一、2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)分析

(一)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

我們對(duì)2008年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本判斷是：國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持11％左右的高位增長(zhǎng)，從季度和年度增長(zhǎng)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)正在達(dá)到或接近周期性繁榮的頂部區(qū)域(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從年度上講最高點(diǎn)可能是2007年，從季度上講最高點(diǎn)可能是2008年上半年)，2008年下半年或明年很可能進(jìn)入溫和調(diào)整期。其有三大理由：

一是消費(fèi)增速加快是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期處于中部(繁榮期頂部區(qū)域)的一個(gè)重要信號(hào)。這是因?yàn)殡S著人們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心的增強(qiáng)及前期收入的快速增長(zhǎng)，人們開(kāi)始擴(kuò)大消費(fèi)，即經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)(投資增長(zhǎng)仍處于高位)，因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將處于周期性最繁榮的區(qū)間。上世紀(jì)80年代的兩次周期和90年代上半期的一次周期都是這樣(見(jiàn)圖1)。當(dāng)消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)到頂點(diǎn)時(shí)，投資增長(zhǎng)便會(huì)明顯回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也隨之回落。這次繁榮持續(xù)的時(shí)間比以前任何一次都長(zhǎng)，主要是由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)全新的階段及與世界經(jīng)濟(jì)景氣重疊而導(dǎo)致的投資與出口的持續(xù)性“雙擴(kuò)張”。

二是物價(jià)增長(zhǎng)進(jìn)入第二波上升，其中價(jià)格增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)變化最引人關(guān)注，顯示經(jīng)濟(jì)周期中增長(zhǎng)率變化的信息。當(dāng)前這波價(jià)格增長(zhǎng)的特點(diǎn)是CPI加速而PPI減速、生產(chǎn)資料價(jià)格放慢而生活資料價(jià)格加快，這是經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張期后期的基本特點(diǎn)(圖2和圖3)。兩波價(jià)格上漲中生產(chǎn)資料價(jià)格的不同走勢(shì)可能意味著經(jīng)濟(jì)周期中增長(zhǎng)率階段性變化正在醞釀中。

三是預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)在2008年下半年后將進(jìn)入適度調(diào)整期，將使投資增長(zhǎng)有所減速。房地產(chǎn)特別是住宅的繁榮已經(jīng)持續(xù)10年，我們估計(jì)在2008年奧運(yùn)會(huì)之前，房地產(chǎn)仍將保持偏熱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，正處于中期繁榮的頂部區(qū)域，但由于受多重因素的作用，房地產(chǎn)在奧運(yùn)會(huì)后可能步入中期調(diào)整期。這些因素是：持續(xù)過(guò)高的房?jī)r(jià)對(duì)住宅需求的抑制作用、供給的釋放及貨幣信貸的收縮效應(yīng)以及人們對(duì)奧運(yùn)會(huì)后房?jī)r(jià)上漲預(yù)期的變化等。房地產(chǎn)調(diào)整將明顯地帶動(dòng)鋼鐵、水泥等相關(guān)重化工業(yè)調(diào)整，整體投資增長(zhǎng)將會(huì)逐步放慢。另外，受出口政策調(diào)整的影響及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能逐步放慢的影響，出口增長(zhǎng)將趨于放慢，對(duì)投資增長(zhǎng)也將起到一定的抑制作用。

GDP增長(zhǎng)的高位微調(diào)主要是源于周期性的因素及人們對(duì)奧運(yùn)會(huì)后房?jī)r(jià)預(yù)期的一定變化，當(dāng)然還有世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的變化的影響。預(yù)計(jì)2008年我國(guó)GDP可望突破28萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11％，其中上半年超過(guò)11％，下半年會(huì)有所回落。工業(yè)增加值的增長(zhǎng)率受出口放慢的影響將會(huì)有所回落，但受國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛的支撐，將繼續(xù)保持高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)17.5％(有關(guān)2008年主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)見(jiàn)表2)。

(二)投資、消費(fèi)和就業(yè)增長(zhǎng)分析和預(yù)測(cè)

