將一個(gè)名不經(jīng)傳的小型投資公司打造成了名揚(yáng)天下的金融巨頭，從一個(gè)微不足道的債券銷售員成長(zhǎng)為華爾街津津樂(lè)道的“債券教父”，全球最大的上市資產(chǎn)管理公司——美國(guó)黑石公司（BlackRock）總裁兼首席執(zhí)行長(zhǎng)勞倫斯·芬克以其超人的投資天賦建造了龐大的金融帝國(guó)。

高飛中折翅

在黑石公司，幾乎每一個(gè)員工都能口誦芬克的非凡成長(zhǎng)經(jīng)歷。

與同齡孩子相比，幼小的芬克似乎有點(diǎn)天資愚笨，父母對(duì)他未來(lái)所寄予的希望也并不高。十三歲時(shí)，芬克就到父親開(kāi)的鞋廠做幫工。在這里，芬克不僅在工休間與工友們嬉鬧交談，而且也經(jīng)常跟在父親的身邊與客人溝通，這也許是芬克最早的商業(yè)啟蒙吧。

出乎父母意料之外，長(zhǎng)大后的芬克不僅以優(yōu)異成績(jī)完成了大學(xué)本科學(xué)業(yè)，而且順利進(jìn)入了加利福尼亞大學(xué)并提前取得了MBA學(xué)位。在研究生階段，芬克一直師從老師進(jìn)行房地產(chǎn)方面的理論與實(shí)證研究，因此，當(dāng)時(shí)芬克的最大夢(mèng)想就是畢業(yè)后從事房地產(chǎn)金融工作。在走出大學(xué)校門后他卻進(jìn)入了當(dāng)時(shí)華爾街老牌的第一波士頓銀行，干起了當(dāng)時(shí)許多人并不愿意干的房地產(chǎn)抵押債券交易員行當(dāng)。

當(dāng)年房地產(chǎn)抵押債券剛剛誕生，經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)非常狹小，但許多保險(xiǎn)公司和銀行出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要都試圖減少手中持有的抵押債權(quán)。看準(zhǔn)了機(jī)會(huì)的芬克大膽向公司請(qǐng)纓，要求組織一支特別團(tuán)隊(duì)定向研究和開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。一個(gè)星期之后，由芬克團(tuán)隊(duì)發(fā)明的房地產(chǎn)抵押貸款債權(quán)憑證（CMO）業(yè)務(wù)面世，這種將債券的本金與利息拆解后重組，可以形成更多樣化、流動(dòng)性更佳的債券商品，剛好契合了當(dāng)時(shí)退休基金經(jīng)理人的投資需要，并在3年不到的時(shí)間發(fā)展成為美國(guó)房貸債券市場(chǎng)的主流商品。芬克所服務(wù)的第一波士頓銀行因?yàn)榇隧?xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓有了近百萬(wàn)美元的進(jìn)帳，在當(dāng)時(shí)這無(wú)疑是一個(gè)天文數(shù)字了。

嶄露頭角的芬克得到了上司的極大賞識(shí)，進(jìn)入第一波士頓的第二年，芬克就被調(diào)到了固定收益證券部門，負(fù)責(zé)分期貸款抵押債券（MBS）。而就在短短的五年時(shí)間里，芬克就把這個(gè)產(chǎn)品變成了第一波士頓的拳頭產(chǎn)品，并為公司創(chuàng)造了460萬(wàn)美元的贏收，其中有一個(gè)季度競(jìng)創(chuàng)造了130萬(wàn)美元的贏利記錄，一時(shí)間，芬克成了第一波士頓的超級(jí)賺錢機(jī)器，并被破例提升成為第一波士頓歷史上最年輕的合伙人，當(dāng)時(shí)他只有28歲。

正是有了CMO的發(fā)明和MBS的推動(dòng)，今日美國(guó)房地產(chǎn)抵押債券市場(chǎng)的規(guī)模膨脹到了六萬(wàn)億美元，是美國(guó)公債市場(chǎng)的一倍半，如今不但為全美最大宗的債券商品，交易標(biāo)的更從美國(guó)、歐洲的抵押債券，一路向亞洲延伸。這種繁榮的市場(chǎng)結(jié)果中無(wú)疑凝結(jié)著芬克的創(chuàng)造性貢獻(xiàn)。當(dāng)然，更令芬克自豪的是，他所掛帥的黑石公司更是在房地產(chǎn)抵押債券市場(chǎng)中一路高歌，創(chuàng)下年平均獲利增長(zhǎng)21.5%的大好收成。

