信貸泡沫破滅后，美國經(jīng)濟可能持續(xù)低迷，而拓展南南貿(mào)易是全球經(jīng)濟的出路所在。中國應(yīng)抓住此機遇發(fā)展重工業(yè)，實現(xiàn)全球貿(mào)易體系的轉(zhuǎn)變

美國經(jīng)濟可能持續(xù)低迷

在過去四個季度中，美國經(jīng)濟持續(xù)低迷。較之3.5％的增長率趨勢值，美國的實際增長速度僅為2％。這主要源于美國低迷的房產(chǎn)市場。

盡管增速緩慢，美國經(jīng)濟在這一輪全球經(jīng)濟周期中仍然發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。其8000億美元的經(jīng)常賬戶赤字，成為新興經(jīng)濟體流動性過剩的最重要來源。這造成了那些國家的資產(chǎn)價格暴漲，進而推動其經(jīng)濟迅速增長。

低迷但仍在增長的美國經(jīng)濟、龐大的流動性以及勢頭強勁的新興經(jīng)濟體，構(gòu)成了當(dāng)前全球經(jīng)濟的均衡。但美國信貸市場的新情況可能會改變這一均衡。

美國經(jīng)常賬戶赤字反映了美國的過度消費現(xiàn)象。但美國人并不蠢，他們之所以過度消費，是因為金融市場提供了廉價貸款。這種對信貸價格的低估，建立在巨大信貸泡沫的基礎(chǔ)上。而衍生品泡沫處于信貸泡沫的核心。

然而，美國衍生品泡沫正在破滅。當(dāng)這一過程結(jié)束時，半數(shù)對沖基金都得關(guān)門大吉，一個或更多主要金融機構(gòu)將會破產(chǎn)。具有風(fēng)險偏好的借款人的信貸成本可能升高兩到三個百分點，而在很多情況下，信用等級較低的借款人將根本無法獲得貸款。信貸泡沫的破碎，應(yīng)該被視為經(jīng)濟正?；拈_端——我們在此前五年中所見的現(xiàn)象并不正常。因此，我們不應(yīng)將當(dāng)前信貸市場的混亂僅視為一次暫時性的衰退。

信貸成本的正常化可能會大幅減少美國的過度消費。美國未來一年的經(jīng)濟增長率可能從過去幾個季度的2％下降到1％，甚至更低。在此后的三到四年里，美國經(jīng)濟可能持續(xù)低迷。

近期，美國已經(jīng)連續(xù)經(jīng)歷過兩次泡沫：20世紀90年代后五年間的科技股泡沫，和自2002年起出現(xiàn)的信貸（或房地產(chǎn)）泡沫。當(dāng)科技股泡沫在2000年1月破裂時，經(jīng)濟經(jīng)歷了一次溫和的衰退，但泡沫催生的過剩并未完全清除?！?11”之后，格林斯潘先生驚慌地將利率降至1％，引起了目前巨大的信貸泡沫?，F(xiàn)在，美國家庭凈財富總量是56萬億美元，比2000年升高了三分之一。財富的增加源于資產(chǎn)膨脹，尤其是房產(chǎn)價格膨脹，而非儲蓄上升。財富緊縮（即價格正?；┛梢粤钇鋬r值下降10萬億美元。如果財富對消費和資本支出的負面影響是4％，它就可能使美國經(jīng)常賬戶赤字減少一半。

美國經(jīng)濟在最近兩次泡沫中積累了很大的過剩。儲蓄率的下降和保健成本的上升是其最顯著的反映。事實上，這二者是一枚硬幣的兩面。正是飛速增長的保健花銷，推動了美國的過度消費。

但是，為什么保健開支會接近失控？大多數(shù)人將其歸咎于醫(yī)療行業(yè)的無效率。已經(jīng)有許多政治家提出了降低醫(yī)療管理領(lǐng)域官僚成本的神奇方案。其中一個較受歡迎的提議是壓低醫(yī)療保險的溢價。但是，沒有人指出，根本的問題在于不斷上升的保健需求。我曾討論過保單夸大需求、造成收益與支出失衡的問題；但是更基本的是，普通美國人的健康狀況已開始惡化。

為什么美國人在如此富裕的生活條件下卻越來越不健康？肥胖是問題所在——三分之一的美國人肥胖，三分之一超重，只有剩下的三分之一屬于正常。肥胖會導(dǎo)致心血管疾病，是當(dāng)代社會中的殺手。這其實只是最近出現(xiàn)的現(xiàn)象。僅僅在20年前，情況也并非如此糟糕。保健專家們對于如何解釋這一現(xiàn)象感到困惑。

我認為，這與科技進步和全球化相關(guān)。外包使制造業(yè)工作被轉(zhuǎn)移到海外，信息技術(shù)使很多工作實現(xiàn)了自動化，曾經(jīng)代表了低薪藍領(lǐng)工作的重體力活銷聲匿跡。一方面，高薪的白領(lǐng)人士更注意通過鍛煉保持健康；另一方面，低薪的藍領(lǐng)工人不再從事重體力勞動，下班后也不做鍛煉。如此，現(xiàn)在的美國社會就分化為肥胖的低收入階層和健康的高收入階層。

