這些爭論很有意義，正反方都提出了不少站得住腳的論據(jù)。但作為投資者，似乎更關(guān)心第三個(gè)問題——下一步該如何做？沒有泡沫自然可以安心持倉，有泡沫的話怎么辦?是立馬清倉走人，還是等泡沫吹得更大？

有泡沫和股價(jià)要掉下來是兩回事。下一分鐘，也許泡沫破了，也許泡沫更大了。我們永遠(yuǎn)不可能事前知道，總是要等到泡沫徹底破掉后才知道。

我們今天回頭看看歷史上著名的泡沫——郁金香、南海油田、上世紀(jì)80年代末的日本、科網(wǎng)股……于是總在想，人怎么能瘋狂到如此地步，完全失去理智。我如果身臨其境，一定不會(huì)卷進(jìn)去。事實(shí)是，歷史總在重演，人性總在重演。

總會(huì)有清醒的人，但清醒的人有時(shí)又過于清醒。1996年，時(shí)任美聯(lián)儲主席的格林斯潘指出美國股市非理性亢奮，直到2000年，股市才掉頭向下，而且并沒有跌回1997年格老發(fā)言時(shí)的位置。正是同一個(gè)格林斯潘，最近對中國內(nèi)地股市發(fā)言，建議政府不要干預(yù)股市，要讓股市按其自身的規(guī)律發(fā)展，順其自然。

看到這里，是否腦子里更是亂成一團(tuán)，不知如何操作？事實(shí)正是如此。一月份市場的關(guān)鍵詞是震蕩，20個(gè)交易日中有7個(gè)交易日的振幅超過百點(diǎn)。深滬兩市A股總成交金額為19800億元，換手率高達(dá)68%。這說明無論持股票還是持現(xiàn)金的都游移不定，在多空陣營中亂竄。

投資上有個(gè)所謂的“一月效應(yīng)”，是說一月份如何，全年便如何。一月大幅震蕩，全年看來心驚肉跳的日子便多。投資是一件長期的工作，要用長期的眼光來看。我們要做的第一件事情是冷靜下來，有股票的拿住股票，有現(xiàn)金的拿住現(xiàn)金，別亂動(dòng)。

滬深300指數(shù)平均市盈率已達(dá)30倍，30倍市盈率高不高？一定高。

美國道瓊斯指數(shù)110年歷史平均市盈率為15.6倍，美國這100多年來也經(jīng)歷過好時(shí)光和壞時(shí)光，平均市盈率就這樣。

這么高的市盈率一定會(huì)降下去，將以兩種方式降下來：一是企業(yè)盈利增長，用三、四年的時(shí)間和20%左右的增長，將市盈率降到合理的位置。另一種是股價(jià)掉下去，掉到合理位置。

但更可能的是股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，漲到你不敢相信的地步，等到所有人停止?fàn)幷摚袘岩烧撜卟桓野l(fā)言的時(shí)候，泡沫破裂，再跌到你不敢相信的地步。

產(chǎn)生泡沫的核心因素還是流動(dòng)性過剩，錢太多。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)蓬勃向上，外貿(mào)順差持續(xù)增大。錢從哪兒來的問題解決了，下一個(gè)問題是錢向哪里去。

房地產(chǎn)受到政府抑制，買礦產(chǎn)資源不是普通人能干的，股票就成了第一選擇；去年12月份CPI為2.8%，已形成負(fù)利率，錢存在銀行里保值存疑，增值肯定不行，買股票是好的選擇。

消除流動(dòng)性最好的辦法是加息，但央行將人民幣匯率放在更重要的位置上，大幅加息的可能性并不大，加一兩次息是很難解決問題的。

我們能做的是保持謙卑的態(tài)度，做一個(gè)學(xué)習(xí)者，同時(shí)要有警惕之心，要把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己能承受的范圍內(nèi)。

編后語：

當(dāng)大家還在爭論有無泡沫時(shí)，說明大家還理性。泡沫一旦起來，就會(huì)比大多數(shù)人估計(jì)的大，持續(xù)的時(shí)間也會(huì)比大多數(shù)人所估計(jì)的長。這就像一個(gè)鐘擺，從3點(diǎn)到9點(diǎn)，合理位置是6點(diǎn)?，F(xiàn)在擺過了6點(diǎn)，但你無法阻止它擺動(dòng)到9點(diǎn)。