受高收益率和流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題突出等的影響，2007年投資增長(zhǎng)呈逐季上升趨勢(shì)，但由于前述所講因素的影響，2008年投資增長(zhǎng)可能趨于放慢，并逐漸步入周期性的調(diào)整期。房地產(chǎn)增長(zhǎng)和出口增長(zhǎng)可能雙雙調(diào)整將是投資回落的直接動(dòng)因；也因?yàn)槿绱恕Ａ鲃?dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在2008年會(huì)得到一定程度的緩解。這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種積極性變化。與之相反的是。消費(fèi)增長(zhǎng)將繼續(xù)有所加快.這是周期性的變化。這種變化對(duì)節(jié)能降耗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是有利的，投資增長(zhǎng)放慢意味著高耗能產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)和產(chǎn)出增長(zhǎng)的放慢，同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)的適度調(diào)整將影響企業(yè)的利潤(rùn)，一些高耗能的落后企業(yè)將會(huì)被市場(chǎng)逐步淘汰。

預(yù)計(jì)2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資規(guī)模為150694億元，增長(zhǎng)25％，社會(huì)消費(fèi)品零售總額將首次突破10萬(wàn)億元。達(dá)104857億元。增長(zhǎng)16.5％。

2008年就業(yè)增長(zhǎng)的形勢(shì)依然較好。目前盡管城鎮(zhèn)單位新增就業(yè)有放慢的跡象(主要是由于其他企業(yè)如外資企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)有所放慢)，但工業(yè)企業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)一直保持6％以上的較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2008年這一趨勢(shì)會(huì)延續(xù)。利用就業(yè)彈性預(yù)測(cè)方法，我們預(yù)計(jì)2008年城鎮(zhèn)凈增就業(yè)量將達(dá)到1032萬(wàn)人。新增就業(yè)崗位繼續(xù)突破1200萬(wàn)個(gè)。2008年城鎮(zhèn)就業(yè)增長(zhǎng)的目標(biāo)可設(shè)定為新增城鎮(zhèn)就業(yè)1000萬(wàn)人，失業(yè)率控制在4.2％以下。

(三)物價(jià)增長(zhǎng)走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和物價(jià)上漲率均創(chuàng)本輪經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)的新高，特別是最近半年來(lái)以CPI衡量的通貨膨脹率明顯上升，正因?yàn)槿绱?，中央?jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“兩防”目標(biāo)，即防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面過(guò)熱及防止出現(xiàn)明顯的通貨膨脹。7月份開(kāi)始CPI增幅突破5％，之后4個(gè)月均處于6％以上，物價(jià)加快上升的趨勢(shì)相當(dāng)明顯，且程度強(qiáng)于2004年，而且工資、原料成本上升也較為明顯，一些人開(kāi)始擔(dān)心我國(guó)又要出現(xiàn)80年代至90年代初的高通貨膨脹趨勢(shì)。一些專家甚至斷言，全球新一輪高膨脹趨勢(shì)正在形成。不過(guò)我們相信，當(dāng)前物價(jià)上漲是結(jié)構(gòu)性的，并不意味著已出現(xiàn)全面的通貨膨脹。

