“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼”

伯克希爾的盛會(huì)

2007年5月的一天。下午13時(shí)，烈日當(dāng)空。

一位華人世界里杰出的投資者但斌，為了參加伯克希爾的股東大會(huì)特意買了一股伯克希爾的股票（伯克希爾的股票為舉世之最，一股價(jià)格10萬美金），不遠(yuǎn)千里趕來奧哈馬，一個(gè)最高建筑物不超過10層樓，居民僅50萬的美國小鎮(zhèn)。

可是在國內(nèi)，相信鮮有人知道伯克希爾（Berkshire Hathaway Inc.）是什么公司，但提到他的掌門人的名字可能又會(huì)迎來一陣尖叫——沃倫·巴菲特。

是的，在最新出版的2007年美國《財(cái)富》500強(qiáng)榜單上，這家恐怕最不為中國老百姓和企業(yè)家熟知的公司排名第33位，據(jù)年報(bào)顯示，它的資產(chǎn)總值和凈資產(chǎn)分別高達(dá)2732億美元和1207億美元。而同時(shí)，他的董事局主席沃倫·巴菲特也以620億美元的個(gè)人資產(chǎn)登頂世界首富之位。

現(xiàn)在讓我們把視線拉回2007年5月的某一天，在小鎮(zhèn)奧哈馬的中央郵局，華人但斌在問詢了巴菲特的居住地址之后，再一次垂喪地走了出來。這是他第五次打聽未果，他一邊抹去額頭涔出的汗水，一邊詫異著——這個(gè)“神奇”的小鎮(zhèn)居然一連問了五個(gè)人都不知道當(dāng)今世界首富的家在哪里。要是在中國，他的家恐怕早已是街知巷聞，守衛(wèi)森嚴(yán)了。

下午15時(shí)整，股東大會(huì)召開的前一個(gè)小時(shí)，但斌在幾經(jīng)努力之下終于找到巴菲特的家。在那一刻，他如朝圣者般來到心中的圣地，他開始不停的拍攝，拍攝巴菲特的車庫，拍攝他凡日里生活起居之地的面貌。雖然他早已與巴老神交許久，但當(dāng)親眼見到這位富豪居住的竟是兩層樓的平矮小房，門前花園窄小，只有數(shù)棚草木繁盛，車庫里泊著老舊過時(shí)的福特車，但斌依然深感震驚。

下午16時(shí)整，股東大會(huì)在奧哈馬中心籃球場舉行。剛開始的時(shí)候人群還稀稀落落，但臨近大會(huì)前半個(gè)小時(shí)，人員開始增多，到最后臨會(huì)時(shí)這里已經(jīng)座無虛席，空氣開始混濁，來自五洲四海的朋友瞬間便把會(huì)場擠得水泄不通。

股東大會(huì)流暢地進(jìn)行了三個(gè)多小時(shí)，其間漢語，英語，德語，法語，日語輪替著交流在這狹窄的籃球場里，巴菲特和他的副主席查里·芒格一開始手持吉他，兩個(gè)年近80的老人自彈自唱著出場，隨后他們又用幽默而智慧的語言回答了大家的提問。

那是一個(gè)慕尼黑人的問題:請(qǐng)巴老用一句話點(diǎn)破我的疑惑，價(jià)值投資中決定內(nèi)在價(jià)值最重要的是什么？您是用什么數(shù)量方法的呢？

巴菲特微笑轉(zhuǎn)而把話筒遞給查里·芒格:我明白你的問題，但要裝不明白，由查理來回答。隨即，芒格回答:在嘗試決定內(nèi)在價(jià)值、安全邊際等，沒有一個(gè)簡單的辦法。你需要一個(gè)多重的方法。我覺得你成為一個(gè)出色的投資者不會(huì)比你成為一個(gè)鳥類學(xué)家來得快。

全場哄然大笑。隨后，巴老又舉了農(nóng)場的例子，決定農(nóng)場價(jià)值的包括稅、天氣、地點(diǎn)、管理人等等因素。

世界傾聽的聲音

轉(zhuǎn)眼又是一年。

2008年的5月，伯克希爾的股東大會(huì)再次召開，世界各地的投資者又迎來一個(gè)盛況空前的朝圣活動(dòng)。然而此一時(shí)彼一時(shí)，去年的5月，美國經(jīng)濟(jì)如火如荼，投資者信心狂癲，而今日次貸地雷頻頻引爆，美國陷入衰退困境，投資者噤若寒蟬，先后如倉中碩鼠般慌不擇路，紛紛墜入深淵。僅僅一年的光景，從天堂到地獄，人類癲狂自負(fù)的個(gè)性在投資世界中暴露無遺，并且百年來絲毫未有改善。這時(shí)我們不禁要想起巴老的那句至理名言:“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。”

如果手握440億的現(xiàn)金，你會(huì)選擇怎樣投資呢？

在紛紛拒絕各大金融機(jī)構(gòu)的救市請(qǐng)求之后，巴菲特終于在4月28日出手提供貸款協(xié)助瑪氏（Mars）收購箭牌公司，并承諾以21億美金少量參股箭牌。這一舉動(dòng)是半年來伯克希爾第一次參與企業(yè)并購，有趣的是，當(dāng)日在CNBC電訪巴老的時(shí)候，問及他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)挽救金融機(jī)構(gòu)的看法，他仍然幽默地說道:“我對(duì)箭牌和瑪氏這兩家公司的了解遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過我對(duì)我們的銀行資產(chǎn)負(fù)債表的了解?！?/p>

