對于中國創(chuàng)業(yè)企業(yè),2007年無疑是它們“IPO時代”的開端,上市變得如此觸手可及,然而這僅僅是開始。
湯姆森金融公司(Thomson Financial)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至11月22日,今年以來,全球企業(yè)的IPO(首次公開募資)融資總額已達2594億美元。其中,中國企業(yè)的市場份額蟬聯(lián)第一,占比19.9%,與去年同期的21.1%相比,比率雖有所下降,但融資額近516億美元,超過去年的478億美元。美國與巴西的企業(yè)分別以382億美元、256億美元的融資總額位列中國之后。
這一波上市融資的企業(yè)中,絕大部分為創(chuàng)業(yè)企業(yè)*(非國有控股企業(yè))。僅在2007年,截至11月16日,在紐交所和納斯達克上市的21家上市企業(yè)百分百都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
摩根大通中國區(qū)主席兼行政總裁李小加認為,目前中國經(jīng)濟的奇跡,造就了資本市場黃金時期的開始,從而也帶動創(chuàng)業(yè)進入了一個全盛期。
IPO“群芳宴”
自2003年以來,全球股市的整體性上揚,為包括中國在內(nèi)的企業(yè)上市提供了良機。而2005年下半年以來,國際風險投資機構(gòu)開始蜂擁進入中國,在中國市場耕耘多年的投資機構(gòu)也紛紛募集了新的基金。根據(jù)慣例,基金的投資周期一般為1-3年,在資本市場的鼓舞下,他們投資的速度非???,同時投資的觸角觸及到各行各業(yè)的各階段的優(yōu)秀民營企業(yè)。經(jīng)過他們投資后的企業(yè),能夠比較快的接受國際準則,法律和財務(wù)上比較健全和規(guī)范,對于海外資本市場的接受比較快。很多企業(yè)在接受投資1-2年,即完成上市的過程,如航美傳媒和完美時空。而那些接受風險投資較早的企業(yè),如阿里巴巴等,則在歷經(jīng)產(chǎn)業(yè)低靡的嚴格考驗后,憑借優(yōu)異的業(yè)績和實力登陸資本市場。中國經(jīng)濟多年的高速增長和堅實的經(jīng)濟實力,使得海外資本市場對中國企業(yè)的認可程度非常高。幾個因素的合力推動,成就了2007年中國企業(yè)的IPO熱潮,而因大盤藍籌股回歸等多種原因?qū)е碌闹袊鳤股市場的迅速崛起和繁榮,以及劍在弦上的創(chuàng)業(yè)板,則更為資本市場錦上添花,整個資本市場一片欣欣向榮。
截至11月16日,在中國香港、中國內(nèi)地、新加坡和美國市場,今年共有183家中國企業(yè)上市,而在2005年、2006年,上市企業(yè)數(shù)分別為94家和145家。
縱觀這波IPO熱潮,我們可以從中發(fā)現(xiàn)幾個顯著特點:
首先,創(chuàng)業(yè)企業(yè)成為上市大軍的主流。以往,IPO市場的主角是中國大型國有企業(yè),例如,今年在香港上市的房地產(chǎn)企業(yè)中沒有一家為國有控股企業(yè)。這主要是由于一方面優(yōu)質(zhì)大型國有企業(yè)畢竟有限,資本市場開始關(guān)注優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè),另一方面中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位也日漸上升,成為推動經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的重要力量。
其次,在資本市場之間競爭的壓力下,行業(yè)的傳統(tǒng)被打破,各資本市場原有的投資偏好差別日漸模糊。
過去,紐交所的資本投資偏好為大型藍籌股,如電訊科技業(yè)等,納斯達克交易所則是一個偏重于高科技企業(yè)的市場。但如今,在納斯達克上市的公司中,70%已是非高科技公司。紐交所也不再是那個只要大盤藍籌股的市場了,如2007年,按原來的思維,作為高科技公司的巨人網(wǎng)絡(luò)、僑興移動、橡果國際等,更適合上納斯達克,而不是現(xiàn)在的紐交所。而電子商務(wù)網(wǎng)站阿里巴巴和網(wǎng)絡(luò)游戲廠商網(wǎng)龍最終選擇在香港上市,亦不是納斯達克。
第三,上市地點選擇和上市企業(yè)的行業(yè)分布更趨多元化。