美國人必須下大氣力解決肥胖問題。肥胖導(dǎo)致了醫(yī)療衛(wèi)生支出的持續(xù)上升。美國的人均醫(yī)療支出是其他發(fā)達國家的兩倍，而預(yù)期壽命卻更短。此外，肥胖也會嚴重降低勞動生產(chǎn)率。人的體重和產(chǎn)出往往是成反比的——這話雖逆耳，卻是忠言。近期以來美國生產(chǎn)增長率放緩的趨勢很可能會再持續(xù)數(shù)年。如果美國不解決肥胖問題，將會在20年內(nèi)失去超級大國的地位。這是“二戰(zhàn)”以來美國遇到的最大挑戰(zhàn)。對此沒有什么秘方，美國人必須節(jié)食，多做鍛煉。而節(jié)省下來的食物應(yīng)送予非洲饑民，這樣每個人都會因此受益。

南南貿(mào)易是出路

未來數(shù)年中，全世界也許不得不學(xué)會適應(yīng)一個疲弱的美國經(jīng)濟。那種情況將會是艱難的，但的確有可能發(fā)生。對此，一個重要的出路是拓展發(fā)展中國家間的貿(mào)易，也就是所謂的南南貿(mào)易。

目前的全球貿(mào)易體系有三個要件：一是來自發(fā)達國家的設(shè)備和奢侈消費品；二是來自中國的輕工業(yè)制成品和消費品；三是來自其他發(fā)展中國家的原材料。這種格局引發(fā)了三種現(xiàn)象：一是發(fā)達國家對發(fā)展中國家的生產(chǎn)外包，二是新興市場國家強勁的資本支出，三是資源價格的上漲。

在這種三邊關(guān)系中，一個基本的推動力在于，輕工業(yè)生產(chǎn)能力向新興市場特別是中國轉(zhuǎn)移。生產(chǎn)成本的下降使全世界的消費者受益，這相當(dāng)于給全球經(jīng)濟“減稅”，并支撐了過去四年中世界經(jīng)濟的高增長。

最近在全球范圍內(nèi)上升的通貨膨脹壓力表明，“減稅”帶來的紅利已消耗殆盡。能夠降低的成本都已經(jīng)降低了，勞動密集型產(chǎn)業(yè)的外移已基本完成。由于強勁的世界經(jīng)濟和充斥的流動性，上游產(chǎn)品的價格不斷上漲。這相當(dāng)于全球生產(chǎn)率的減速。美國增長放緩可能會減輕通脹壓力，但不會改變這一大趨勢。

未來幾年中，我們將在全世界范圍內(nèi)看到緊縮的貨幣政策。最終，這會消除過剩的流動性，新興市場的資產(chǎn)價格也會下跌，并削弱這些經(jīng)濟的需求。目前的不景氣周期從美國肇始，最終將波及新興市場。世界需要一個新的火車頭來帶動全球經(jīng)濟的增長。但是美國經(jīng)濟貧血時，全球經(jīng)濟又怎么能有力增長呢？可能日本每年能增長1.5％，歐洲2％，但這些都不足以拯救世界。世界經(jīng)濟需要新的發(fā)動機。

貿(mào)易是全球經(jīng)濟的動力。世界需要尋找一種新的貿(mào)易模式，以推動新一輪的貿(mào)易繁榮。這是世界經(jīng)濟保持強勁的必要條件。幸運的是，中國具有這樣的機遇，為全球增長提供新動力。一個新的因素在于，中國正在取代日本和歐洲成為機器設(shè)備的供應(yīng)商。而這些中國產(chǎn)品的價格通常只有歐洲和日本的一半。這股力量可以視做新興市場國家的又一輪減稅，提高了它們的購買力。其節(jié)省下來的部分可以用來進口更多的消費品，當(dāng)然也包括來自中國的消費品。中國因此增加的收入，則可以被用來從這些發(fā)展中國家購買原材料。

中國的機遇與挑戰(zhàn)

中國可以并且應(yīng)該改變?nèi)蛸Q(mào)易體系，以維持其出口導(dǎo)向型發(fā)展模式。關(guān)鍵在于，中國要出口重工業(yè)產(chǎn)品，尤其是機器設(shè)備。在這方面，中國具有三種優(yōu)勢，即巨大的國內(nèi)市場、豐富的資本以及受過教育的龐大勞動力。自從美國在19世紀的發(fā)展后，尚無其他國家擁有如此資質(zhì)。

首先，毋庸置疑，規(guī)模是中國最重要的優(yōu)勢。由于規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，中國的基礎(chǔ)設(shè)施（如電信、地鐵、公路等）可以在龐大的人口中分享，其固定成本可以被平攤得很薄。而且即便人均指標還很低，中國看上去也已經(jīng)相當(dāng)現(xiàn)代化了。規(guī)模因素還使得制造業(yè)和服務(wù)業(yè)也能極大擴張，從而催生出一個產(chǎn)量巨大、價格低廉的消費經(jīng)濟。規(guī)模效益也會促進中國的重工業(yè)發(fā)展，單憑國內(nèi)的市場，中國就有可能有效地支撐像設(shè)備制造業(yè)這樣的重工業(yè)產(chǎn)業(yè)。

