香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)接受《財(cái)經(jīng)》專(zhuān)訪，認(rèn)為香港通脹可控，聯(lián)匯制無(wú)虞，港股亦無(wú)政策市之憂

11月16日下午，香港特區(qū)政府公布了香港第三季經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。承接過(guò)去連續(xù)16個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)上升趨勢(shì)，第三季GDP增長(zhǎng)6.2％，略高于上半年的6.1％。港府預(yù)測(cè)全年GDP增長(zhǎng)約6％，較去年降低0.8％。

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，數(shù)字也顯示香港面臨通脹的壓力。香港三季度的CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）為1.6％，扣除公屋租金寬免及差餉(房產(chǎn)稅的一種)后則為2.7％。全年預(yù)測(cè)CPI同比上升2％，為1998年以來(lái)的新高。

“香港確實(shí)存在通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格上升壓力，政府對(duì)此很關(guān)注。”12月5日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)在接受《財(cái)經(jīng)》專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)。

他也指出，目前2％－3％的通脹水平和歷史數(shù)字相比并不算嚴(yán)重。資金流入的原因有多種，除了美元貶值的因素，也被亞洲的投資機(jī)會(huì)增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)，香港面臨的問(wèn)題是整個(gè)亞洲地區(qū)都面臨的問(wèn)題：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始不明朗，中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，亞洲吸引力增強(qiáng)，全球投資分布在發(fā)生改變?！?/p>

50歲的陳家強(qiáng)于今年7月1日香港回歸十周年之際，宣誓就職香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)。他是本屆香港特首曾蔭權(quán)班底中的新血之一，也是惟一直接來(lái)自教育界的高官。出任局長(zhǎng)之前，陳家強(qiáng)是香港科技大學(xué)工商管理學(xué)院院長(zhǎng)。他在科大商學(xué)院執(zhí)教了14年。在其任內(nèi)，科大商學(xué)院在亞洲區(qū)乃至全球享有一定的聲譽(yù)。

陳家強(qiáng)入職政府前還曾擔(dān)任多項(xiàng)重要公職，包括消費(fèi)者委員會(huì)主席、香港期貨交易所董事、策略發(fā)展委員會(huì)委員、扶貧委員會(huì)委員、外匯基金咨詢(xún)委員會(huì)委員、恒生指數(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員及香港學(xué)術(shù)評(píng)審局委員。

此外，他曾出任亞太金融學(xué)會(huì)主席及亞太商學(xué)院聯(lián)會(huì)主席。

陳家強(qiáng)出身于普通的香港市民家庭，父親是一名出租車(chē)司機(jī)。陳家強(qiáng)靠天資和勤奮，早年赴美留學(xué)，就讀于名校Wesleyan大學(xué)，并取得了芝加哥大學(xué)工商管理碩士和財(cái)務(wù)學(xué)博士學(xué)位。在1993年加入科大商學(xué)院之前，陳家強(qiáng)曾在美國(guó)俄亥俄州立大學(xué)任教九年。

以學(xué)者之身出任政府財(cái)經(jīng)高官，陳家強(qiáng)似已完成新角色所要求的過(guò)渡。在接受《財(cái)經(jīng)》記者專(zhuān)訪時(shí)，陳家強(qiáng)分析了香港市場(chǎng)的現(xiàn)狀、中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起對(duì)于香港帶來(lái)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)等問(wèn)題。

通貨膨脹與港幣未來(lái)

雖然陳家強(qiáng)稱(chēng)3％的CPI數(shù)字與歷史相比并不驚人，但瑞信報(bào)告指出，在食品價(jià)格高企、人民幣升值和美元疲弱的條件下，通脹帶來(lái)的壓力將超出市場(chǎng)想象，對(duì)香港的營(yíng)商環(huán)境將造成負(fù)面影響。

瑞信估計(jì)，香港2008年的CPI數(shù)字將會(huì)上升至4.3％。瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬認(rèn)為，美元貶值和美聯(lián)儲(chǔ)降息，對(duì)香港經(jīng)濟(jì)無(wú)可避免帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格上升和通貨膨脹的副作用。

“香港的經(jīng)濟(jì)處于中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的夾層中間。當(dāng)兩大板塊向不同的方向運(yùn)動(dòng)的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生摩擦甚至地震，”陶冬表示，如果香港的房地產(chǎn)和股市價(jià)格進(jìn)一步攀升、大量資金繼續(xù)涌入就會(huì)增強(qiáng)這種摩擦。