在2000年左右的那波IPO熱潮中,中國企業(yè)的海外上市地點主要集中在幾個主戰(zhàn)場:中國香港、納斯達克、新加坡等。如今,企業(yè)的選擇范圍更廣了,不再只是局限于幾個傳統(tǒng)的資本市場。如今年,華豐紡織國際集團和博奇環(huán)??萍迹毓桑┯邢薰荆痛碇袊髽I(yè)分別首次登陸韓國證券交易所和日本東京證券交易所主板。
凱鵬華盈創(chuàng)投基金創(chuàng)始合伙人汝林琪在接受《創(chuàng)業(yè)邦》采訪時指出,以前的民營上市企業(yè),當初基本上是帶著與國外已成功的相似模式或概念去上市,然后國外資本市場以一定的折價,如10%或20%,來計算它的估值。一般以高科技企業(yè)為主。
以百度為例,2005年,納斯達克(NASDAQ)與其說是追捧百度,不如說是追捧谷歌更確切些;2000年新浪、搜狐等中國門戶能成功上市,雅虎的表率作用功不可沒。
但反觀2007年這一波IPO,行業(yè)分布極為分散,可謂百花齊放,如登上紐交所的華奧物種,就屬于典型的農(nóng)業(yè)科技概念。與過比相比,這一波上市的企業(yè)的商業(yè)模式更代表中國經(jīng)濟的特色。如阿里巴巴和網(wǎng)游系列企業(yè)。它們的實力更為雄厚,商業(yè)模式也更加清晰,不只是概念。絕大多數(shù)企業(yè)均具有一定規(guī)模的銷售收入和利潤。
創(chuàng)業(yè)全盛期
在2007年這一波IPO潮中,創(chuàng)業(yè)企業(yè)表現(xiàn)尤為搶眼,遠遠蓋過國企的風光,如今年在香港資本市場上市的中國企業(yè)中,創(chuàng)業(yè)企業(yè)占81.6%;在美國納斯達克和紐交所上市的21家中國企業(yè)中,百分百為創(chuàng)業(yè)企業(yè)。李小加認為,對于中國創(chuàng)業(yè)家和廣大的創(chuàng)業(yè)者而言,他們面對一個前所未有的機會。中國的創(chuàng)業(yè)家處在一個空前絕后的時代:不僅處在中國高速發(fā)展的大市場中,而且還處在特定的具有歷史意義的時點上。
在這個大時代中,多種元素和選手是共存和共榮的,中國大規(guī)模制造的企業(yè)與中國自主創(chuàng)新企業(yè)都有機會成長為中國領(lǐng)軍者,甚至在國際化的產(chǎn)業(yè)鏈和國際化的競爭中,也可以扮演重要角色。
在這21家企業(yè)中,如果將今年11月16日當天的股價與當初公司發(fā)行價進行對比,則不難發(fā)現(xiàn),上市后,來自太陽能行業(yè)及具有自主技術(shù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)頗受美國投資者的追捧,如太陽能行業(yè)的河北晶澳太陽能、江西賽維、英利綠色能源的現(xiàn)有股價分別比發(fā)行價上漲39.8%、30.1%、173.8%,說明美國投資者對新能源的關(guān)注和期待;而具有自主技術(shù)和獨特模式的完美時空、藥明康德、永新視博分別上漲59.4%、101.6%、100.9%,這也折射出美國投資者對技術(shù)的偏愛和敏感性。
在國內(nèi)的深圳中小企業(yè)板,創(chuàng)業(yè)企業(yè)也表現(xiàn)不俗,上市的82家企業(yè)中,60家為創(chuàng)業(yè)企業(yè),達73%。
統(tǒng)計顯示,今年在深圳中小企業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè),上市前的2006年的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模主要集中在1億至5億元之間,占據(jù)61.7%;20億元以上的公司僅占1.6%,體現(xiàn)了中小企業(yè)板的“中小型”定位。
深圳中小企業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)2006年的凈利潤規(guī)模以3000萬至5000萬元區(qū)間居多,達51.7%;5000萬元以下的公司占據(jù)75.1%。對比而言,美國上市的中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的凈利潤規(guī)模更大,1億元至3億元的企業(yè)占據(jù)52.4%,5000萬元以下的公司比例為28.6%。
