財富一旦具有主權(quán)性質(zhì)，天然就會帶有政策性質(zhì)。其原因有二：一是主權(quán)財富在規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于任何單個私人財富，因而具有自然壟斷性質(zhì)；二是主權(quán)財富很容易被理解為中央政府投資意向的載體和實際操作者，且在事實上亦很難擺脫財政和貨幣政策影響。

但是，之所以出現(xiàn)主權(quán)財富管理的市場化載體，而不是繼續(xù)由中央銀行按照外匯儲備管理方式繼續(xù)操作，其核心要素在于內(nèi)在的商業(yè)化需求。因此，需要證明的是，主權(quán)財富管理實際上是在其先天具有的政策性和后天必須養(yǎng)成的商業(yè)性之間實現(xiàn)巧妙平衡。

首先，主權(quán)財富管理不具備貨幣政策性質(zhì)。在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上，在負(fù)債項下不增加基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上，對外資產(chǎn)演變?yōu)閷?nèi)債權(quán)，因此既不是放松銀根，也沒有緊縮貨幣。無論國家外匯投資公司投資于何地、盈虧與否，已經(jīng)與貨幣政策無關(guān)。當(dāng)然，惟一可能是外匯投資公司操作在極小程度上影響不同外幣間匯價關(guān)系，但絕對不會在根本上影響本外幣比價關(guān)系。原因很簡單——原先的外匯儲備已經(jīng)對應(yīng)著相應(yīng)的境外資產(chǎn)配置。

二是主權(quán)財富管理僅具備部分的財政政策性質(zhì)。這僅僅源于其在資金來源上依賴財政部的特別國債發(fā)行，以此才能置換相應(yīng)的外匯儲備。但在資金運(yùn)用上，風(fēng)險與收益的適度平衡是其基本出發(fā)點，這與商業(yè)性機(jī)構(gòu)并無二致。任何視國家外匯投資公司資產(chǎn)為免費(fèi)午餐的想法都是危險的，其動搖的將是主權(quán)債發(fā)行的基本信用基礎(chǔ)。

三是主權(quán)財富管理具備比較完全的商業(yè)性質(zhì)。如果撇開行政性的政府概念，外匯儲備的形成是居民和企業(yè)對外交易中的所得，是公眾的財富。無論中央銀行的基礎(chǔ)貨幣投放還是財政部的特別國債發(fā)行，都是以債務(wù)憑證換取公眾財富的行為，因而主權(quán)財富管理應(yīng)淡化“主權(quán)”概念，更多地體現(xiàn)為公眾財富集合管理。因此，國家外匯投資公司與其說是政府的理財機(jī)構(gòu)，不如說是國內(nèi)最大的公眾信托投資機(jī)構(gòu)。

這就足以引發(fā)一個思考，即在法人治理上，國家外匯投資公司必須淡化行政色彩。更激進(jìn)的設(shè)想甚至可以是，既然國有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)可以上市，國家外匯投資公司是否可以演變?yōu)楣姽?？一旦如此，其特許權(quán)價值所帶來的或許不是投資行為在東道國的政治或意識形態(tài)阻礙，而是豐厚的市場價值溢價。公眾公司性質(zhì)也將在本質(zhì)上建立良好的法人治理，以此確保機(jī)構(gòu)的商業(yè)性質(zhì)和政策性質(zhì)的完美平衡。