其次，中國已經(jīng)進入資本過剩時代。重工業(yè)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展對資本成本十分敏感。中國擁有大量過剩資本，而且這種資本過剩是結(jié)構(gòu)性的，它來自獨生子女政策所導(dǎo)致的人口周期——至少在未來一段時間，中國仍將享受其人口紅利。這就是中國資本成本處于全世界最低水平的原因所在。如此，中國目前可大力推進重工業(yè)發(fā)展，而不用顧忌資金問題。

第三，過去十年里迅速擴大的高校入學(xué)規(guī)模，產(chǎn)生了大批無經(jīng)驗但受過高等教育的勞動力。這里的關(guān)鍵詞是“經(jīng)驗”。中國的發(fā)展如此迅速，經(jīng)驗已經(jīng)成為勞動力市場中最為稀缺的一個因素。隨著時間推移，這一問題會得到緩解。一旦今日的高校畢業(yè)生獲得五年工作經(jīng)驗，他們將成為具有高生產(chǎn)率的人才，從而降低重工業(yè)的一般勞動力成本。

而中國的輕工業(yè)已經(jīng)步入一個成本上升的時期，其原因在于：第一，輕工業(yè)生產(chǎn)率增長已達最大值；第二，原材料價格持續(xù)提升；第三，人民幣持續(xù)升值。而重工業(yè)可能仍然會經(jīng)歷一個生產(chǎn)率提升導(dǎo)致的成本下降過程，由此產(chǎn)生的低價將增加需求，并進一步促進重工業(yè)的發(fā)展。

大多數(shù)重工業(yè)產(chǎn)品都不是高科技的。在此領(lǐng)域，中國與歐洲或日本間的差距在于質(zhì)量。中國的大多數(shù)重工業(yè)企業(yè)屬于國有，缺乏激勵。不少國有企業(yè)僅僅著眼于創(chuàng)造利潤，對于創(chuàng)建具有國際競爭力的公司不感興趣。在日本和韓國，政府通過財政援助、擴大市場準入以及協(xié)調(diào)配套行業(yè)來促進重工業(yè)發(fā)展，而且，在此過程中兩國都將私人資本作為主導(dǎo)力量。中國應(yīng)當(dāng)借鑒這種做法，逐漸降低國有資本份額，并增強私人資本的作用。目前，中國正在用其規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和廉價資本來彌補國有企業(yè)所導(dǎo)致的低效率。一旦國有企業(yè)所造成的低效率被消除，中國重工業(yè)的發(fā)展速度可以提升50％。

另外，中國還缺乏能夠駕馭大型企業(yè)的管理人才。開發(fā)這樣的人力資源需要環(huán)境和時間。中國可以像日韓一樣，依靠內(nèi)在力量培養(yǎng)這種人才；但更快的渠道是從歐洲和日本引進。家具、服裝這些輕工制造業(yè)已輸入從設(shè)計到營銷的各種專業(yè)人才。重工業(yè)也可以如法炮制。

每年，發(fā)展中國家從發(fā)達國家進口大約2萬億美元的貨物，其中大多數(shù)是設(shè)備、電子產(chǎn)品、汽車以及奢侈品。如果這類進口的三分之一由南南貿(mào)易替代，新興經(jīng)濟體的強勢增長就可以再延續(xù)五年。

實現(xiàn)這一設(shè)想需要兩個因素。首先，中國必須加快重工業(yè)的發(fā)展。中央政府可以設(shè)立一個協(xié)調(diào)機制來促進重工業(yè)的所有制改革。另一項緊要任務(wù)是促進企業(yè)合并。國有制現(xiàn)已成為合并的一個阻礙。鋼鐵行業(yè)的合并數(shù)年間被不斷提及，卻無一點落實的跡象，因為每個省份都想保留對其鋼鐵行業(yè)的所有權(quán)。這種分割降低了中國在簽訂鐵礦石交易合同時的市場競爭力和議價能力。其他行業(yè)的例子也同理。在很多情況下，中小企業(yè)最好是賣給私人資本。這樣，很多行業(yè)會通過市場力量自行重組，而無需政府插手。

另一方面，發(fā)展中國家間的自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）對替代其與發(fā)達國家間的貿(mào)易也十分關(guān)鍵。在所有新興經(jīng)濟體間建立一個FTA是不可能的，因為他們大多想要保護本國產(chǎn)業(yè)。但雙邊或地區(qū)間的FTA是可能的。中國與東盟間的FTA就是很好的一例；中非間的FTA也是可行的，應(yīng)全力以赴去達成。中國在此過程中利益攸關(guān)，因此應(yīng)在新興經(jīng)濟體中帶頭促進自由貿(mào)易的發(fā)展。