在深圳中小企業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)公司,成立時間相對不長,2000年后才成立的公司占據(jù)52%,說明深圳中小企業(yè)板有望成為未來中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的幕后資本輸出平臺。
與往年的高科技類公司在上市中表現(xiàn)得一枝獨秀不同,在2007年創(chuàng)業(yè)公司的上市潮中,行業(yè)分布較為分散,傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)突出。但數(shù)據(jù)顯示,今年在中小企業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中,傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)的比率高達74%。在香港資本市場,傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)比例為73.7%,如房地產(chǎn)業(yè)的碧桂園、服裝業(yè)的波司登、制鞋業(yè)的百麗等都于2007年成功登陸香港主板。
相比較而言,在納斯達克和紐交所上市的21家中國創(chuàng)業(yè)公司中,傳統(tǒng)行業(yè)的比例僅占9.5%,但行業(yè)分布較為分散、平均。
數(shù)據(jù)顯示,2007年成功登陸深圳中小企業(yè)板上市的企業(yè),2006年的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模主要在1億至5億元之間(占61.7%),凈利潤集中于3000萬至5000萬元區(qū)間(占51.7%),公司成立時間以2000年后為主(占51.7%)。拋開行業(yè)類別,核心競爭力和發(fā)展前景才是他們敲開深圳中小企業(yè)板大門的最有力武器。
火熱A股
截至2007年11月16日,在幾個主要的上市地點香港主板(37家)、香港創(chuàng)業(yè)板(1家)、新加坡主板(22家)、新加坡創(chuàng)業(yè)板(1家)、NASDAQ(7家)、紐交所(14家)、上證所(19家)、深圳中小企業(yè)板(82家)上市的中國公司共計183家,其中A股上市數(shù)量達101家,約占55.2%。
“2007年,火熱的A股是由市場各方共同推動的。人民幣升值預(yù)期加劇了中國市場的資本泛濫,政府由此欲通過增加上市企業(yè)量來吸納掉市場中部分流動性資金。核準制,而非西方的備案制的上市審批機制,為政府實現(xiàn)這種設(shè)想提供了可操作性。另一方面,公司背后的資本方,極力推動自己投資的公司,在牛市中實現(xiàn)上市套現(xiàn)。大部分當事公司對上市又是求之不得?!?方得(北京)資產(chǎn)管理股份有限公司基金經(jīng)理歐陽衛(wèi)平向《創(chuàng)業(yè)邦》接著說,“待一些如銀行股、能源股等國企大盤股回歸A股完畢后,未來,今年A股創(chuàng)造的發(fā)行規(guī)模神話很難再被復制?!?/p>
截至11月16日,A股上市的101家企業(yè)中,選擇上海證券交易所上市的占據(jù)19席,選擇深圳中小企業(yè)板上市的企業(yè)達82家;其中又有22家企業(yè),背后存在VC或PE的支持,占據(jù)26.8%,如深圳怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司就是他們中的代表。
11月13日,深圳怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司正式在深圳中小企業(yè)板掛牌上市。賽富二期基金于2006年5月,向怡亞通投資1820萬美元。怡亞通的上市,意味著在所有投資的中國企業(yè)中,賽富首次通過A股實現(xiàn)成功退出。
與在美國上市的企業(yè)相比,中小企業(yè)板上的企業(yè)接受風險投資比率還是不夠高。自去年以來,在中國政府著力打造中國本土資本市場的大背景下,不管對于投資界,還是企業(yè)界來說,26.8%這個數(shù)據(jù)可能隱含著更多的深意。
金杜律師事務(wù)所合伙人查揚在接受《創(chuàng)業(yè)邦》采訪時就認為,在A股崛起和“10號文”引導優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)上市等大背景下,目前的國內(nèi)A股市場,為投資中國企業(yè)的國際資本實現(xiàn)上市退出,提供了另一個可能選擇。
明天,上市去!