物價(jià)上漲的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)在以下兩大方面：一是物價(jià)加速上漲的根本動(dòng)力來(lái)自于食品價(jià)格的劇烈變動(dòng)。1～11月累計(jì)CPI增長(zhǎng)4.6％中，食品價(jià)格上漲貢獻(xiàn)超過(guò)了80％，非食品價(jià)格上漲的貢獻(xiàn)不到20％。而食品價(jià)格大幅上漲又是由于受一些糧食產(chǎn)品價(jià)格較快增長(zhǎng)和肉類價(jià)格(主要是豬肉出現(xiàn)嚴(yán)重的供不應(yīng)求問(wèn)題)大幅攀升的帶動(dòng)。食品價(jià)格上升一部分是由于一些原料產(chǎn)品供給的沖擊(如豬供給量大幅減少)，另一部分是由于農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易條件惡化及比較優(yōu)勢(shì)的變化而導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期偏低后的回歸。從這兩方面的原因看，這種價(jià)格上升具有相當(dāng)大的合理性，與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)沒(méi)有什么關(guān)系。與此相應(yīng)的非食品類價(jià)格(核心通貨膨脹率)增長(zhǎng)率一直不高，2004年以來(lái)非食品價(jià)格月度增長(zhǎng)率一直在0.5％～1.5％之間波動(dòng)，沒(méi)有出現(xiàn)加速增長(zhǎng)任何跡象。非食品價(jià)格上漲是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在的價(jià)格增長(zhǎng)，明顯的通貨膨脹一定是這部分在加速上漲。以去年為例，CPI的八大構(gòu)成中，呈“五漲三落”的態(tài)勢(shì)，1～10月累計(jì)，衣著類同比下降1.3％，交通通信下降了1.7％，文化娛樂(lè)下降0.5％；家庭設(shè)備用品類、醫(yī)療保健類漲幅均不足2％。因此，這不是全面通脹。二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的地方或區(qū)域，物價(jià)增長(zhǎng)較慢，相反，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢的地方或區(qū)域，物價(jià)漲幅更大。就城鄉(xiāng)而言，農(nóng)村物價(jià)漲幅明顯高于城市，而且在城市中，大城市的物價(jià)漲幅低于中小城市。如1～10月累計(jì)，農(nóng)村CPI增長(zhǎng)為5％。比城市高0.9個(gè)百分點(diǎn)；1～9月累計(jì)36個(gè)大中城市CPI增幅為3.2％。比全部城市平均值低0.7個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于農(nóng)村恩格爾系數(shù)明顯高于城市，在物價(jià)增長(zhǎng)主要是由食品價(jià)格上漲推動(dòng)時(shí)，農(nóng)村的CPI增長(zhǎng)必然會(huì)高于城市。中小城市物價(jià)高于大城市也是由于其恩格爾系數(shù)較高。就區(qū)域而言，發(fā)達(dá)地區(qū)CPI增幅小于中西部落后地區(qū)。如1～9月，北京、廣東等發(fā)達(dá)地區(qū)CPl分別增長(zhǎng)1.6％、2.5％和3％，而云南、貴州、四川、青海、廣西、湖南等中西部地區(qū)CPI增幅均超過(guò)5％。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)講，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，基本上是大城市快于中小城市，中小城市又快于農(nóng)村，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)快于中西部，如果是典型的通貨膨脹，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快通脹率越高。從這一點(diǎn)也可以證明當(dāng)前的物價(jià)上漲并不是全面的通脹。

結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上漲還有一層意義需要強(qiáng)調(diào)。即結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲包含著價(jià)格結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整。也就是此輪物價(jià)上漲是由于農(nóng)產(chǎn)品和其他資源、要素價(jià)格的合理回歸(或市場(chǎng)矯正)而引起的。這與貨幣供應(yīng)量發(fā)行過(guò)多而引起的貨幣貶值過(guò)程明顯不同(由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中絕大多數(shù)產(chǎn)品并不存在供不應(yīng)求的情況，相反是多數(shù)產(chǎn)品處于供過(guò)于求的狀態(tài)，結(jié)果，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題沖擊的不是物價(jià)，而是資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致房地產(chǎn)與股票價(jià)格的明顯上升，并加劇投資需求的膨脹)。另外，就物價(jià)與收入增長(zhǎng)的對(duì)比來(lái)講，明顯的通脹必然降低購(gòu)買力水平，但最近階段所引起的購(gòu)買力下降并不明顯。2001～2006年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入年均增長(zhǎng)11％，同期物價(jià)增長(zhǎng)1.4％，實(shí)際增長(zhǎng)9.5％，去年1～9月城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長(zhǎng)13.2％，CPI增長(zhǎng)4.1％，實(shí)際增長(zhǎng)8.7％，即購(gòu)買力略有下降。

從中長(zhǎng)期物價(jià)增長(zhǎng)走勢(shì)看，我國(guó)現(xiàn)階段發(fā)生高通貨膨脹的可能性也較小，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的組合仍然是“高增長(zhǎng)低通脹”，這是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的一個(gè)最基本特征。2004年GDP增長(zhǎng)10.1％。CPI增長(zhǎng)3.9％，2005年和2006年GDP增長(zhǎng)10.4％和11.1％，CPI則僅增長(zhǎng)1.8％和1.5％。2007年上半年GDP增長(zhǎng)1 1.5％，CPI增長(zhǎng)3.2％，預(yù)計(jì)2007年全年GDP增長(zhǎng)11.5％，CPI增長(zhǎng)4.7％。相對(duì)于GDP增長(zhǎng)，目前CPI增幅依然不算高，處于可承受的增長(zhǎng)區(qū)間。而且。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性變化看，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正處于或已經(jīng)達(dá)到繁榮期的頂峰區(qū)間，2008年下半年或明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極可能出現(xiàn)周期性回落，這對(duì)物價(jià)增長(zhǎng)將形成下壓作用。

