聯(lián)想集團(tuán)以17.5億美元收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)連帶5億美元債務(wù)的事件，已經(jīng)成為一年來全世界業(yè)內(nèi)人士矚目的一項企業(yè)并購案。許多國人也自豪地感到一向落后的國內(nèi)企業(yè)從此與世界跨國集團(tuán)齊名，實現(xiàn)了企業(yè)國際化的理想目標(biāo)。這一事件自2004年底正式對外公布到現(xiàn)在，已經(jīng)歷經(jīng)了兩年多的市場考驗?；厥走@一事件的過去，分析國內(nèi)企業(yè)國際方面的問題與未來發(fā)展，具有理論意義和現(xiàn)實意義。

企業(yè)并購情況的一艘性分析

(一)國際上企業(yè)并購的研究結(jié)論

許多學(xué)者對于企業(yè)并購案件的研究結(jié)論顯示，多數(shù)的并購案件并不成功。Cowling在1987年對英國案例的研究沒有能找到“并購促進(jìn)效率”的證據(jù)Meeks于1997年考察了英國1964-1972年的233個并購案例，也發(fā)現(xiàn)并購發(fā)生后優(yōu)勢企業(yè)的盈利率呈現(xiàn)緩慢下降趨勢。

管理咨詢業(yè)對于企業(yè)并購案件的調(diào)查也支持了上述學(xué)者們的結(jié)論。美國麥金西全球研究所在1997年上半年公布的一項研究成果表明：在過去的10年里，通過弱肉強(qiáng)食的方式接管被收購的企業(yè)后，80％具有強(qiáng)勢的大公司未能收回自己的投資成本；等等。同時，迄今為止大多數(shù)運(yùn)用會計資料研究得出的結(jié)論也表明，盡管并購的一個重要動機(jī)是為了改善資源的配置，但并購的結(jié)果相反卻導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的下滑。

一些對企業(yè)管理層進(jìn)行的相關(guān)調(diào)查也有上述類似情況。本文相信上述研究成果具有一定的客觀公正性和代表性，應(yīng)該使我們以理性的思考對待企業(yè)并購，尤其是跨國企業(yè)并購。

(二)國際上企業(yè)并購案例的啟示

國際上已經(jīng)發(fā)生的企業(yè)并購案例都顯示，并購企業(yè)首先要有雄厚的資金實力，這里的資金實力代表兩層含義，第一是指企業(yè)有較高的盈利，稅后凈利潤較多；第二是要有可觀的現(xiàn)金流量以及其他能夠增加企業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流入。其次是具備核心競爭能力，一個企業(yè)的核心競爭能力越強(qiáng)，它在企業(yè)并購過程中越容易取勝，并且越可能充分實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的整合。三是管理能力，此指實施并購的企業(yè)要具有豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗，有一支科學(xué)的、高素質(zhì)的企業(yè)家團(tuán)隊，能夠?qū)Σ煌愋偷慕?jīng)營風(fēng)險做出準(zhǔn)確的判斷和制定詳細(xì)周密的計劃。

(三)我國企業(yè)的并購現(xiàn)狀分析

1．國內(nèi)的企業(yè)并購概況

上交所曾對滬市上市公司1997年進(jìn)行的1 25個并購案例進(jìn)行了調(diào)查分析，發(fā)現(xiàn)其中的55家經(jīng)營業(yè)績無明顯改善，占總數(shù)量的44％，其中業(yè)績實質(zhì)惡化的公司有40家。雖然與西方國家相比，我國上市公司進(jìn)行企業(yè)并購的成功率略高，但如果考慮到跨國并購的復(fù)雜性及不確定性，那么這些數(shù)據(jù)是否具有對比意思就值得商榷了。

一般來說公司并購的動機(jī)較為復(fù)雜，僅為某單一原因進(jìn)行的并購是不常見的。大多數(shù)的并購有著多種的動因，往往難以區(qū)分。以現(xiàn)階段情況來看，國內(nèi)企業(yè)的并購具有明顯的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時代的特色。在多種動機(jī)中，本文認(rèn)為政府和管理者自身利益的雙重驅(qū)動可能是主要的因素。當(dāng)公司通過并購規(guī)模擴(kuò)大時，公司的管理者尤其是作為高層管理人員的威望和報酬也會隨之提高，而投資失誤的風(fēng)險往往由全體股東或國家承擔(dān)。同時，在我國特殊的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境下，確實存在不少出于一定政府意圖的企業(yè)并購行為。

