距離國務院宣布調減利息稅和央行加息僅隔10天，中國人民銀行7月30日傍晚宣布，從8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年中國第六次、去年以來第九次上調存款準備金率。

其目標相當明顯：金融系統(tǒng)的流動性過剩。中國今年上半年貿(mào)易順差累計達到1125億美元，比上年同期增長83.1％，助推中國外匯儲備余額在今年上半年突破1.33萬億美元，同比增長41.6％。外匯持續(xù)大量凈流入給國內(nèi)注入大量資金，國內(nèi)銀行體系流動性充裕。

北京大學中國經(jīng)濟研究中心宋國青教授說，流動性過剩還在加劇。

政府固然可以通過貨幣政策回籠貨幣，但對于民間投融資活動而言，更緊要的莫過于如此龐大資金的使用效率的提高；對于這個問題的回答，首先是用什么樣的方式將資本組織在一起，其次才是投向哪里？

而我們一直忽略了對第一個問題的關注，所以資本在中國的組織形式主要是公司制，合伙制和信托制的發(fā)展都因為法律的原因相對滯后。

從今年6月起，修訂后的《合伙企業(yè)法》實施，有限合伙制這一源于中世紀的西方企業(yè)制度終于在中國獲得了合法地位——1992年通過的《合伙企業(yè)法》將有限合伙形式排除在外，且合伙人僅適用于自然人，不允許機構作為合伙人，這使得擁有龐大資金的機構投資者不能進入私人股本基金業(yè)（PE）。

PE對修訂后的《合伙企業(yè)法》寄予厚望是不言而喻的。美國80%的創(chuàng)投PE都采用了有限合伙制組織形式，于是這種組織結構被一些人認為是美國創(chuàng)投取得成功的關鍵。

有限合伙制是指在有一個以上的合伙人承擔無限責任的基礎上，允許更多的投資人承擔有限責任的經(jīng)營組織形式。作為一種組織結構，有限合伙制的起源可以追溯到10世紀左右意大利航海貿(mào)易當中廣泛采用的Commenda契約，也有學者認為其最早的前身可能是穆斯林的一種商業(yè)慣例。

有限合伙企業(yè)能夠給普通合伙人提供較好的激勵機制。在美國創(chuàng)投行業(yè)，普通合伙人的出資一般只占基金總額的1%左右，但卻有81%的普通合伙人從基金投資中獲得的利潤分成都在20%??21%之間。同時，作為普通合伙人的投資家們具有相對較大的獨立做出決策的權利，這是因為假如有限合伙人干預投資決策的話，他們就有喪失有限合伙人地位的風險。對于投資家而言，通過1%的出資就可以支配100%的資本，這不僅形成了有效的資本放大效應，而且在一定程度上也構成了對投資家的內(nèi)在激勵。

黑石（Blackstone）就是有限合伙制PE成功的典范；可是，幾乎在新《合伙企業(yè)法》實施的同時，2007年6月22日，黑石首次公開發(fā)行的1.333億普通單位開始在紐約交易所交易。黑石的企圖是將上市企業(yè)的好處和PE行業(yè)的主流運作模式——有限合伙制有效地結合起來。黑石IPO取得了完滿成功：融資75.5億美元。這不僅創(chuàng)造了美國證券市場5年來的融資紀錄，而是全球PE行業(yè)規(guī)模最大的一次融資活動。

緊接黑石之后，KKR、凱雷、TPG等PE巨頭們也加快了上市步伐。

從中我們可以讀出什么？上市公司優(yōu)于合伙企業(yè)？合伙企業(yè)制在金融投資業(yè)不過是曇花一現(xiàn)？還是中國應該繼續(xù)在資本組織形式的審批上施加更多行政色彩，以有助于資本組織形式的統(tǒng)計學優(yōu)化？

事實上，即使是在美國金融領域，如黑石這樣以有限合伙制方式成為上市公司的企業(yè)也非常少見。黑石無疑開創(chuàng)了一種新的資本混合組織形式，對此，美國證券交易委員會或者其他監(jiān)管機構既沒有表示認可也沒有表示不認可，對于其發(fā)行的普通單位既沒有表示批準也沒有表示不批準。

但無論如何，黑石的最終上市說明：資本組織形式的自由選擇權得到了支持——這恐怕才是更加值得我們思考的問題——資本的效率首先應該來自資本的自由。

面臨中國當下流動性過剩的金融投資環(huán)境，讓投資人擁有更加豐富的資本組織形式和更加自主的抉擇權利，或許已經(jīng)在新版《合伙企業(yè)法》實施的意圖中了。

不過，還有很多事情沒有做完，比如社?；鸬耐顿Y，“如果要吸收社保資金進入正在籌劃的人民幣PE基金，按現(xiàn)行政策，須經(jīng)發(fā)改委的審批，走產(chǎn)業(yè)基金的模式?！蹦砅E公司老總如是說。