摘要：針對融資方式上偏好股權(quán)融資、資本使用效率較低的情況，旅游文化產(chǎn)業(yè)應(yīng)該創(chuàng)新負(fù)債融資方式，提高其負(fù)債融資比例，進(jìn)而改善旅游文化產(chǎn)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，推動(dòng)旅游文化產(chǎn)業(yè)健康、快速發(fā)展。同時(shí)，應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到增加負(fù)債融資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，控制好負(fù)債融資的度，從而最大地發(fā)揮負(fù)債融資給旅游文化產(chǎn)業(yè)帶來的積極效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：旅游文化產(chǎn)業(yè)；負(fù)債融資；旅游文化企業(yè)債券

中圖分類號：F592.6文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號：1673－291Ｘ（2008）06－0153－02

一、我國旅游文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)偏好的融資現(xiàn)狀

我國旅游文化產(chǎn)業(yè)中企業(yè)多采用股份制的形式，在我國上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好的大形勢下，旅游文化產(chǎn)業(yè)也表現(xiàn)出以股權(quán)融資為主、債權(quán)融資為輔的特點(diǎn)。

由表1可以看出，1996-2004年，我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.02%、48.76%、50.8%、54.41%、53.72%、50.06%、49.49%、52.57%、53.49%，平均達(dá)53.1%。

由表2可以看出，2004年這幾個(gè)旅游文化股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為23%、44%、34%、53%、25%，平均達(dá)35.8%。

二、我國旅游文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資偏好的負(fù)面效應(yīng)分析

1.偏好股權(quán)融資易使旅游文化產(chǎn)業(yè)的資本使用效率低下

由于股權(quán)融資本身所具有的特性，使得旅游文化產(chǎn)業(yè)可以以較低的成本獲取大量的資金。獲取資本的容易性，使旅游文化產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營者感受不到相應(yīng)的壓力，對籌集到的資金沒有高效的利用，陷入了股權(quán)融資—低效率使用—股權(quán)融資的循環(huán)之中，從而造成資本使用效率較為低下。

2.偏好股權(quán)融資易挫傷旅游文化產(chǎn)業(yè)投資者長期投資的積極性

旅游文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者低效的資本利用率對其經(jīng)營能力帶來了不利的影響，給投資者帶來的實(shí)際報(bào)酬率比投資者所期望的要低，這種現(xiàn)象長期持續(xù)下去，容易挫傷旅游文化產(chǎn)業(yè)投資者長期投資的積極性。

3.偏好股權(quán)融資會(huì)對旅游文化產(chǎn)業(yè)成長產(chǎn)生不利的影響

廉價(jià)的股權(quán)資本易造成旅游文化產(chǎn)業(yè)投資方向混亂的現(xiàn)象，旅游文化產(chǎn)業(yè)很難形成屬于自己的核心競爭力，并且在我國經(jīng)濟(jì)開放程度日益加大的形勢下，同樣會(huì)給其國際競爭力的提高帶來較為不利的影響，這種情況極為不利于旅游文化產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、我國旅游文化產(chǎn)業(yè)負(fù)債融資績效分析

負(fù)債融資，是指企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、開展技術(shù)創(chuàng)新等活動(dòng)，通過增加債務(wù)進(jìn)而向外籌集資金，來開展相應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的融資方式。

1.負(fù)債融資破產(chǎn)機(jī)制對旅游文化產(chǎn)業(yè)具有治理效應(yīng)

旅游文化產(chǎn)業(yè)采用負(fù)債方式進(jìn)行融資，其所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在一定程度上擴(kuò)大。這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人員對企業(yè)支配權(quán)的喪失，且其社會(huì)名譽(yù)和地位就會(huì)下降，將直接影響他的再就業(yè)前景。在這種潛在壓力下，經(jīng)理人員不得不努力提高公司的業(yè)績。

2.負(fù)債融資有利于旅游文化產(chǎn)業(yè)控制權(quán)的保持

旅游文化企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，負(fù)債籌資較股權(quán)融資相比影響不到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制，在一定程度上保持了旅游文化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，有利于旅游文化企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

四、我國旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的探討

企業(yè)債券是一種負(fù)債融資形式，是國內(nèi)企業(yè)法人通過公開發(fā)行企業(yè)債券的形式，在國家金融機(jī)構(gòu)從事的金融業(yè)務(wù)之外，開辟的新的融資渠道，直接將社會(huì)閑散貨幣轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金，以解決企業(yè)資金短缺、生產(chǎn)后勁不足的困難。

采用對比首都旅游集團(tuán)債券發(fā)行前后公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式，來分析企業(yè)債券的發(fā)行是否給首都旅游集團(tuán)帶來經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而在一定程度上解釋旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的可行性。

從表3可以看出，首都旅游集團(tuán)在發(fā)行企業(yè)債券融資后，主營業(yè)務(wù)利潤和利潤總額較以前年度有了大幅度的提升。2004年全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3 703 663 000.00元，較2003、2002、2001年分別增長了120.1%、96.9%、116.9%，平均增幅達(dá)111.3%；2004年全年實(shí)現(xiàn)利潤總額649 231 404.00元，較2003、2002、2001年分別增長了478.7%、178.6%、201.4%，平均增幅達(dá)286.33%。

從表4可以看出，首都旅游集團(tuán)在發(fā)行企業(yè)債券融資后，主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)都較以前年度有了較大程度的提高。從償債能力角度看，2004年首都旅游集團(tuán)的流動(dòng)比率達(dá)到了0.83，較2003、2002、2001年分別提高了0.20、0.21、0.10，平均增幅達(dá)0.14；速動(dòng)比率達(dá)到了0.66，較2003、2002、2001年分別提高了0.13、0.16、0.03，平均增幅達(dá)0.11。這兩項(xiàng)指標(biāo)的提高表明首都旅游集團(tuán)的償債能力較以前年度有了提高，從一個(gè)側(cè)面反映出首都旅游集團(tuán)2004年經(jīng)營業(yè)績要比以往年度有一定的提高。從資本盈利能力看，2004年首都旅游集團(tuán)的利息保障倍數(shù)達(dá)到了3.11，較2003、2002、2001年分別增長了1.58、0.82、1.38，平均增幅達(dá)1.26；凈資產(chǎn)收益率達(dá)4.3，較2003、2002、2001年分別增加了3.29、1.86、1.55，平均增幅達(dá)2.23。這兩項(xiàng)指標(biāo)的提高表明，首都旅游集團(tuán)在盈利能力上較以前年度有了一定程度上的提高，進(jìn)一步印證了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提高的事實(shí)。

五、結(jié)論

創(chuàng)新旅游文化產(chǎn)業(yè)負(fù)債融資的方式，優(yōu)化旅游文化產(chǎn)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，利用負(fù)債融資所特有的治理效應(yīng)和積極財(cái)務(wù)效應(yīng)增強(qiáng)其資金成本意識(shí)，建立有效的自我約束機(jī)制。同時(shí)，也應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把負(fù)債融資控制在合理的“度”內(nèi)。只有這樣才能充分發(fā)揮負(fù)債融資給旅游文化產(chǎn)業(yè)帶來的積極作用，使旅游文化產(chǎn)業(yè)朝著更快、更強(qiáng)的方向發(fā)展。

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