2．聯(lián)想集團(tuán)對IBM-PC業(yè)務(wù)部門的并購

聯(lián)想集團(tuán)是1984年中科院計算所投資20萬人民幣，由11名科技人員創(chuàng)辦的。經(jīng)過20多年的經(jīng)營，現(xiàn)已發(fā)展成為一家以信息產(chǎn)業(yè)為主的多元化大型企業(yè)集團(tuán)。1996年以來，聯(lián)想連續(xù)9年位居國內(nèi)市場銷量第一，2003年聯(lián)想PC銷售額達(dá)到30億美元。而IBM全球個人電腦業(yè)務(wù)的情況是：2001年虧損3.97億美元，2002年為1.71億美元，2003年為2.58億美元，2004年上半年已虧損1.394億美元，累計虧損已達(dá)10億美元。IBM的最大價值可能就在于它的品牌資產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士對聯(lián)想與IBM的聯(lián)姻事件并不看好。戴爾公司總裁邁克爾戴爾認(rèn)為“在計算機(jī)的歷史上，還沒有過大規(guī)模并購帶來成功的先例，我認(rèn)為，此次并購也不會例外”?；萜展緜€人電腦子公司執(zhí)行副總裁杜安季特納認(rèn)為，聯(lián)想是一家面向中國市場的土生土長的中國企業(yè)，如果突然為美國市場制造產(chǎn)品，將會有許多新的物流和供應(yīng)鏈問題需要解決。聯(lián)想集團(tuán)將會發(fā)現(xiàn)很難整合IBM的個人電腦業(yè)務(wù)。此外，國際上的大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)者也不看好這次并購交易。

中國企業(yè)在國際化并購中的問題及出路

(一)端正企業(yè)走向國際化的理念

1．急功近利的宣傳鼓動應(yīng)戒除

我國作為經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，同時又長期依賴進(jìn)口解決許多先進(jìn)儀器設(shè)備需求的發(fā)展中國家，企業(yè)的國際化是非常誘人的目標(biāo)。國內(nèi)企業(yè)走出國門，尤其是走入經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的西方國家的領(lǐng)地，直接體現(xiàn)出的就是一種自豪感。而這種自豪感多半是由于狹隘的民族感情而產(chǎn)生的。如果再把這樣的國際化與官本位傾向嚴(yán)重的社會現(xiàn)實相聯(lián)系，就難免會出現(xiàn)一些過激的口號和戰(zhàn)斗動員式的行政效果。

從我國國內(nèi)大企業(yè)歷次向西方國家進(jìn)行的投資過程分析，其決策大都或多或少地?fù)胶陀姓賳T的贊許、政府力量的支持和主流媒體的鼓動。回顧聯(lián)想－IBM的并購案，人們幾乎都把目光集中在聯(lián)想集團(tuán)的企業(yè)行為上面，但是如果從其股本結(jié)構(gòu)和事件公布等方面稍加分析，就不難看出其中強(qiáng)大的政府主導(dǎo)作用。

2．“爭光”、“獻(xiàn)禮”等惡習(xí)須屏棄

水到渠成的企業(yè)國際化是企業(yè)發(fā)展壯大的標(biāo)志之一，也是政府和每個企業(yè)的美好愿望。如果為迎合某些需要，把尚無市場拼搏能力的國內(nèi)企業(yè)逼進(jìn)國際成熟市場的舞臺，就有可能葬送企業(yè)本有的良好發(fā)展機(jī)遇。

