定幅度時，價格調(diào)整的發(fā)生就不可避免了。因此，價格周期一般都滯后于經(jīng)濟周期。

中國經(jīng)濟自1998年開始進入了通貨緊縮期，這種狀況一直持續(xù)到2002年。2003年價格總水平開始回升，并在2004年出現(xiàn)了較大幅度的增長。推動本次價格上漲的主導(dǎo)因素是原材料和燃料價格的上漲。2003年，受投資需求擴張的拉動，原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)由上年的-2.3%，上升到4.8%，漲幅達7.1個百分點。原材料和燃料價格上漲推動了工業(yè)品出廠價格上漲，最終傳導(dǎo)到消費價格（CPI）的上漲，但原材料和燃料價格上漲對消費價格上漲的影響幅度，遠遠小于對GDP平減指數(shù)的影響幅度（見圖9，圖10）。

2005～2006年，隨著投資需求受到一定程度的抑制，煤、電、運方面的供給面改善，原材料和燃料價格以及工業(yè)品出產(chǎn)價格增長開始放緩，從而使價格始終保持在較低的增長水平上，出現(xiàn)“低通漲、高增長”的運行態(tài)勢。與此同時，包括證券市場和房地產(chǎn)市場在內(nèi)的資產(chǎn)市場價格持續(xù)膨脹，呈現(xiàn)出過剩的流動性沒有被實體經(jīng)濟所吸收，而是作用于資產(chǎn)市場的現(xiàn)象。

進入2007年以來，以CPI為表征的價格總水平持續(xù)走高，GDP平減指數(shù)與CPI增長同步性更強。這就表明，價格周期開始對經(jīng)濟周期有所反應(yīng)了。但也應(yīng)看到，導(dǎo)致本輪價格周期啟動的原因，有需求因素，但供給因素也起很大的作用。

如前面所分析，本次價格總水平的上漲主要是農(nóng)產(chǎn)品供給不足所引發(fā)的。嚴格地說，如果僅僅是這一個方面的因素，而且是短期的，就不能將本次價格總水平上漲視為通貨膨脹，只能算作“價格擾動”（price disturbance）。這種價格擾動，隨著農(nóng)產(chǎn)品供給周期的調(diào)整，很快會消除，價格總水平將恢復(fù)正常的狀態(tài)。然而，如果我們進一步深入分析，問題可能不會如此簡單。

供給因素的變化是否會導(dǎo)致普遍的通貨膨脹，主要看兩個因素。一是供給面的變化是長期的，還是短期的。有關(guān)研究顯示，本次出現(xiàn)的農(nóng)產(chǎn)品供給不足并不是局部現(xiàn)象，而是全球性的。自2006年以來，國際糧食市場的價格開始普遍上漲，國際糧食庫存急劇下降，供求關(guān)系出現(xiàn)了明顯的逆轉(zhuǎn)。雖然，目前國際市場上的糧價上漲有投機性因素，但也有研究認為，國際糧食市場正在進入新一輪的價格上漲周期。國際糧食市場供求關(guān)系的變化，必然要傳遞到中國國內(nèi)市場。這就表明，當(dāng)前出現(xiàn)的農(nóng)產(chǎn)品供給不足可能并不是短期的。二是價格上漲是否會傳遞至勞動力市場，引起工資的上漲。一旦“價格上漲——工資上漲——價格再上漲”螺旋上升的機制形成，通貨膨脹將不可避免。由于工資有較強的向上剛性，所以，工資成本上漲推動的通貨膨脹，比其他要素成本如油價上漲推動的通貨膨脹持續(xù)時間更長。

可以判斷，目前已經(jīng)出現(xiàn)了工資—價格螺旋上升的跡象。2007年前三季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月均工資同比上漲了18.8%。其中，國有經(jīng)濟單位職工月均工資同比增長20.8%，集體經(jīng)濟單位職工月均工資同比增長18%，其他經(jīng)濟類型單位職工月均工資同比增長15.6%。農(nóng)村勞動力外出務(wù)工的月均工資已經(jīng)超過了1000元，達到了1015元/月，同比增長11.8%。2007年1～11月，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均勞動報酬的增長率，從2006年的14.58%，升至19%，增長速度明顯加快（見圖11）。工資總水平的上漲率大大超過GDP的名義增長率，兩者之差約為3個百分點。

