黃金期貨以其多空雙向交易、保證金“以小搏大”和“T＋0”等制度成為投資者組合籃子中的一部分，必將成為普通投資者的又一投資理財工具。那么，黃金期貨交易有什么特殊規(guī)定？普通投資者，特別是股票投資者如何投資黃金期貨呢？

被黃金期貨“咬了手”作為全球第三大黃金消費國的中國，在2008年初終于擁有了自己的黃金期貨交易。此前我國黃金市場一直只存在現(xiàn)貨交易，而在全球黃金市場中，現(xiàn)貨交易的規(guī)模不足總交易量的3%，占主導(dǎo)地位的期貨交易占了交易量的97%以上。

1月9日，黃金期貨上市首日成交便超過12萬手，一度觸及10%漲停板，最高成交價達到了230.99元，刷新全球金價歷史紀錄。這個價格比當(dāng)日上海黃金交易所Au99.95現(xiàn)貨金的報價高了近23元，如果折算成美元/盎司報價，接近1000美元/盎司。

很顯然，這個差價是驚人的，無風(fēng)險套利區(qū)間已經(jīng)悄然顯現(xiàn)，風(fēng)險也在第二個交易日悄然而至。1月10日，國內(nèi)黃金期貨全線大挫，4個合約均大幅下跌，而主力Au0806合約一度接近跌停，黃金期貨上市當(dāng)日做多并持倉過夜的投資者面臨相當(dāng)大的浮動虧損。

這些黃金期貨的“吃螃蟹”者中，有很大一部分是股民。股市能賺錢，黃金的錢應(yīng)該更好賺，這是很多投資者的想法。而事實表明，黃金的保值性與黃金期貨的高風(fēng)險性之間存在巨大反差，這將是投資者需要去適應(yīng)的一個重要環(huán)節(jié)。

1月9日，在黃金期貨鳴鑼上市的那一瞬間，劉先生成為了幸運兒。就在別人還在為開盤堵單而抱怨時，他在漲停板上搶到了2手多單。劉先生沒有期貨交易經(jīng)驗，但對股市頗為熟悉。元旦后，他在上海某期貨公司開戶，投入10萬元保證金，希望通過黃金期貨規(guī)避居高不下的通脹風(fēng)險。

上市15分鐘后，劉先生“撿錢”式的笑臉卻消失了。他買進的0806合約開始跳水，期價飛流直下?！?26元！保證金損失1萬元了。”劉先生回憶說，“我查賬戶后發(fā)現(xiàn)，買2手用了約5.6萬元的保證金，但隨后賬面虧損了1萬元?！?/p>

按照黃金期貨相關(guān)規(guī)則，最小交易單位為1000克/手，假如保證金比例為12%，價格為230元/克，那么投資者買入或賣出1手黃金期貨的保證金為27600元（230元/克×1000克×1手×12%）。當(dāng)期貨價格每下跌或上漲1元，買入或賣出1手保證金損失就達1000元。

“當(dāng)時的確是帶著保值的心態(tài)入場的，怕買不到。因為前一天晚上國際黃金價格創(chuàng)歷史新高，所以我和周圍的朋友干脆直接在漲停板上搶了?！眲⑾壬f，“我也做過一些研究，掛牌最近的合約是6月份交割的合約，我們認為到6月份時黃金價格會比230.99元高?！?/p>

不過，缺乏期貨經(jīng)驗的劉先生忽略了保證金交易的風(fēng)險。上市當(dāng)天，黃金期貨0806合約收報223.30元。1月10日，黃金期貨暴跌，且全線觸及跌停，0806合約最終收報215.12元/克。此時，他的保證金賬面損失已經(jīng)超過3萬元。

某期貨公司工作人員告訴記者，黃金期貨上市3天內(nèi)，有七成的投資者都處于虧損狀態(tài)，目前賺錢的基本上是有期貨交易經(jīng)驗的老手，而虧錢的多是剛剛進入期貨市場的“愣頭青”。

