[摘要]隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)都開(kāi)始以經(jīng)濟(jì)增加值EVA為基礎(chǔ)，建立新的財(cái)務(wù)管理體系。本文就EVA的特點(diǎn)，在我國(guó)發(fā)展的必要性，以及EVA的運(yùn)用等問(wèn)題展開(kāi)討論。

[關(guān)鍵詞] EVA 特點(diǎn)必要性運(yùn)用

經(jīng)濟(jì)增加值EVA（Economic Value Added）是國(guó)外20世紀(jì)90年代發(fā)展起來(lái)的一種新的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，是一種度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。EVA等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，可以表述為下述公式:

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－總資本×加權(quán)平均資本成本。

一、EVA的特點(diǎn)

1.EVA不受公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的限制，其使用者可以根據(jù)需求做出適度調(diào)整，以獲取相對(duì)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，從而降低了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引起的經(jīng)營(yíng)績(jī)效扭曲現(xiàn)象。

2.EVA和市場(chǎng)價(jià)值增量MVA（Market Value Added）相聯(lián)系，因而它可以激勵(lì)管理者去選擇那些能創(chuàng)造更高價(jià)值的投資項(xiàng)目。

3.EVA將股東利益和經(jīng)理業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，避免了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的討價(jià)還價(jià)，克服了經(jīng)營(yíng)者的利潤(rùn)粉飾行為。

4.EVA同時(shí)提供了資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)、企業(yè)內(nèi)部的資本預(yù)算以及管理者績(jī)效評(píng)估的測(cè)定和分析工具。

5.EVA可以適用于不同的使用對(duì)象，具有廣泛的適應(yīng)性。

二、發(fā)展EVA的必要性

中國(guó)加入WTO以來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)針對(duì)自身特點(diǎn)進(jìn)行改革，EVA這種外來(lái)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)正在顯現(xiàn)出發(fā)展它的必要性：

1.對(duì)企業(yè)管理而言，在我國(guó)許多企業(yè)中，缺乏創(chuàng)新機(jī)制和采取新技術(shù)的動(dòng)力。在EVA機(jī)制下，鼓勵(lì)追求更高的經(jīng)濟(jì)增加值，從某種意義上說(shuō)增創(chuàng)EVA的途徑在很大程度上依賴技術(shù)進(jìn)步，因此，EVA機(jī)制有利于企業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。

2.對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，針對(duì)我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的現(xiàn)狀，采用EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，將有利于國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)和準(zhǔn)確評(píng)估。

3.對(duì)上市公司而言，EVA指標(biāo)的介入將使經(jīng)營(yíng)者和股東的利益根本一致，管理者以與股東一樣的心態(tài)去經(jīng)營(yíng)管理，像股東那樣思維和行動(dòng)，這就有效遏制了內(nèi)部人控制弊端，規(guī)范了經(jīng)營(yíng)者或大股東的行為，從而減少和杜絕我國(guó)股市不正?，F(xiàn)象的發(fā)生有利于規(guī)范上市公司經(jīng)營(yíng)行為，推動(dòng)我國(guó)股市走向成熟。

三、EVA在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，對(duì)業(yè)務(wù)活動(dòng)中使用的所有資金考慮成本才是EVA的與眾不同之處?？紤]資金成本迫使管理人員直接必須關(guān)注與庫(kù)存、應(yīng)收賬款、以及設(shè)備有關(guān)的成本，從而更謹(jǐn)慎地使用資產(chǎn)。具體而言，EVA在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用主要表現(xiàn)如下方面：

1.EVA是一種強(qiáng)有力的戰(zhàn)略計(jì)劃和決策的工具。EVA不僅可以考察某個(gè)特定的對(duì)象，也可以用“EVA因素分析方法”來(lái)“解剖”公司業(yè)績(jī)，管理人員還可以使用EVA方法來(lái)直接比較各種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的后果，找出影響因素，并找到改進(jìn)它們的方法。

