經(jīng)濟發(fā)展失衡的深層次原因

投資和消費失衡是主要矛盾

投資－消費失衡具有自我強化效應。高投資增長。使得資本過度替代勞動，一方面使得勞動生產(chǎn)率提高快于工資增長，企業(yè)利潤增加；另一方面使得就業(yè)增長下降。制約工資的增長。其綜合結(jié)果就是企業(yè)利潤高增長，居民收入低增長，消費低增長，進而導致高儲蓄率，低利率。高利潤增長率和低利率，誘導國內(nèi)投資增長和外資流入，進一步推高投資增速。

投資－消費失衡又會加劇國際收支失衡。高投資會替代進口，降低進口增速。另一方面，高投資還會形成高產(chǎn)能，產(chǎn)生過度競爭，壓低產(chǎn)品價格，也壓低了出口成本低，在內(nèi)需不足的情況下，過剩產(chǎn)能必然追逐出口。使出口高增長，其結(jié)果就是貿(mào)易順差增加。這又會形成出口一投資循環(huán)：投資推動出口，出口又拉動投資。這種循環(huán)是近兩年我國經(jīng)濟增長的主要拉動力量。

國際收支失衡又會加劇人民幣購買力內(nèi)外失衡。高投資、高出口，大量消耗國內(nèi)資源，帶動上游價格上漲。推動下游價格上升；在盯住匯率制度下，國際收支順差的持續(xù)增長會造成國內(nèi)貨幣供應量過快增長，產(chǎn)生流動性過剩，進而推動消費價格和房地產(chǎn)價格的上升。國際收支順差還強化了人民幣升值預期。導致熱錢流入，結(jié)果導致人民幣進一步升值。同時，信貸投放過多，也使得投資反彈壓力加大。

而經(jīng)濟增長與資源環(huán)境支撐能力失衡則是投資和出口主導型增長的必然結(jié)果。投資和出口的高增長，必然導致資源、能源消耗，污染物排放的超合理增長。資源和要素價格低估是直接原因

我國的水、電、氣、成品油等生產(chǎn)要素價格收到政府的嚴格管制，遠低于市場均衡水平；土地和利率也受到一定管制，價格較低。同時，由于社會性管制的缺失，許多企業(yè)在環(huán)境保護、生產(chǎn)安全、社會保障等方面的投入很少，大多數(shù)企業(yè)的相關(guān)設施、投入未達到國家標準。這些情況導致勞動力、土地、資金、能源、環(huán)境容量等資源和要寨價格水平大大低于合理水平。使企業(yè)的投資和生產(chǎn)成本大大降低。據(jù)筆者自己的估算，鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)通過非法和非市場化的運作方式，比正常條件下至少節(jié)省了20％～40％的投資成本。資源和要素價格低估，一方面使投資回報率和企業(yè)盈利水平過高，誘導投資增長和外資流入，另一方面還會降低生產(chǎn)成本和出口價格。增加出口，并引起外貿(mào)順差增大，進而引發(fā)人民幣升值、流動性過剩，資源和環(huán)境消耗大等問題。

資源和要素價格低估還使得居民的工資收入、財產(chǎn)收入(主要是利息收入)和資源收入(主要是土地補償收入)低于臺理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜。這是投資－消費失衡的最直接原因。

向資本和政府傾斜的分配結(jié)果還使得國民儲蓄結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。最新的研究表明，從1999～2003年。在國內(nèi)儲蓄結(jié)構(gòu)中，居民儲蓄從48％下降到42.2％，企業(yè)儲蓄從37.1％微降到36.1％，而政府儲蓄卻從14.9％上升到21.7％，近兩年這種走勢仍在繼續(xù)。政府儲蓄的上升，不僅因為政府收入比重上升，還因為政府的公共性支出相對下降。

根據(jù)國民收入核算恒等式(忽略本國對國外的轉(zhuǎn)移支付)，凈出口=儲蓄投資缺口+政府收支缺口。如果國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資、政府收入大于政府支出，必然會出現(xiàn)貿(mào)易順差。近兩年，盡管國家采取了一系列減順差的政策，但順差依舊持續(xù)增長，根源就在于此。

政府職能錯位是根本原因

上述問題，有我國特殊發(fā)展階段、特殊人口階段的客觀因素。但根源還在于發(fā)展理念和發(fā)展方式。

追求GDP財政收入增長已經(jīng)成為地方政府的第一目標，而企業(yè)在追求利潤最大化的同時。也為地方政府創(chuàng)造了GDP和稅收，滿足了政府的第一目標。這樣，一些地方政府就發(fā)生了職能錯位，在自身利益的驅(qū)動下，一方面打著“發(fā)展經(jīng)濟”、“政府調(diào)節(jié)”的旗號，極力控制公共資源，對資源和要素價格進行經(jīng)濟性管制；另一方面，在環(huán)境保護、勞工保護、安全生產(chǎn)等社會性管制領域執(zhí)法不嚴，甚至行政不作為，使得企業(yè)投資和生產(chǎn)成本低估。

政府職能錯位的另一個后果就是公共產(chǎn)品供給不足。由于政府將資源更多地用于競爭性領域，必然導致義務教育、基本醫(yī)療、社會保障、廉租房等公共產(chǎn)品投資不足，使居民必須用個人消費彌補公共產(chǎn)品供給不足。導致居民出現(xiàn)大量預防性儲蓄，消費傾向下降。