作為一種特殊獎(jiǎng)勵(lì)，第一波士頓銀行為芬克留出合伙人的位置，1986年，芬克領(lǐng)導(dǎo)的債券部門在一樁高風(fēng)險(xiǎn)交易中壓上大注，結(jié)果慘賠100萬(wàn)美元。一夜間，資本市場(chǎng)上的小金童失去了頭上的耀眼光環(huán)，第一波士頓也很快對(duì)芬克作出了解職的決定。在離開(kāi)第一波士頓時(shí)，自己已經(jīng)在債券銷售行業(yè)摸爬滾打了整整10年。

靠“黑石”再起

芬克開(kāi)始了自己商業(yè)人生的又一次選擇，而且還是讓他專注一生的正確選擇。

芬克敲開(kāi)了華爾街著名的風(fēng)險(xiǎn)投資商黑石集團(tuán)(Back stone)的大門。當(dāng)時(shí)的黑石集團(tuán)成立不到兩年，是一家注冊(cè)資本僅20萬(wàn)美元的小型并購(gòu)公司，其創(chuàng)始人彼得森和施瓦茨曼也急需在華爾街搜羅到一些頂尖金融人才，而芬克的不請(qǐng)自至自然讓他們喜出望外。由于彼得森和施瓦茨曼的姓氏中分別嵌著德文中“黑色”和希臘文中“石頭”的詞義，為了表示對(duì)兩人祖籍的一種紀(jì)念，他們便將自己的公司命名為“黑石”。但令始創(chuàng)者所沒(méi)有想到的是，不僅今天的黑石集團(tuán)發(fā)展成為了全球最大的私募基金公司，而且后來(lái)被芬克拉出去獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的黑石公司如今也是不可一世。

來(lái)到黑石集團(tuán)的第二年，芬克憑借著自己在債券行業(yè)浸淫多年的獨(dú)到眼光，向公司提出了成立金融管理公司的建議，并在得到同意后迅速策劃出了一整套行之有效的營(yíng)銷方案，芬克也被任命為新公司的董事長(zhǎng)。五年之后，金融管理公司正式從黑石集團(tuán)分離，芬克帶著八位合伙人開(kāi)始單干。關(guān)于黑石公司從黑石集團(tuán)最終脫離的原因，華爾街流傳著這樣一種版本，即芬克和黑石公司其他合伙人不喜歡黑石集團(tuán)對(duì)他們的業(yè)務(wù)說(shuō)三道四，黑石公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)它的董事會(huì)完全獨(dú)立運(yùn)作。

不過(guò)，無(wú)論外界如何評(píng)價(jià)，事實(shí)證明了芬克當(dāng)時(shí)抉擇的正確性。自獨(dú)立運(yùn)營(yíng)至今，黑石公司已經(jīng)連續(xù)18年保持驚人的增長(zhǎng)。黑石從最初的8位創(chuàng)始人發(fā)展到一家擁有1500多名員工、管理資產(chǎn)1萬(wàn)億美元的超級(jí)資產(chǎn)管理公司。而在35歲時(shí)，芬克就被《華爾街日?qǐng)?bào)》選為“商界明日之星?！?/p>

無(wú)論是在華爾街還是在黑石公司內(nèi)部，芬克的睿智和勤勉被傳為美談。華爾街的同行認(rèn)為他擁有最敏銳的頭腦。美林公司首席執(zhí)行官奧尼爾如此描述他：“他的眼睛中閃現(xiàn)著靈光，思維敏捷，富有天賦。”

除了每天早晨6點(diǎn)準(zhǔn)時(shí)來(lái)到辦公室提前開(kāi)始工作外，從不缺席周一的例會(huì)也是芬克為自己確定的雷打不動(dòng)的規(guī)矩，即便是在遙遠(yuǎn)的法國(guó)公寓中度假，抑或在倫敦、東京出差公干，他都會(huì)通過(guò)視頻鏡頭參加會(huì)議。會(huì)議通常從上午8 點(diǎn)半開(kāi)始，一直持續(xù)到將近下午下班，整個(gè)會(huì)議都是由芬克親自主持。芬克為會(huì)議制定的規(guī)則是，與會(huì)者講話都必須會(huì)單刀直入，切中問(wèn)題的要害，而決不能兜圈子。

樣板行為和領(lǐng)袖魅力使芬克成為了金融精英追求的對(duì)象。美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)彼得·費(fèi)希爾離職后自動(dòng)投到黑石公司門下并出任黑石在亞洲市場(chǎng)的負(fù)責(zé)人，所有黑石公司初創(chuàng)期的合伙人至今無(wú)一人要求撤資脫離，黑石公司的人員流動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