黃金期貨不能當(dāng)“新股”炒

“230元的金價，讓我想起了48.6元的中國石油。”一私募人士表示。炒股票的人都知道，有亞洲最賺錢公司之稱的中石油去年11月5日登陸A股后，結(jié)果48.60元的開盤價成了其最高價，最低跌至25.6元，套牢了眾多散戶上千億元的資金。而現(xiàn)在不少新手炒黃金期貨虧損的原因，可能與這部分投資者的股市投資經(jīng)驗有關(guān)。

在去年的火爆股市中，新股往往是市場的熱點，盈利機會較多，甚至被看做股市中最容易獲利的投資模式，眾多新股上市均遭到不同程度的爆炒。

但一些從股市“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”黃金期貨的散戶投資者，在對期貨市場和黃金投資都缺乏經(jīng)驗的情況下，往往把期貨當(dāng)成股票來炒，而剛上市的黃金期貨似乎就被當(dāng)成了一只“新股”。急于入市的散戶投資者，憑著感覺拍腦袋買賣，一進場就投入大量資金，且重倉甚至滿倉交易，結(jié)果出現(xiàn)大量虧損。

股票開盤漲停往往說明這只股票非常強勢，但把這樣的經(jīng)驗搬到期貨上卻未必實用。據(jù)統(tǒng)計，以首日開盤價計算，2個交易日以來，黃金期貨各主要品種的跌幅都超過10%，也就是說，在首日追高買進的投資者次日已經(jīng)基本虧損殆盡。盲目“炒新”，讓不少投資者成為了黃金期貨的第一批“割肉者”。而且這種“割肉”還不是自愿進行，是因為保證金不足而被迫平倉。

黃金期貨基本規(guī)則解讀

黃金期貨是期貨，如同股票投資要到證券公司開戶一樣，黃金期貨交易要到期貨公司開戶交易。

首先，黃金期貨交易采取的是多空雙向交易機制，也就是說投資者認為未來價格上漲可以提前買入黃金期貨，如果認為未來價格下跌也可以提前賣出黃金期貨，如果判斷正確就可以獲利賺錢，采取的是老百姓經(jīng)常說的“買空賣空”機制。

也就是說買的人不一定要黃金，賣的人也不一定有黃金，買賣雙方都是基于對未來價格的不同判斷，做出當(dāng)前是買進還是賣出的決策。比如當(dāng)前期貨市場顯示的明年2月份的黃金價格是180元/克，投資者認為未來黃金價格要漲，那么他可以在期貨市場買入，一段時期后價格上漲至200元/克，投資者就可以獲利平倉，每克賺20元。

其次，黃金期貨交易的是符合國標(biāo)GB/T4134-2003規(guī)定，金含量不低于99.95%的金錠，每手為300克，黃金期貨實行的是保證金交易方式，也就是說按180元/克計算，投資者做一手黃金的價值是54000元。由于期貨交易是保證金交易，按10％保證金計算，做一手黃金期貨僅需保證金5400元，而做一手股指期貨需要資金240000元(6000×300×15％)，是黃金期貨的40多倍，因此黃金期貨投資門檻相對比較低，更適合普通投資者。

再次，與股票投資實行 “T+1”交易不同的是，黃金期貨實行的是“T＋0”交易，也就是當(dāng)天買進當(dāng)天就可以賣出，這樣投資者進行交易后，如果發(fā)現(xiàn)做錯，當(dāng)天就能夠認錯出來。

黃金期貨合約價格計算方法

集成利期貨研究員黃偉昌給投資者介紹了一種計算黃金期貨合約合理價格的方法，投資者可以此為參考決定是做多還是做空。

計算公式為：某月黃金期貨合約合理價格＝國內(nèi)現(xiàn)貨金價×（1＋一年期貸款基準利率×合約到期前月數(shù)/12）×（1＋通貨膨脹率×合約到期前月數(shù)/12）。