“香港正在經(jīng)歷通貨再膨脹(reflation)，”盡管如此，陶冬說(shuō)，“香港目前的通貨膨脹壓力還沒(méi)有到不可忍受的地步，這是我判斷目前聯(lián)匯制還不會(huì)垮掉的重要原因?！?/p>

這正是國(guó)際投資者注目之處。2007年三季度以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息75個(gè)基點(diǎn)，香港銀行跟隨降息，隨之大量資金涌入香港。10月底，香港政府注資維護(hù)聯(lián)系匯率制度，與此同時(shí)，市場(chǎng)上傳出香港金管局局長(zhǎng)任志剛將于2009年退休離職的消息，引起了對(duì)香港是否應(yīng)該放棄已堅(jiān)守了24年的聯(lián)匯制度的討論。

對(duì)此，陳家強(qiáng)表示，港府絕對(duì)不會(huì)考慮將港幣和美元脫鉤，和美元掛鉤的聯(lián)匯制度是香港既定的經(jīng)濟(jì)方針，不會(huì)改變。

“聯(lián)匯制度從1983年開(kāi)始實(shí)行，從那時(shí)到現(xiàn)在，我們有什么風(fēng)浪沒(méi)有見(jiàn)過(guò)？香港的經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)很明確的貨幣體系支撐。歷史證明，目前的貨幣制度很適合香港，是行之有效的，且增加了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)香港的接受和認(rèn)同。這是我們固定的策略。”陳家強(qiáng)說(shuō)。

不乏市場(chǎng)人士認(rèn)為聯(lián)匯制度已經(jīng)顯現(xiàn)弊端，但目前不存在更佳的選擇。人民幣不能自由兌換，是港幣不能盯住人民幣的最主要原因。摩根士丹利中國(guó)策略分析師婁剛說(shuō)：“如果港幣盯住人民幣，將立即變成美元投資者炒人民幣升值的工具?！?/p>

港股“政策市”？

2006年是香港股票交易歷史上最為風(fēng)光的一年。由于中國(guó)銀行、招商銀行和工商銀行的上市，香港交易所的IPO募資金額總量超過(guò)了紐約交易所，排在倫敦交易所之后，位居全球第二。

這一風(fēng)光延續(xù)到了2007年下半年。但最近數(shù)月港股波幅很大，任何關(guān)于QDII、港股直通車(chē)以及宏調(diào)政策的消息和傳聞，都可能在香港股市造成恒指高達(dá)數(shù)百點(diǎn)、上千點(diǎn)的波動(dòng)?！癏股A股化”“港股變成政策市”之說(shuō)法甚囂塵上。

在陶冬看來(lái)，香港股市最近出現(xiàn)的權(quán)證(warrants)熱炒和巨大的日交易量(day trading)是市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的開(kāi)始，港股出現(xiàn)調(diào)整在所難免。

陳家強(qiáng)未對(duì)股價(jià)發(fā)表意見(jiàn)，但對(duì)港股非理性化一說(shuō)不表認(rèn)同。他認(rèn)為，香港市場(chǎng)依然是個(gè)理性的市場(chǎng)，香港所擁有的開(kāi)放市場(chǎng)、市場(chǎng)監(jiān)管模式、市場(chǎng)參與程度和流動(dòng)性，都是其優(yōu)勢(shì)所在。

“香港的市場(chǎng)由眾多不同背景的投資者組成，有基金、機(jī)構(gòu)，也有散戶(hù)，有內(nèi)地資金，也有歐美資金。并非每個(gè)投資者都很成熟或理性，每個(gè)投資者可能得到不同的信息，可能都有不同的情緒，這些不同的信息和情緒會(huì)匯總反映到股價(jià)中，市場(chǎng)所傳遞出的信息比每個(gè)人的信息更準(zhǔn)確。”

兩地市場(chǎng)的競(jìng)合關(guān)系

2007年，中國(guó)A股市場(chǎng)堪稱(chēng)全球資本矚目的焦點(diǎn)。根據(jù)摩根大通公布的研究報(bào)告，截至2007年11月10日，中國(guó)內(nèi)地A股IPO募集資金總量為610億美元，超過(guò)美國(guó)（510億美元）、英國(guó)（430億美元）和香港地區(qū)（270億美元），主要原因是中國(guó)建行、中國(guó)神華和中國(guó)石油幾只大盤(pán)股回歸A股。