因此，我們傾向地認(rèn)為，2008年物價(jià)增長(zhǎng)將像2005年一樣，趨于回落。預(yù)計(jì)CPI增長(zhǎng)3.5％左右，宏觀調(diào)控的目標(biāo)可定為4％左右。

(四)出口增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的預(yù)測(cè)

在所有宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量中，出口增長(zhǎng)特別是貿(mào)易順差的預(yù)測(cè)是最難的。影響因素太多，而且許多因素是相當(dāng)不確定的。預(yù)計(jì)2008年出口增長(zhǎng)將是回落的，主要是出口政策調(diào)整的效果所逐步顯現(xiàn)。這在2007年8月份的出口增長(zhǎng)中已有所表現(xiàn)。8月份出口總額為1113.6億美元，增長(zhǎng)22.7％。比1～7月放慢5.9個(gè)百分點(diǎn)，比7月份大幅回落11.5個(gè)百分點(diǎn)，這顯示了7月份開(kāi)始實(shí)施的出口政策調(diào)整的積極影響。另一個(gè)可能導(dǎo)致出口增長(zhǎng)回落的因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受次級(jí)債危機(jī)的影響將趨于放慢。次級(jí)債危機(jī)的影響將會(huì)繼續(xù)深化，但不會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯的衰退或蕭條，不過(guò)，會(huì)使經(jīng)濟(jì)持續(xù)一段時(shí)間處于相對(duì)低位增長(zhǎng)，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)景氣和外部對(duì)我國(guó)出口需求將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。自2006年以來(lái)，出口最重要的支撐因素是國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能釋放所產(chǎn)生的“外推效應(yīng)”，如2006年受鋼材產(chǎn)能大量釋放及國(guó)內(nèi)需求放慢的影響，我國(guó)鋼材貿(mào)易由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口，2006年凈出口額為2450萬(wàn)噸，2007年上半年則達(dá)到2510萬(wàn)噸，全年鋼材凈出口預(yù)計(jì)將超過(guò)5000萬(wàn)噸，而最近幾年我國(guó)新增鋼鐵產(chǎn)能為7000～8000萬(wàn)噸，即有很大一部分的新增產(chǎn)能要通過(guò)出口來(lái)消化。預(yù)計(jì)2008年出口的這種“外推效應(yīng)”會(huì)繼續(xù)加大。我國(guó)外貿(mào)出口政策調(diào)整在相當(dāng)程度上是抑制這種“外推效應(yīng)”過(guò)大。受以上“兩減一增”因素的影響，預(yù)計(jì)2008年出口增長(zhǎng)將回落到20％左右。貿(mào)易順差將繼續(xù)有所擴(kuò)大，但增幅明顯放慢。預(yù)計(jì)2008年貿(mào)易順差為3084億美元，增長(zhǎng)20％。

二、2008年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的主要問(wèn)題

(一)投資再次出現(xiàn)大幅反彈的可能性很大

2007年下半年GDP增長(zhǎng)率小幅放慢，表明宏觀調(diào)控的效果有所顯現(xiàn)。但并不意味著回落的趨勢(shì)會(huì)持續(xù)，相反，強(qiáng)勁反彈的壓力仍然較大，特別是投資增長(zhǎng)有再次出現(xiàn)過(guò)熱的跡象。2004年以來(lái)，我國(guó)每年都大量出臺(tái)各類宏觀調(diào)控政策，從效果看差不多都是“半年效應(yīng)”，即每年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都加快或反彈，下半年在當(dāng)年的宏觀調(diào)控政策作用下有所放慢，第二年上半年又強(qiáng)勁反彈。我們預(yù)計(jì)，這一規(guī)律2008年會(huì)重演。即上半年經(jīng)濟(jì)可能再次出現(xiàn)明顯偏熱的趨勢(shì)。理由有四：一是房地產(chǎn)投資特別是住宅投資繼續(xù)過(guò)熱。這是拉動(dòng)投資下年反彈的最主要的內(nèi)在因素，1～11月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)31.8％，比上半年加快1個(gè)百分點(diǎn)。比全部城鎮(zhèn)投資快5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期快7.8個(gè)百分點(diǎn)。二是信貸投放和貨幣供應(yīng)量又趨于加快。8月份開(kāi)始，貸款增幅持續(xù)4個(gè)月超過(guò)17％，比上半年和上年同期明顯加快，處于明顯的高位運(yùn)行(前幾年一般月份的貸款增幅在13％～15％之間)。貨幣供應(yīng)量M1和M2增幅也再次回升，11月末兩者分別增長(zhǎng)21.7％和18.5％，分別比6月末(上半年)加快0.8個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)，均處于2007年以來(lái)的高位。這表明當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題未得到根本緩解，銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資沖動(dòng)仍然很強(qiáng)。三是地方政府的投資沖動(dòng)依然不減。下半年以來(lái)地方項(xiàng)目投資增長(zhǎng)繼續(xù)有所加快，1～11月累計(jì)地方項(xiàng)目投資增長(zhǎng)28.6％，比上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。政府換屆的效應(yīng)已開(kāi)始顯現(xiàn)，2008年將會(huì)更加明顯。四是新開(kāi)工項(xiàng)目投資大幅提速。這是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)投資將繼續(xù)保持偏快增長(zhǎng)的先行指標(biāo)(一般先行3～5個(gè)月)。1～11月新加工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)28％，比上半年加快21.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快24.3個(gè)百分點(diǎn)。在消費(fèi)將繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)情況下，投資內(nèi)在反彈壓力增大必然使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能再次出現(xiàn)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)結(jié)構(gòu)性通脹問(wèn)題主要是對(duì)民生的影響問(wèn)題