以主力合約6月合約為例，國內(nèi)現(xiàn)貨金價按金交所收盤價204元計算，一年期貸款基準利率為7.47%，通貨膨脹率為4.5%，那么6月黃金期貨合約合理價格＝204×（1＋7.47%×6/12）×（1＋4.5%×6/12）＝216元。如果考慮外盤的影響，還可將公式中的國內(nèi)現(xiàn)貨金價相應(yīng)替代為以人民幣計的國際現(xiàn)貨金價。

1月10日下午，215元/克成為黃金期貨0806合約的一道“馬其諾防線”，盡管盤中曾跌破214元/克，但收盤時215元的價格被多頭收回。因為按照上述黃金期貨合理價格的計算方法看，10日上海黃金現(xiàn)貨9995金報價206.6元/克，對應(yīng)的期貨價格恰好是215元。否則，市場上會涌出大量的套利盤，即買入低價格現(xiàn)貨，賣出高價格期貨，獲得無風(fēng)險利潤。

“按照上市第一天的期貨價格，套利者有15元/克的利潤?！眲⑾壬K于弄明白為何出現(xiàn)漲停然后又暴跌?！捌鋵嵑芎唵巍１热?，你要買某只股票，預(yù)期能漲到25元，但市場上18元就可以買到，可你偏要20元買進?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹，黃金作為硬通貨，全球市場的價格都是一致的。只要市場間存在差價，就會有套利資金進場。

黃金期貨三大風(fēng)險

面對黃金期貨的“壞脾氣”，親身經(jīng)歷了生動的風(fēng)險教育后，不少投資者痛定思痛，不再輕易出手，保持觀望。在高收益的同時，黃金期貨也有許多風(fēng)險需要防范，尤其是對那些尚不熟悉黃金投資和期貨投資的新手投資者。

市場風(fēng)險 眾多因素左右金價波動

影響黃金價格的因素很多，包括國際政治、經(jīng)濟、匯市、歐美主要國家的利率和貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降、工業(yè)和飾品用金的增減等因素。如果投資者對金價運行機制缺乏了解，在判斷金價走勢時難免會感覺“霧里看花”。

在各種因素中，美元走勢對金價的影響最為直接，國際黃金價格和美元匯率基本是反著走的。此外投資者還要密切留意原油走勢，國際油價也以美元標(biāo)價，石油價格的漲落也反映美元匯率的變化。通常情況下，國際黃金價格與原油期貨價格的漲跌呈正相關(guān)關(guān)系的時間較多。

制度風(fēng)險 無夜市交易時間持倉過夜

目前國內(nèi)黃金期貨的交易時間為上午9：00-11：30和下午1：30-3：00，沒有夜市交易時段。隔夜持倉加大了投資者投資黃金期貨的風(fēng)險。因為金價是全球定價的，尤其是作為主力、最有國際定價權(quán)的歐洲和美國金市都在北京時間的夜間進行，此時交易活躍，金價往往容易出現(xiàn)較大波動。而國內(nèi)此時休市，因此將倉位留到第二天會有較大風(fēng)險。如果投資者在白天買漲，一旦晚上紐約市場出現(xiàn)下跌，即使投資者想平倉，也不得不等到第二天再進行操作。

投資者要保持較輕倉位靈活操作，“大資金小開倉”，最好不要留過夜倉。如果確實打算隔夜持倉，那么持倉一般控制在總資金量的30%。另外，這種情況也發(fā)生在長假期間，如五一、國慶長假過后，通常上海黃金交易所要消化長假期間國際黃金市場的變化，如大幅上漲或大幅下跌，一般為了應(yīng)對這種變化，一些期貨公司會選擇將保證金提高。

操作風(fēng)險 缺乏資金管理倉位控制不嚴

與股票不同，黃金期貨在交易制度上采取一定比例的保證金交易，有強大的杠桿放大作用。若黃金期貨采用10%的保證金，也就是說用2.1萬元就可以入市。如果金價波動與投資者交易方向一致，金價每波動5元，投資者就能賺取5000元，與本金相比賺的比例為26.46%。但如果看錯方向，看空時金價漲，看多時金價跌，投資者遭受的損失也就更大。

