“債轉(zhuǎn)股”是國(guó)家對(duì)那些產(chǎn)品有市場(chǎng)、有發(fā)展前景的國(guó)有企業(yè)將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)（投資）的一種企業(yè)債務(wù)重組方式，也是銀行處理不良資產(chǎn)的一種手段。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，能大大改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展提供良好的發(fā)展基礎(chǔ)。從2005年5月開(kāi)始，建設(shè)銀行經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)可以自行持有和管理原委托中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司管理的債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)。根據(jù)建設(shè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略需要和轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀等實(shí)際情況，勢(shì)必會(huì)面臨對(duì)部分轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)退出的問(wèn)題。但是，債轉(zhuǎn)股作為化解金融風(fēng)險(xiǎn)和降低國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)包袱的一項(xiàng)重要舉措，在匆忙實(shí)施過(guò)程中，缺乏法律上的相應(yīng)保障，潛伏著法律風(fēng)險(xiǎn)，給銀行階段性持股退出帶來(lái)一定的難度。

一、債轉(zhuǎn)股的實(shí)施存在制度上的缺陷

1.銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)放棄了《擔(dān)保法》規(guī)定的對(duì)權(quán)利人享有的權(quán)利保障。我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定，債權(quán)人需要以擔(dān)保方式保障其債權(quán)實(shí)現(xiàn)的，可以依法設(shè)定擔(dān)保。制定擔(dān)保法的根本目的是為了促進(jìn)資金融通和商品流通，保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。因此，擔(dān)保方式的設(shè)計(jì)（包括保證、抵押、質(zhì)押等）從根本上說(shuō)是專門為保護(hù)債權(quán)人利益而提供的法律保護(hù)措施。

然而，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后銀行與借款人的法律關(guān)系就從債權(quán)債務(wù)關(guān)系改變?yōu)槌鲑Y人與公司的關(guān)系。這樣，原保證人、抵押人、質(zhì)押人與債權(quán)人的法律關(guān)系自行消滅，其擔(dān)保法律義務(wù)也不復(fù)存在。而且，股權(quán)的性質(zhì)是權(quán)利和義務(wù)的統(tǒng)一，它既有投資得益，也面臨著喪失全部投資額的風(fēng)險(xiǎn)，這樣，無(wú)形中使得銀行放棄了原有對(duì)企業(yè)債權(quán)的保障措施的繼續(xù)擁有?！稉?dān)保法》規(guī)定的任何擔(dān)保方式都不適合為這種風(fēng)險(xiǎn)投資行為提供保護(hù)。

2.有違《公司法》關(guān)于公司內(nèi)部治理權(quán)的規(guī)定。《公司法》第4條第1款明確規(guī)定：“公司股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利?！?。一般認(rèn)為，這是有關(guān)公司權(quán)力分配的普通規(guī)則，“原則上應(yīng)該是強(qiáng)制性的”，就是說(shuō)，“擁有股權(quán)即擁有相應(yīng)的公司治理權(quán)，大股權(quán)大治理，小股權(quán)小治理”，這是《公司法》的一般理念。

據(jù)此，銀行或金融資產(chǎn)管理公司在債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，即成為公司的股東，對(duì)公司持股或控股，并且可以通過(guò)選擇管理者，派代表參加董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等方式參與企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，亦可作為股東在股東會(huì)上直接參與公司重大決策，策劃公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，凡此種種均是其所擁有的股權(quán)的當(dāng)然含義。然而，國(guó)家關(guān)于“債轉(zhuǎn)股”工作的《意見(jiàn)》卻規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司不參與企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其代表人（董事、監(jiān)事）僅參與企業(yè)重大決策。這無(wú)疑是對(duì)股東權(quán)的扭曲，也是對(duì)公司內(nèi)部治理權(quán)的異化構(gòu)造。

二、債轉(zhuǎn)股股權(quán)處置中現(xiàn)行法律障礙較多

銀行或金融資產(chǎn)管理公司雖可以持有企業(yè)的股份，但不是永久性的，而是階段性持股，這就要求持股的金融機(jī)構(gòu)必須盡快處置所持債轉(zhuǎn)股股權(quán)。但根據(jù)現(xiàn)行法律，這種股份處置行為也面臨重重困難。

