華爾街的投資者往往會(huì)付出更多“溢價(jià)”的另一個(gè)原因是，他們認(rèn)為這些企業(yè)因?yàn)槟苓_(dá)到美國(guó)嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)而更值得信賴

4月下旬，內(nèi)地有關(guān)股市的政策層出不窮，市場(chǎng)氣氛熱烈。而其實(shí)，在北美幾個(gè)證券市場(chǎng)掛牌的中國(guó)概念股也相當(dāng)活躍。某些股票的漲幅更超過(guò)A股。由于中國(guó)企業(yè)選擇在美國(guó)上市，華爾街的投資者往往會(huì)付出更多“溢價(jià)”的另一個(gè)原因是，他們認(rèn)為這些企業(yè)因?yàn)槟苓_(dá)到美國(guó)嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)而更值得信賴。美國(guó)民間機(jī)構(gòu)資本市場(chǎng)監(jiān)管研究會(huì)(Committee on Capital Markets Regulation)對(duì)比了那些在本國(guó)股市與美國(guó)股市同時(shí)上市的外國(guó)公司，其股價(jià)與每股賬面值之比通常要高于其國(guó)內(nèi)只在本國(guó)股市上市企業(yè)的這一比率。

最近有一篇對(duì)于分眾公司褒揚(yáng)的報(bào)道，有一段文章非常耐人尋味。請(qǐng)看記者這樣敘述:“雖然三年前已在美國(guó)納斯達(dá)克上市，但是華爾街仍習(xí)慣將分眾等同于江南春。三月以來(lái)，有傳言江南春將退出，分眾股價(jià)動(dòng)蕩下行;隨著分眾無(wú)線垃圾短信遭遇央視“3·15”晚會(huì)曝光，3月17日股價(jià)跌去26.59%，處于2007年拆股以來(lái)最低點(diǎn)，次日反彈12%。

記者繼續(xù)寫，江南春也表示，“最大壓力來(lái)自（美股）投資者不了解分眾，我需要不斷解釋奧運(yùn)會(huì)、出口與分眾業(yè)績(jī)的關(guān)系，有可能的話，我很希望回A股上市。我不關(guān)心股價(jià)，我贊同馬云:不需要討好投資人，我們是用各種方法幫投資人賺錢的?！辈恢来宋氖怯浾吖P誤、江老板口誤還是真的這么想。難道在美國(guó)上市就要討好投資人，關(guān)注投資人感受，而回到A股就能夠忽略？這里面帶出的某些上市公司管理層的心態(tài)令人擔(dān)憂。

過(guò)去12個(gè)月對(duì)分眾傳媒來(lái)說(shuō)并不平靜:先是有一只對(duì)沖基金迫使它進(jìn)行審計(jì)，然后公司創(chuàng)始人大量拋售股票，而后又辭去了首席執(zhí)行官之職，最后因其具有爭(zhēng)議性的業(yè)務(wù)模式，分眾傳媒還丟掉了一個(gè)大客戶。華爾街的分析師指出，在經(jīng)歷了動(dòng)蕩以及近期股價(jià)大跌后，分眾傳媒仍保持沉默，除了法律強(qiáng)制要求公布的聲明之外沒(méi)有再做任何解釋，錯(cuò)失了與投資界溝通的機(jī)會(huì)。

我們可以逐一分析這種現(xiàn)象之中存在的隱憂。

首先，上市公司對(duì)于投資人是應(yīng)該有解釋說(shuō)明的義務(wù)，而且是持續(xù)性的。上市公司的企業(yè)管治，普遍強(qiáng)于非上市公司，就是得益于各個(gè)社會(huì)層面的監(jiān)控和股東的質(zhì)疑。因?yàn)閷?duì)于奧運(yùn)也好，對(duì)于業(yè)績(jī)也好，這么大的事情，投資者自然需要關(guān)心。再往下說(shuō)深一層，現(xiàn)代社會(huì)，一家公司能夠?yàn)橥顿Y者賺錢，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，只是第一步的要求。理性的股東，會(huì)更加考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)，考慮你這家公司的管理層，用什么樣的方式來(lái)賺錢，這樣的賺錢方式，是否符合公序良俗，是否有長(zhǎng)期效應(yīng)？像垃圾短信這樣引來(lái)社會(huì)公憤的業(yè)務(wù)，分眾都為之蒙羞而道歉，又怎么能怪股東們多問(wèn)題、多意見(jiàn)呢？

在現(xiàn)代企業(yè)中，管理者和所有者分離是大趨勢(shì)。很多偉大的公司、例如IBM，例如匯豐，掌舵者都不是投資者。他們的專業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和商業(yè)倫理都是社會(huì)公認(rèn)，所以他們不會(huì)也不需要討好投資者。但是，對(duì)于一家還在成長(zhǎng)中的公司，對(duì)于持續(xù)盈利能力和公司價(jià)值觀都未能讓公眾放心的公司，就不能讓股東乃至公眾質(zhì)疑，這有點(diǎn)像撒嬌，并不是一個(gè)CEO應(yīng)該有的想法。事實(shí)上，最近是國(guó)際500強(qiáng)公司公布財(cái)務(wù)季報(bào)的高峰期，雅虎和蘋果這兩家IT行業(yè)很出風(fēng)頭的企業(yè)，雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是一樣遇到很多分析人士的批評(píng)，認(rèn)為業(yè)務(wù)這里那里存在不足，股價(jià)也走軟。如果這些市值幾百億美元，年利潤(rùn)幾十億美元的公司，都需要遵守上市的游戲規(guī)則，為什么我們中國(guó)自己的民營(yíng)企業(yè)家就要特殊呢？

當(dāng)然，整段話最可怕的是有公司對(duì)于回到A股市場(chǎng)從而規(guī)避股東的咨詢和質(zhì)疑有著那么大的期望值。眾所周知，在A股市場(chǎng)上，大股東橫行，損害中小股東利益的事情時(shí)有發(fā)生。上市公司內(nèi)部人控制的現(xiàn)象同樣突出，一般股東的聲音往往遭到忽視。這樣的現(xiàn)狀，正隨著社會(huì)和金融環(huán)境的進(jìn)步在逐步扭轉(zhuǎn)。但是，如果在美國(guó)上市的中國(guó)公司負(fù)責(zé)人，把A股這樣的缺陷和陋習(xí)當(dāng)作是優(yōu)點(diǎn)，尤其是作為躲避提升公司管治水平的溫室，那就相當(dāng)可悲了。