此刻，可憐的中國股民在承受了50％的虧損之后終于迎來了印花稅的下調(diào)，遠(yuǎn)在大洋彼岸的美林名牌分析師亨利·布羅杰已經(jīng)啞然失聲;而貝爾斯登則宣布對(duì)旗下三個(gè)對(duì)沖基金實(shí)行清盤破產(chǎn)，公司股價(jià)從最高點(diǎn)150美元跌落到最低點(diǎn)2美元，凱尼老頭在一片沮喪中黯然離職，臨走前他以6100萬美元的價(jià)格拋出自己所持有的全部貝爾斯登股票，要知道兩年前，這些股票價(jià)值10億美元，同時(shí)憤怒的貝爾斯登員工指責(zé)凱尼沒有在合適的時(shí)間出售公司，以及在公司陷入危機(jī)后沒有積極尋求資金注入。

正是在這樣的時(shí)刻，舉世的投資者紛紛吸緊肚腹，傾聽一個(gè)可能是全人類最智慧的聲音。

無可復(fù)制的成功

78年前，沃倫·巴菲特出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。他一生的投資事業(yè)叱咤四海，享譽(yù)全球，但極少有人注意到，他從47歲之后就再也沒有離開過他出生的故鄉(xiāng)奧哈馬，他一生不看電視，不用電腦，從不聽來自華爾街分析師的高談闊論，他認(rèn)為這些對(duì)他的事業(yè)并沒有任何幫助。

巴菲特真正的投資事業(yè)還是要從1956年之后開始算起。巴菲特在叢林大街用租金100美元租了一間房子，開始經(jīng)營合伙公司，其管理的資產(chǎn)是10.5萬美元。

1965年，巴菲特收購瀕臨破產(chǎn)、價(jià)格極其低廉的“抽剩的雪茄煙頭”型的伯克希爾紡織公司。收購伯克希爾紡織廠是巴菲特開始走向成功的起點(diǎn)，也是他第一次失敗的經(jīng)歷，他最后不得不將紡織品公司業(yè)務(wù)廉價(jià)賣給了別人。當(dāng)今天我們翻查《華爾街日?qǐng)?bào)》曾經(jīng)的評(píng)價(jià):“這是少數(shù)幾個(gè)讓巴菲特賠錢的商業(yè)之一?！辈贿^，巴菲特先生承認(rèn)了自己收購伯克希爾紡織廠的錯(cuò)誤。當(dāng)年年度報(bào)告中記載著這么一段話:“我知道這是一樁很難做的生意……當(dāng)時(shí)的我或者是傲慢自大，或者是天真無知?，F(xiàn)在，我吸取了很多的教訓(xùn)。”

吸取很多教訓(xùn)，從“傲慢自大”變得謙遜的37歲的巴菲特先生，由此開始了一段人們可能永遠(yuǎn)無法復(fù)制的真正傳奇投資經(jīng)歷。1967年3月伯克希爾出資860萬美元購買了奧馬哈的兩家頭牌保險(xiǎn)公司——國民賠償公司和火災(zāi)及海運(yùn)保險(xiǎn)公司的全部流通股，其合計(jì)擁有2470萬美元的債券和720萬美元的股票組合。至此，伯克希爾公司拋棄了紡織主業(yè)，開始了保險(xiǎn)帝國的營造。1968年，國民賠償公司保費(fèi)浮存金收入2000萬美元（浮存金是一項(xiàng)保險(xiǎn)公司持有但不屬于保險(xiǎn)公司的資金），稅后利潤達(dá)到220萬美元。巴菲特利用保險(xiǎn)公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流進(jìn)行證券投資組合操作。1969年年底，巴菲特清算并解散了擁有100名股東的巴菲特合伙人公司，其合伙人的應(yīng)得資產(chǎn)以伯克希爾股份的形式支付。

整個(gè)70年代，巴菲特一共購買了3家保險(xiǎn)公司，并另外組建了5家保險(xiǎn)公司。1976年下半年伯克希爾買進(jìn)了大量的蓋可股份，到1980年底，巴菲特總共投入4570萬美元取得該公司33.3%的股權(quán)。由于蓋可不斷回購公司的股份，15年后，伯克希爾在蓋可的持股比例逐漸增加到50%左右。

自伯克希爾1967年全力投資保險(xiǎn)業(yè)以來，伯克希爾的浮存金每年以20％多的復(fù)合成長率增加。當(dāng)然，巴菲特的偉大成就并非靠“壟斷”的保險(xiǎn)業(yè)得來，他還需要憑智慧、經(jīng)驗(yàn)、直覺和勇氣在正確的方向上運(yùn)用財(cái)富，購買并長期持有美國運(yùn)通、可口可樂、迪士尼、吉列刀片、麥當(dāng)勞及花旗銀行等許多偉大公司的股票，讓巴菲特一手創(chuàng)建的伯克希爾·哈撒韋公司經(jīng)過了40年的風(fēng)雨屹立至今。