頻繁加息的政策信號(hào)表明，決策層開(kāi)始正視通貨膨脹發(fā)生的可能性。

8月21日，是出伏后的第三天。北京雖然依然驕陽(yáng)似火，卻不似前幾天那般悶熱。而幾個(gè)月來(lái)不斷升溫，近期創(chuàng)出新高后焦躁不安的股市當(dāng)天也難得的平穩(wěn)，上證綜指當(dāng)天以4944點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中最高不過(guò)4982點(diǎn)，最后以4955點(diǎn)略微收高，和最近往往一兩百點(diǎn)的盤(pán)中震蕩相比，波瀾不驚。

不過(guò)，依然有潛在的不安情緒在市場(chǎng)蔓延，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的7月CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲5.6％，是10年來(lái)的高點(diǎn)。而之前由于物價(jià)上漲僅局限在食品領(lǐng)域，對(duì)是否已經(jīng)發(fā)生了通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看法不一。但現(xiàn)在隨著CPI指標(biāo)不斷上行，市場(chǎng)普遍擔(dān)心政府會(huì)因此提高對(duì)通脹的警惕，出臺(tái)更加嚴(yán)厲的緊縮措施。人們并不確定市場(chǎng)將在多大程度上受到影響，觀望氣氛濃厚。

整個(gè)白天并沒(méi)有傳來(lái)出人意料的消息，事實(shí)上，為了對(duì)市場(chǎng)的影響能有一個(gè)緩沖，重要措施的出臺(tái)通常都選在周末。這個(gè)星期二下班后，除了為第二天七夕作準(zhǔn)備的時(shí)尚男女，大多數(shù)的北京市民還如往常一樣匆匆歸家。

但六點(diǎn)半，人民銀行網(wǎng)站貼出加息的通告，與上次加息時(shí)隔不過(guò)一月，央行在年內(nèi)第四次宣布加息，將一年期存款利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，貸款利率上調(diào)18個(gè)基點(diǎn)。央行同時(shí)表示，加息的目的在于合理控制信貸投放，穩(wěn)定對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，央行早于預(yù)期加息，說(shuō)明其傾向于全面通脹的判斷，而利率輕微上調(diào)沒(méi)有改變銀行儲(chǔ)蓄負(fù)利率的局面，加息力度依然不夠。

通脹之惑

從廈門(mén)湖濱路的外貿(mào)公司到位于漳州郊區(qū)的蔬菜工廠，這段不到70公里的路途因?yàn)榕_(tái)風(fēng)“圣帕”的到來(lái)而格外漫長(zhǎng)，何順昌感到焦躁不安。何經(jīng)營(yíng)一家從事速凍蔬菜出口的外貿(mào)公司，他的供貨方是位于漳州市郊的一個(gè)6萬(wàn)多平方米的蔬菜基地。

從3月開(kāi)始，他不得不面臨蔬菜出廠價(jià)格的上升和海外訂單的減少。隨著他將甜豆的出口價(jià)格由之前的5500元人民幣/噸，調(diào)升至6000元人民幣/噸，出口量在直線下降，3月份的出口量是43柜，但到7月只有20柜，還不到原先的一半。

何順昌并不掌握深?yuàn)W的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，但切身體驗(yàn)還是讓他卷入了這場(chǎng)中國(guó)是否發(fā)生了通貨膨脹的爭(zhēng)論中，“什么都在漲，肥料在漲價(jià)，塑料膜在漲，制冷劑在漲，這難道還不是通貨膨脹?”

事實(shí)上，隨著幾個(gè)月前肉類(lèi)價(jià)格的急劇上漲，人們就開(kāi)始議論這究竟是一時(shí)供求失衡的偶然現(xiàn)象，還是新一輪通貨膨脹的先兆。贊同正在發(fā)生通貨膨脹的一派除了能舉出食品價(jià)格上漲的生活體驗(yàn)作為依據(jù)，還強(qiáng)調(diào)了CPI逐步反彈的事實(shí)——CPI幾年來(lái)都在低位運(yùn)行，甚至多月低于1％，但從去年11月以來(lái)，CPI漲幅逐步回升，今年四、五、六三個(gè)月均高于3％，并使一年期存款對(duì)比之下呈現(xiàn)負(fù)利率。而反對(duì)的意見(jiàn)認(rèn)為，物價(jià)上漲并未波及食品之外的其他領(lǐng)域，由于食品價(jià)格上漲具有季節(jié)性，經(jīng)濟(jì)學(xué)界通常認(rèn)為扣除食品、能源價(jià)格的核心CPI更具可比性，而目前核心CPI依然維持在1％左右，因此并不能說(shuō)明大范圍的物價(jià)上漲和通貨膨脹已經(jīng)發(fā)生。

類(lèi)似的觀點(diǎn)分歧甚至在官方機(jī)構(gòu)的表述中也能看出端倪，在央行年內(nèi)三次加息、六次提高存款準(zhǔn)備金率，并對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，以及可能引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂的同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)的官員卻在不同場(chǎng)合對(duì)發(fā)生通脹的可能性發(fā)表了不盡相同的觀點(diǎn)。