結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上漲對(duì)中低收入階層的購(gòu)買力影響很大，因?yàn)橹械褪杖爰彝ナ杖朐鲩L(zhǎng)慢，而且其恩格爾系數(shù)高，在同樣的價(jià)格水平下，其購(gòu)買力下降會(huì)相當(dāng)明顯。如2001-2006年，低收入戶、中低收入戶、中等收入戶、中高收入戶、高收入戶年均可支配收入分別增長(zhǎng)6.5％、8.5％、9.7％、11.1％和14.5％。正因?yàn)槿绱?。中低收入以下群體對(duì)物價(jià)上漲的感受最深。即解決結(jié)構(gòu)性通脹問(wèn)題。除了抑制物價(jià)總水平的過(guò)快增長(zhǎng)，更為重要的解決民生影響問(wèn)題。一方面要努力抑制食品價(jià)格過(guò)快增長(zhǎng)，另一方面要提高對(duì)中低收入家庭的補(bǔ)貼力度。

(三)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受兩大不確定性因素影響，存在猛烈下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)

第一個(gè)不確定性因素是房地產(chǎn)在經(jīng)過(guò)持續(xù)10年的過(guò)強(qiáng)繁榮后?？赡芙鑺W運(yùn)會(huì)召開(kāi)之機(jī)出現(xiàn)超預(yù)期的深幅調(diào)整(一般在奧運(yùn)會(huì)之后)。最主要的原因是許多住房需求是投資性或投機(jī)性的(是造成房地產(chǎn)泡沫的主要原因)，即不少人買房的目的是追求短期性暴利，而兌現(xiàn)這一“暴利”的最好時(shí)機(jī)當(dāng)是奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)之前。從周期性因素看，10年的房地產(chǎn)超強(qiáng)繁榮積累了相當(dāng)大的投資和金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)有一個(gè)逐步釋放或迅速釋放期(像美國(guó)的次貸風(fēng)險(xiǎn)釋放一樣)。所以，我傾向地認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)整的拐點(diǎn)越來(lái)越近。房地產(chǎn)投資和消費(fèi)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是政策風(fēng)險(xiǎn)，不動(dòng)產(chǎn)稅遲早要征收，這是一項(xiàng)長(zhǎng)期性成本，而且不可轉(zhuǎn)嫁；二是利率上升的風(fēng)險(xiǎn)；三是周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這都要消費(fèi)者、投資者以某種方式承擔(dān)。相應(yīng)的銀行將要承擔(dān)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。這里再次呼吁。政府及社會(huì)不要人為抑制房地產(chǎn)的合理調(diào)整，讓其逐步地釋放風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)有利，要防止的是過(guò)猛的下調(diào)而引起的過(guò)度波動(dòng)。第二個(gè)不確定性就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)受次級(jí)債危機(jī)的影響可能出現(xiàn)衰退，而對(duì)我國(guó)出口增長(zhǎng)產(chǎn)生過(guò)大的壓力，從而使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速回落。盡管許多人傾向地認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)不大可能出現(xiàn)衰退，但許多跡象表明，次級(jí)債危機(jī)不會(huì)輕易過(guò)去，而且美國(guó)房地產(chǎn)的調(diào)整持續(xù)的時(shí)間不會(huì)短，并極富傳染性，因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)即使不出現(xiàn)蕭條也會(huì)呈中期的走弱態(tài)勢(shì)(可能持續(xù)兩年)。這會(huì)帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)調(diào)整，從而對(duì)我國(guó)出口增長(zhǎng)造成較大的壓力。出口增長(zhǎng)放慢過(guò)多(速度放慢到15％～20％對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)有利)將會(huì)沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