“你上市了嗎”,在未來,或許這將成為企業(yè)家見面的流行問候語。然后對于真正的創(chuàng)業(yè)家來說,上市僅僅意味著新一輪創(chuàng)業(yè)的開始。
據(jù)美國證券市場的統(tǒng)計顯示:上市5年后,62%的上市公司將消失,40%的上市公司由于經(jīng)營問題而退市。
在2007年的IPO熱潮中,有一批這樣的企業(yè),他們的業(yè)務(wù)線比較單一,依附于某一個細分市場,如即將上市的路翔股份和勁嘉股份就是典型代表。
路翔股份是一家專業(yè)瀝青生產(chǎn)企業(yè),主要從事改性瀝青、特種瀝青的專業(yè)化生產(chǎn)。而勁嘉股份的核心業(yè)務(wù)是煙標印制,主要產(chǎn)品是煙標及相關(guān)鐳射包裝材料鐳射膜和鐳射紙。
“迫于資本對企業(yè)增長帶來的壓力,上市后,公司一般就會用所募資金來提高產(chǎn)能,或做技術(shù)研發(fā)。但現(xiàn)實問題是,類似路翔股份和勁嘉股份的上市公司,細分市場的發(fā)展空間能支持公司規(guī)模的可持續(xù)增長嗎?對于一些中小企業(yè),行業(yè)發(fā)展空間有限,產(chǎn)能擴大后,公司的市場占有率,可能很快就會升至40%至80%。這時,公司就會遇到一個行業(yè)發(fā)展瓶頸?!睔W陽衛(wèi)平向《創(chuàng)業(yè)邦》說。
許多中小企業(yè),上市后幾年的增長率沿著“30%、50%、20%、10%、虧損倒閉”的路徑演進,這種現(xiàn)象值得上市后每個創(chuàng)業(yè)家的思索。
在這些IPO大潮中,另外還有這樣一些企業(yè),雖然所處行業(yè)的發(fā)展空間巨大,但他們的創(chuàng)業(yè)時間卻不長,產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展還不成熟,如太陽能行業(yè)和網(wǎng)游業(yè)。
隨著2005年底無錫尚德的上市,在資本市場,太陽能產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價值開始被重新評估,2007年,河北晶澳太陽能、中電電氣、江西賽維、英利綠色能源等太陽能公司陸續(xù)上市。同一個行業(yè)中,這么多企業(yè)的上市,將促進該行業(yè)的發(fā)展,加劇行業(yè)的競爭,行業(yè)整合可能在所難免。但這些年輕公司的創(chuàng)業(yè)者們,在管理、思想、人才儲備等方面,為即將到來的行業(yè)整合準備好了嗎?網(wǎng)游業(yè)也如此。伴隨金山、完美時空、巨人網(wǎng)絡(luò)等的相繼上市,行業(yè)原有版圖亦將被重新分配。
對于更多未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言,要想達到“明天上市去”,則需要今天更多的準備。
專業(yè)人士預(yù)測,這次IPO的熱潮,大約可以持續(xù)18個月。中國國內(nèi)的資本市場正處在高處不勝寒的位置,一點風吹草動都易引起恐慌,因此企業(yè)要抓緊時間備戰(zhàn)上市,無論是國內(nèi)還是海外。可以預(yù)見,未來12個月將有更多的企業(yè)上市。而企業(yè)的上市也會逐漸變?yōu)槠匠J?,它只不過是企業(yè)通過資本市場籌措資金的一種方式。
上市也不是企業(yè)發(fā)展的最終目標,而僅僅是一個新的開始。創(chuàng)業(yè)家要學會用資本市場的尺子來衡量自己,讓資本市場認可自己的價值、實力和持續(xù)贏利的能力。通過上市的洗禮,會讓企業(yè)更加規(guī)范和透明,也能增強企業(yè)的社會責任感。上市的壓力,將轉(zhuǎn)化為企業(yè)發(fā)展的外在動力。
(本刊編輯羅金洲和商曉媛對本文亦有貢獻)