期貨投資的資金管理尤其重要，對于沒有期貨投資經(jīng)驗的新手來講，目前最大的風(fēng)險就來自于其自身對資金的控制上。由于黃金期貨交易采用7%的保證金制，也就是說其余93%的資金都是透支的，透支的這部分錢絕對不允許作為本金虧損。因此，需要投資者對黃金的價格保持比股價更高的敏感性。一般來說，行情疲軟階段，行情突破初期可增到50%。

業(yè)內(nèi)人士建議投資者，嚴格控制好倉位，一定要學(xué)會割肉止損。具體來說，當(dāng)行情疲軟時宜觀望，或者小單進出，資金投入應(yīng)不超過10%，不宜重倉操作，以避免行情隨機波動中的頻繁止損。只有在突破關(guān)鍵技術(shù)位時才可積極跟進，突破初期資金投入可增加到50%，趨勢階段的倉位則可保持在30%。

同時投資者在入市之時就應(yīng)該明確自己的投資策略，是做長線還是短線，如果做短線，一定要堅持當(dāng)天進就要當(dāng)天出，這樣才能把當(dāng)天的最大虧損控制在一個合理的范圍之內(nèi)。另外，要根據(jù)不同的市場階段靈活設(shè)置止損價位。

投資注意的問題

首先是做多做空的問題，很多投資者，包括做“紙黃金”的投資者，特別是股票投資者，做慣了買入持有的方式，耐心等著價格的上漲，其實任何商品的價格都是有漲有跌，黃金期貨交易提供了黃金價格下跌也能賺錢的交易模式，也就是說投資者認為未來價格下跌時可以在期貨市場做空。同時要注意的是多空都能賺錢，如果判斷失誤，黃金價格漲跌都有可能賠錢，特別是在當(dāng)前通貨膨脹和流動性過剩的背景下，不能因為提供了做空機制就盲目拋空。

其次，黃金期貨長期投資的問題，期貨交易的是未來一段時期的商品，是有期限的，到期需要交割，比如，AU0805表示的是2008年5月份交割的黃金，上海期貨交易所規(guī)定的是1－12月份的合約，很多投資者希望的是做長期投資，而期貨合約的有限性是不是不適合長期投資呢？其實不然，黃金期貨照樣可以長期投資，比如現(xiàn)在買入明年5月份交割的合約，到明年4月份后，投資者可以先平掉以前買的5月份交割的AU0805合約，同時買入遠期，比如12月份交割的AU0812合約，這樣在投資者看好未來的話就可做長期投資。這在期貨市場上叫“展期”，或者是“遷倉”。

再次，保證金交易與保證金追加的問題。很多股票投資者喜歡滿倉交易，只要賬戶上有錢就買進，這在期貨市場是大忌，期貨市場實行的是當(dāng)日無負債結(jié)算制度，也就是說當(dāng)天賺的錢和賠的錢當(dāng)天就要結(jié)算，盈利劃入投資者賬戶，虧損也從賬戶中劃出，如果判斷錯誤出現(xiàn)虧損就可能導(dǎo)致保證金不足的情況，這就需要追加保證金。因此滿倉操作很容易在正常波動的情況下出現(xiàn)追加保證金的情形，當(dāng)然從交易策略的角度看，為什么要追加保證金，肯定是做錯了，錯了最好的方式就是止損斬倉。

最后，黃金期貨是期貨，投資者要用更多的期貨交易方式和策略進行交易。一定要改變以前做股票等投資所采用的不止損、死扛，頻繁交易和滿倉操作的習(xí)慣，特別是要學(xué)會止損和科學(xué)止損。

止損是黃金期貨交易入門的第一課，這來源于鱷魚法則：獵物越試圖掙扎，鱷魚的收獲越多。假定一只鱷魚咬住你的腳，它咬著你的腳并且等待你掙扎。如果你用手臂試圖掙脫你的腳，則它的嘴巴便同時咬你的腳與手臂。你越掙扎，便陷得越深。所以，萬一鱷魚咬住你的腳，務(wù)必記住：你惟一的生存機會便是犧牲一只腳。