三、2008年宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向

考慮到流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的繼續(xù)發(fā)展，“三過(guò)”問(wèn)題依然突出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)盡管正在或逐步接近經(jīng)濟(jì)周期的頂部區(qū)域，但地方政府的內(nèi)在投資沖動(dòng)仍十分強(qiáng)，另外受政府換屆效應(yīng)及對(duì)奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期等因素的作用。2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)一步高漲，因此，要以“雙防”為目標(biāo)，采取穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。另外，要清醒地認(rèn)識(shí)到，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合理調(diào)整(如周期性的)政府不應(yīng)過(guò)度干預(yù)，要給市場(chǎng)自主調(diào)整留下足夠的空間。具體的政策建議為：

(一)要認(rèn)識(shí)到繼續(xù)抑制投資增長(zhǎng)的重要性

2005年之前出口增長(zhǎng)是以外部拉力為主，而2006年以來(lái)出口增長(zhǎng)是以推力為主，強(qiáng)大的推力和拉力的結(jié)合是導(dǎo)致2006年以來(lái)出口順差過(guò)大的主要原因，推力增大主要是因?yàn)橥顿Y增長(zhǎng)持續(xù)偏熱，導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能的集中釋放，外部失衡是因?yàn)閮?nèi)部失衡。抑制投資增長(zhǎng)是解決內(nèi)部失衡和外部失衡的關(guān)鍵。要通過(guò)繼續(xù)小幅升息和發(fā)行中長(zhǎng)期公共債券的措施抑制房地產(chǎn)和工業(yè)的投資；完善信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，加大對(duì)房地產(chǎn)及相關(guān)高耗能產(chǎn)業(yè)的信貸收縮力度，同時(shí)增加對(duì)中小企業(yè)的信貸投放。

(二)價(jià)格調(diào)控的重點(diǎn)是房?jī)r(jià)而不是物價(jià)，治理結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲，要多管齊下

2007年二季度以來(lái)的價(jià)格大幅回升是結(jié)構(gòu)性的，并不會(huì)導(dǎo)致全面的通貨膨脹，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定和金融危險(xiǎn)的價(jià)格因素主要是房?jī)r(jià)的長(zhǎng)期過(guò)快增長(zhǎng)，而不是物價(jià)，對(duì)股市過(guò)熱的調(diào)控也相對(duì)容易，將產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資本市場(chǎng)加快發(fā)展結(jié)合起來(lái)，并配合以合適的金融調(diào)控政策，股市會(huì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。價(jià)格調(diào)控的重點(diǎn)是房?jī)r(jià)。抑制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)主要是要調(diào)整房地產(chǎn)政策，可以從以下幾方面著手：一是住房基本政策是只鼓勵(lì)家庭擁有一套住房，而對(duì)投資性住房采取較嚴(yán)厲的抑制政策。同時(shí)限制外籍人員購(gòu)買住房；二是加大稅收調(diào)節(jié)作用，盡快出臺(tái)征收不動(dòng)產(chǎn)稅政策，促進(jìn)“賣房”；三是對(duì)購(gòu)買第二套以上住房采取嚴(yán)厲的金融抑制政策，將購(gòu)買第二套以上住房的首付提高到40％以上，并將其利率大幅提升，以抑制住房的投資需求。