其實(shí)，讓芬克最感到自豪的是自己在華爾街非常順暢與和諧的人脈關(guān)系。紐約證券交易所董事長(zhǎng)格拉索遭遇彈劾后，芬克被華爾街所有的金融公司推舉為替交易所挑選繼任者的負(fù)責(zé)人，并最終不負(fù)眾望，將優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人約翰·里德扶上馬背。當(dāng)全球頂級(jí)獵頭公司——史賓沙管理顧問(wèn)公司總裁托馬斯·內(nèi)夫?yàn)槟Ω康だ奶帉ふ倚碌腃EO并親自致電芬克讓他考慮出任時(shí)，芬克不僅委婉謝絕，而且還為前大摩首席執(zhí)行官麥晉桁能夠返回原職頻繁地穿針引線，并最終促成了麥?zhǔn)系墓鈴?fù)。周旋于紐交所、大摩、美林這樣的超重量級(jí)選手之中的芬克，猶如前拳王泰森等的經(jīng)紀(jì)人唐金那樣游刃有余，買進(jìn)拋出，不斷地為黑石帶回巨大的收益。

投資零風(fēng)險(xiǎn)

從職場(chǎng)生涯的第一跌倒到縱身爬起，芬克僅僅用了一年的時(shí)間，然而，在芬克看來(lái)，自身親身經(jīng)歷過(guò)的那場(chǎng)大起大落恍如隔世一般。因?yàn)?，如果沒(méi)有失敗帶來(lái)的揪心之痛，芬克還會(huì)在各種光環(huán)和贊美之聲的包圍中陶醉甚至迷失自我，自然談不上去深刻的反省，也不可能有日后的再度輝煌?！柏惾R德集團(tuán)（BlackRock的譯音）之所以創(chuàng)立，就是因?yàn)槟谴问?，刺激我去徹底了解、研究和認(rèn)真對(duì)待投資風(fēng)險(xiǎn)?！睅缀跛胁稍L過(guò)芬克的財(cái)經(jīng)記者都聽(tīng)到過(guò)他的這句語(yǔ)錄。

周一的例會(huì)成為芬克全面、及時(shí)了解和掌握公司投資風(fēng)險(xiǎn)的最集中場(chǎng)合。從債券的買賣到房地產(chǎn)投資再到私募基金，芬克要求所有匯報(bào)者首先進(jìn)行業(yè)務(wù)單元的風(fēng)險(xiǎn)分析，只要某一個(gè)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人大談自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)但缺少風(fēng)險(xiǎn)分析材料，坐在主席位置的芬克就會(huì)重重的后靠到沙發(fā)椅上，然后閉目養(yǎng)神。這種以坐姿和沉默表示不滿的做法讓每一次例會(huì)開(kāi)得卓有成效，而且構(gòu)成了對(duì)黑石高管團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的持續(xù)刺激和警示。

在債券投資市場(chǎng)中，賺錢的途徑有兩種，一是靠揣測(cè)利率的走向，但這種與不確定性博弈的做法將使公司成為最終的失敗者。另一種就是深挖市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的每個(gè)細(xì)節(jié)并進(jìn)行嚴(yán)密的邏輯推理。黑石要做的就是避免做第一種投資者，且要超越第二種投資行為，這就不得不借助計(jì)算機(jī)的偉大力量。而今天，黑石的投資分析軟件已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于市場(chǎng)幾乎所有其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而籍此對(duì)客戶提供的解決方案更令同行們望塵莫及。

利率、通貨膨脹率等因素是投資固定收益產(chǎn)品獲利的關(guān)鍵所在，而黑石在債券分析方面的軟件能將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、交易以及結(jié)算整合到一個(gè)平臺(tái)上，如此嚴(yán)密的方案系統(tǒng)自然可以將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)消彌于無(wú)形。來(lái)自摩根士丹利的分析師克里斯·梅耶爾曾在《商業(yè)周刊》上發(fā)文說(shuō)：“黑石的分析工具如此優(yōu)秀，它甚至能在利率持續(xù)上升的時(shí)候從債市里獲得可觀的利潤(rùn)?！辈粌H如此，通過(guò)黑石解決方案，客戶可以在任何時(shí)候直接登陸到黑石公司的交易平臺(tái)，查看自己的資產(chǎn)狀況。據(jù)悉，黑石依托軟件工具提出的解決方案使得該公司在成功控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還創(chuàng)造出了1億美元的收入，而按照華爾街的分析家們估算，黑石解決方案的價(jià)值占到黑石公司全部股價(jià)的12％。

