十五、資金需要量預測的銷售額比率法

對外籌資的需要量=A· -B· -P2·E2·S2

式中：A為隨銷售同比率變化的基期資產(chǎn)（變動資產(chǎn)）；B為隨銷售同比率變化的基期負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P2為預測期銷售凈利率；E2為預測期留存收益率；ΔS/S1為預測期銷售增長率。

十六、各種籌資方式的籌資成本計算

（一）普通股籌資成本

1.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：

第一年預期股利

普通股成本= +股利固定增長率

普通股金額×(1-普通股籌資費率)

2.采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本的公式為：KO=Rf+β（Rm-Rf）。

（二）長期借款籌資的成本

年利率×(1-所得稅稅率)

銀行借款成本=×100%

1-銀行借款籌資費率

（三）債券籌資的成本

債券面值×票面利率×（1-所得稅稅率）

債券成本= ×100%

債券價格×（1-債券籌資費率）

十七、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)

（一） 經(jīng)營杠桿系數(shù)

△EBIT/EBIT

1.定義公式：DOL=

△X/X

MEBIT+a

2．簡化計算公式： DOL= =

M-a EBIT

式中：a為固定經(jīng)營成本。

3.杠桿效應： （1）如果I=0，則DFL=1，表示不存在財務杠桿效應，但依然存在經(jīng)營風險；

（2）如果a不等于0，則DOL大于1，表示存在經(jīng)營杠桿的放大效應。

（二）財務杠桿系數(shù)

1.定義公式：△EPS/EPS

DFL=

△ EBIT/EBIT

2. 簡化計算公式： △EPS

EPS EBIT

DEL==

△ EBITEBIT-1

EBIT 式中：I為債務利息。

（2）如果I不等于0，則DFL大于1，表示存在財務杠桿的放大效應。

（三）復合杠桿系數(shù)

1.定義公式：△EPS/EPS

DCL=

△X/X

2.簡化計算公式：M

DCL=

M-a-I

3.杠桿效應：（1）如果a=0，同時I=0，則DCL=1，表示不存在復合杠桿效應。

（2）如果a和I不同時等于0，則DCL大于1，表示存在復合杠桿的放大效應。

注意：杠桿系數(shù)計算公式中的有關數(shù)據(jù)為基期數(shù)，但計算結(jié)果表示預測期的杠桿系數(shù)。

十八、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法

（一）每股收益無差別點法

(EBIT-I1)(1-T) (EBIT-I2)(1-T)

N1=N2

在分析時，當預計追加籌資后的EBIT大于每股收益無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當預計追加籌資后的EBIT小于每股收益無差別點的EBIT時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。

（二） 比較資金成本法

比較資金成本法，是通過計算比較各方案加權平均資金成本，并根據(jù)加權平均資金成本的高低來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。

（三） 公司價值分析法

公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

十九、4種股利政策的評價與選擇

（一）剩余股利政策

1.含義：剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤首先應較多地考慮滿足公司投資項目的需要，即增加資本或公積金，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），才能派發(fā)股利。

2.優(yōu)點：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資金成本，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

3.缺點：使股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。

4.適用范圍：剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段和衰退階段。其理論依據(jù)是MM股利無關論。

（二）穩(wěn)定增長的股利政策

1.含義：固定或穩(wěn)定增長的股利政策是指在一段時期內(nèi)不論公司的盈利情況和財務狀況如何，公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，派發(fā)的股利額均保持不變。只有在未來利潤增長不會逆轉(zhuǎn)，才會增加股利。

2.優(yōu)點：（1）有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心；（2）有利于投資者安排收入與支出。

3.缺點：（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；（2）它可能會給公司造成較大的財務壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。

4.適用范圍：固定或穩(wěn)定增長的股利政策一般適用于公司穩(wěn)定增長階段。

（三）固定股利支付率政策

1.含義：固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。

2.優(yōu)點：（1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤間的一定比例關系，體現(xiàn)了投資風險與投資收益的對稱性。

3.缺點：（1）公司財務壓力較大；（2）缺乏財務彈性；（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。

4.適用范圍：固定股利支付率政策一般適用于公司成熟階段。

（四）低正常股利加額外股利政策

1.含義：正常股利加額外股利政策是公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。

2.優(yōu)點：股利政策具有較大的靈活性。正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。

3.缺點：（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；（2）如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務狀況”逆轉(zhuǎn)的負面印象，從而導致股價下跌。

4.適用范圍：低正常股利加額外股利政策一般適用于公司的高速發(fā)展階段。

二十、預算編制方法的比較

（一）彈性預算

1.優(yōu)點：（1）預算范圍寬；（2）可比性強。

2.彈性利潤預算的編制方法包括：（1）因素法。該法適用于單一品種經(jīng)營或采用分算法處理固定成本的多品種經(jīng)營的企業(yè)。（2）百分比法。該法試用于多品種經(jīng)營的企業(yè)。