1.債轉(zhuǎn)股回購(gòu)協(xié)議無(wú)強(qiáng)制約束，實(shí)施效果較差。企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)簽署的《債轉(zhuǎn)股協(xié)議》中，基本上都將轉(zhuǎn)股回購(gòu)股權(quán)作為金融機(jī)構(gòu)股權(quán)退出的重要方式之一。由于轉(zhuǎn)股企業(yè)回購(gòu)被約定成一種既定義務(wù)，并且在回購(gòu)的期限和數(shù)量上都是確定的，因此轉(zhuǎn)股企業(yè)回購(gòu)的資金來(lái)源就成為回購(gòu)能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵?！秱D(zhuǎn)股協(xié)議》中一般都規(guī)定新公司以利潤(rùn)、固定資產(chǎn)折舊、虧損補(bǔ)貼、稅收返還（若中央政府批準(zhǔn)）、土地開(kāi)發(fā)收益等現(xiàn)金回購(gòu)金融機(jī)構(gòu)持有的股權(quán)或剩余股權(quán)，并相應(yīng)減少注冊(cè)資本。但在實(shí)際操作中，由于債轉(zhuǎn)股公司各方股東要按股分紅，固定資產(chǎn)折舊原則上要專款專用，而虧損補(bǔ)貼、稅收返還、土地開(kāi)發(fā)收益又都是不確定的資金來(lái)源，因此，轉(zhuǎn)股企業(yè)的回購(gòu)資金到位乃至回購(gòu)的順利完成存在著現(xiàn)實(shí)的困難。

2.資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不完善造成股權(quán)交易障礙。目前資本市場(chǎng)還不夠完善，功能單一，資本交易難以進(jìn)行，上市公司的國(guó)有股、法人股難以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓、流通。非上市公司和未改制企業(yè)的資本流通、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等因無(wú)合適的渠道和場(chǎng)所更是難上加難。另外，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展滯后，跨地區(qū)、跨部門的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和重組困難重重，債轉(zhuǎn)股處置過(guò)程中難以展開(kāi)充分的大范圍的市場(chǎng)交易，使得某些本來(lái)可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易而實(shí)現(xiàn)退出的債轉(zhuǎn)股，處于凝固和沉淀狀態(tài)，難以實(shí)現(xiàn)有效退出。

3.債轉(zhuǎn)股企業(yè)職工安置問(wèn)題。作為以國(guó)有資本為主體的債轉(zhuǎn)股企業(yè)，人員問(wèn)題一直是制約企業(yè)發(fā)展的一大難題。企業(yè)人員問(wèn)題主要表現(xiàn)為冗員較多，真正需要的經(jīng)營(yíng)專家和技術(shù)專家留不住、招不進(jìn)，不需要的富余人員又沒(méi)法消減。轉(zhuǎn)讓債轉(zhuǎn)股公司股權(quán)，必然會(huì)涉及職工安置問(wèn)題，除需依法制定合理的職工安置方案并履行相關(guān)報(bào)批程序外，在對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán)進(jìn)行估價(jià)時(shí)，還應(yīng)充分考慮職工安置方案的成本，能否妥善解決債轉(zhuǎn)股企業(yè)職工安置問(wèn)題，也是債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)讓能否成功的重要因素和難點(diǎn)。

4.現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)制度的障礙。在現(xiàn)行產(chǎn)權(quán)制度下，條塊分割，所有者缺位，政企、政資依舊未能分開(kāi)，地方和部門出于自身利益的考慮，再加之內(nèi)部人控制，不愿將企業(yè)被人收購(gòu)或兼并，對(duì)來(lái)自外部資本的進(jìn)入有本能的抵制，設(shè)法阻止股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，得過(guò)且過(guò)。

5.債轉(zhuǎn)股處置中的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)問(wèn)題。我國(guó)《公司法》第三十五條規(guī)定：“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的出資，在同等條件下，其他股東對(duì)該出資有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”。由于該規(guī)定不盡全面，如實(shí)現(xiàn)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的方式（是協(xié)議還是公開(kāi)競(jìng)價(jià)所得）問(wèn)題等，沒(méi)有相關(guān)的司法解釋，致使在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，因優(yōu)先購(gòu)買權(quán)產(chǎn)生的糾紛不能得到有效的解決。