同時，工業(yè)產(chǎn)成品價格已經(jīng)開始對工資上漲有所反映。2007年11月，工業(yè)產(chǎn)成品價格突然跳高，可能就預(yù)示著企業(yè)開始考慮通過上調(diào)價格，來消化勞動力成本的提高對企業(yè)經(jīng)營收益的影響。雖然，國家發(fā)改委和政府行業(yè)管理部門對企業(yè)自行調(diào)價存有很大的戒心，使企業(yè)上調(diào)價格有所顧慮，但市場的力量終究會發(fā)揮其作用。

除了短期周期性因素之外，目前中國勞動力市場上出現(xiàn)的工資上漲，可能與勞動力長期供求因素的變化有很大關(guān)系。有研究表明，在今后一段時間內(nèi)，中國勞動力市場的供求關(guān)系將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由勞動力供給過剩轉(zhuǎn)為勞動力供給不足。近兩年，在珠三角和長三角地區(qū)出現(xiàn)的“民工荒”，可能預(yù)示著通常所說的“劉易斯拐點”已經(jīng)來臨。

2008年是新《勞動合同法》實施的第一年，其對勞動力市場供求關(guān)系及市場工資的影響如何，尚有待觀察。比較清楚的結(jié)論是，新《勞動合同法》的實施將降低勞動力市場對經(jīng)濟周期反映的靈敏度，使勞動力的流動性降低和工資粘性增加。其最壞的結(jié)果是導(dǎo)致高工資、高物價和高失業(yè)率并存。中國經(jīng)濟存在著進入滯漲的危險。

影響價格總水平的另外一個重要因素是貨幣因素?！巴ㄘ浥蛎洘o論如何都是貨幣現(xiàn)象”（弗里德曼語）。如前所述，中國的貨幣供應(yīng)量的增長長期超過實體經(jīng)濟的增長，貨幣總量累積規(guī)模為名義經(jīng)濟總量的1.63倍。這就表明，中國具有隨時發(fā)生通貨膨脹的貨幣基礎(chǔ)。2007年，代表當(dāng)前總需求的M1增長大大超過了GDP名義增長率，這預(yù)示著通貨膨脹有可能成為現(xiàn)實。

另外，2002年以來，由于流動性過?，F(xiàn)象的存在，使貨幣信用量增長與價格水平增長嚴重背離，但2007年，兩者的波動開始出現(xiàn)了趨同的跡象，這就說明，超額貨幣信用量的增長最終還是要作用到價格上（見圖8）。

抑制通貨膨脹的重要因素是匯率。隨著人民幣匯率的不斷升值，進口產(chǎn)品價格將趨于下降，而且目前世界主要經(jīng)濟體大多處于低通漲的狀態(tài)，這就更加速了這一過程。進口產(chǎn)品對國內(nèi)產(chǎn)品的比價關(guān)系變化，將抑制中國國內(nèi)的通貨膨脹。

問題的關(guān)鍵是，即使出現(xiàn)了通貨膨脹，對經(jīng)濟周期的運行有什么實質(zhì)性的影響。以上分析表明，目前中國發(fā)生的通貨膨脹，供給面是主導(dǎo)因素，主要不是價格對總需求過熱的一種調(diào)節(jié)，即發(fā)生通貨膨脹不一定就是表示經(jīng)濟出現(xiàn)過熱。而且，適度通貨膨脹可以使企業(yè)部分消化因工資成本上升而導(dǎo)致的利潤下降，這對維持目前出現(xiàn)的經(jīng)濟繁榮是有利的。另外，適度通貨膨脹可以緩解人民幣名義匯率升值的壓力，并為央行調(diào)整利率提供了操作空間。

（六）全球經(jīng)濟周期

本輪經(jīng)濟周期基本上與世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期同步。2003年美國經(jīng)濟率先走出谷底，并帶動日本和歐盟經(jīng)濟回暖，全球經(jīng)濟進入了溫和上升的經(jīng)濟周期。這種向好的國際經(jīng)濟環(huán)境，為中國產(chǎn)品的出口打開了市場，形成了內(nèi)需啟動，外需助燃的局面（見圖12）。