當(dāng)然，芬克十分清楚，控制公司的投資風(fēng)險(xiǎn)核心是幫助客戶如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在芬克的黑石公司里，每一位客戶都可以自由選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)的承受程度的服務(wù)，黑石對(duì)客戶這筆資金所做的任何投資都不會(huì)超過(guò)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度，并讓顧客獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收益額度。芬克同時(shí)設(shè)立了一個(gè)小組，專門負(fù)責(zé)認(rèn)真地檢查每位客戶的資產(chǎn)組合，即便是一個(gè)百萬(wàn)美元的小錯(cuò)，也絕不會(huì)放過(guò)。他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制的謹(jǐn)慎姿態(tài)，使黑石在投資中罕有大的失誤，所有承擔(dān)著不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶都對(duì)此贊口不絕。

芬克對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)生出任何投資項(xiàng)目或者公司的每一筆投資業(yè)務(wù)都能時(shí)刻保持著超常的冷靜和精準(zhǔn)的分析，即使一筆投資再有大錢可賺但卻存在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，芬克也會(huì)毫不吝嗇地從公司的資清單中剔除掉。黑石公司旗下的組合基金，曾經(jīng)投資于操作天然氣與能源的亞瑪倫對(duì)沖基金，因?yàn)檫@家公司自稱是年賺12％的多重策略基金，同時(shí)兼顧利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。并且平均年度績(jī)效高達(dá)50％以上，一般投資人對(duì)此無(wú)不喜出望外，甚至加碼；但芬克卻在一年半前將這家基金從投資組合中剔除。因?yàn)榉铱私?jīng)過(guò)分析后發(fā)現(xiàn)，雖然亞瑪倫自我標(biāo)榜是多重策略基金，實(shí)際上卻是月賺8％的高杠桿能源基金。五個(gè)月前，亞瑪倫基金突然宣布基金凈值重挫65％，慘賠近60億美元，因而宣告清算解散，華爾街知名券商，包括高盛、摩根士丹利等均遭波及，而黑石公司因?yàn)榉铱藢?duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的明辯卻毫發(fā)無(wú)傷。

其實(shí)，在芬克將嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理推到投資中至高無(wú)上地位的同時(shí)，這種理念已經(jīng)深深植根于黑石的每一位員工之中。芬克直言，他教導(dǎo)員工注重風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有什么秘訣，就是踏踏實(shí)實(shí)，透過(guò)失敗累積的教訓(xùn)，轉(zhuǎn)化為管理流程，再透過(guò)流程的建立，建立投資紀(jì)律。芬克說(shuō)，“黑石的最大秘訣在于我們的開(kāi)放的企業(yè)文化、細(xì)膩的工作程序和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。我們有一套完整的、嚴(yán)格的做事準(zhǔn)則。我們最重要的事就是決不偏離這套準(zhǔn)則?！?/p>

根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自1999年10月黑石lP0以來(lái)，其股價(jià)如今已經(jīng)上漲10倍，年收益率高達(dá)45.3%?！敦?cái)富》雜志據(jù)此給出了十分罕見(jiàn)的高度評(píng)價(jià)：“它恐怕是華爾街過(guò)去10年中最大的成功”。

尋找新大陸

通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)與出色的股票基金管理公司合作以擴(kuò)大黑石的規(guī)模是剛剛過(guò)去的一年中芬克重點(diǎn)思考的問(wèn)題。聞到腥味的大摩CEO麥晉桁提前向芬克拋出了繡球。當(dāng)時(shí)摩根士丹利提出了兩套方案：收購(gòu)或者將基金部與黑石公司合并；成立的新公司由摩根士丹利控制。而且論麥晉桁與芬克之間不錯(cuò)的私交關(guān)系，大摩相信這樁買賣定成無(wú)疑。不過(guò)，幾乎在麥晉桁向芬克開(kāi)出并購(gòu)要約的同時(shí)，美林的CEO斯坦尼·奧尼爾也主動(dòng)提出了與芬克合并業(yè)務(wù)的要求。如果從黑石公司未來(lái)股票投資業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展來(lái)看，美林證券在和摩根士丹利的競(jìng)爭(zhēng)中并不具有壓倒性優(yōu)勢(shì)。但芬克的最終決定就是出人意外，選擇了與奧尼爾的合作和拒絕了麥晉桁的要求。