展望2008年，尚未重組的大型國(guó)企所剩無(wú)多。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，類(lèi)似中國(guó)中鐵股份有限公司這樣先A再H、H股定價(jià)高于A股的上市模式，將成為其他大型國(guó)企甚至民企所效仿的樣本。

自2006年9月8日六部委“十號(hào)令”（《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》）頒布以來(lái)，在一年多的時(shí)間內(nèi)，未見(jiàn)有一例中國(guó)企業(yè)通過(guò)新設(shè)海外SPV（特殊目的公司）實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資產(chǎn)境外并購(gòu)和上市（即紅籌上市）的成功案例。目前，內(nèi)地企業(yè)通過(guò)紅籌重組在香港上市的可能性幾近為零。同時(shí)，內(nèi)地市場(chǎng)卻普遍期待中移動(dòng)和中海油等大型紅籌回歸A股。香港股市靠H股和紅籌支撐起半壁江山，這些因素的累加結(jié)果，無(wú)異于對(duì)熾熱的香港股市釜底抽薪。

但陳家強(qiáng)表示，香港市場(chǎng)并不因此面臨上市資源枯竭的問(wèn)題。他稱(chēng)，經(jīng)向業(yè)界了解得知，明年在香港IPO的中國(guó)企業(yè)數(shù)量可觀，并不擔(dān)心“香港沒(méi)有生意做”。

瑞信中國(guó)研究部主管陳昌華表示，以往內(nèi)地企業(yè)一直可自由選擇在兩地上市，但多數(shù)企業(yè)都偏向于香港上市；原因無(wú)外乎看重香港作為國(guó)際市場(chǎng)有強(qiáng)大的外國(guó)投資者基礎(chǔ)，在港上市可以讓外國(guó)投資者更了解公司，增加公司的國(guó)際知名度。因此就算集資能力相等，香港市場(chǎng)還是更有吸引力。

陳家強(qiáng)曾數(shù)次對(duì)外強(qiáng)調(diào)說(shuō)，國(guó)家政策旗幟鮮明地表明香港要保持國(guó)際金融中心的地位。這是香港的優(yōu)勢(shì)，亦是一個(gè)機(jī)遇。香港之于內(nèi)地，應(yīng)起到“互補(bǔ)、互助、互動(dòng)”的作用，“兩地的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)是好事”。

香港股市的多元化

值得注意的是，香港特區(qū)政府已經(jīng)明顯加快了與中國(guó)以外的亞洲市場(chǎng)合作的步伐。12月4日，港交所和越南胡志明市證券交易所簽訂了諒解備忘錄。陳家強(qiáng)和港交所主席夏嘉理此前曾親赴越南。越南之行傳出成果，越南第二大銀行越南外貿(mào)商業(yè)銀行、第三大銀行越南投資發(fā)展銀行有意赴港上市。

港府也宣布考慮在香港發(fā)展伊斯蘭金融市場(chǎng)，吸納中東石油美元的投資，并將在近期推出可行性研究報(bào)告。發(fā)展石油期貨產(chǎn)品市場(chǎng)也是香港的興趣之一。陳家強(qiáng)表示，今后將加強(qiáng)在印度、中東、俄羅斯等新興市場(chǎng)的推介，而且目標(biāo)不僅局限于這些新興市場(chǎng)，還有計(jì)劃吸引在中國(guó)開(kāi)展主要業(yè)務(wù)的歐美公司在港上市，以及在香港進(jìn)一步發(fā)展人民幣債券市場(chǎng)。

這些多元化和“走出去”的政策，不失為港府的未雨綢繆之舉。陳昌華認(rèn)為，“推介香港，吸引新興市場(chǎng)公司來(lái)港集資的路走對(duì)了?！钡麜翰槐硎咎貏e樂(lè)觀：“香港的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很多，倫敦、新加坡亦有協(xié)助大公司重組上市的經(jīng)驗(yàn)，香港的優(yōu)勢(shì)并不明顯?！?/p>

在陳家強(qiáng)看來(lái)，多元化不足確實(shí)是香港市場(chǎng)面臨的問(wèn)題。“香港市場(chǎng)多元化是不足的，但這并非批評(píng)，因?yàn)樽龅煤貌艜?huì)要求多元化。多元化可以讓我們把規(guī)模做大，更成功一些?！?/p>