治理結(jié)構(gòu)性物價(jià)過(guò)快增長(zhǎng)，不能僅靠傳統(tǒng)的升息等抑制總需求的辦法，而要多管齊下。首先，要繼續(xù)小幅升息，逐步改變實(shí)際負(fù)利率的狀況，抑制仍然過(guò)強(qiáng)的投資需求。不過(guò)，由于2007年先后6次加息，我國(guó)的一年期存款利率水平與中期均衡利率水平越來(lái)越近，我們估計(jì)在中期均衡利率水平在4.5％左右，因此，未來(lái)升息的空間也不大。二是增加短缺農(nóng)產(chǎn)品的供給，提高農(nóng)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步率，抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)快增長(zhǎng)。增加短缺農(nóng)產(chǎn)品的供給，一方面要增加技術(shù)投入，提高農(nóng)產(chǎn)品的自給能力，另一方面，要加大對(duì)農(nóng)村水利及其他基礎(chǔ)設(shè)施的投資，改善農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的生產(chǎn)和生活條件。同時(shí)，要加強(qiáng)國(guó)家對(duì)重要農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)作用。三是增加對(duì)城鎮(zhèn)和農(nóng)村中低收入家庭的食品補(bǔ)貼。提高城鎮(zhèn)最低生活標(biāo)準(zhǔn)，解決城鎮(zhèn)最低收入家庭的生活困難。四是通過(guò)信息引導(dǎo)、規(guī)范市場(chǎng)行為，減弱通脹預(yù)期。盡管目前社會(huì)對(duì)通脹的預(yù)期明顯較強(qiáng)，許多生產(chǎn)企業(yè)和服務(wù)企業(yè)都表現(xiàn)出強(qiáng)烈的漲價(jià)沖動(dòng)，我們承認(rèn)通脹預(yù)期對(duì)通脹的強(qiáng)化作用，但如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體并不存在供不應(yīng)求的局面，持續(xù)而明顯的通貨膨脹也是難以發(fā)生的，2004年社會(huì)的通脹預(yù)期也是比較強(qiáng)的，但2005年物價(jià)增幅照樣回落，預(yù)期必須與市場(chǎng)實(shí)際狀態(tài)相一致時(shí)才能強(qiáng)化通貨膨脹趨勢(shì)。除部分農(nóng)產(chǎn)品外，目前大多數(shù)工業(yè)品是供大于求的，并不存在長(zhǎng)期性內(nèi)在大幅漲價(jià)條件。五是抑制公共服務(wù)品(如教育、醫(yī)療)和壟斷型產(chǎn)品或服務(wù)的“搭車”漲價(jià)。

(三)加快利率市場(chǎng)化改革，減弱人民幣升值預(yù)期

流動(dòng)性過(guò)剩，為加快利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造了十分好的條件。央行主要是管基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定及其合理變化，其他利率逐步由商業(yè)銀行自主決定，應(yīng)逐步縮小存貸款利息差。減弱商業(yè)銀行利潤(rùn)對(duì)利差和貸款規(guī)模的依賴。從而有效地抑制商業(yè)銀行過(guò)強(qiáng)的貸款擴(kuò)張沖動(dòng)，同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)。打破目前人民幣單邊升值預(yù)期、減弱人民幣升值固化的預(yù)期是金融政策最迫切的任務(wù)。出口如果出現(xiàn)大的波動(dòng)，不僅不能加速人民幣升值步伐，而且應(yīng)適度下調(diào)匯率。

(四)繼續(xù)調(diào)低出口退稅率，加快外資政策的合理調(diào)整

建議進(jìn)一步降低總體出口退稅率水平，重點(diǎn)是降低加工貿(mào)易出口退稅率，鼓勵(lì)一般貿(mào)易中技術(shù)含量高的產(chǎn)品出口?？傮w原則是鼓勵(lì)出口的政策應(yīng)與鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策一致，重點(diǎn)鼓勵(lì)升級(jí)型的重化工業(yè)品出口。加快轉(zhuǎn)變引資觀念，逐步減弱地方政府的“引資偏好”，淡化對(duì)引資的數(shù)量考核指標(biāo)，促進(jìn)引資從行政引資、追求外資規(guī)模，向遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律引資轉(zhuǎn)變(這一政策取向不應(yīng)因出口可能出現(xiàn)大的波動(dòng)而改變)。盡快取消外資在各地享受的各種“超國(guó)民待遇”，統(tǒng)一內(nèi)外資政策，加快形成內(nèi)外資企業(yè)政策一致、公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。對(duì)外資的政策優(yōu)惠要與產(chǎn)業(yè)政策緊密結(jié)合，應(yīng)把實(shí)行普遍優(yōu)惠轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)行差異優(yōu)惠，制定和實(shí)施優(yōu)惠政策的權(quán)限應(yīng)高度集中于中央政府，鼓勵(lì)引入技術(shù)輻射能力強(qiáng)、吸收就業(yè)能力強(qiáng)、資源節(jié)約型的外資企業(yè)，鼓勵(lì)外資投向農(nóng)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保和服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)外資投向中西部地區(qū)。