為了擁有和享受與中國經(jīng)濟(jì)高速增長所相得益彰的長期牛市，我們需要腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印。如果頭腦發(fā)熱、忘乎所以、預(yù)期膨脹，過多地透支未來的行情，把5年、10年的牛市在1年、2年內(nèi)走完，我們雖然可以享受一時(shí)消化不良的盛宴，但卻要承受其后漫漫熊市的煎熬，這是國民經(jīng)濟(jì)和廣大投資者都不需要的東西。

然而，目前的中國證券市場，是否已經(jīng)過熱？是否需要引起關(guān)注和警覺？回答看來是肯定的。

市場樂觀情緒膨脹

市場過熱的第一個(gè)標(biāo)志是伴隨著綜合指數(shù)持續(xù)、加速度上升，市場樂觀情緒的膨脹。從近兩年前滬深股市觸底反彈以來，股指在不到兩年的時(shí)間里已經(jīng)上漲近4倍。去年末今年初以來，進(jìn)入加速上揚(yáng)階段，其間市場幾乎沒有任何像樣的調(diào)整和消化。即使考慮到市場元?dú)饣謴?fù)和股權(quán)分置改革的因素，市場在這樣短時(shí)期內(nèi)的巨幅上升，放在世界證券史的大平臺上，也是罕見的行情，其中孕育著難以避免的獲利回吐和風(fēng)險(xiǎn)釋放的壓力。在股指已經(jīng)進(jìn)入高端區(qū)位后，在熊市末期沉寂的評論家，甚至當(dāng)時(shí)競相營造更加悲觀氛圍的預(yù)言家們，現(xiàn)在又爭先恐后地調(diào)高自己的樂觀預(yù)期，渲染牛市氣氛，甚至不憚鼓動人們無視風(fēng)險(xiǎn)、火中取栗。其實(shí)，這種牛市思維的主導(dǎo)性和普遍化，往往是市場過熱的外部信號。

高收益率不可持續(xù)

市場過熱的第二個(gè)標(biāo)志是股市不可持續(xù)的高收益率。中國股市的復(fù)蘇和興旺，不是結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勝劣汰，而是良莠不分的普漲乃至瘋漲。這就使股市幾乎成了包贏不虧的賺錢機(jī)器。

2006年的翻番行情，在今年前4個(gè)月，演變?yōu)楦鼜V泛、更快速的翻番盛宴。100%乃至200%以上的年收益率，已經(jīng)不再是任何夸耀的理由。買什么股都賺錢，越是新手越無畏越大賺。人們似乎進(jìn)入了金錢像泉水一樣涌流的神話境界?！叭巳硕际前头铺亍背闪巳藗儷@利水平的真實(shí)寫照，須知世界頂級富豪、股神巴菲特的年平均收益率也只是20%出頭。這樣高的收益率水平，不僅是只有10%的國民經(jīng)濟(jì)增長和相差不多的社會資本回報(bào)率所不可能長期支撐的，而且也是國民經(jīng)濟(jì)的幾乎其他所有行業(yè)都絕難以望其項(xiàng)背的。任何還沒喪失理智的人都會知道，這樣很少風(fēng)險(xiǎn)的高收益率，不可能也不應(yīng)該持續(xù)。

羊群效應(yīng)導(dǎo)致群體亢奮

市場過熱的第三個(gè)標(biāo)志是在驚人的賺錢示范下的大眾亢奮和羊群效應(yīng)。幾天就可以有百分之幾十收益的賺錢故事在社會上普遍流傳。隨著親戚朋友、左鄰右舍先后進(jìn)入股市，人人都賺了個(gè)盆滿缽滿，即使是最保守和最沉著的人的心靈也被搖晃和振蕩。許多連股市為何物都不知的人們盲目涌入股市，只聽說是個(gè)來錢的好地方。開戶人數(shù)一路飆升，不斷創(chuàng)造日均幾十萬戶的新記錄。證券營業(yè)部人滿為患，系統(tǒng)不堪重負(fù)，券商日進(jìn)斗金。

“懷著暴富的夢想，錢進(jìn)，錢進(jìn)”，成了股市流傳的進(jìn)行曲。街頭巷尾、各式聚會，炒股無不是最熱門的話題。貸款炒股、高息拆借，乃至典當(dāng)住房和汽車炒股早已不是新聞。各行各業(yè)的上班族人心浮動，遏制上班炒股已經(jīng)成為工作紀(jì)律歷來最為嚴(yán)格的外資企業(yè)頭痛的管理難題。凡是略知國外證券史的人們都熟悉，這種現(xiàn)象其實(shí)是市場發(fā)燒、熱度過高的典型特征。

市場燃燒到這種熱度，確實(shí)很少人能夠再否認(rèn)了。因此，一些熱情的評論家也承認(rèn)，市場也許過熱了點(diǎn)。但這只是對一部分盲目入市的新股民的教育和風(fēng)險(xiǎn)提示問題，并不值得大驚小怪。市場整體估值仍屬合理，處在正常發(fā)展的范圍之內(nèi)。這種估值合理說堅(jiān)定了人們牛市不怕套和蜂涌入市的信心，新資金涌入又反過來成為市場持續(xù)上揚(yáng)從而演繹賺錢效應(yīng)的動力。