外需的拉動不僅推動了中國經(jīng)濟的高速增長，同時也使中國經(jīng)濟的外向程度大大提高。2003年，貿(mào)易順差額占GDP的比重為1.5%，2007年，估計將上升到7.8%。中國經(jīng)濟對外需的依存度大大提高。貿(mào)易順差是從總需求構(gòu)成看經(jīng)濟依存度的，但是，如果看整體經(jīng)濟對外部經(jīng)濟體的依存度，重點要看出口總規(guī)模在整個經(jīng)濟總量中的比重。大量的實際觀察表明，中國沿海的許多企業(yè)主要是面向國際市場的，其生產(chǎn)是國際分工的一個鏈條，很難轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。如果出口總規(guī)模下降，即使進口總規(guī)模也同時下降（由于加工貿(mào)易在中國貿(mào)易總額中所占比重很大，這種現(xiàn)象是存在的），貿(mào)易順差沒有太多地減少，但對許多外向型企業(yè)的打擊也是致命。2003年，出口總額占GDP的比重為27%，2007年，估計將上升到38%。這就是說，中國的最終產(chǎn)品中有1/3以上是用于出口的。減弱對外依存度，調(diào)節(jié)內(nèi)外部不均衡，涉及到產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這不是短期內(nèi)能實現(xiàn)的。

經(jīng)濟外向程度的提高使中國的國內(nèi)經(jīng)濟周期與全球的經(jīng)濟周期趨于同步，也增加了中國經(jīng)濟來自外部的運行風(fēng)險。受次貸危機的打擊，2007年下半年，世界主要經(jīng)濟體均不同程度地出現(xiàn)了經(jīng)濟走軟的跡象，國際主要機構(gòu)紛紛下調(diào)對2008年的經(jīng)濟增長預(yù)測。因此，未來兩年國際經(jīng)濟環(huán)境將有所惡化，并可能成為中國國內(nèi)經(jīng)濟周期掉頭向下的導(dǎo)火索。

另外，目前美國所采取的美元貶值政策，具有輸出緊縮的效果，更有利于美國向中國等匯率升值國，轉(zhuǎn)移其國內(nèi)經(jīng)濟的不景氣。美國目前采取的匯率升值和低利率政策，對中國經(jīng)濟的負面影響不可低估。

（七）對2008年中國宏觀經(jīng)濟的預(yù)測

——按照經(jīng)濟周期自身的運行規(guī)律，中國經(jīng)濟增長繼續(xù)向上的可能性將越來越小，向下的可能性在增大。當(dāng)前中國經(jīng)濟正在一個十分敏感的區(qū)域內(nèi)運行，即使沒有到達經(jīng)濟周期的拐點，也是處于經(jīng)濟周期的高位。經(jīng)濟過熱和經(jīng)濟過冷的風(fēng)險同時存在。

——投資需求拉動作用在減弱，產(chǎn)能釋放所引起的生產(chǎn)過剩的風(fēng)險在增大，并導(dǎo)致經(jīng)濟從繁榮走向衰退。其誘發(fā)因素可能是：一是外部需求突然放緩；二是房地產(chǎn)市場急速下滑。

——通貨膨脹仍會持續(xù)，但主要受供給面的影響，并不能表明經(jīng)濟出現(xiàn)需求過熱。勞動力市場價格將成為推動價格總水平上漲的主要因素。但受匯率和國際市場價格的影響，國內(nèi)價格上漲幅度不會太高。適度通貨膨脹對維持經(jīng)濟繁榮是有利的。

——由于經(jīng)濟周期的慣性還存在，而且央行“預(yù)調(diào)控”也部分化解導(dǎo)致經(jīng)濟過熱的因素，再考慮到2008年是政府換屆的第一年和奧運的因素，所以，雖然經(jīng)濟運行本身有向下運行的動力，但調(diào)整的幅度不會太大，在不發(fā)生大的外部沖擊的條件下，目前出現(xiàn)的經(jīng)濟繁榮有可能會維持一段時間。

——2008年中國經(jīng)濟仍將維持在10.5%以上的增長速度，比2007年略有下降，通貨膨脹率在5%～6%，比2007年略有提高。