3.彈性成本費用預算的前提是將全部成本費用按成本性態(tài)進行分類。

（二）零基預算

1.優(yōu)缺點

優(yōu)點：（1）不受現(xiàn)有費用開支水平限制；（2）能夠調(diào)動各方面降低費用的積極性；（3）有助于企業(yè)未來發(fā)展。

缺點：（1）工作量大；（2）重點不突出；（3）編制時間較長。

2.編制零基預算時，要劃分不可避免項目和可避免項目，劃分不可延緩項目和可延緩項目。

3.零基預算法特別適用于產(chǎn)出較難辨認的服務性部門費用預算的編制。

二十一、各類責任中心的定義、類型和考核指標

（一）成本中心

1.成本中心的成本控制：（1）技術性成本可以通過彈性預算予以解決；（2）酌量性成本的控制應著重于預算總額的審批上。

2.成本中心的特點：（1）只考評成本費用而不考評收益；（2）只對可控成本承擔責任；（3）只對責任成本進行考核控制。

可控成本需要具備4個條件：（1）可以預計；（2）可以計量；（3）可以控制；（4）可以落實責任。

（二）利潤中心

1.利潤中心的成本計算：（1）在無法實現(xiàn)合理分攤共同成本或無須進行共同成本分攤的情況下，人為利潤中心通常只計算可控成本，而不分擔不可控成本；（2）在共同成本能夠合理分攤的情況下，自然利潤中心不僅計算可控成本，也應計算不可控成本。

2.當利潤中心計算共同成本或不可控成本，并采取變動成本法計算成本時，其考核指標包括：（1）利潤中心邊際貢獻總額；（2）利潤中心負責人可控利潤總額；（3）利潤中心可控利潤總額；（4）公司利潤總額。

（三）投資中心

1.投資中心的評價指標：（1）投資利潤率=利潤÷投資額×100%；（2）剩余收益=息稅前利潤-總資產(chǎn)占用額×規(guī)定或預期的總資產(chǎn)息稅前利潤率。

2.指標的優(yōu)缺點：投資利潤率指標會造成投資中心與整個企業(yè)利益的不一致；剩余收益能避免本位主義，使個別投資中心的利益與整個企業(yè)的利益統(tǒng)一起來。

二十二、制造費用差異的計算與分析

（一）變動制造費用差異

1.總差異=實際產(chǎn)量下實際變動制造費用-實際產(chǎn)量下標準變動制造費用

2.效率差異=（實際產(chǎn)量實際工時-實際產(chǎn)量標準工時）×標準分配率

3.耗費差異=實際產(chǎn)量實際工時×（實際分配率-標準分配率）

（二）固定制造費用差異

1.兩差異法

兩差異法，是將固定制造費用差異分為耗費差異和能量差異。

耗費差異=實際固定制造費用-預算產(chǎn)量標準工時×標準分配率

能量差異=（預算產(chǎn)量下的標準工時-實際產(chǎn)量下的標準工時）×標準分配率

2.三差異法

三差異法，是將固定制造費用成本差異分為耗費差異、效率差異和能力差異三部分。

能力差異=（預算產(chǎn)量下的標準工時-實際產(chǎn)量下的實際工時）×標準分配率

效率差異=（實際產(chǎn)量下的實際工時-實際產(chǎn)量下的標準工時）×標準分配率

二十三、財務指標分析

（一）流動比率：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債

一般情況下，流動比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強。流動比率過高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本，進而影響獲利能力。

（二）速動比率:速動比率=速動資產(chǎn)÷速動負債

一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負債的能力越強。速動比率過大，表明企業(yè)會因現(xiàn)金及應收賬款占用過多，而增加企業(yè)的機會成本。

(三) 已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額÷利息支出

一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強。從長期來看該指標至少應大于1。

（四）應收賬款周轉(zhuǎn)率：應收賬款周轉(zhuǎn)率= 營業(yè)收入÷平均應收賬款余額

一般情況下，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。應收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬損失。

(五) 存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本÷平均存貨余額

一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率高，表明存貨變現(xiàn)速度快，周轉(zhuǎn)額較大，資金占用水平較低。

（六）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)= 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤

一般來說，當企業(yè)當期凈利潤大于零時，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)應當大于1。該指標越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大。

（七）總資產(chǎn)報酬率：總資產(chǎn)報酬率=（息稅前利潤總額÷平均資產(chǎn)總額）×100%

該指標越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)獲利能力越強。

（八）凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)）×100%

一般認為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人、債權人的保證程度越高。

（九）每股收益：每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)

每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。

（十）市盈率：市盈率=普通股每股市價 ÷ 普通股每股收益

一般來說，市盈率高說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，但是，某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。

（十一）每股凈資產(chǎn)：每股凈資產(chǎn)=年末股東權益÷年末普通股總數(shù)

（十二）資本保值增值率：

資本保值增值率=（扣除客觀因素后的年末所有者權益總額÷年初所有者權益總額）×100%

（十三）資本積累率：資本積累率=（本年所有者權益增長額÷年初所有者權益） ×100%

二十四、因素分析法結(jié)合杜邦財務分析體系分析

（一）關系式

凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)

即: N=A×B×C

（二）分析過程

基期指標 N0=A0×B0×C0

報告期指標 N1=A1×B1×C1

該指標報告期與基期的差異（N1- N0=D），可能同時受上列三因素ABC變動的影響。在測定各個因素的變動對核心指標N的影響程度時可順序計算如下：

基期指標N0=A0×B0×C0（1）

第一項替代N2=A1×B0×C0 （2）

第二項替代N3=A1×B1×C0 （3）

第三項替代N1（即報告期指標）=A1×B1×C1 （4）

據(jù)此測定的結(jié)果：

（2）-（1）= N2- N0……………是由于A0→A1變動的影響

（3）-（2）= N3- N2……………是由于BO→ B1變動的影響

（4）-（3）= N1- N3……………是由于C0 →C1變動的影響

把各因素變動的影響程度綜合起來，則:

（N1-N3）+（ N3- N2）+（ N2- N0）= N1- N0=D

注意:如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響程度也就不同。

責編：筱惠

“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文”