8月9日，央行在其第二季度貨幣政策報(bào)告中稱，物價(jià)的上漲壓力正在增大，應(yīng)密切關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)前物價(jià)出現(xiàn)上揚(yáng)并非偶然或由暫時(shí)性因素所致，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)有上升的趨勢(shì)。而官方媒體隨即否認(rèn)了這條消息，指出造成CPI大幅上升主要原因是食品價(jià)格的飆升，尤其是肉禽類(lèi)價(jià)格高達(dá)45.2％的漲幅。

某種程度上，央行對(duì)通貨膨脹的更加警惕的原因是作為貨幣政策的制定者，面對(duì)的流動(dòng)性過(guò)剩的壓力日益沉重。

中國(guó)巨額的外貿(mào)順差造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備激增，到8月，外匯儲(chǔ)備已超過(guò)1.3萬(wàn)億美元，這引發(fā)了更強(qiáng)的關(guān)于人民幣升值的預(yù)期，促使更多的境外熱錢(qián)流入。通過(guò)結(jié)匯，央行被動(dòng)投放貨幣，屢屢突破年初設(shè)定的貨幣供應(yīng)目標(biāo)，7月底廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)18.5％。

這意味著市場(chǎng)充斥著過(guò)多的資金，流入股市、樓市，股票、住房?jī)r(jià)格就會(huì)上漲；流入消費(fèi)領(lǐng)域，CPI就會(huì)走高；流入生產(chǎn)投資領(lǐng)域，國(guó)定資產(chǎn)投資就會(huì)大幅上漲。而由此產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫化給金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比某些消費(fèi)品價(jià)格的上漲更讓央行憂心。

實(shí)際上，國(guó)際上更早就關(guān)注到中國(guó)資產(chǎn)泡沫化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為中國(guó)通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻。他們指出中國(guó)股市在2006年大幅上漲的基礎(chǔ)上，2007年年初至今又上漲了80％，同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策調(diào)控下，仍然漲勢(shì)不減，這將增加經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的可能性，并使得中國(guó)政府采取更加嚴(yán)厲的緊縮政策不可避免。

輸出通脹?

不過(guò)，對(duì)何順昌這樣的出口加工商而言，關(guān)于通貨膨脹的抽象爭(zhēng)論并不是問(wèn)題所在，重點(diǎn)在于現(xiàn)實(shí)的價(jià)格上漲正在削弱自己產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而大量丟失海外生意。

何所從事的速凍蔬菜生意原本就是因在臺(tái)灣成本上升才轉(zhuǎn)移到福建，其利潤(rùn)并不豐厚，盈利主要靠規(guī)模。而自年初開(kāi)始的進(jìn)貨成本的上升迫使他提高價(jià)格，造成使海外訂單急劇減少。而訂單減少又進(jìn)一步造成加工成本提高，反過(guò)來(lái)使出口價(jià)格繼續(xù)上升，訂單繼續(xù)減少，形成惡性循環(huán)。何的歐洲客戶已經(jīng)表示，由于價(jià)格太高，他們已經(jīng)開(kāi)始考慮從越南進(jìn)貨。

而一直以來(lái)，通過(guò)進(jìn)口物美價(jià)廉的中國(guó)商品而享受低通脹之利的西方國(guó)家已經(jīng)在擔(dān)心問(wèn)題的另一方面，海外媒體的指出，曾被視為通貨緊縮輸出國(guó)的中國(guó)如今成為通貨膨脹輸出國(guó)的可能性更大。以美國(guó)市場(chǎng)為例，中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格正在以2003年以來(lái)前所未有的速度大幅上漲。在過(guò)去三個(gè)月中，中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格上漲了1％，折合年漲幅達(dá)到4.1％。

中國(guó)出口商品價(jià)格的上升有可能減弱中國(guó)制造的競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)有外國(guó)進(jìn)口商表示，中國(guó)商品同印度、越南的同類(lèi)產(chǎn)品比較已經(jīng)沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然將問(wèn)題歸結(jié)于人民幣升值，認(rèn)為中國(guó)政府可能還需要通過(guò)加快人民幣升值步伐來(lái)牽制食品價(jià)格的上漲，人民幣升值能增強(qiáng)中國(guó)普通消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力。

摩根大通公司(JPMorgan Chase)駐香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔在一份研究報(bào)告中指出，中國(guó)需要允許人民幣以更快的速度升值，以此緩解食品價(jià)格飛漲所引發(fā)的通貨膨脹問(wèn)題，并解決貿(mào)易順差帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。

但現(xiàn)實(shí)是，一般認(rèn)為中國(guó)外貿(mào)企業(yè)通常只有3％的利潤(rùn)率，并沒(méi)有多少成本空間消化人民幣加速升值的影響。