[摘要] 本文將因子分析法應(yīng)用于上市公司綜合經(jīng)營業(yè)績的評價，建立了上市公司的業(yè)績評價指標(biāo)體系。通過選取9項反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合性指標(biāo)對2005年食品釀酒行業(yè)37家上市公司進(jìn)行因子分析，得出了反映上市公司經(jīng)營業(yè)績水平的3個關(guān)鍵因子:盈利和成長能力、償債能力、營運能力，并計算出其各因子得分和綜合得分，綜合評價了其經(jīng)營業(yè)績狀況。

[關(guān)鍵詞] 因子分析業(yè)績評價指標(biāo)體系

一、引言

上市公司經(jīng)營業(yè)績評價就是對上市公司經(jīng)營情況和經(jīng)營能力做出的一種價值判斷，并分析上市公司的相對競爭優(yōu)勢、劣勢以及在行業(yè)中的競爭地位，為上市公司的經(jīng)營管理服務(wù)，直接影響著上市公司的生存與發(fā)展。

通常采用的業(yè)績評價方法主要有比較分析法、層次分析法和模糊綜合法等，這些方法都存在指標(biāo)信息重疊以及指標(biāo)權(quán)重有較大的主觀性等不足。因子分析法在盡可能不損失太多信息的情況下，將眾多具有相關(guān)性的變量簡化為少數(shù)幾個高度概括數(shù)據(jù)信息的因子，每個因子反映問題的一個方面，根據(jù)各主因子方差貢獻(xiàn)率的大小來確定綜合評價函數(shù)的權(quán)數(shù)，克服了采用主觀法給出指標(biāo)權(quán)數(shù)的缺點。由此可見，因子分析法能客觀、公正地對上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評價。

二、評價指標(biāo)體系構(gòu)建

根據(jù)全面性、客觀性、可比性，以及實用性的原則，本文選取了9個綜合反映上市公司的償債能力（流動比率、速動比率、股東權(quán)益比率）、營運能力（存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、盈利能力（主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率）和成長能力（主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率）的指標(biāo)，構(gòu)成上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)體系。

三、因子分析實證研究

1.樣本選取及數(shù)據(jù)采集

本文選取了證券之星網(wǎng)站上公布的深滬兩市食品釀酒行業(yè)中 37 家上市公司2005年年報的財務(wù)數(shù)據(jù)資料作為樣本（樣本容量遠(yuǎn)超過評價指標(biāo)，符合因子分析的基本要求）。相關(guān)數(shù)據(jù)可以從證券之星網(wǎng)站（http://www.stockstar.com）上提取。

2.利用SPSS軟件進(jìn)行因子分析

因子分析的計算可通過計算機(jī)軟件來實現(xiàn)，本文采用的是SPSS13.0 (Statistical Program for Social Sciences) 軟件。

通過軟件運行得到的KMO抽樣適度測度值和Bartlett球形檢驗值表的結(jié)果可知，KMO值為0.659，Bartlett值為129.904，這兩項統(tǒng)計指標(biāo)的檢驗表明本研究適合進(jìn)行因子分析。

使用主成分分析法提取因子，得到包含特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計貢獻(xiàn)率的總方差解釋表。前3個因子的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)到71.919%，因此選這3個因子已經(jīng)足夠描述上市公司的經(jīng)營業(yè)績水平（按方差的累計貢獻(xiàn)率 ≥ 70% 來確定）。

取上述3個因子建立初始因子載荷矩陣，但初始因子載荷矩陣程度不是太明顯，為了使因子載荷矩陣系數(shù)向0和1分化，使因子的意義更明顯，對初始因子載荷矩陣按方差最大正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。其中第一個主因子在主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率上有較大的載荷，這些指標(biāo)主要反映了企業(yè)的獲利能力以及資產(chǎn)增長的能力，因此可以命名為盈利和成長能力因子。第二個主因子主要由流動比率、速動比率、股東權(quán)益比率三個指標(biāo)來決定，這些指標(biāo)反映了企業(yè)償還債務(wù)、抵御風(fēng)險、持續(xù)經(jīng)營的能力，因此可以命名為償債能力因子。第三個主因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個指標(biāo)上有較高的載荷，它們用來衡量企業(yè)資產(chǎn)管理的效率，因此可以命名為營運能力因子。

為了考查上市公司的業(yè)績經(jīng)營狀況，并對其進(jìn)行分析和綜合評價，采用回歸方法求出因子得分矩陣，得到3個主因子的得分F1、F2、F3，以貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，構(gòu)建綜合評價函數(shù)：

Score =（0.365*F1+0.216*F2+0.138*F3）/ 0.7192

經(jīng)計算得到樣本37家上市公司的綜合因子總得分Score ，表1列出了其中3個上市公司的情況。

從表1可知，張裕 A 排名第一，觀察其各個因子的得分，可以看到它的償債能力很強，而且它的盈利和成長能力、營運能力也均位于行業(yè)中上游，各項能力平衡發(fā)展。而處在第三位的貴州茅臺其盈利和成長能力及償債能力得分較高，但營運能力甚至還沒有達(dá)到行業(yè)平均水平，因此該企業(yè)的經(jīng)營管理者應(yīng)該注重公司的整個資產(chǎn)管理及營運，否則企業(yè)將會在日益激烈的競爭中逐漸衰敗。再看恒順醋業(yè)，雖然它在最重要的因子——盈利和成長能力上的得分高于行業(yè)平均得分，但償債能力、營運能力卻排在樣本的末幾位，說明該公司的利潤可靠性較差，這將嚴(yán)重影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力以及長期戰(zhàn)略發(fā)展。通過對其它企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的分析，經(jīng)營者可以得到改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相應(yīng)途徑。

四、結(jié)論

結(jié)果表明，用因子分析法對上市公司經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價能發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營存在的不足及優(yōu)勢所在，對經(jīng)營管理具有指導(dǎo)意義。由于因子分析法既避免了單指標(biāo)評價的片面性，又克服了主觀法中賦權(quán)有較大偏差的缺點，而且還能應(yīng)用統(tǒng)計分析軟件非常方便地計算出結(jié)果，具有很好的應(yīng)用價值。

本文局限于應(yīng)用財務(wù)指標(biāo)對上市公司經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價，事實上，一些非財務(wù)指標(biāo)如國家的產(chǎn)業(yè)政策、公司管理者的能力、公司的技術(shù)及創(chuàng)新水平等都對上市公司的經(jīng)營業(yè)績具有重要影響。

參考文獻(xiàn):

張蕊:企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價方法的比較研究[J].當(dāng)代財經(jīng)，2006，2：109―113

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