2008年經(jīng)濟運行的主要風險

經(jīng)濟過熱的風險

2007年下半年以來，新開工項目計劃總投資增速逐月提高。從6月份的6.4％上升到10月份的26.5％。由于新開工項目計劃總投資是固定資產(chǎn)投資的先行指標，它的增長必將推高后續(xù)的投資增速，固定資產(chǎn)投資反彈的壓力加大。央行的調(diào)查也顯示。第3季度企業(yè)固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)達到10年來的最高，顯示出企業(yè)內(nèi)在投資沖動仍然較強。

2007～2008年是政府的集中換屆時期。地方政府的投資沖動仍十分強烈。近兩年居民肖費能力、消費傾向都有較大提高。消費結(jié)構(gòu)升級加快，這一趨勢仍將延續(xù)到2008年。奧運會的召開、對奧運經(jīng)濟增長的樂觀預期等因素將進一步促進消費的增長。2008年投資和消費可能繼續(xù)高速增長。并有全面過熱的風險。

價格上漲的風險

價格上漲的風險主要來自以下幾個方面：

一是需求拉動。投資和消費增長可能繼續(xù)高速增長，資金流動性過剩仍然嚴重，供求總量關(guān)系可能失衡，增加需求拉動型通脹壓力。城市化的快速發(fā)展。農(nóng)產(chǎn)品供需關(guān)系仍將緊張，食品價格還將在高位運行。

二是成本推動。根據(jù)“十七大”精神，2008年節(jié)能減排、遏制“兩高”行業(yè)快速增長，資源和妻素價格改革等工作將會有實質(zhì)性進展，資源和要素漲價壓力可能傳導至廣大下游行業(yè)，使社會面臨持續(xù)的成本推動型通脹壓力。

三是國際因素。需求旺盛、剩余產(chǎn)能不足、庫存下降以及地緣政治風險因素將繼續(xù)影響全球原油市場，糧食市場供應仍將十分緊張，國際油價、糧價仍將處于高位，全球通贊膨脹水平可能普遍上升，并通過進口渠道推高國內(nèi)價格水平。

四是預期因素。如果物價上漲5％以上的通脹率持續(xù)到2008年上半年。通脹預期就可能深入人心，從而導致通脹壓力和通脹預期的螺旋式上升。

五是翹尾因素。由于2007年很多月份CPI環(huán)比都是正增長，2008年的翹尾因素將會較大。初步預計，光是翹尾因素，2008年一季度的CPI漲幅就會超過3％。

上述五方面通貨膨脹壓力因素已經(jīng)存在，它們的影響必然會以某種方式、程度在2008年表現(xiàn)出來。

股市劇烈波動的風險

支撐20昕年股市過快上漲的直接因素是資金，但基礎因素是企業(yè)利潤增長和2008年北京奧運會。也正是這兩個因素可能會導致2008年我國股市出現(xiàn)劇烈波動。

企業(yè)利潤增速已逐漸回落，2008年繼續(xù)高速增長的不確定很大。2007年第一季度，上市公司利潤增長率為97.6％，二季度為72.1％，三季度為46.39％，逐季回落。上市公司2008年仍將保持較高的盈利水平，但出現(xiàn)超預期增長的壓力很大。首先。美國、歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，將直接影響到很多企業(yè)的盈利增長；其次，越來越高的同期基數(shù)也會抑制上市公司業(yè)績同比增長的數(shù)值。而且，目前上市公司利潤總額的1／3來自以股票投資為主的投資收益，一旦股價下跌。將導致公司利潤縮水，引發(fā)更大規(guī)模的下跌行情。形成惡性循環(huán)，釀成災難性后果。

從國際經(jīng)驗來看，日本、泰國、韓國、我國臺灣地區(qū)都經(jīng)歷過資金流動性過剩導致的股市暴漲以及后來的暴跌，教訓慘痛。因此，2008年對于股市劇烈波動問題需要高度關(guān)注，嚴密防范。

國際經(jīng)濟風險

除國際油價持續(xù)走高等因素外，2007年3月份開始的美國次級債危機，進一步增加了世界經(jīng)濟的不確定和不穩(wěn)定因素。

首先，美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的拉動可能減弱。次級債危機直接沖擊了美國的房地產(chǎn)業(yè)，由此帶來的財富損失將壓縮其國內(nèi)消費需求，進而引起美國經(jīng)濟增長放慢。受其影響。歐盟、日本經(jīng)濟也可能減速。

其次，隨美元貶值，其國內(nèi)通貨膨脹壓力也在增加。從而可能出現(xiàn)已經(jīng)多年沒有過的“滯脹”。是刺激經(jīng)濟增長，還是穩(wěn)定幣值，其宏觀經(jīng)濟政策的取向尚難確定。

第三。次級債危機影響的范圍還有一定的不確定性。次級債危機可能會從信用等級較低的金融產(chǎn)品向信用等級較高的金融產(chǎn)品蔓延，使信貸危機繼續(xù)在不同的產(chǎn)品和不同的機構(gòu)間擴散。放大金融市場的震蕩。并有可能導致全球金融市場的動蕩和實體經(jīng)濟下滑。

2008年到2009年，是我國本輪投資周期所形成的產(chǎn)能大量釋放階段，產(chǎn)品供給將大量增加，如果發(fā)生因美國次級債危機引發(fā)的外需緊縮，產(chǎn)能過剩問題將集中爆發(fā)。中國經(jīng)濟增長將會受到嚴重影響。