2.在EVA體系下，對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估程序是預(yù)測(cè)每年可能帶來(lái)的EVA，并將其貼現(xiàn)成現(xiàn)值。由于EVA已經(jīng)扣除了資金成本和折舊，因此不需要從貼現(xiàn)后的EVA中扣除原始投資。雖然貼現(xiàn)EVA方法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的計(jì)算結(jié)果完全相同，但是EVA方法更具有意義:（1)貼現(xiàn)EVA方法可以使業(yè)務(wù)部門經(jīng)理在資本預(yù)算、年度利潤(rùn)計(jì)劃和日常運(yùn)營(yíng)中使用相同的、一致的分析架構(gòu)。（2)這種方法可以讓經(jīng)營(yíng)單位的管理人員很容易看到，一個(gè)資本項(xiàng)目是如何改善本單位的EVA指標(biāo)的。（3)這種方法可以更準(zhǔn)確地描繪一個(gè)投資項(xiàng)目每年帶來(lái)的增加值，而不是一開(kāi)始認(rèn)可全部初始投資的成本，然后完全“遺忘”它們。

3.在EVA體系之下，企業(yè)總部的角色就像一個(gè)銀行。各個(gè)經(jīng)營(yíng)部門很容易從那里獲得資金，但是要付出代價(jià)，這種代價(jià)自動(dòng)地限制了對(duì)資金的需求：只有管理人員認(rèn)為真正能夠增加股東財(cái)富的項(xiàng)目才能得到資金。

4.運(yùn)用EVA模型進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的基本原理是：公司普通股的每股價(jià)值應(yīng)該等于公司的權(quán)益價(jià)值除以普通股總數(shù)。公司價(jià)值是用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)衡量時(shí)，它應(yīng)該等于估值時(shí)初始投資資本加上預(yù)期的公司未來(lái)各年經(jīng)濟(jì)附加值的現(xiàn)值之和。

運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值模型對(duì)股票進(jìn)行估價(jià)有一個(gè)較顯著的特點(diǎn)：就是把價(jià)值評(píng)估建立在真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EVA）之上。經(jīng)濟(jì)附加值模型從實(shí)踐的結(jié)果看，它是一種開(kāi)展股價(jià)現(xiàn)實(shí)評(píng)價(jià)的好方法，尤其是對(duì)于網(wǎng)絡(luò)股的估值。

5.經(jīng)濟(jì)增加值是一種經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，能夠從內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)意義上來(lái)評(píng)估并購(gòu)的可行性，以及支付并購(gòu)企業(yè)價(jià)格（溢價(jià)）的合理性。

經(jīng)濟(jì)增加值并購(gòu)模型將一個(gè)公司的總市值明確分為兩部分，當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值（COV， Current Operating Value）和未來(lái)增長(zhǎng)價(jià)值（FGV，F(xiàn)uture Growth Value）。

當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值（COV）=

未來(lái)增長(zhǎng)價(jià)值（FGV）=市值－當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值

在并購(gòu)決策過(guò)程中，企業(yè)價(jià)值的最大化不僅有賴于當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值的最大化，更加仰仗于當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值和未來(lái)增長(zhǎng)價(jià)值兩者一致的最大化。對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)價(jià)值的分析不僅可以讓管理層避免過(guò)于注重短期收益，鼓勵(lì)他們分析商業(yè)策略、融資決策、財(cái)務(wù)管理以及獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制的長(zhǎng)期影響，同時(shí)，也給并購(gòu)中的溢價(jià)支付提供有力的依據(jù)，即收購(gòu)方從收購(gòu)行為中必須獲取足夠的預(yù)期未來(lái)增長(zhǎng)價(jià)值以彌補(bǔ)其付出的溢價(jià)。EVA分析能幫助收購(gòu)方了解價(jià)值交換的公平性，并購(gòu)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的可能性，以及如何做出準(zhǔn)確的收購(gòu)決策和獲取合理的價(jià)值回報(bào)。EVA可用來(lái)衡量在不損害股價(jià)的前提下，公司究竟能花多大的價(jià)錢進(jìn)行收購(gòu)。歸根結(jié)底是看公司在支付了購(gòu)買資產(chǎn)的價(jià)格之后還能掙到多少正的EVA。所以，EVA在企業(yè)并購(gòu)決策時(shí)的作用不僅表現(xiàn)在并購(gòu)前的價(jià)值評(píng)估方面，更重要的是，它可以為并購(gòu)后的企業(yè)整合提供指導(dǎo)，控制和激勵(lì)。

EVA機(jī)制并非十全十美，但是大量成功的案例已經(jīng)證明了它的實(shí)用性。因此，深入研究和探索適合我國(guó)企業(yè)的EVA財(cái)務(wù)管理模式對(duì)于確立現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有重大的意義。

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