可能到現(xiàn)在麥晉桁并不明白自己在與奧尼爾的競(jìng)爭(zhēng)中失利的真正原因。與大摩提出的并購(gòu)方案不同，美林向黑石提出的并購(gòu)條件是，以占新黑石60％資產(chǎn)的美林資產(chǎn)管理部，換取新黑石49.8%的股份并且簽訂3年后降低股權(quán)的條款。這就意味著美林只是新黑石的參股股東之一，并沒(méi)有摩根士丹利一再?gòu)?qiáng)調(diào)要掌握新公司控股權(quán)的霸氣，而這恰恰是芬克最為反感的地方?！芭c美林合并的黑石并不是美林的子公司”，這句后來(lái)芬克向媒體不斷強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)無(wú)疑是要外界知道：黑石是黑石自己的公司，是芬克和合伙人的公司，不由其他利益集團(tuán)控制。

作出決定的芬克在2006年9月快速實(shí)現(xiàn)了與美林的合作。黑石在這場(chǎng)交易中實(shí)施了一個(gè)近乎完美的“一石三鳥(niǎo)”計(jì)劃：一方面削減了PNC公司對(duì)黑石公司的控制權(quán)，使其股份由原來(lái)的70%下降到35%（1９95年P(guān)NC以62％股權(quán)入股黑石公司），而且一旦董事會(huì)判決PNC對(duì)新黑石不利，它就必須全部出賣所持有的黑石股份；同時(shí)，美林證券雖向新公司投入了60%的資產(chǎn)，但卻只得到了49.8%的股份。此外，新公司將在黑石的名下運(yùn)行，芬克出任新公司的執(zhí)行長(zhǎng)兼董事長(zhǎng)。擺脫了強(qiáng)權(quán)股東的威肋，他的投資理念將在新黑石得到最完美的展現(xiàn)。合并后黑石公司也從美國(guó)第三大債券管理公司躍升為全球最大的公開(kāi)上市資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理規(guī)模接近1萬(wàn)億美元。

之所以芬克急切與美林這樣的華爾街金融巨頭牽手合作，完全出于他對(duì)黑石在金融市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)狀況分析的直接結(jié)果。黑石的兩位老對(duì)手——西部資產(chǎn)管理有限公司和太平洋資產(chǎn)管理公司已經(jīng)分別與花旗集團(tuán)、德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)展開(kāi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的深度合作，但黑石卻被《商業(yè)周刊》嘲弄為“沉默的巨人”，這讓芬克聽(tīng)上去十分的不快。黑石在投資組合上一向偏重于固定收益產(chǎn)品，甚至過(guò)度偏向債券。相對(duì)于固定收益產(chǎn)品3210億美元的規(guī)模，黑石只有440億股票投資規(guī)模。過(guò)去兩年中，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)17次加息，國(guó)際市場(chǎng)上能源和貴金屬價(jià)格飛漲，原材料短缺現(xiàn)象也將長(zhǎng)期持續(xù)下去。這種局面極有可能引致美國(guó)國(guó)內(nèi)的中長(zhǎng)期利率上漲，而與此緊密相關(guān)的中長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格優(yōu)勢(shì)就會(huì)被無(wú)情擠掉。對(duì)于十分注重風(fēng)險(xiǎn)的芬克而言，如此潛藏的危機(jī)不能不是一塊心病。與股票基金管理公司的合作，就可以在快速提升黑石股票投資比例的過(guò)程中達(dá)到分散債券投資風(fēng)險(xiǎn)的直接目的。

黑石公司原本擅長(zhǎng)的債券投資市場(chǎng)在遠(yuǎn)東尤其是中國(guó)的發(fā)展緩慢，成熟的資本市場(chǎng)又很難找到極大的利潤(rùn)空間。所以芬克一直都在考慮，借助并購(gòu)國(guó)際知名企業(yè)，以得到更大的國(guó)際市場(chǎng)平臺(tái)以及國(guó)際營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。而一個(gè)外界可能并不注意的細(xì)節(jié)是，與美林合并后的新黑石在美國(guó)本土提供服務(wù)時(shí)以黑石的名稱出現(xiàn)，但在海外市場(chǎng)則使用美林品牌。對(duì)此芬克的解釋是，“我期待擴(kuò)展我們?cè)诠善鳖I(lǐng)域的版圖，完美應(yīng)該變得更加國(guó)際化。就像玩跳背游戲一樣，我們現(xiàn)在確實(shí)花了很大的代價(jià)，但是過(guò)了六七年之后，我們的收益就將成倍猛漲。”目前，新黑石4500名員工中，1/3以上調(diào)整到在美國(guó)以外的地區(qū)工作，分別設(shè)立于美國(guó)、英國(guó)、日本和澳大利亞的投資中心，為來(lái)自50多個(gè)國(guó)家的客戶提供服務(wù)。新的陣容凸現(xiàn)了芬克進(jìn)入國(guó)際金融零售市場(chǎng)的勃勃野心。

（作者為廣東技術(shù)師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）