西方發(fā)達(dá)國家成熟市場里的商業(yè)規(guī)則是以健全的法律為基礎(chǔ)的，人治的色彩遠(yuǎn)不如發(fā)展中國家那么強(qiáng)烈。而在中國，即便是一些所謂市場競爭力比較強(qiáng)的企業(yè)，如果除去其政府行政背景的依托，或者排除其中國式的公關(guān)手段，這些企業(yè)是否還具備那么強(qiáng)的市場生存能力?遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，端正認(rèn)識理念，是企業(yè)國際化過程中的重中之重。

(二)重視企業(yè)并購中的客觀規(guī)律

一般說來，中國企業(yè)的財務(wù)能力并不具備在美國這樣的市場競爭社會里拼搏。業(yè)界把聯(lián)想集團(tuán)的并購動作稱為“蛇吞象”，一方面是非常形象的比喻，另一方面也是對聯(lián)想集團(tuán)自尋短命的隱喻。IBM在2004年度的總營業(yè)收入為960億美元，其PC業(yè)務(wù)造成的每年約2-3億美元的虧損實在不值一提，它甚至可以繼續(xù)維持這部分業(yè)務(wù)任其虧損下去而對整體的IBM毫發(fā)不損；而聯(lián)想集團(tuán)2004-2005年度的總營業(yè)收入為225.5億港幣，約合30億美元，根本無力繼續(xù)面對上述虧損現(xiàn)狀。并購后的結(jié)果只能是背水一戰(zhàn)，這就從根本上違背了投資風(fēng)險控制的客觀要求。

文化差異是企業(yè)國際化無法回避的問題。聯(lián)想集團(tuán)的國際化是否必須以重金收購IBM-PC業(yè)務(wù)來進(jìn)行是很值得懷疑的。從人力資源問題來看，美國的人力姿源配置與流動應(yīng)該遠(yuǎn)比中國目前的現(xiàn)狀要靈活。那么如果聯(lián)想集團(tuán)看重的是IBM的人才構(gòu)成，那么用企業(yè)并購的方式實現(xiàn)自己的愿望顯然是失策，是犯了固有思維慣性的低級錯誤。也許正是這個原因，聯(lián)想集團(tuán)僅僅公布了并購后10％的人員流失率數(shù)字，并沒有說明這10％是些什么人。如果聯(lián)想集團(tuán)看重的是IBM品牌影響，那么在企業(yè)并購消息公布以后，在同行業(yè)的激烈市場競爭之下，西方民眾是否還愿意選購中國制造的IBM品牌產(chǎn)品，其實也不難得出較為準(zhǔn)確的預(yù)測。

(三)嚴(yán)控國企的國際化發(fā)展態(tài)勢

1．多元化經(jīng)營應(yīng)限制

世界上公司的多元化經(jīng)營成少敗多，中國國企的多元化經(jīng)營成者更少。因此，政府應(yīng)該限制國企的多元化投資，尤其是要嚴(yán)格控制國企的多元化國際投資。其實，國企的多元化投資經(jīng)營在理論上也是講不通的。國家投資一項事業(yè)，經(jīng)理人就應(yīng)當(dāng)受托管理好相應(yīng)的財產(chǎn)，保證其保值增值。如果出現(xiàn)其他需要投資經(jīng)營的項目，國家可以另外委托專人或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)從事管理。讓國企本身衍生出自己的子孫企業(yè)，一不利于管理，二容易孳生腐敗。

2．無限責(zé)任追究是良策

在我國，目前尚缺乏對經(jīng)營者選拔和激勵的市場化機(jī)制，但更重要的是缺乏對各級經(jīng)營者有效的監(jiān)督、制約機(jī)制。國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象在我國的國企經(jīng)營中表現(xiàn)得尤為嚴(yán)重，近幾年我國國企頻頻發(fā)生的重大案件就說明把目光簡單地集中在“放權(quán)讓利”、增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營積極性的短期激勵方面已經(jīng)不能適應(yīng)國企的管理。為了對國企經(jīng)理人道德風(fēng)險進(jìn)行有力的制約，同時促進(jìn)國企職業(yè)經(jīng)理人選聘的市場化，只有把個人無限責(zé)任追究制度引入其考核機(jī)制，才是減低企業(yè)管理者對國企利益侵占的有效措施。

(摘自《管理現(xiàn)代化》2008年第2期)